专精特新上市公司市值战略研究报告（2024年报）-和君咨询

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目录 一、专精特新 2024 年整体情况概览 .............................................. 6 1.1 重要历史使命 ................................................................................. 6 1.2 指数持续大幅跑赢大盘中盘 ..................................................... 9 1.3 估值溢价高，但明显分层........................................................ 11 二、科学的市值管理战略方法论 ...................................................12 2.1 市值管理的本质是“做价值涨预期” ................................ 12 2.1.1 价值创造 ........................................................................... 13 2.1.2 价值塑造 ........................................................................... 13 2.1.3 价值经营 ........................................................................... 14 2.1.4 预期传播 ........................................................................... 15 2.1.5 预期稳定 ........................................................................... 15 2.1.6 预期释放 ........................................................................... 16 2.2 市值管理工作的三个阶段 ...................................................... 17 2.2.1 市值管理诊断 .................................................................. 17 2.2.2 市值战略规划与设计 .................................................... 19 2.2.3 市值战略的实施和推进 ............................................... 20 三、价值管理分析 ............................................................................21 3.1 价值创造继续承压，盈利质量不同加剧分化 .................. 21 3.2 价值塑造偏短视，产业投资逻辑不够清晰 ....................... 24 3.3 价值经营意愿增强，专业性提高.......................................... 26 3.3.1 并购活跃度下降，但金额大幅提升 ........................ 27 3.3.2 回购活跃，与市场互动的主动性提高 ................... 28 3.3.3 增持活跃，内部增持为主 ........................................... 31 3.3.4 股权激励活跃，方式更具战略意义 ........................ 33 3.4 价值管理排行榜 .......................................................................... 36 四、预期管理分析 ............................................................................37 4.1 预期传播主动性强，市场反馈偏弱 ..................................... 37 4.2 预期稳定保持了相对优势........................................................ 39 4.3 预期释放回报性增强，价值分层凸显 ................................ 40 4.4 预期管理排行榜 .......................................................................... 43 五、市值管理建议 ............................................................................44 5.1 市值管理关键窗口开启 ............................................................ 44 5.2 三条市值管理建议...................................................................... 45 5.3 市值战略成效评价排行榜........................................................ 