联网医疗用户规模达 3.63 亿、同比增长 21.7%），但也暴露出服务体验弱（局 限性、单一化、质量层次）、变现难（C 端服务付费意愿弱但医生成本高） 的问题。随着 GPT-4 和“文心一言”模型在医疗领域的商业化渗透，互联网 医疗有望迎来新机遇。 ❑ AI+问诊咨询：线上问诊咨询是对线下诊疗的重要补充，分为健康咨询和线上 问诊。①AI+健康咨询不仅能提高专业度和精准度、也能加强互动性甚至给予 人文关怀 注已具备一定流量及数据基础、积极引入 AI 模型的互联网医疗企业，例如京 东健康、阿里健康、平安好医生、智云健康、百度灵医智惠、微医、春雨医 生、好大夫在线、微脉等。 ❑ 风险提示：个人客户支付意愿不强导致商业化不及预期风险，技术迭代，生 成信息错误，数据安全，市场竞争，变现能力较弱，政策监管等风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 448 8.8 总市值（十亿元） 程管理首创者，公司通过自研 CareAI 人工智能技术推动全病程管理的规模化应 用，致力于打造具有中国特色的 MCO（管理式医疗组织）。 六、风险提示 ◼ 个人客户支付意愿不强导致商业化不及预期风险：目前互联网医疗尚未形成 成熟的变现模式，AI 模型的引入是否会加强个人客户的支付意愿尚不可知。 ◼ 技术迭代风险：AI 技术更新迭代快，如无法掌握最新技术，可能出现被市 场淘汰风险。

年的发展历史，另一方面作为公司基石的软 件服务业务拥有强先发和技术优势，在行业内遥遥领先，是公司成功拓展其他业 务的重要保障。但如我们在上文分析，不同商业模式对企业禀赋要求不同，单纯 提供 AI SaaS 软件服务很难满足客户需求，商业化能力也有限，因此更多企业选 择同时兼容多种经营模式，比如 Biotech+SaaS、CRO+SaaS 等。 敬请阅读末页的重要说明 12 行业深度报告 单纯提供 AI 26：利用成都先导 DEL 数据库结合 AI 技术筛选活性化合物 资料来源：成都先导微信公众号、招商证券 ➢ 泓博医药 泓博医药是一家新药研发及商业化生产一站式服务商，致力于药物发现、制药工 艺研究开发及原料药中间体的商业化生产，先后搭建了 CADD/AIDD、酶化学、 连续流化学、不对称催化、小核酸药物靶向递送、固态化学、工艺安全评估等 7 大核心技术平台。2019 年，公司建立计算机及人工智能辅助的药物设计

院发布《新一代人工智能发展规划》首次将人工智能放在战略层面进行系统布 局，聚焦 AI 与医疗等交叉学科应用，随后各级政府也陆续出台多项政策法规支 持我国医疗 AI 产业发展，涉及产业、人才、审评审批及商业化等各个维度，逐 渐建立起符合我国现状的医疗 AI 产业体系规范。 表 1：医疗 AI 相关政策梳理 时间 部门 政策 相关内容 2023 年 7 月 国家发改 委、卫健委 AI 技术经过数十年发展，应用领域百花齐放，我们根据不同终端用户，将 医疗 AI 分为 to 医院、to 药企和 to 个人用户三大类。其中医院作为医疗行为的 主要发生场所，AI 应用场景丰富、在商业化落地上亦相对成熟，因此本篇报告 作为招商医药团队医疗 AI 系列专题第一篇报告，将重点聚焦 AI 在医院端的使 用情况。 图 6：医疗 AI 三大应用场景 资料来源：招商证券 关于 AI 市 场淘汰风险； ◼ 市场竞争风险：医疗 AI 市场空间大，吸引众多参与者进入，市场竞争可能 加剧； ◼ 产品落地不及预期风险：医疗 AI 产品获批后，可能出现商业化销售不及预 期风险； ◼ 政策监管风险：医疗 AI 行业尚处于发展早期，可能出现监管趋严风险； ◼ 企业经营风险：企业战略、管理层等发生变动可能对公司经营造成一定影

