对于当前 CBAM 所覆盖行业（如 钢铁和铝业）的公司，本指南将能帮助企业做好合规和运营调整相关工 作。 • 其他制造业领域的香港制造业企业： 预计将被纳入 CBAM 范围的行业 （例如到 2026 年可能涵盖塑料聚合物和有机化学品），也应提前做好 准备。此外，因供应链需求或客户要求而受到间接影响的制造业企业也 将从本指南中受益。 本指南也适用于希望了解 CBAM 如何影响制造业格局及其对全球贸易更广泛影 2025 年 12 月 31 日），所有 CBAM 范围内的商品都 应报告直接和间接排放。 歐盟 CBAM 指南 – 第二章：理解歐盟 CBAM 12 • 从 2026 年 1 月 1 日起，虽然所有 CBAM 涵盖的商品都应申报直接排放， 但截至 2025 年 3 月，某些行业申报间接排放的要求仍不确定。持份者应 随时了解间接排放报告要求的后续修订。 • CBAM 的过渡期（从 2023 年 10 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日），在此期间不需要证书。此阶段的报告义务旨在 让进口商熟悉该系统。 3. 购买 CBAM 证书： 从 2026 年 1 月 1 日起，进口商将需要每年购 买并提交 CBAM 证书，以覆盖其进口商品的隐含排放。CBAM 证 书的价格将基于相关时期内欧盟 ETS 配额的平均拍卖价格，确保 与欧盟的碳定价

4000 5000 6000 7000 8000 9000 10000 中国 美国 欧盟 拉美 非洲 中东 印度 日韩 东南亚 年均投资（亿美元） 2021-2023 2024 2026-2030 APS 注：该数据由IEA基于2024年6月政策情境预测，美国投资预测数据可能因政策变化存在不确定性 10 “十五五”时期中国能源行业关键议题 | 全球能源系统重构 中国境内 推动投资模式从单一资产并购转向绿地投资+并购的格局 转变。 图表5： 中国能源投资领域分布变化趋势 来源：IEA，德勤研究 0 2000 4000 6000 8000 10000 2021-2023 2024 2026-2030 APS 年均投资（亿美元） 低碳电力 电网及储能 传统火电 绿色燃料 终端消费 化石燃料 11 “十五五”时期中国能源行业关键议题 | 全球能源系统重构 图表6： 中国能源海外投资区域分布变化 预计“十五五”期间量产效率将突破30%。小型模块化反应堆 （SMR）凭借高灵活性、经济性与稳定性，被视为数据中心供能 等场景下的创新解决方案。2024年全球首个陆上商用SMR—海 南昌江“玲龙一号”反应堆进入设备安装阶段，预计将于2026年 建成投运，该项目将成为SMR技术商业化进程中的重要里程碑。 在消纳端，氢燃料电池、固态电池等技术的发展将进一步为交通 去碳化提速，而氢冶金技术的推广将打通能源与生产原材料的 边界，充分释放氢能在工业领域的应用潜力。此外，直接空气碳

4%，预计2029年将达到5,374TWh 。 可再生能源发电量（按能源分类），全球，2019-2029E TWh 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 6,676 6,987 7,928 8,454 9,360 10,422 11,635 12,988 14,483 16,121 太阳能光伏 长率为25.8%，预计2029年将达到5,365GW。 可再生能源累计装机容量（按能源划分）,全球，2019-2029E 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2,554 2,799 3,089 3,384 3,930 4,552 5,274 6,092 7,000 8,002 9,091 GW 出货量年复合增长率 (19-23)：102.2% 出货量年复合增长率 (24E-29E)：31.1% 200 400 600 800 0 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2026E 2027E 2028E 2029E 8.9 14.2 33.9 93.8 149.1 204.6 287.5 392.4 513.8 648.6 793.0 2025E 集中式

本、韩国的多家钢铁企业已在低碳钢开发上展开激烈竞争。欧洲企业如 Stegra（原 H2 Green Steel）、SSAB 和 Salzgitter 正在测试氢能炼钢技术，中国的宝钢股份在 2023 年开始供应低碳钢，并计划在 2026 年通过氢基竖炉 - 电炉技术将车辆用钢的碳排放强度降低 50%–80%，其后还将发布减碳 95% 的“绿钢”。河钢也在开展 120 万 吨氢冶金示范工程，引领低碳冶金技术。中日韩三国的钢铁企 模型假设：冶金工艺中的电力来自电网，绿氢电解水的电力来自可再生能源；项目产能为 100 万吨钢 / 年，产品为热轧带钢， 2026 年投产，运营周期为 20 年，利用率 90%；除了 Scrap-based EAF 采用 100% 废钢外，其他技术路线均有 20% 的废钢掺混； 2026 年绿氢生产成本为 16 元 /kg，2030 年和 2035 年分别下降至 12 元 /kg 和 10 元 /kg。天然气、煤炭等大宗原料成本参考市 月采购了第一批钢材，2021 年 10 月沃尔沃推出世界上首辆绿钢电动货车， 2026 大规模供应。 沃尔沃 汽车 首钢集团 中国 废钢回收 共同投资 联合研究 与浙江戈云，共建汽车废钢闭环回收循环利用 物理链，并利用数字化手段实现全流程信息可 追溯。 宝马集团 Salzgit- ter AG 德国 氢直接还原、 废钢回收 自有资金 长期采购 合同 2026 年，Salzgitter AG 将为宝马欧洲工厂提 供低碳钢。2018

