4% 4.8% 6.4% 13.7% 22.4% 市盈率(现价&最新股本摊薄) 392.40 359.31 253.92 102.06 48.57 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 -3% 53% 109% 165% 221% 278% 2024/9 2025/1 2025/5 2025/9 52周股价走势图 高伟达 深证成指 高伟达(300465) -6 -2 -2 -6 -4 股息率(现价,%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 高伟达(300465) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 9 目录 1. 盈利预测与估值 ........................ 76 15.42 20.12 25.45 yoy -16% 31% 30% 26% 毛利率 20.2% 18.8% 20.6% 23.8% 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.2. 盈利预测与可比估值 综合来看，我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 15.42/20.12/25.45 亿 元，同比+31%/+30%/+26%；归母净利润分别为

[Table_QuoteInfo] -39.74% -31.18% -22.62% -14.05% -5.49% 3.07% 2023/7 2023/10 2024/1 2024/4 信息服务 海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《计算机行业跟踪周报 350 期：信创操作 系统持续发展，人形机器人落地前景可 期》2024.08.11 《医疗 上更为复杂的 Prompt， AI 能自主进行任务拆分，使用工具并结束任务。用户只负责设立目标、提供资源、监督 结果。 图1 人类与 AI 的交互模式 资料来源：腾讯研究院，海通证券研究所 以 LLM 为核心，四模块铸造 AI Agent。从 OpenAI 的定义来看，智能体以大语言模 型为核心，其拥有长期和短期记忆、自主规划能力、能自动化执行复杂任务、能够使用 工具 行业研究〃信息服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 7 [Table_PicPe] 图2 AI Agent 智能体工作原理 资料来源：腾讯研究院，海通证券研究所 1.2 单智能体 vs 多智能体 单智能体与多智能体各具优势，适配于不同垂直领域。单智能体的强化学习原理是 基于马尔可夫决策来完成的，简单来说可以分为状态集 S、行动集 A、奖励

非分时度电合计： 0.688元/度 注：各环节电价以江苏、上海、浙江、广东 2024年3月两部制大工业1-10千伏电价为例，各省略有不同 资料来源：发改委，新能源定参公众号，中国政府网，海通证券研究所 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 二、电改核心政策和当前使命 5 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 6 表：电力市场化改革重点政策整理 助服务价格形 成机制，充分调动灵活调节资源主动参与系统调节积极性。按照新能源项目消纳成 本不高于发电价值的原则，合理确定调峰服务价格上限。 资料来源：中国政府网，发改委，能源局，财政部，新华社，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.1 健全多层次统一电力市场体系 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  电价机制促进新能源发展： 9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源 消费占比达到18.9%左右。2025年，非化石能源消费占比达到20%左右。 2.1 核心政策梳理 7 资料来源：发改委，能源局，中国政府网，海通证券研究所 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 要素 第二监管周期 （2020年1月1日起执行） 第三监管周期 （2023年6月1日起执行） 核心变化 用电分类 用户用电价格可分为居民生活、

APPENDIX 重要信息披露 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司(HTIRL)，Haitong Securities India Private Limited (HSIPL)，Haitong International Japan K.K. (HTIJKK)和海通国际证券有限公 司(HTISCL)的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团(HTISG)各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。 business days after the research report is published. 利益冲突披露 Conflict of Interest Disclosures 海通国际及其某些关联公司可从事投资银行业务和/或对本研究中的特定股票或公司进行做市或持有自营头寸。就本研究报告而言，以下是有关该等关系的披露事项（以下披露不能保 证及时无遗漏，如需了解及时全面信息，请发邮件至 information is needed). 1873.HK 目前或过去 12 个月内是海通的投资银行业务客户。 1873.HK is/was an investment bank clients of Haitong currently or within the past 12 months. 海通预计将（或者有意向）在未来三个月内从 1873.HK 获得投资银行服务报酬。 Haitong