分效能提升。 投资建议：DeepSeek 大模型技术突破将成为 2025 年中国 AI 教育领域产品持 续落地的关键驱动因素。随着行情演绎，就 AI 教育主题，我们认为市场正 从“泛题材”切换至产品商业化路径及可持续商业模式搭建的实质性验证 上。借鉴多邻国以 AI 打造 C 端寓教于乐场景成功经验，同时考虑中国用户 消费偏好有别于美国（硬件付费意愿相对高于软件付费），我们看好 K12 教 育率先跑出 年教学标准化管理体系和教育内容。不同于教培机构，民办 学校覆盖了教育的全流程，公司有望打造 AI 教育的独特生态。宜宾天立首届高考 冲刺营中共有 36 人参与了中高考 AI 冲刺营，平均实现提分 36 分。后续启鸣云校 的商业化落地预计将通过两方面实现，一类是 B 端在集团内外的学校推行启鸣云 校智慧教育方案，另一类是打造启鸣 AI 自习室。截止 2024 年底，启鸣达人公司 各类产品已布局全国 107 所学校，为超过 25 资料来源：启鸣云校、国信证券经济研究所整理 投资建议 DeepSeek 大模型技术突破将成为 2025 年中国 AI 教育领域产品持续落地的关键驱 动因素。随着行情演绎，就 AI 教育主题，我们认为市场正从“泛题材”切换至产 品商业化路径及可持续商业模式搭建的实质性验证上。借鉴多邻国以 AI 打造 C 端寓教于乐场景成功经验，同时考虑中国用户消费偏好有别于美国（硬件付费意 愿相对高于软件付费），我们看好 K12 教育率先跑出可验证的产品及商业模式。

学资源、备授课、个性化作业等环节的平台搭 建。此外，九学王构建的商业化运营服务支持体系，通过精准策略与高效管理，助力教育资源价值最大化，共促教育数字化发展。 来源：九学王官网等公开资料，艾瑞咨询研究院自主研究及绘制。 九学王业务布局介绍 产品——全球化智慧教育服务 方案——数字化业务创新 平台——区域化平台搭建 运营——商业化运营 智慧教育终端解决方案 1 海外智慧教育产品布局 2 线下AI自习室解决方案 版业务整体解决方案，以建设数字内容新生态。 首先，九学王对教育资源内容通过技术赋能实现数字化，内容涵盖九学王自研出版级内容、出版社数字教材与资源、教育企业优质 资源内容。其后通过多种渠道对内容进行商业化分发，如九学王自有下发渠道、区域平台与应用渠道、互联网运营渠道等。该方案 基于“产品融合、服务融合、模式融合”的特点，有效改变了出版社等传统内容生产方“有生产、无运营“的现状，提高其市场化 能力，带

智能化产品，巩固市场地位并开拓新增市场。截至 2024 年 6 月，为顺应病理科设 备自动化、标准化、数字化、智能化升级的趋势，公司创新研发的沉降式液基细胞 学一体机和膜式细胞学一体机均已获证并启动商业化推广，实现了“试剂+制片+ 染色+封片+数字扫描+AI 辅助判读”的全流程、全自动操作。 图41：制片一读片自动化、智能化操作 资料来源：安必平 2024 年半年报，民生证券研究院

云原生架构的数据库，架构优势更为明显。 4.1.2.3 中间件 中间件主要用于解决分布式环境下数据传输、数据访问、应用调度、系统构 建和系统集成、流程管理等问题，是分布式环境下支撑应用开发、运行和集成的 平台。稳定化、商业化、中台化是国产中间件的重要发展方向。国产中间件相对 于其他基础软件具有较强竞争力，在市场化产品中占据较大份额。国产中间件龙 头包括东方通、炎黄盈动、普元信息、宝兰德、中创股份及金蝶天燕等。 公司