从过剩到平衡 电子元件供应链的未来之路 目录 概要 1 目录 01 02 2024：过剩状态与库存挑战之年 2 03 2025：变局中的审慎乐观 3 05 行业展望 4 07 全新贸易格局：地缘紧张局势与关税政策博弈 5 11 2025制胜战略框架 6 14 概要 02 从过剩到平衡 电子元件供应链的 未来之路 2025年或将成为电子元件供应链走出长期过 剩周期并迈向可持续需求阶段的关键转折年 智能）解决方案的进展将托举其复苏进程。 需注意的是，地缘政治的紧张局势、贸易政 策波动与区域制造依赖仍在持续扰动全球供 应链稳定性。 在2025年的市场竞争中，有效驾驭不确定性 并把握新兴技术红利，将成为企业构建竞争 优势的关键战略能力。 动态演进中的市场格局 全新贸易格局：地缘紧张局势与关税政策博弈 11 全新贸易格局：地缘紧张局势 与关税政策博弈 随着全球地缘政治格局进一步复杂化 现得尤为明显。与此同时，中国的 全球影响力将因其对关键原材料的掌控能力而持续强化，为电子产业的全球供应链注入 新的不确定变量。 美国强化本土制造的战略部署 拜登政府延续并升级了特朗普时期对华贸易 政策框架，特别针对半导体与电动汽车核心 部件实施关税壁垒，遏制中国在定价战略上 的优势并巩固美国本土制造的地位。2024年 5月，拜登政府宣布将于2025年把部分中国 进口产品（包括半导体产品）的关税从25%

本白皮书阐述了数字可信内涵和外延，以及其作为数字经济基础的重要性， 并构建了包含区块链、身份、数据、资产、治理监管的数字可信技术体系。通 过典型实践案例，展示了数字可信在金融、AI、数字身份、农商、医疗、司法、 文旅、贸易等领域的应用价值。最后，提出了共建数字可信生态的倡议和行动 建议，旨在推动数字经济高质量发展。 数字可信是人类文明在智能时代的崭新基石，中国移动将以国家队使命扛 鼎数字可信新基建建设，以战略引领筑牢数字基础设施根基，以生态聚合释放 ............................ 36 4.9.2.典型实践 ............................................37 4.10 可信贸易 ............................................... 37 第 6 页 4.10.1 概述 ............................. 果信息进行区块链电子存证。 4.10 可信贸易 4.10.1概述 可信贸易针对跨境贸易中存在的诸如纸质文件流转低效、信任机制建立成 本高、数据孤岛以及贸易融资挑战等痛点问题，在跨境贸易多式联运领域引入 数字可信技术体系，以可信基础设施为底座，构建多方可信和协作的支撑，助 力贸易数字化、数据流通共享，提高多式联运效率，降低运输成本，并帮助中 小企业快速、低成本融资，为国际贸易可持续高质量发展注入新活力。

应提高运营效率和行业价值链的稳定性。同时，以核心企业为中心，通过整合各种交 易及贸易活动的信息流，供应链金融亦令金融机构能够有效地管理风险，并为中小企业提供普惠融资。供应链金融本质上涉及广泛范围的参与者，而不同参与者之 间的协作及信息交换相对低效。 供应链金融定义和商业模式 -通过整合核心企业及其供应商之间各种贸易活动产生的信息流、物流和资金流，供应链金融能够使金融机构有效地管理风险， 提供更灵 -供应链金融市场资产余额从2020年的25.2万亿元人民币快速增长到2024年的41.8万亿元人民币，年复合增长率为13.5%，预 计2029年将达到62.9万亿元人民币 应收账款 预付账款 库存 • 在不断扩大的贸易活动、较高 的融资渗透率和有利监管风向 的推动下，中国的供应链金融 市场近年来迅速增长。中国供 应链金融市场资产余额已经从 2020年的25.2万亿元人民币快 速增长到2024年的41.8万亿元 人民币，年复合增长率13 政府承接效应：自私营房企危机爆发后，政府积极救市。大型建 工集团以及地方融资平台承接烂尾项目，并推出保障性住房规划 等。其隐性政府信用背书引导市场信誉修复，市场规模逐步稳定， 并预计回升。 • 行业拓展多元：近年来，建工、基建、贸易、制造等行业发行占 比提升，参与企业数量明显增长，带动市场活跃度提升。此外， 通过绿色金融、乡村振兴、科创票据等贴标方式，进一步拓宽了 行业覆盖和应用场景，助力相关主体实现融资创新与资产盘活。 复合增长率

