企业发生翻天覆地的变化，也将赋予人力资本巨大的变革力量。 企业纷纷在寻求智慧变革，人力资源部门是推动企业变革的重要动力之一， HR 也要时刻随着时代和科技的变化而 变化，找到并驾驭合适、高效的智能 化工具。 在这场浪潮中，思变的企业和 HR 们已经开始寻求变革新路径。作为人力资 本数字化平台和数字化人才战略的先行者，e 成科技将始终与您同在，携手开 启人力资本数字化新时代！” 本专栏内容由 赛道的领跑者，一直专注于 AI 技术在人力资本领域创新应用，开创性地将 AI 技术与人力资本场景深度结合。基于 6 年的 AI 能力和行业经验积累，e 成科技打造了 AI 开 放平台，将 AI 能力和产品整合至 AI 开放平台，并通过开放平台将 AI 能力开放给所有企业和友商。 e 成科技 AI 开放平台是 HR 赛道首个企业自主研发的聚焦人力资本场景的一站式 AI 能力服务平 台，覆盖简历解析、人岗匹配、HR OpenAPI 及需求定制等形式，面 向所有自研系统大型企业、垂直招聘平台、传统 HR 行业厂商等企业用户提供智能化服务。 未来，我们将一直保持高效的创新与研发能力，将前沿的 AI 技术深度融合至人力资本场景，为 所有企业赋能。 文献引用： [1] Chen T , Guestrin C . XGBoost: A Scalable Tree BoostingSystem[J]. 2016. [2]

大型集团“十五五”战略规划 项目建议书 数字化项目理解及实施方法介绍 3 国有资本投资运营专题分享 2 管理咨询业务介绍 1 工作计划与项目人员安排 4 特色 1 ：国企国资专业经验。大型央企国企服务专业经验 中国在四大中尤以服务央企见长，从央企第一单“上海石化”上市，我们在各个维度的央企市场份额排名均为第一 服务央企是我们的立身之本，相信定能提供更贴心专业的服务 NO.1 A 项目理解及实施方法介绍 3 国有资本投资运营专题分享 2 管理咨询业务介绍 1 工作计划与项目人员安排 4 2015 年《关于深化国有企业改革的指导意见》 改组组建国有资本投资、运营公司，探索有效的运营模式，通过开展投资融资、产业培 育、资本整合，推动产业集聚和转型升级，优化国有资本布局结构；通过股权运作、价 值管理、有序进退，促进国有资本合理流动，实现保值增值 自 2013 年“国有资本投资、运营公司”概念提出以来，国家出台多项细化政策，旨 政策，旨 在通过“两类公司”的设立，实现政企分开，提高产业竞争力和资本运营效率 2013 《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》 “ 完善国有资产管理体制，以管资本为主加强国有资产监管，改革国有资本授权经营体 制，组建若干国有资本运营公司，支持有条件的国有企业改组为国有资本投资公司” 2018 年《国务院关于推进国有资本投资、运营公司改革试点的实施意见》 包括了试点总体要求、试点内容、实施步骤、配套政策和组织实施

入不同发展阶段，价值创造不再是抽象概念，而需依托更扎实的运营 能力与更具体的应用场景落地。现阶段“盈利质量”的差异正在显著 加剧群体内部的分化；面向资本市场的价值塑造多偏向于短期回报性 投资标签的打造，而鉴于价值创造能力的短板，群体上市公司在讲好 “回报”故事的同时，更需夯实产业价值的投资逻辑，引导资本市场 聚焦可持续的价值创造。此外，回购、增持及股权激励等行为日趋活 跃，价值经营的主动性显著增强，方式上也呈现结构性变化，专业化 间，机构资金的配置 意愿也有待释放；值得肯定的是，其信披合规等内控工作相对扎实。 从预期释放角度来看，群体向市场释放回报的“确定性”相对更强， 这主要得益于更高的短期回报水平以及更高的核心业务资本使用效 率。需注意的是，股息率分化的加剧，正推动群体“价值分层”加速 演进。 中国经济从“规模扩张”向“质量突围”的关键转型，突破口在 专精特新企业；而专精特新企业的突破口，则在提升造血能力，从而 万米深”的科学战略管理以及落地系统。从“实验室”到“市场”的 最后一公里需要突破，从单一场景到更贴合人民对美好生活需要的多 元场景也需拓展。协助、陪伴专精特新企业成长，正是找到反内卷路 径的最佳方式之一；而上市公司更能借力资本市场，更快提供实践数 据与验证答案。我们将以“市值管理”为切入口，持续追踪并赋能专 精特新上市公司的高质量可持续发展。 一、专精特新 2024 年整体情况概览 1.1 重要历史使命