48 引言 在过去五年复杂的发展环境与市场风格切换中，专精特新上市公 司指数表现亮眼。凭借较高的成长性与强劲的创新力，该群体股价持 续大幅跑赢大盘的同时，也超越了同期中盘表现。截至 2025 年 8 月 5 日，专精特新指数较 2021 年初上涨 10.71%，大幅跑赢大盘 32.81 个百分点、跑赢中盘 13.49 个百分点，市场对群体持续给予了较高估 值溢价。 作为我国广大中小企业的领头羊，下游需求收缩不可避免地传导 至专精特新企业，使其面临的内卷压力逐步加大。专精特新企业，尤 其是上市公司，是研究“科技创新如何引领经济走出内卷”的最佳样 本之一，更是观察新质生产力发展路径的重要窗口——这正是本报告 希望呼应的核心命题。 在“做价值”层面，群体的产业价值创造持续承压：随着企业步 入不同发展阶段，价值创造不再是抽象概念，而需依托更扎实的运营 能力与更具体的应用场景落地。现阶段“盈利质量”的差异正在显著 加剧群体内部的分化；面向资本市场的价值塑造多偏向于短期回报性 投资标签的打造，而鉴于价值创造能力的短板，群体上市公司在讲好 “回报”故事的同时，更需夯实产业价值的投资逻辑，引导资本市场 聚焦可持续的价值创造。此外，回购、增持及股权激励等行为日趋活 跃，价值经营的主动性显著增强，方式上也呈现结构性变化，专业化 水平得以提高，但与 A 股平均水平之间仍有差距。 在“涨预期”层面，尽管企业传播预期的主动性明显增强，但市 场反馈相对平淡——市场关注度仍有较大提升空间，机构资金的配置 意愿也有待释放；值得肯定的是，其信披合规等内控工作相对扎实。 从预期释放角度来看，群体向市场释放回报的“确定性”相对更强， 这主要得益于更高的短期回报水平以及更高的核心业务资本使用效 率。需注意的是，股息率分化的加剧，正推动群体“价值分层”加速 演进。 中国经济从“规模扩张”向“质量突围”的关键转型，突破口在 专精特新企业；而专精特新企业的突破口，则在提升造血能力，从而 “强筋壮骨”。这不仅对科技创新提出了更高要求，更考验“一米宽、 万米深”的科学战略管理以及落地系统。从“实验室”到“市场”的 最后一公里需要突破，从单一场景到更贴合人民对美好生活需要的多 元场景也需拓展。协助、陪伴专精特新企业成长，正是找到反内卷路 径的最佳方式之一；而上市公司更能借力资本市场，更快提供实践数 据与验证答案。我们将以“市值管理”为切入口，持续追踪并赋能专 精特新上市公司的高质量可持续发展。 一、专精特新 2024 年整体情况概览 1.1 重要历史使命 在百年未有之大变局与逆全球化浪潮交织的当下，中国经济正经 历从“规模扩张”到“质量突围”的关键转型。在这一进程中，专精 特新企业以其独特的“专、精、特、新”属性，逐渐成为支撑国家创 新、驱动产业升级、走出“内卷”的核心力量。 从创新维度看，它们是国家创新系统的“毛细血管”。企业是创 新的主体，专精特新企业更是凭借市场机制下的灵活性、对效率的持 续追求，以及在数量和分布上的广泛性，为创新生态注入了原生动力。 不同于大型企业的规模化创新，这些企业深耕细分领域，以“小而美” 的技术突破填补空白，成为“创新驱动”发展模式的鲜活载体。 在制造业升级的进程中，它们是不可或缺的 “推进器”。随着 “中 国制造 2025”战略的推进，“中国制造”向“中国创造”的转型迫切 需要技术突破与产业链协同。专精特新企业恰恰在其中扮演了“补位 者”的角色：它们以“一技之长”深耕细分市场，与大型制造企业形 成互补，共同推动产业体系向高端化迈进。从上市公司的行业分布来 看，这一特征尤为显著：专精特新上市公司集中于机械设备、电子、 医药生物、基础化工、电力设备、计算机、汽车等制造类行业。 图1 2024 年专精特新上市公司行业分布 数据来源：Chocie，和恒整理 说明：以上行业信息剔除了银行、非银金融以及综合三大行业，下同 面对逆全球化的挑战，它们更成为产业链安全的“稳定器”。近 年来，全球分工体系重构与外部遏制压力加剧，中国制造业对产业链 供应链的“自主可控”需求日益迫切。专精特新企业凭借对细分领域 的深度渗透，承担起“填空白、补短板”的使命——无论是关键设备 的国产化替代，还是小众技术的自主研发，都在增强中国产业在全球 价值链中的抗风险能力，为应对系统性冲击提供了本土支撑。 而专精特新中的上市公司群体，更以其规范性、成长性与市场影 响力，成为诠释这一群体价值的标杆，其发展深刻呼应着时代赋予的 历史使命。这是我们追踪该群体发展动态以及问题的根本原因。 作为创新驱动发展的典型样本，专精特新上市公司自然是我们观 察跳出内卷（低水平重复竞争）的最佳窗口。但通过拉取数据，我们 发现，专精特新上市公司面临的“内卷”压力也在增大：2018-2024 年期间的群体上市公司固定资产周转率，自 2020 年后持续下滑，2024 年创历史新低。 图2 2018-2024 年，专精特新上市公司固定资产周转率变动 数据来源：Chocie，和恒整理 说明：固定资产周转率指每 1 元固定资产所创造的收入，是衡量企业固定资产利用效率 的核心指标。这一指标下滑，最直接的信号是企业厂房、设备、生产线等固定资产未被充分 利用，存在闲置或低效运转问题。其背后，往往折射出需求萎缩、产能过剩、盲目投资等深 层问题。分析群体或行业的 “内卷” 程度时，可观察该指标的变动趋势及其当前在历史区间 中的位置：若处于历史低位，说明内卷程度较高；若处于历史中位，则意味着内卷相对缓和。 这一现象的背后首先是全球经济复杂多变、不确定性显著增加， 叠加国内经济处于转型升级期，下游需求收缩直接限制了专精特新企 业的市场拓展空间，内卷压力随之增大。但也有群体发展自身的问题。 创新驱动当然是跳出内卷的“核心引擎”，但专精特新企业突破“内 卷”需要“三位一体”的支撑——创新构建“不可替代性”、协同降低 “系统内耗”、夯实提升“造血能力”，缺一不可。创新驱动的落地离 不开企业苦练内功，真正践行“一米宽、万米深”的宽深战略——在 细分领域做精做透，方能从根本上摆脱低水平竞争的桎梏。 