Manus在AI Agent领域实现技术突破，AI驱动智算中心升级-中原证券

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第1页 / 共28页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 通信 分析师：李璐毅 登记编码：S0730524120001 lily2@ccnew.com 021-50586278 Manus 在 AI Agent 领域实现技术突破， AI 驱动智算中心升级 ——通信行业月报 证券研究报告-行业月报 强于大市(维持) 通信相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《 通 信 行 业 月 报 ： 三 大 运 营 商 全 面 接 入 DeepSeek 开源大模型，数据要素产业化进程 加速》 2025-02-16 《通信行业月报：国家实施手机等数码产品购 新 补 贴 ， 智 能 手 机 市 场 平 稳 复 苏 》 2025-01-08 《通信行业月报：运营商大数据业务高速增 长，AI 手机渗透率逐步提升》 2024-12-11 联系人： 李智 电话： 0371-65585629 地址： 郑州郑东新区商务外环路10 号18 楼 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号T1 座22 楼 发布日期：2025 年 03 月 12 日 投资要点： ⚫ 2025 年 2 月通信行业指数强于沪深 300 指数。通信行业指数 2 月 上涨 2.67%，跑赢上证指数（+2.16%）、沪深 300 指数（+1.91%）， 跑输深证成指（+4.48%）、创业板指（+5.16%）。 ⚫ AI 模型的快速扩展加速云计算普及。2024 年，全球云基础设施服 务支出同比增长 20%，达到 3213 亿美元。AI 模型的快速扩展成为 增长的核心驱动力，加速云计算普及。2024H2，主要云厂商报告 AI 投资带来的显著回报，AI 应用对整体云业务的推动作用日益凸 显。随着 AI 市场竞争持续升温，云计算巨头正加大云和 AI 基础设 施投资力度，以满足日益增长的需求。Canalys 预测 2025 年全球 云基础设施服务支出将达到 19%。2025 年，我国 AI 初创企业 DeepSeek 发布 DeepSeek R1，DeepSeek R1 以极低成本实现接 近 GPT-4o 级别的性能。头部云厂商迅速响应，将 DeepSeek R1 集成至其云平台，以抢占市场先机。 ⚫ 2024 年我国企业级 ICT 市场同比增长 11.7%，出海、云计算、AI 及算力部署成为市场增长核心引擎。企业视角下，2024 年我国企 业级 ICT 市场规模约为 2693.6 亿美元，同比增长 11.7%，高于 GDP 增速。自 2024 年起我国企业级 ICT 市场以每年 11.5％的复合增长 率增长。出海、云计算、AI 及算力部署成为市场增长核心引擎。生 成式 AI 对算力的需求成为推动 ICT 市场增长的主要因素。企业持 续加大对数据存储与算力基础设施的投入，以满足不断攀升的计算 需求，助力生成式 AI 技术的创新与落地。政府鼓励八大算力枢纽和 十大中心建设，AI 驱动通算中心逐步向智算中心升级。IDC 预计， 2023-2028 年我国企业级服务器和存储投资五年复合增长率 （CAGR）达 24.3%。云计算部署模式在企业级 IT 市场中的占比将 进一步提升，存量客户持续扩容，互联网客户全量上云。 ⚫ DeepSeek 对于终端市场规模的影响将逐渐在 2-5 年间起到显著的 带动作用。我国市场上，IDC 预计 PC、平板和智能手机出货量未 来五年复合增长率将分别实现 2.6%，1.0%和 1.3%。随着华为、联 想、荣耀、OPPO、vivo 等终端厂商陆续接入 DeepSeek，其终端 设备的智能化水平将通过自然语言处理和多模态推理能力，实现更 流畅的语音交互和更智能的自动化控制，并加速 AI 终端应用落地。 ⚫ 维持行业“强于大市”投资评级。截至 2025 年 3 月 11 日，通信行 业 PE（TTM，剔除负值）为 20.80，处于近五年 57.03%分位，近 十年 28.57%分位。考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业 “强于大市”投资评级。我们看好科技股的后市表现，建议关注电 -12% -5% 2% 9% 16% 23% 30% 37% 2024.03 2024.07 2024.11 2025.03 通信 沪深300 第2页 / 共28页 通信 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 信运营商、AI 算力、AI 手机板块。1）电信运营商：三大运营商接 入 DeepSeek，有助于提升其云服务能力，降低云业务成本，促进 云业务生态建设。运营商全面参与算力网络建设，处于从数据资源 化向资产化迈进的关键期，探索数据要素价值释放路径，具备科技 成长属性，价值有望持续重估。建议关注：中国电信、中国联通、 中国移动。2）AI 算力：Manus 凭借其多智能体协同架构与动态任 务调度引擎，在 AI Agent 领域实现技术突破，加速产业从工具型向 生产力驱动型的升级，并推动算力需求的持续增长。DeepSeek 的 开源和低成本特性使得国产显卡用于推理的性价比和投资回报率 上升，训练加推理将使用更多的高端交换机和光模块，我国算力自 主可控进程加速。头部云厂商 2025 年资本开支展望乐观，AI 竞赛 将进入高强度投入阶段，未来资本开支的持续增加将推动技术创 新。AI 算力产业链各环节需求持续高景气，建议关注：太辰光、仕 佳光子。3）AI 手机：国家实施手机等数码产品购新补贴，新补贴 政策有望刺激消费电子市场需求，生成式 AI 智能手机将在 2025 年 快速渗透。AI 手机创新化、高端化或带来产品平均售价的提高和毛 利率的改善。建议关注：中兴通讯。 风险提示：国际贸易争端风险；供应链稳定性风险；云厂商或运营商资 本开支不及预期；数字中国建设不及预期；AI 发展不及预期；行业竞 争加剧。 第3页 / 共28页 通信 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行情回顾 .......................................................................................................... 5 1.1. 指数情况 ........................................................................................................................... 5 1.2. 子板块及个股行情回顾 ..................................................................................................... 5 2. 行业跟踪 .......................................................................................................... 6 2.1. 全球云基础设施数据跟踪 .................................................................................................. 6 2.2. 我国 ICT 市场发展情况 ..................................................................................................... 7 2.3. 行业经济数据跟踪 ............................................................................................................. 8 2.4. 国内电信行业跟踪 ............................................................................................................. 8 2.4.1. 传统业务发展情况 .................................................................................................. 9 2.4.2. 新兴业务发展情况 ................................................................................................ 11 2.5. 国内手机行业跟踪 ........................................................................................................... 12 2.5.1. 