” 第五章 满足专精特新企业融资需求的路径 5.1 基石之路：内源融资与价值叙事能力建设 5.2 债权融资路径：从传统信贷到创新工具的组合拳 5.3 股权融资路径：拥抱“耐心资本”实现价值跃迁 5.4 资本市场路径：迈向公众公司的阶梯 8 第六章 专精特新企业融资安全策略 6.1 融资安全的双重内涵：企业生存与国家战略 6.2 企业视角：构建稳健的融资安全防线 6.3 金融机构视角：创新驱动的风险管理新范式 这种结构性错配导致了创新价值的“定价失灵”，使得这些最具发展潜力的攀 登者，在最需要资本助力的关键阶段，反而最难获得金融体系的有效支持。破解 这一难题，不仅是企业发展的内在呼唤，更是金融供给侧结构性改革与服务国家 战略的必然要求。 10 第二章 宏观框架 ：融资支持政策的演进与体系构建 为专精特新企业铺设通往资本市场的坚实路径，离不开顶层设计的引导与 支持。自2011年以来，为了激发更多专精特新中小企业涌现，我国围绕专精特 2022年，工信部印发《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》，提 出构建包含创新型中小企业、“专精特新” 中小企业和专精特新“小 巨人”企业3个层次的优质中小企业梯度培育体系。 - 目标：上升为国家战略，形成“中央财政激励+多层次资本市场支持 +地方配套服务”的立体化支持格局。 2024-2025 年 财政金融协同与精准滴灌 - 2024 年，新一轮财政奖补政策启动，更强调资金使用绩效与产业 链配套能力。 - 2025 年，

活中心，建设一个辐射华东 地区的科研、产业、人才、金融等要素高度聚集的 科技创新服务生态系统网络 优质产业 资源引入 创新孵化集聚 互动生态输出 原则 “中心—人才—资本—项目—产业化” 依据 有机融合的“创新生态系统” 项目概况 项目定位 • 为杭州的优秀企业和创新创业者提供一个机遇平台 • 为企业、投资机构、银行提供一个金融融合投资平台 资金； 合理的产城融合规划满 足运营要素 运营 集聚人才，集聚资本，集聚产 业； 人才、资本、产业的集聚实现投 资平衡 外部资本的支撑 建设能力的整合 科创服务的驱动， 启迪科技城整体思路 市场化 专业化 专注性 独立性 启迪 资本 清华 科技 园 项目引进 创新驱动 聚集资本 成熟运营 产城融合 资本、运营强势互补 启迪科技城（杭州） 中国领先的创新创业 科技园运营商 运营模式 “ 双引擎”驱动 资本 & 创新要素的融合产生的效果 有机聚合产业资本和创投资本，助力企业加速发展的需求 有效地结合启迪资本和清华科技园运营经验，升级创新创业服务能力 推动浙江省“双创”战略规划，营造杭州市创新氛围发展的中坚力量 “ 资本引擎”和“运营引擎”的紧密结合，确保快速集聚各类资源，为项目落地和发展保驾护航 资本 聚合 运营 升级 城市 发展 强劲 动力

......................................... 60 国务院国资委关于以管资本为主加快国有资产监管职能转变的实 施意见 ............................................... 63 中央企业国有资本经营预算支出执行监督管理暂行办法 ..... 70 财政部 国务院国资委 金融监管总局关于加强审计报告查验工作 点领域规划和子企业规划，各级各类规划应当定位准确、功能互 补、统一衔接。 第十六条 中央企业编制发展规划应当贯彻落实国家战略部署、 行业发展要求，体现出资人意志，立足做强做优做大国有资本和国 有企业，围绕推动国有资本向关系国家安全、国民经济命脉的重要 行业和关键领域集中，向关系国计民生的公共服务、应急能力、公 7 益性领域集中，向前瞻性战略性新兴产业集中，坚持聚焦主责主 业 开展医学科技创 新合作，建立符合产业特点和市场规律的医、研、产资源联动发展 的有效机制，推进医学技术创新。充分调动国有企业办医疗机构推 16 动科技成果转化的积极性，促进技术、资本、人才、服务等创新资 源深度融合与优化配置，推动医疗事业和健康产业发展。支持国有 企业办医疗机构申报国家级重点实验室。（教育部、科技部、商务 部、国家卫生健康委、国务院国资委按职责分工负责）

国家逻辑×市场逻辑双轮驱动，开启 20-30 年黄金期。具身智能 已被纳入国家战略，既服务于国家安全和“卡脖子”突破（无人装备、 航空航天、工业机器人），也顺应市场逻辑，满足老龄化社会、消费 升级和产业升级的需求。政策、资本、产业与学术界的协同作用，正 在为中国具身智能产业奠定 20-30 年的黄金发展周期。 技术创新（人类智能 VS 智能定界），是影响本轮具身智能产业 变革的直接变量。预计具身智能的下半场，将主要由“智能定界”牵 由不同场景的需求 强度驱动，推动产业链资源重新分配促使头部企业诞生，从而推动下 一轮供应链格局发生变革（更贴合真实落地需求）。 中美投资结构迥异：中国以国家逻辑、债权融资为主，美国鼓励 社会资本、VC/PE 推动原始创新。中国融资以国家逻辑为主，近 80% 投资金额来自债权和债券融资，用于支持头部企业扩张发展；美国超 八成依赖 VC/PE，形成“融资—研发—迭代—再融资”的创新循环， .......................... 12 四、影响具身智能产业变革的间接变量：资本............................. 16 （一）中美具身智能产业链各细分融资均值对比.................... 16 （二）中美具身智能产业链各细分融资资本类型对比............. 20 五、影响具身智能产业变革的间接变量：政策........

