国联低空经济研究系列— eVTOL研究框架 国联证券国防军工研究团队 2024年9月7日 请务必阅读报告末页的重要声明 目 录 第一部分 第二部分 第三部分 第四部分 第五部分 第六部分 1、eVTOL:引领航空电气化革命，产业进展超 预期 2、eVTOL应用展望与空间测算 3、eVTOL产业链拆解 点击编辑文本样式 点击编辑文本样式 1、eVTOL:引领航空电气化革命，产业进展 1、eVTOL:引领航空电气化革命，产业进展 超预期 eVTOL：电动垂直起降飞行器，引领航空电气化革命 eVTOL的图片实例 eVTOL的技术优势 ◥电动垂直起降飞行器eVTOL是一种利用分布式电推进技术， 并且具备垂直起降能力的飞行器。相较于传统直升机、无 人机等，eVTOL具有起飞无需跑道、高安全性、低噪音、零 排放、易维护、规模运营化后低成本等优势，将成为城市 空中交通的主要运行航空器类型。 资料来源：《2024上海低空经济发展白皮书》 资料来源：《2024上海低空经济发展白皮书》 ，无人机网，澎湃新闻，中华网，中国航空网，国联证券研究所 类比新能源汽车发展，eVTOL沿着早期验证版本→高端公务版本→纯电大众版本趋势迭代 性能颠覆，填补空白 高端体验，商务出行 较低价格，日常使用 2G：观光旅游&公共服务 2B：城市运营&公务航空 2C：家庭购买&共享使用 部分市场，采取增程混 动，解决纯电里程焦虑& 部分采用纯电快充/换电 部分市场，采取增程混动，

中国载人eVTOL行业白皮书 目录 1. 起飞前夜：奠定中国eVTOL市场发展的时代基石 1 1.1 关键技术突破，催生飞行器全新形态 2 1.2 多元场景涌现，驱动产品差异化发展 3 1.3 核心要素协同，推动eVTOL商业化加速实现 4 2. 未来可期：中国eVTOL市场规模展望 10 2.1 个人飞行eVTOL：多元化飞行体验载体 10 2.2 出行eVTOL：公共与私人出行渗透 出行eVTOL：公共与私人出行渗透 16 2.3 中国载人eVTOL商业化进程展望 20 3. 奋楫扬帆：中国eVTOL企业发展展望 22 3.1 发展路径 22 3.2 核心能力建设 23 4. 远航新程：海外eVTOL市场潜力 24 5. 结语：天已开阔，风正可期 28 波士顿咨询公司 2025年9月 1. 起飞前夜：奠定中国eVTOL市场发展的时代基石 eVTOL全称为electric vertical 机的高效巡航能力，同时具有低噪音和低碳排放的特点，更适用于低空应用场景。作为面 向低空出行场景的新一代飞行器形态，eVTOL被视为重塑未来交通体系的关键方向之一。 从飞行器分类的维度看，eVTOL与直升机、短距起降航空器以及常规起降航空器存 在差异。在电动航空的分支里，eVTOL又可以细分为多旋翼（multicopter，时速0–100公 里/小时）、复合翼（lift + cruise，时速1

安全技术全国重点实验室等科研平台。 关于天翎科 天翎科航空科技（上海）有限公司是一家空中专车 eVTOL（电动垂直起降飞行器）整机设计制造商， 致力于用高安全、高性能、低噪声的倾转涵道翼飞行器构建未来城市空中交通网络，实现高品质的空 中出行。 摘要 3 //01 市场 以 eVTOL 为代表的低空经济成为新质生产力和新增长引擎代表，行业赛道持续火热，预计 2030 年前后 将形成一个近万亿规模的庞大市场 将形成一个近万亿规模的庞大市场 //02 商业化运营成本与应用场景 与传统交通方式相比较，eVTOL 在商业化运营单位成本上极具优势，预计纯电构型单台每公里综合运营 成本将在 9.2-15.7 元之间，混动 eVTOL 单台每公里综合运营成本将低至 7 元 我们预计，以 eVTOL 为主要交通载具的商业化运营将首先城内 / 城际（无人）物流运输、短途载人运 输和载人观光旅游等场景铺开。随 输和载人观光旅游等场景铺开。随着产业链和社会接受度逐步提高，市内通勤与城际交通将成为未来 最大细分应用场景 //03 eVTOL 主机厂 eVTOL 飞行器的研发与制造横跨多个学科且高度复杂，前期投入大，回报周期长。目前 eVTOL 主机厂 在着力攻关高压电气动力系统和动力架构等共性技术难题。对主机厂而言，从产品构型选择上，坚持 长期主义，审慎选择技术路线；从产业链垂直整合上，深入产业链上游，掌握核心技术；从产品规划

