传统航空企业拥有飞机工程设计、安全性和适航相关技术 和人才储备，具有极强的专业能力，核心技术成熟 各领域头部企业纷纷布局 GISTC P5 02 公司介绍 沃飞长空是吉利旗下航空产业载体 GISTC P6 沃飞长空是吉利旗下航空产业载体 ● 航空业务 ( 沃飞长空 ) ● 车载芯片 ● 新能源 ( 多晶硅 / 碳化硅 ) ● 新材料 ( 再生铝 ) ● 工业互联网 AEROFUGIA ·Car 将进入常态化运营阶段 2021 项目启动 2030 年 后 沃飞长空 TC P9 2024 2025 eVTOL Rankings 2025-2028 Focus Joby Archer Airbus Supernal Wisk Vertical Volocopter Lillium 沃飞长空 A E R 回 F U G A 沃飞长空 Overair Autoflight Ehang 8.4 8.9 8.5 9.6 10.8 排名 1 3 4 5 6 7 8 9 10 12 14 2024 年 2 月，美国《航空周刊》发布了全球从事 eVTOL 研发的公司排 名。 其中沃飞长空排名第 9 位，唯——家全球排名前十位的中国公司。 前 10 名中， 5 家来自美国， 4 家来自欧洲。 全国唯一进入全球 eVTOL 研发公司排名前 十 AVIATION GISTC

要玩家包括 亿航、小鹏汇天、沃飞长空、峰飞等新势力企业，以及广汽、吉利等传统车企。其中亿航的EH-215S（2座多旋翼载人eVTOL）和峰飞 的V2000CG（2吨级货运eVTOL）是唯二拿到三证的新型航空器，预计短期拿到OC后便可正式开始运营。其他家的制造研发也在如火如 荼进行中，预计2025年实现首飞/试飞，2026-2027年行业迎来密集取证期。 沃飞长空：2025年核心任务是完成 AE200 的适航审定测试，进行载人飞行试验，预计在 2026 年取证；并在2026—2030 年逐步开展 试点运营工作，进而形成规模化、常态化的运营。eVTOL 出行可节省 80%的时间，预计费用会是专车的 2—3 倍。目前，沃飞长空已 经与工银金租签订首批 120 架 AE200 意向采购订单，与华龙航空签订首期 100 架订单。 峰飞航空：2 月 11 日，峰飞航空宣布获得汉阳投资发展集团的 12 架大型 eVTOL 航空器采购订单并已收到订单预付款，订单合同 航等）、行业大模型、低空管服平台/低空智能大脑、行业技术标准统一、数据库搭建等，目前一些典 型项目包括： 长春发布国内首个低空行业大模型“紫东长空”：该模型由长春市与中科院自动化所产业化公司中科紫东太初联合打造，将多模态感 知、智能预测、实时决策等能力应用于低空经济的核心场景，面向社会全面开放。同时，长春将通过“紫东长空”打通低空经济相关 的高质量数据资源，融合卫星遥感数据、地理信息数据、气象数据、城市交通数据等多源数据，以及紫东太初已有的中科院体系

行信贷场景，探索金融 AI Agent 落地，我们预测公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.10、0.25、0.52 元。我们结合 PE 和 PS 估值方法，参 考可比公司，考虑公司创新业务的成长空间，最终给予公司 2026 年 目标价 30.69 元，首次覆盖，给予“增持”评级。 公司是深耕 20 余年的老牌银行 IT 服务商。公司成立于 1998 年， 作为我国最早一批专业从事金融业软件开发及 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 9 我们预测公司 2025-2026 年 EPS 分别为 0.10/0.25 元。参考可比公司，考虑 公司利润尚在修复，且 AI Agent 和智能金融大数据服务有望打开成长空间， 给予公司一定的估值溢价，给予 2026 年 110 倍 PE，对应每股合理估值为 27.36 元。 表2：可比公司 PE 估值表 股票代码 股票简称 总市值 （亿元） EPS（元） 预测值来自国泰海通证券研究。 2）PS 估值 我们预测公司 2025-2026 年营业收入分别为 15.42/20.12 亿元，SPS 分别为 3.47/4.53 元。参考可比公司，考虑公司创新业务带来的成长空间，给予公司 2026 年 7.5 倍 PS，对应每股合理估值为 34.01 元。 表3：可比公司 PS 估值表 股票代码 股票简称 总市值 （亿元） SPS（元） PS