工具三十八、里海海底光缆项目 里海海底光缆施工现场 75 该项目由华海通信技术有限公司与哈萨克斯坦国家电信公司、阿塞拜疆电信公司共同完成。里海海底光缆项目是 穿越里海连接哈萨克斯坦和阿塞拜疆的海底通信光缆系统，全长373公里，包括海底中继器、海底光缆、开放海缆接 入设备、海底供电设备等。作为全球领先的供应商，华海通信为项目提供海洋通信领域领先的64波乘400G中继传输 技术，可以提供每纤对25 度、更大容量的国际通信服务，同时也将成为亚洲与欧洲进行国际通信的主要干线。 执行单位简介 华海通信技术有限公司是全球领先的端到端海底通信解决方案供应商，华海通信提供端到端的水下通信系统交钥 匙工程解决方案。作为全球领先的供应商，华海通信在全球范围内提供高可靠、高性价比、一站式海缆网络解决方案， 包括商业规划、系统设计、设备生产、项目实施以及维护支持。同时，华海通信也能为已有海缆系统提供扩容服务， 包括波长叠加，暗光纤点亮 包括波长叠加，暗光纤点亮和海缆线路终端设备整体搬迁扩容。凭借丰富的产品阵容，精深的专业知识以及强大的研 发能力，华海通信将助力电信运营商、油气运营商、以及其它行业客户实现其商业目标。过去13年，华海通信已累计 签约130多个项目，累计铺设新建海缆项目总长超过94000公里，覆盖全球70多个国家和地区。 华海通信技术有限公司官网：https://www.hmntech.com/cn 工具三十九、金融行业高等级数据中心园区算力设施规划及设计

布式解决方案 中信建投证券：长尾客户普惠数智金融服务平台 安诚保险：保险客户自助服务平台 太平洋寿险：云原生 paas 平台 财信人寿：“吉小星”AI 助手——保险全链路智能增效引擎 国泰海通证券：基于 AI Agent 的金融云平台全场景运维决策机制研究 05 07 09 11 15 19 23 25 27 01 47 51 46 50 49 45 48 务流程库，记录最佳实践服务方案。在对客实践过程中， 结合当前市场表现，及时调整服务内容、话术、渠道等 要素，提高运营效果。 4. 建立迭代机制——打造持续进化能力 证券业的集约化运营正经历从效率工具到战略能力 的认知升维。国泰海通、兴业证券等券商的集约化服务 案例正在释放一个清晰的信号：集约化不是收缩规模， 而是借助数字化手段，挖掘和满足那些过去因服务成本 太高而被视为“不划算”的海量需求。 未来已来。那些率先完成“组织敏捷化 兴业银行金融科技研究院院长助理 恒丰银行金融科技部副总经理 中国银联云计算中心总经理 人保信息科技有限公司规划部二级资深专家 泰康保险集团人工智能研究院院长 中信建投证券首席信息官 国泰海通证券首席信息官 平安科技副总工程师 （排名不分先后） 31 该项目通过双模型架构和知识融合技术，成功解决了代理人培训、内勤办公、产品开发和合规审查等核心业 务痛点，显著提升了工作效率和用户

开放脉链全球七大区区域服务中心、3.5万家终端 门店的渠道资源，服务企业销售前置/物流仓储前 置/培训前置/售后前置/制造前置，快速把产品铺 至有精准需求的市场，推动产品快速占领市场。 1 2 3 4 产业带工厂赋能案例 上海通用电焊机股份有限公司是国内电焊机行业头部企 业，2016年与脉链合作，启动了CROWN、DWT的共享 品牌之路；2020年又启动焊材业务，通过品牌共享、 联合出海，快速打开了俄罗斯、哈萨克斯坦、埃及、意

鹏汇天，就低空经济及企业发展情况展开调研。 亿航：EH216-S 完成在上海市中心的首次飞行，并将正式开启在上海龙华机场黄浦江畔 eVTOL 观光游览航线的常态化试运行。未 来，亿航智能将携手高而远（上海通航运营商，EH216-S 采购单位）和联创东林基金，以龙华机场为基地，在上海全域进而覆盖 长三角 G60 科创走廊（包含沪苏浙皖九城）沿线城市和地区打造载人交通、旅游观光等多样化的低空经济 eVTOL

续加大AI业务投入，业务拓展顺利，预计未来几年营业收入和净利润将保持稳健增长。例如，2023 年公司Chat系列应用已在超过120家客户上线，主要分布在装备制造、汽车零部件及电子等优势行 业。 [31] 1：沙利文、海通集团、国…

自研 涨跌分析和盘后总结，企微 Al 客服助手，智能尽职调查、年报问答、 基金问答、量化投资等八个应用场景 国泰君安 君弘灵犀大模型 合作 君弘智投、综合诊断、智能选股、热点资讯、多模态处理等十大功能 海通证券 泛海言道大模型 合作 智能问答、智能研报、智能研发 中国工商银行 基于昇腾 Al 的金融 行业通用模型 合作 客服、营销、运营和风控等主要业务环节 兴业银行 ChatCIB 合作 反洗钱能力、债券交易智能询价