持续下降，努力 达峰、削峰 《江西省工业领域碳达峰实施方案》 钢铁 能效水平 主要钢铁冶炼企业完成超低排 放改造，达到标杆水平的产能 比例超过 30% (2026 年 ) / 《江西省钢铁产业链现代化建设行动方案（2023-2026 年）》 短流程炼钢占比 10% / 《江西省空气质量持续改善行动计划实施方案》 氢能应用 氢能在钢铁、有色、合成氨等 工业领域示范项目扎实开展 / 《江西 战略举措。在全国一盘棋下，为江西省 实现 2060 年碳中和目标提供有力支撑，江西省“十五五”节能降碳目标应围绕以下几个关键指标和目标设定。 • 二氧化碳排放总量控制目标 在“十五五”期间（2026-2030），江西省的二氧化碳排放可能进入稳定平台期，适时设定二氧化碳排放总量 控制目标显得尤为重要，建议将二氧化碳总量控制目标设定为 2.8 亿吨以内。根据模型预测，在政策情景和双碳 情景下，江西省的二氧化碳排放将于 29 2025 年 8 月 （一）不同时期重点政策领域及减排贡献 1. 2026-2030 年 根据模型结果，在“十五五”期间，江西省应将工业领域作为减排工作的重点。减排贡献排名前三的政策措施 均源于工业领域，分别是推动低碳工业发展（如工业电气化）、提升工业能效以及提高原料使用效率，预计分别 贡献 2026-2030 年总减排量的 18%、17% 和 12%。江西省作为传统工业大省，水泥、钢铁等高耗能行业占据较

自研电力行业人工智能创新平台、广泛开展 A1 示范应用场景建设、牵头成立电力行业人 工 智能联盟、筹建行业人工智能中试基地 ，系统性谋划人工智能发展。 l 制定实施人工智能发展专项规划 (2024-2026) l 如期高质量完成“人工智能基础设施建设示范工程” l 入选工信部“行业大模型” LZ 企业（电力行业唯一） l 人工智能应用建设工程入选国资委百大战新工程 l 牵头成立电力行业人工智能联盟 赋能个性化服务 ，促进绿色低碳消 费 ©CSG 2023. All Rights Reserved 01 实施路径与展望 ©CSG 2023. All Rights Reserved 中期 2026-2027 近期 2024-2025 夯实数据与模型基础 ， 完成云边 协同框架与试点场景。 标准与开放生态 远期 2028-2030 5% 设备利用率提升 0.3pp 综合线损下降

3月：发布《全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》 1月：全国温室 气体自愿减排 交易市场启动 2月：国务院 发布《碳排放 权交易管理 暂行条例》 2020 2021 2023 2024 2026 2022 2025 中国碳排放权交易体系：过去、现状和展望 中国碳排放权交易体系：过去、现状和展望 6 EDF 图2 中国全国碳排放权交易市场各履约周期主要工作（发电行业） 本年度碳排放监测 放所对应的实际产量调整配额。预分配的配额量为上一 年度经核查排放量的70%。 ● 钢铁、水泥、铝冶炼行业的重点排放单位2024 年度配额基于经核查的实际碳排放量等量分配，2025年度 和2026年度配额基于碳排放强度控制思路进行分配，行业整体配额盈亏基本平衡。详细的分配方案将于后 续公布。 年度配额分 配总量 ● 目前，中国的全国碳排放权交易市场不设绝对总量。基于强度的配额总量可以根据自下而上的方式计算， 度控制向绝对总量控制过渡。2021年12月，中央经济 工作会议首次提出要创造条件尽早实现从能耗总量 和强度双控向碳排放总量和强度双控转变。2024年8 月，国务院发布了《加快建立碳排放双控体系工作方 案》。该方案提出，2026年至2030年，实行以强度控 制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度。2030年碳 排放达到峰值后，将转为以总量控制为主、强度控制 为辅的碳排放双控制度。该方案明确提出，碳排放指 标将纳入未来国家发展规划。这为未来中国全国碳排

电动矿卡”、 “纯 电车充换电站（含建设及运营）”等绿色新能源矿山装备。 点评： 投资建议。公司目前显著被低估，伴随转型逻辑逐步兑现，业绩有望 超预期。我们维持对公司 2024-2026 年的预测净利润分别为 14.14、 17.05、21.07 亿元，对应 EPS 为 1.31、1.58、1.95 元，维持目标价 18.10 元，维持“增持”评级。 布局矿山整体系统解决

0 500 1 000 1 500 2 000 2 500 3 000 3 500 4 000 4 500 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 吉瓦 分布式太阳能光伏（工商业） 分布式太阳能光伏（住宅） 公用事业规模太阳能光伏 风电 中国的分布式能源融合发展 第 1 章.中国分布式能源的现状 灵活性潜力的意识在不断提高。在德国，自 2024 年起，所有功率超过 4.2 千瓦的 新家用电器（如电动汽车、热水器和空间加热器）都必须能够在网络压力事件期 间根据电网信号调整需求。英国也提出了多项类似的要求，并将陆续于 2026 年和 2028 年进入强制执行阶段。在地方层面，南澳大利亚州强制要求空调具备需求响 应能力，而加利福尼亚州则对泳池水泵出台了类似的规定。 互操作性 要将分布式能源无缝融合到更广泛的系统运行中，确保互操作性和标准化通信协 中国的分布式能源融合发展 第 3 章. 中国政策启示 国际经验启示 60 IEA. CC BY 4.0. 当前 2025 年 短期 2026-2030 年 中长期 2030 年之后 可视性和可控性 对可视性、可测性和可控性的最低 要求 识别并解决低电压等级的数据缺口 并网导则中强制规定的实时预测 配电网的数字化和现代化

0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000 16,000 18,000 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 新能源汽车保有量 新能源汽车渗透率 2021-2030新能源汽车保有量（万辆）与渗透率（%） 资料来源： 国家自然科学基金，国网能源研究院、普华永道分析