年前三季度业绩迎来强势反转，“一带一路”推升了 海内外口岸数字化需求，公司作为国内智慧口岸行业龙头，订单有望持续增长，并且携手华为大力布局海外市场，同时公司 也正在积极推进多模态 AI 研究赋能业务场景，我们认为公司成长空间将进一步打开。我们预计公司 2023-2025 年营业收入为 18.49/25.47/34.00 亿元，对应同比增速分别为 87.0%/37.7%/33.5%，归母净利润为 2.92/4.13/5 构筑公司第二增长曲线，有望进一步打开公司的成长空间，公司应享有更高的溢价空间， 市盈率仍有上升空间。 5.3 投资建议 伴随此前被压制的口岸建设需求复苏，公司 2023 年前三季度业绩迎来强势反转，“一带一路”推升了海内外口岸数字化需 求，公司作为国内智慧口岸行业龙头，订单有望持续增长，并且携手华为大力布局海外市场，同时公司也正在积极推进多模 态 AI 研究赋能业务场景，我们认为公司成长空间将进一步打开，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

投资以早期项目为主，种子轮至A 轮的早期投资案例数和投资金额占比分别为64.7%和78.7%。大额投资方面， eVTOL领域投资额超过1亿元人民币的项目有16起，包括小鹏汇天、峰飞航空、 沃飞长空、时的科技、沃兰特航空等。 3 7 6 9 9 3.41 40.27 4.85 7.83 8.72 2020年及以前 2022年 2024年1-7月 投融资数量（起） 2023年9月进入受 理阶段 - - 低空观光、短途 运输、应急救援、 城市治理、航空 物流、培训等 时的科技 E20 2023年10月进入 受理阶段 低空旅游、短途 运输、载人交通 沃飞长空 AE200 2022年11月进入 受理阶段 - - 载人交通、物流 运输、旅游观光、 紧急医疗救援等 御风未来 M1B 2024年1月进入受 理阶段 - - 货运 16 中南; 885 市则暂无；在创新能 力上，西安集聚西安交通大学、西北工业大学等一流院校，创新能力指数得分 位列全国第三，仅次于北京和南京。 • 具体来看，成都作为航空工业重镇，传统航空产业链健全，同时依托沃飞长空、 纵横股份、川大智胜等低空经济重要细分领域优质企业，加速建圈强链，全力 打造“西部低空经济中心”。西安集聚爱生、德鑫、羚控等创新企业，建设民 机试飞中心等平台，通过完善基础设施、拓展应用场景和强化服务保障，全面

接入生产体系，可以实现流程优化与 精准控制，降本增效。 二、 重点领域国产替代是精细化工行业提质升级的方向 (一) 人形机器人应用领域 人形机器人产业化进程加速，有望带动机器人相关化工新材料国 产替代需求的增长空间。 近年来在政策推动下，我国人形机器人产业快速发展。2023 年 10 月工业和信息化部印发《人形机器人创新发展指导意见》，指出到 2025 年，人形机器人创新体系初步建立，“大脑、小脑、肢体”等一批关键 国家集成电路产业投资基金成立三期，投资方向涵盖半导体多个产业 链环节。 半导体材料是半导体产业链上非常重要的一个环节，是半导体制 造工艺的核心基础。随着产能和国产化率提升，未来自主可控的半导 体材料市场增长空间大。根据国际半导体产业协会 SEMI 数据显示， 近年来中国大陆半导体材料市场规模快速增长，从 2019 年的 593 亿 元增长至 2023 年的 979 亿元，预计 2024 年市场规模为

三大变量驱动，企业云战略向“创造业务价值”方向演进 �.� 新技术、新环境、新业务，催生企业高质量发展新需求 �.� 从“获取资源”到“创造价值”，企业云战略与业务目标协同演进 第二章 多云发展战略，持续扩展企业未来高质量增长空间 �.� 多云战略落地的应用场景 �.� 多云战略为企业带来显著实践价值 第三章 智能时代，企业多云战略面临的挑战 �.� 多云是企业开展智能化升级的重要策略 �.� IT复杂性攀升，安全、效率、创新、成本成为长期挑战 烈的市场环境中构建出新的适应力和竞争力。 IDC认为：多云是关于组织云策略或架构方式的一种描述，针对复杂的数字化业 务而设计，涉及多个云服务提供商。 �� 多云发展战略 第二章 持续扩展企业未来高质量增长空间 �.� 多云战略落地的应用场景 多云战略将不仅仅是IT技术升级的路径选择，其更重要的意义在于：企业将在多 云环境的动态构建过程中，进一步聚焦优势资源，理顺规模、质量、效率之间的 有机关系，实现可持续、高质量的创新发展。 更具弹 性的IT服务能力。在此过程中，除普遍意义上的中心化云服务之外，一些边 缘云、驻地云、行业云等，也会纳入企业的选择视野。 多云战略将持续作为企业重要的发展途径，以不断拓展企业未来高质量增长空 间。《����年IDC中国企业多云战略调研》结果显示：��%的企业将在当前和未 来�-�年持续选择多云部署模式，有意识地将资源、技能和开发分散到多个云平 台上；未来三年企业在多云方面的支出也将呈现增长态势，增幅将主要集中在