产”向“管 资本”转型的深入推进，如何实现国有资本的高效监管与价值创造，成为新时代国资管 理的核心命题。这一转型背景下，传统监管模式面临多重挑战：国企业务跨区域、跨层 级、跨行业特征显著，股权结构复杂；国有资本运作呈现多元化趋势，风险传导路径隐 蔽；国家战略任务对资本配置效率提出更高要求。 如何穿透复杂层级精准追踪资本流向？如何实时监控风险传导链条？如何确保国 有资本在服务国家战略中实现保值增值？ ”向“主动防控”跃迁。穿透式监管， 作为这一转型的重要保障机制，正通过数字化、智能化的手段重塑监管逻辑，为国企高 质量发展注入新动能。 本白皮书立足新发展阶段国资国企改革的核心需求，聚焦“管资本”转型背景下传 统监管模式与新时代要求不匹配的突出矛盾，系统阐释穿透式监管的背景、理论内涵、 技术支撑与实践路径，旨在为监管部门、国有企业及社会各界提供一套“可理解、可操 作、可落地”的穿透式 尤其是改革开放以 来，随着经济体制从计划经济向市场经济转轨，国有资产的产权管理职能逐步从政府的 行政职能和一般经济管理职能中分离，国资监管体系经历了从"九龙治水"的分散管理到 国资委专业化"管资本"的转型，监管机构职责持续优化，专业性、系统性、针对性与有 效性显著提升，监管体制和方式日益契合市场化、法治化要求。这一演进过程可划分为 三个具有鲜明特征的阶段： （1）起步探索期：从放权让利到现代企业制度奠基

策*，包 括出台低空经济发展规划与实施方案，涵盖基建、产业链培育和项目投资补助等各方面，以 更系统、更精准地推动当地低空经济发展。 在从中央到地方的利好政策推动下，低空经济快速发展，吸引了大量资本密集涌入，使 2024年成为低空经济发展元年。根据公开数据，截至2024年底，全国从事低空经济相关产 品和服务的企业数量达71,081家，其中10,176家（约占14%）为2024年1月1日以后注册成 协同作用。在这方面，央企已经做出了表率。2024年11月，八家央企联合组建低空经济创 新联合体，致力于带动形成具有核心竞争力的低空经济技术体系和产业生态，为推动低空经 济快速发展作出贡献*。 低空经济的发展需要长期资本、耐心资本和战略资本投入 目前，低空经济仍处于起步阶段，产业链一些环节制约了整体发展，包括物理与信息基础设 施建设、核心零部件创新与数字低空技术突破等。这些领域普遍具有投资大、周期长、风险 高、回报率偏 与民营企业相比，国资国企综合实力和抗风险能力较强。在这些低空产业发展的瓶颈环节， 国资国企应依托自身优势，积极争取监管部门的支持，履行战略使命、增强核心功能，承担 起低空产业投资中长期资本、耐心资本和战略资本的责任。 * 《中国航空工业集团牵手7家央企 组建低空经济科技创新国家队》，珠海特区报，2024年11月15日 1.2 在低空经济发展中，国资国企应发挥产 业引领作用、履行战略使命

四 大科技巨头Q4资本开支合计同比大幅增长77%，主要支持云计算、AI等 基础设施建设。同时后续资本开支指引积极，海外CSP并未因DeepSeek V3 及R1模型推出而放缓资本开支投入的步伐，反而加大相关投入，而国内 CSP为了保持竞争优势亦有望跟进，增加AI领域相关投入。同时AI应用 场景加速普及，也将反哺算力需求。  风险提示：终端需求不及预期；技术推进不及预期；资本开支投入不及 预期等。 ........................................ 19 图 40 ：海外 CSP 资本开支 ............................................................. 21 图 41 ：阿里巴巴及腾讯资本开支 .......................................................21 电子行业深度报告 20 请务必阅读末页声明。 3. 算力需求仍将加大 海外 CSP 资本开支积极，国内 CSP 亦有望跟进。近期海外头部云计算厂商披露最新业绩， 微软、亚马逊、谷歌、Meta 四大科技巨头 Q4 资本开支合计达到 791 亿美元，同比大幅 增长 77%，主要支持云计算、AI 等基础设施建设。同时巨头后续资本开支指引积极，其 Tombo t 2025/0 1 Jenn ie