为最重要经济部门。 工业大生产单位人力产出远高于农业。十八世纪工业年平均增长率接近农业三倍，英国农业部门在 1759 年占国内生产总值 30%， 1841 年下降至 22%。 工业国家通过国际贸易和扩张形成比较优势，促进社会创新加速，形成正向循环。 以英国为例，工业革命期间基础教育普及、工业新技能快速传播、科学研究得到加强。 2 Roland Berger | 图 1.2：全球数字经济占GDP比重 在数字产业中，硬件制造、软件开发、贸易物流等多产业环节可实现全球分工，为发展中国家提供机遇。据中 国信通院测算 13，全球数字经济规模稳步增长，由 2018 年的 30.2 万亿美元增长至 2022 年 41.4 万亿美元。而发展中国 家的参与也愈发重要，2018 年，发展中国家对全球数字经济产业的贡献占比为 25.5%，在 2021 年增长至 27.5% 墨西哥具备能力出色的劳动力资源、 贸易优惠政策、以及地理位置的优势， 天津港吞吐量在全球港口中排名第八，辐射中国 52% 国土面积，是中国经济流通重要枢纽。作为年吞 吐量在 5 亿公吨级的深水洋港 18，对外同 200 多个国 家和地区的 800 多个港口保持航运贸易往来；对内辐 射腹地面积近 500 万平方公里，占全国 52%。 但是，2020 年天津港数字化改造启动前，一直面 临效率低、人工缺的挑战： 效率低：港口泊位、岸桥作业、配载、堆场等各类

手机：国家实施手机等数码产品购新补贴，新补贴 政策有望刺激消费电子市场需求，生成式 AI 智能手机将在 2025 年 快速渗透。AI 手机创新化、高端化或带来产品平均售价的提高和毛 利率的改善。建议关注：中兴通讯。 风险提示：国际贸易争端风险；供应链稳定性风险；云厂商或运营商资 本开支不及预期；数字中国建设不及预期；AI 发展不及预期；行业竞 争加剧。 第3页 / 共28页 通信 本报告版权属于中原证券股份有限公司 O、 薄膜铌酸锂等新技术推动行业发展。随着光模块的可靠性要求提高、迭代周期缩短，带来行业 技术门槛有望显著提升。AI 的发展推动大型数据中心的建设，拉动光器件产品需求的持续且稳 定增长。在中美贸易摩擦的背景下，光芯片国产替代逻辑加强，业绩弹性较大。AI 算力产业链 各环节需求持续高景气，建议关注：太辰光、仕佳光子。 3）AI 手机：国家实施手机等数码产品购新补贴，新补贴政策有望刺激消费电子市场需求， 化、高端化或带来产品平均售价的提高和毛利率的改善。建议关注：中兴通讯。 图 55：通信（中信）行业指数市盈率 资料来源：Wind，中原证券研究所 6. 风险提示 行业面临的主要风险包括：1）国际贸易争端风险；2）供应链稳定性风险；3）云厂商或 运营商资本开支不及预期；4）数字中国建设不及预期；5）AI 发展不及预期；6）行业竞争加 剧。 第28页 / 共28页 通信