国内市场手机总体情况 ......................................................................................... 12 2.5.2. 国产品牌及智能手机发展情况 .............................................................................. 12 2.6. 光模块行业跟踪 .............................................................................................................. 17 2.7. 通信设备行业跟踪 ........................................................................................................... 21 2.7.1. 服务器 .................................................................................................................. 21 2.7.2. 交换机 .................................................................................................................. 21 3. 行业动态 ........................................................................................................ 23 3.1. 光通信 ............................................................................................................................. 23 3.2. 人工智能 ......................................................................................................................... 23 3.3. 电信运营 ......................................................................................................................... 24 3.4. 卫星互联网 ...................................................................................................................... 25 4. 河南通信行业动态 ......................................................................................... 25 4.1. 河南通信上市公司行情回顾 ............................................................................................ 25 4.2. 河南光模块出口数据跟踪 ................................................................................................ 25 4.3. 河南通信行业要闻 ........................................................................................................... 26 5. 投资建议 ........................................................................................................ 26 6. 风险提示 ........................................................................................................ 27 图表目录 图 1：中信一级行业指数 2 月涨跌幅（%） .............................................................................. 5 图 2：通信三级行业 2 月涨跌幅（%） ..................................................................................... 5 图 3：头部云厂商营收增速情况 ................................................................................................ 7 图 4：2024Q4 全球云基础设施服务支出情况 ........................................................................... 7 图 5：2023-2028 年我国 ICT 市场支出预测 ............................................................................. 7 图 6：我国规模以上工业增加值当月同比增速 .......................................................................... 8 图 7：我国规模以上工业增加值累计同比增速 .......................................................................... 8 图 8：TMT 行业营收及利润情况 ............................................................................................... 8 图 9：通讯器材类零售额增速 ................................................................................................... 8 图 10：电信主营业务收入和电信业务总量情况 ........................................................................ 9 图 11：5G 用户发展情况 ........................................................................................................... 9 图 12：我国 5G 基站数量 ......................................................................................................... 9 图 13：移动互联网累计流量及增速情况 ................................................................................. 10 图 14：户均流量（DOU）及增速情况 .................................................................................... 10 第4页 / 共28页 通信 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 15：固网宽带千兆接入速率用户情况 ................................................................................. 10 图 16：10G PON 端口数 ........................................................................................................ 10 图 17：新兴业务收入增速 ....................................................................................................... 11 图 18：物联网终端用户情况 ...................................................