SAC号码：S0850522120003 房乔华 SAC号码：S0850522030001 张觉尹 SAC号码：S0850523020001 联系人：石佳艺 2024年4月16日 《“无图”加速智能驾驶渗透》 证券研究报告 （优于大市，维持） 概要 1. 智能驾驶拥有可观的价值前景 2. 智能驾驶越来越吸引消费者 3 等问题，我们认为“无图”智能驾驶不仅能够使车辆的智能驾驶体 验更为连贯，而且能使车辆的智能驾驶功能覆盖更多的道路，应对 更多的复杂和紧急工况。 因此，我们估计“无图”智能驾驶将显著改善消费者的使用体验， 加快智能驾驶功能的渗透速度。 3. “无图”智能驾驶时代来临 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：阿米巴官网，中国智能网联汽车产业创新联 盟，《智能网联汽车高精地图白皮书》，海通证券研究所

证券研究报告 1 （ 核心结论：淘汰赛模式！强者恒强！ ◼ 汽车智能化产业趋势三部曲（5-10年维度）：本质是一场出行革命！1）2025-2027年第一部 【L3智能化帮助车企卖车】，实现国内电动车渗透率50%-80%+突破，带来国内自主品牌第 一轮淘汰赛。2）2027-2030年第二部【L4Robotaxi实现车企软件收费】，Robotaxi出行渗 透率有望实现0-30%突破。3）2030-20 消费者愿意为汽车智能化买单吗？2025年或是拐点之年！城市NOA（L3智能化核心体验）普 及是推动智能化成为消费者购车前三考虑因素的力量。目前我们根据【引领车企新车周期—终 端草根调研—爆款车型验证】体系将紧密跟踪【L3智能化渗透率】2025-2027年从10%- 50%-80%+的变化过程。Robotaxi（L4智能化核心体验）将进一步颠覆认知，给消费者带来 更快捷更安全更舒适的出行方式，从而带动社会效率提升。 ◼ 智能 2025年 2035年 帮助车企卖车 实现车企软件收费 自主品牌全球崛起 Robotaxi车辆 硬件代工模式 L3智能化渗透率 10%-80% 自主品牌市占率 巩固60-70% 自主品牌完成第一轮淘汰赛 Robotaxi出行渗 透率0-30%突破 电动化渗透率 50%-80%+ Robotaxi软件 收费提成模式 Robotaxi每年 新增销量 Robotaxi累计 保有量

50% 60% 70% 80% 90% 100% 智能手机出货量同比 中国移动4G用户渗透率 发售新机中4G机型渗透率 阶段2：4G导入期 （2014年） 阶段3：4G替换期 （2015~2016年） 阶段4：4G成熟期 （2017年~2018年） 15到16年，4G用户渗透率从 10%提升到65%，国内手机出 货量连续两年增长超过10%， 在此之前和之后，手机出货量都 出现了负增长，换机效应明显 Inteligence，国泰君安证券研究 全球范围来看，美国和欧洲在4G LTE网络的部署方面 早于中国，4G用户渗透率的提升期主要在2010年 ~2013年，渗透率从10%提升到70%经历了3年左右的 时间，中国由于建设晚且建站速度快，只用了2年时间 就实现了用户渗透率从10%到70%的提升。 1.1 9 预计5G换机潮2020年到来并持续5年 4G阶段 Pre-4G期 4G导入期 中国移动4G用户渗透率 0% 0%→10% 10%→65% 65%→76% 4G机型占比 0%→10% 10%→70% 70%→95% 95% 国内智能手机渗透率 70%→90% >90% >90% >90% 4G对国内手机出货量影响 这一阶段高增长来自智 能手机渗透率提升，4G 没有明显影响 4G进入导入期，4G新机 型占比大幅提升，但是出 货量出现下滑 4G换机周期到来，用户 渗透率大幅提升，手机