61 36 茄畅听 字节健动 8L'E8 27 田 闲鱼 阿里 85.40 37 百度 百度 83.55 28 8 百度网盘 百度 85.19 38 大众点评 美团 83.41 29 得物 识装贸易 84.90 39 铁路12306 中铁程科技 83.26 OE 8. 快手极速版 快手 84.73 40 宇节跳动 83.01 微强采量：七量致量注：105买力费根期2024年App在中国大后 58同域 58集团 83.00 33 > 优酷视频 阿里 85.42 45 网易云音乐 网易 82.69 34 爱奇艺 爱奇艺 85.34 46 8 大众点评 美团 82.04 35 得物 识装贸易 84.54 47 7 七猫免费小说 七碧文化 81.58 阿里巴巴 阿里巴巴 84.32 48 知乎 智者天下 81.44 37 WPsoffice 金山 84.17 49 作业帮 小船出海 80

的支柱按照以下类别进行衡量，总共包含 78 个指标。机构环境：政治环境、监管环境、商业环境；人力资本与研究：教育、高等教育、研发；基础设施：ICT、一般基础设施、生态可持续性；市场精炼 度：信用、投资、贸易与多元化、市场规模；企业精炼度：知识工作者、创新联系、知识吸收；知识和技术产出：知识创造、 知识影响，知识扩散；创造性产出：无形资产、创意商品和服务、在线创造力 资料来源 ： WIPO ； 罗兰贝格 Insights ； IDC ； 罗兰贝格 手指触摸图形 自动生成说明 跨境支付和结算 批次谱系 / 出处 Others 一个人的头部轮廓 自动生成说明 机器人和人手的握手 自动生成说明 贸易融资和 交易后 / 交易结算 资产 / 货物管理 Identity 管理 工作量证明 供应链审计 不可变记录 数字身份 智能合约 区块链 ， 最广为人知的形式 分散式分类帐技术 (DLT)

2024 排名 2023 排名 公司简称 公司全称 得分 “三新”统计分类 103 245 石头科技 北京石头世纪科技股份有限公司 739.90 先进制造业 104 84 京东物流 北京京邦达贸易有限公司 739.87 现代生产性服务活动 105 108 大华股份 浙江大华技术股份有限公司 739.82 现代综合管理活动 106 76 大全能源 新疆大全新能源股份有限公司 739.61 新型能源活动 4 货拉拉 深圳依时货拉拉科技有限公司 741.17 97 5 分众传媒 分众传媒信息技术股份有限公司 741.14 99 6 满帮 满帮集团 741.06 100 7 京东物流 北京京邦达贸易有限公司 739.87 104 8 圆通速递 圆通速递股份有限公司 730.36 131 9 国投资本 国投资本股份有限公司 730.23 132 10 Boss 直聘 北京华业基石网络技术有限公司 知识产权服务 0605 相关专业技术服务 0606 其他现代技术服务 0607 创新创业服务 0608 追溯技术服务 07 现代生产性服务活动 0701 先进制造业服务 0702 现代贸易物流服务 0703 现代互联网金融 0704 其他现代金融服务 0705 现代商务服务 0706 人力资源服务 08 新型生活性服务活动 112 CHINA TOP500 NEW ECONOMY

欧盟发布宣言、计划，将云计算服务的使用率定为提升国家竞 争力的关键绩效指标，确认云计算作为国家科技创新和数字经济时 云计算蓝皮书（2024 年） 2 代的重要支撑。2023 年 11 月，欧洲贸易协会组织发布《欧洲 2030： 数字强国—提升欧洲科技领导力和复原力的 20 种解决方案》宣言文 件，提出一项关键绩效指标，以衡量建设有竞争力的欧洲方面取得 的进展，指标包括：75%的欧盟公司应使用云计算服务、大数据和

域进行协调与合作，加快量子技术从“实验室”走向“晶圆厂”，发展 欧洲量子生态系统等举措，力争打造一个“量子谷”，成为全球领先 的量子卓越和创新地区。 2024 年 4 月，欧盟与美国在共同举办的第六次贸易和技术委员 会部长级会议上，宣布加强量子等领域的合作8。双方成立量子工作 组，以解决量子技术研究与发展方面的合作问题，主要目标是弥合 欧盟和美国在研发方面的差距，协调量子技术领域的发展。此外，