和仁科技 多元化解决方案，保障医疗机构创新发展 嘉和美康 电子病历市场龙头，长期深耕临床信息化 万达信息 领先的智慧城市整体解决方案提供商 润达医疗 头部院内检测综合服务提供商，AI信息化提供成长空间 易联众 大数据驱动服务民生 n 卫宁健康——“1+X”战略引领数字健康领域发展 卫宁健康于2022年初正式将“双轮驱动”战略升级为“1+X”战略。“1”是基于统一中台的 WiNEX系列产 智慧教育、ICT信息科技创新、健康管理和智慧城市公共平台的建设与运营。其中， 卫生健康、民生保障、智慧城市公共平台等公司业务服务全国8亿人口。 n 润达医疗——头部院内检测综合服务提供商，AI信息化提供成长空间 润达医疗对IVD行业的传统流通服务模式进行创新并持续优化，已向数百家客户提供 量身定制的整体解决方案服务，获得客户和市场的高度认可。同时以体外诊断产品 研发生产、医疗信息化系统开发、第三方实验室检测等产业链延伸业务为补充，形

未来需继续强化设计创新、品牌溢价和可持续能力， 以应对国际竞争与产业升级的挑战。 图：运动时尚服饰市场规模预计至2027E达1101亿元 （资料来源：开源证券《中高端男装领军者，多品牌运营打开成长空间》） 1)运动时尚服饰：2022年市场规模为751.85亿元，预计2027年增长至1101.49亿元。 2)女装：2023年规模超1万亿元，占服装行业总规模55%以上；中高端女装占比持续提升，消费需求显著提高。 4)城市白领市场：据国家统计局，国金证券研究所测算2026年预计规模约3653.8亿元（CAGR4.33%），其中25-44岁男性 群体贡献最大（1524.6亿元）。 （资料来源：开源证券《中高端男装领军者，多品牌运营打开成长空间》） 图：男装行业市场规模情况 （数据来源：渤海证券《森马服饰(002563)公司深度报告：执全域零售之笔，启提质增长新篇》） 图：服装行业分品类占比情况（%） 图：女装行业市场规模情况 中 1)消费升级驱动：人均可支配收入持续增长，2023 年为3.92万元，同比增长6.10%，带动衣着消费占比 提升至6.74%。消费者从标准化转向个性化需求，设 计师品牌、中高端女装等细分市场增长空间显著。 2)电商与数字化潜力：服装电商渗透率持续提升， 预计2024-2029年市场规模CAGR达11.55%，成为 主要增长引擎。产业园区数字化转型加速，推动供 应链效率和市场竞争力提升。

....................................................................................... 12 图 18： 长空一号无人机承担了多种对空武器系统的靶试任务 ............................................................................. 年代， 从苏联引进了 20 架拉-17 和 10 架更新版米格-15 无人靶机。60 年代中国开始了独立无人机 研发工作，1962 年研发出中国第一代无人机 B-1，1976 年南京航空航天大学研发出长空一号 无人靶机，北京航空航天大学于 1979 年研发出长虹一号无人机。七十年代末我国开始批量 使用无人机，主要作为防空系统的靶机和干扰诱饵等。 成长阶段：形成无人侦察机研制生产能力。八十年代初，无侦 察无人机的研发和制造能力，在高等院校研发无人机的同时，成立了一系列由大型军工企业 牵头的科研院所针对无人机技术开展开发，主要包括航空工业集团、航天科技集团、航天科 工集团和中国电子科技集团等。 图18： 长空一号无人机承担了多种对空武器系统的靶试任务 图19： 无侦 5 无人机由北京航空学院研制的高空侦察机 资料来源：百度图片，浙商证券研究所 资料来源：搜狐网，浙商证券研究所