按照应用领域划分，净水器主要分为家用净水器和商用净水器，满足厨房、 卫浴、办公场所、校园等不同场景的用水需求: ➢ 家用净水器：家用净水器是指专为家庭用户饮用水场景设计的净水器产 品，主要通过超滤、反渗透等技术去除水中杂质、重金属及有害微生物， 以提升居民饮水安全和口感。设计上强调操作便捷性、结构紧凑性及成 本可控性，广泛应用于厨房、客厅等家庭场景。 ➢ 商用净水器：商用净水器是指围绕企业用户在商业场所的水处理需求所 活用水整体水质。 ➢ 后端净水设备：后端净水设备主要包括末端净水器。末端净水器是指部 署于直饮水用水端的高精度净水设备，主要应用于家庭日常饮水及商用 场所的集中直饮水需求。末端净水器通常采用超滤或反渗透（RO）等精 密过滤技术，能够有效去除水中的细菌、病毒、重金属及其他微小有害 物质，输送可满足直接饮用标准的高品质净水，其多安装于厨房水龙头 下或水槽下方。 资料来源：弗若斯特沙利文 净水器，行业以渠道扩张和净水器普及为主要增长路径。进入 21 世纪后，居民 健康意识不断增强，饮水安全问题受到广泛关注，净水器在家庭场景中快速普及， 推动行业进入高速成长期。在此阶段用户群体不断下沉，渗透率稳步提升，为行 业奠定了坚实的用户基础。与此同时，伴随物联网、大数据等信息技术的发展， 用户对用水安全、设备运维与服务体验的综合性需求不断提升。同时，传统整机 销售模式逐渐暴露出售后服务缺失、设备使用率不足等问题。

持续、深度的风险面管理，才能化被动为主动 攻击方 防守方 ü 技术精湛，各单位优秀渗透人员 ü 团队作战，各人才分工明确高效 人员 武器 资金 情报 人员 武器 天时 地理 ü 大量0day漏洞储备 ü 专业攻防协作平台及工具集 ü 多团队投入，形成A/B多联队 ü 外网专家储备 ü 精良部队，各单位优秀渗透人员 ü 团队作战，分工专业 ✗ 缺攻防经验，负责人以项目经理为主 已有安全厂商设备，IP封堵为主 ✗ 设备能力层次不齐 ✗ 价低者中标 ✗ 部分单位租借或友情支持 ✗ 情报滞后，响应较晚 ✗ 虚假情报满天飞，干扰分析精力 ü 战场主动权，随意选择攻击目标 ü 技术精湛，各单位优秀渗透人员 ü 团队作战，各人才分工明确高效 ü 专业攻防协作平台及工具集 ü 更多攻防数据挖掘平台（社工、云等） ✗ 防护手段以漏扫、配置检查为主，缺乏攻击者视角风险发现能力 ✗ 缺乏云服务、员工社工钓鱼风险发现能力 明确裁判员定位，各地管局主体责任，并明确“加大风险漏洞通报力度”、“监督整改”，“加强违法违规问题触发问责力度”，“严肃问 责”。 【预期会有“体制内”（央国企背景）的支撑单位，帮助管局进行监测预警和渗透测试等检查工作。】 5. 对监管职责和问责制度进行了明确 目录 挑战与趋势 CONTENTS 1 2 3 安全防御体系建设思路 安全运营及防护体系介绍 知攻更懂防，服务看得见

最不发达地区）市场总规模，然后为每种⽤例和每个地区应⽤不同的渗透率。 我们假设不发达市场的渗透率是发达地区的⼀半，最不发达地区的渗透率是不发达市 场的⼀半。我们分析了每个地区的数据直⾄2050年。 我们认识到增补与替代的担忧既不⼀致也不直接。例如，AVs可能会替代⼀些驾驶 职业（例如出租⻋），但⼀些驾驶职业涉及其他任务/服务（例如配送）。 配送）。 采⽤和渗透率将基于经济情况⽽变化。我们发现清洁领域的机会看起来很⼤（表1中 GPS：全球视⻆与解决⽅案 2024年12⽉ 我们估计到2050年，在发达地区的⼯业设定中，⼈形机器⼈的渗透率将达到30％ / 2 0％ / 10％，较少发达和最不发达地区将分别为22％ / 11％ / 5％。我们的家庭估计受 到80岁以上的⽼年⼈⼝数量和有清洁⼯的影响。考虑到护理和清洁机器⼈可能会惠 及其他许多⼈，我们的渗透率假设可能过低。 我们还注意到，我们尚未分析⼏个潜在的巨⼤市场——如军事、安全、教育、农业。 ot成为家⽤吸尘机器⼈市场的第⼀⼤玩家，发布了第⼀款家⽤吸尘机器⼈Roomba 。到2004年，Roomba销量超过100万台。预计2023年各发达经济体的渗透率为20 %，发展中经济体如中国的渗透率为12%。市场依然以快速速度扩⼤中。 图11.家用吸尘机器人渗透率（%） 20% 中国。 美国 16% 12% 8% 4% 0% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