14.86 15.83 15.29 12.02 9.79 8.79 8.01 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 固定资产周转率均值 图3 和恒咨询专精特新企业宽深战略方法论模型 1.2 指数持续大幅跑赢大盘中盘 剔除银行、非银金融、综合行业以及 2025 年新上市企业后，2024 年专精特新上市公司共计 1793 家，数量占 A 股总数的 34.36%，市值 达 11.02 万亿元，占 A 股总市值的 14.16%。从趋势来看，专精特新上 市公司数量呈持续增长态势，其在 A 股的数量占比较 2022 年的 31.44% 提升了 2.92 个百分点；但市值规模占比有所波动，较 2023 年的 14.99% 小幅下降 0.83 个百分点。2024 年 12 月 31 日专精特新的 PE（TTM） 为 67.20，而同期的中证 1000、中证 500、沪深 300 以及制造业的 PE （TTM）分别为 36.58、27.68、13.00、36.68。市场给与专精特新上市 公司群体的估值溢价明显高于小盘股、中盘股、大盘股还有制造业行 业。 整体看，过去五年专精特新指数持续跑赢大盘中盘。2021 年 7 月 左右，市场风格从大盘股向中小盘股转移，而专精特新企业上市公司 多为中小市值企业，其成长性以及创新能力较强，股价不仅大幅跑赢 了大盘，还跑赢了同期中盘（中证 500）。在 2024 年 A 股市场启动估 值修复行情后，专精特新上市公司以更快的速度完成了估值修复，指 数表现同样明显优于大盘和中盘。截至 2025 年 8 月 5 日，专精特新 指数相较于 2021 年初上涨了 10.71%，大幅跑赢大盘 32.81 个百分点、 跑赢中盘 13.49 个百分点。 图4 近五年专精特新指数涨跌幅对比沪深 300、中证 500 数据来源：Chocie，和恒整理 从市值规模上看，专精特新上市公司市值一直集中于 10-50 亿区 间，这一区间上市公司数量在 2024 年提高至 1180 家，占比从 2021 年的 51.19%提高至 2024 年的 65.81%。与此同时，我们发现，50 亿以 上以及 10 亿以下公司占比均在下滑，市值规模继续向 10-50 亿区间 聚拢。 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 2021-01-04 2021-07-04 2022-01-04 2022-07-04 2023-01-04 2023-07-04 2024-01-04 2024-07-04 2025-01-04 2025-07-04 专精特新 沪深300 中证500 图5 2024 年专精特新上市公司市值分布 数据来源：Chocie，和恒整理 1.3 估值溢价高，但明显分层 本报告中专精特新上市公司指的是 2025 年之前上市的国家级小 巨人、省级小巨人以及省级专精特新企业，为了数据统计分析的科学 性，研究样本中剔除了银行、非银金融以及综合行业上市公司，下同。 以 A 股市盈率以及归母净利润的平均值为原点画一张四象限图， 将专精特新上市公司群体的对应指标放入四象限中，我们可以看出， 相较于 A 股，2024 年专精特新市值管理明显处于“低利润高市盈率” 区间。图中黄色部分是 2023 年专精特新市值管理相较于 A 股的状态， 可以看出，专精特新群体利润均值下滑的情况下，估值仍在明显提升。 市场愿意给予群体的估值溢价还在提高。 再以专精特新上市公司市盈率以及归母净利润的平均值为原点， 把上市公司个体的数据放进四象限中，我们就可以看出，群体上市公 司归母净利润规模差异不大，但市盈率差异明显，市值管理明显出现 了分层。 59 154 355 1180 1千亿以上 500-1000亿 200-500亿 100-200亿 50-100亿 10-50亿 10亿以下 图6 专精特新上市公司市值管理诊断散点图 数据来源：Chocie，和恒整理 二、科学的市值管理战略方法论 2.1 市值管理的本质是“做价值涨预期” 市值管理是一项战略管理行为！站在实操角度看，市值管理的内 在工作逻辑可概括为“做价值、涨预期”，以价值为市值管理的锚， 追求上市公司市值的科学合理最大化。 图7 和恒咨询上市公司市值管理方法论模型 “做价值”分为价值创造、价值塑造和价值经营三个方面。 2.1.1 价值创造 价值创造是站在公司内部视角，围绕经营价值标签进行构造。具 体工作分为三个层面： （1）赛道高远。赛道高远的“高”，指的是所处的行业环节利润 率要高；赛道高远的“远”，指的是赛道要足够长，不会轻易消失。专 精特新企业的赛道高远还有另外一层含义，即要走“一米宽万米深” 的宽深战略：从战略愿景、使命和价值观出发，聚焦战略机会点，构 建战略控制点，贯穿战略经营线，绘制战略蓝图，最后精通产融互动 法，形成一套完整的闭环体系，一张蓝图画到底。 （2）赛车敏捷。上市公司在商业模式、运营效率、管控水平等 方面需做到战略一致性贯彻融洽、知行合一。这要求公司的研发、生 产、销售、采购等创造价值的主营业务各环节是顺畅的，组织内部高 频一致，管理状态和结果充分体现效率。从点效率拉通系统效率，然 后击穿线效率最后达到面效率。 （3）赛手顶级。赛手的眼界、思维、定力、志向、抱负，资源整 合能力，决策、担当和责任的兑现等至关重要。 2.1.2 价值塑造 它是站在资本市场投资人的视角，塑造上市公司的投资价值标签。 具体工作分三个层面： （1）逻辑做强，即上市公司的增长和发展逻辑必须清晰且具有 内在一致性。公司必须使投资者能够清楚地了解并理解公司从当前状 态走向未来的发展逻辑、计划和路径。 （2）利润做大。根据“市值=净利润✖市盈率”，对于上市公司而 言，进行市值管理时，必须着力提升扣除非经常性损益后的归母净利 润。利润的增长是公司提升市值的根本支撑，同时也是分红的基础。 （3）估值做高。资本市场存在其特有的估值逻辑与方法论体系， 上市公司需深入理解该套逻辑框架、估值方法及沟通策略，方能以高 效且精准的方式与市场开展信息交互，最终推动市场估值与企业内在 价值达成最大限度的趋同。 2.1.3 价值经营 价值经营是企业根据股市周期以及行业周期进行的主动管理行 为。具体工作包括三个层面： （1）业务取舍。公司需立足战略协同视角，对业务体系实施科 学评估、系统规