涉及日常的客户交互管理 分析型 利用数据挖掘和分析工具 预测客户行为和市场趋势 协作型 强调企业内部不同部门之 间的协作 战略型 CRM整合到企业的长期规 划和目标中 社交型 结合社交媒体平台，理解 并渗透客户的社交活动 技术型 侧重CRM技术平台的构建 和维护，包括软件和硬件 交互型 侧重于通过各种渠道与客 户进行互动 上游 下游 企业客户 个人消费者 消费品 金融 制造 互联网 整体结构：定量调研的受访样本中，正在使用CRM及有使用规划的受访者占比65%，属于已有CRM采购经验或正在规划CRM采购的群体，是本 次调研主体。 • 行业特征：从行业结构上看，快消、互联网行业的CRM渗透率最高，分别达53%和33%。部分行业虽然目前CRM渗透率较低，但使用积极性高 涨，预计在未来2-3年内有采购计划落地。从调研结果上看，医疗、耐消、商务服务未来三年有更多可拓展机会。 25% 6% 33% 21% 16% 正在使用，效果良好 正在使用，效果一般 考虑使用 还没用过 不了解 65% *N=135 耐消 快消 互联网 商务服务 医药 50% 超半数受访者正在使用或已规划使用CRM，快消、互联网渗透率较高，医疗、耐消更具增长潜力 定量调研受访者CRM使用情况 各行业受访者CRM使用情况 受访者CRM使用情况 • 各行业数字化水平：整体上看，大部分企业的数字化投资占营收的中位数处于 1%~3%

资料来源：国际钴协会，五矿证券研究所测算 动力电池 3C电池 30% 40% 4 珍惜有限 创造无限 1.2 短期新能源需求增速放缓，新能源金属价格重回低位区间 图表3：近年来中国新能源车渗透率快速提高，欧美增速缓慢 资料来源：IEA，中汽协，五矿证券研究所 图表4：锂钴镍价格近年来持续下跌 资料来源：SMM，五矿证券研究所测算  锂电下游需求主要由新能源车与储能驱动，其中以新 2Gwh，储能电池出货量为303Gwh，动力需求占比较高。 结构性上分析，新能源车产业发展仍面临三大问题：1）中国新能源车销量一骑绝尘，但欧美国家销量增速缓慢。我国新能源车渗 透率近年来快速提升，但欧美新能源车渗透率仍难以突破20%大关。此背景下，上游新能源金属整体需求边际增速近年来放缓，在 需求端对价格形成利空。 5 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 铁锂比例-% 三元装机比例 珍惜有限 创造无限 资料来源：FEV Consulting, EPV，各品牌官网，五矿证券研究所 图表7：欧美油、电车制造成本主要差距在动力系统，锂电池继续降本是欧美新能源车渗透率突破的关键 关注下游需求拐点1：欧美新能源车何时实现油电平价。欧美新能源车最大痛点之一在于同级别电车售价显著高于油车，据FEV， 美国大众同级别车型途观与ID.4X相比，途观生产成本为1.91万美元，ID

2024.9用户渗透率（%） 月独立设备数同比增长率（%） 中国移动互联网一级行业 通讯聊天位居榜首，生活服务持续渗透，人工智能成为新起之秀 在TOP25一级行业中，19个行业实现流量同比正增长。其中，通讯聊天以12.79亿的月独立设备数、 89.5%的用户渗透率领跑市场； 短视频、金融理财等行业同样展现出强大的用户吸引力，渗透率均超过80%；女性亲子、房产服务等行业的用户渗透率相对较低， 且 且增速有限，甚至出现负增长；而人工智能作为新兴的一级行业正加速渗透，其影响力和市场潜力不容小觑。 来源：艾瑞咨询 UserTracker 多平台网民行为监测数据库（桌面及智能终端）。 mUserTracker-2024年9月中国移动互联网一级行业月独立设备数&渗透率 注释：“短视频”一级行业包含短视频类、短剧视频两个细分二级行业； “人工智能”一级行业为2024年新增，暂无同比数据。 16 ©2025 中国即时物流行业规模（亿元） 同比增速（%） 2024年即时配送行业保持高速增长 即时配送行业高速发展，2024年规模预计超4.1千亿元，市场空间广阔且 增长动力强劲 伴随即时电商各品类、各场景、各时段渗透率的持续提升，近年来即时配送行业快速发展。根据艾瑞测算，2024年即时配送行业规 模预计将达到4176.8亿元，相较2019年1640.8亿元增长显著，五年间复合增速高达20.5%，预计2024-2028年将保持高速增长，复