安全技术全国重点实验室等科研平台。 关于天翎科 天翎科航空科技（上海）有限公司是一家空中专车 eVTOL（电动垂直起降飞行器）整机设计制造商， 致力于用高安全、高性能、低噪声的倾转涵道翼飞行器构建未来城市空中交通网络，实现高品质的空 中出行。 摘要 3 保时捷管理咨询ﾠ|ﾠ驾乘低空经济新风，畅享新质出行体验 //01 市场 以 eVTOL 为代表的低空经济成为新质生产力和新增长引擎代表，行业赛道持续火热，预计 年前后 将形成一个近万亿规模的庞大市场 //02 商业化运营成本与应用场景 与传统交通方式相比较，eVTOL 在商业化运营单位成本上极具优势，预计纯电构型单台每公里综合运营 成本将在 9.2-15.7 元之间，混动 eVTOL 单台每公里综合运营成本将低至 7 元 我们预计，以 eVTOL 为主要交通载具的商业化运营将首先城内 / 城际（无人）物流运输、短途载人运 输和载人观光旅游等场景 输和载人观光旅游等场景铺开。随着产业链和社会接受度逐步提高，市内通勤与城际交通将成为未来 最大细分应用场景 //03 eVTOL 主机厂 eVTOL 飞行器的研发与制造横跨多个学科且高度复杂，前期投入大，回报周期长。目前 eVTOL 主机厂 在着力攻关高压电气动力系统和动力架构等共性技术难题。对主机厂而言，从产品构型选择上，坚持 长期主义，审慎选择技术路线；从产业链垂直整合上，深入产业链上游，掌握核心技术；从产品规划

1 2.2 eVTOL 2.3 2.4 3.1 3.2 3.3 75 77 80 85 87 90 91 92 73 eVTOL 75 1.1 1 ABeam 2 Federation Aeronautique Internationale 100 3 1000 3000 (eVTOL) 300 4 SAE eVTOL - electric Vertical Take-off and Landing eVTOL eVTOL eVTOL eVTOL eVTOL 80 50-100 150 / 150-300 200-300 / 200-400 250-350 / eVTOL * ABeam eVTOL eVTOL eVTOL 81 eVTOL - ◼ eVTOL eVTOL eVTOL eVTOL eVTOL eVTOL eVTOL eVTOL eVTOL eVTOL UAM eVTOL eVTOL 1 2 3 * ABeam 2021.2 2023.10 2023-2035 2024.3 2024-2030 • eVTOL 2023.6 2023.12

发展展望 l 发展建议 l 定义及分类 l 发展驱动力 l 行业规模 低空经济行业发展概况 01 5 1.1 定义及分类 低空经济是新质生产力的典型代表，主要飞行 载体为无人机、eVTOL和直升机 • 低空经济是新质生产力的典型代表，是依托低空空域，以有人驾驶和无人驾驶 航空器的低空飞行活动为牵引，辐射带动相关领域融合发展的综合性经济形态， 具有产业链条长、应用场景复杂、使用主体多元、涉及部门和领域多等特点。 告空域无缝衔接。 综合上述文件内容，低空空域范围可归纳为距正下方地平面垂直距离在1000 米以内的空域，根据不同地区特点和实际需要可延伸至3000米。 • 低空经济相关产品主要包括无人机、eVTOL（电动垂直起降飞行器）、直升飞 机等，广泛应用于农业、物流、交通、应急救援、文旅等领域，对构建现代产 业体系具有重要作用。 4 图示：低空经济相关产品情况 资料来源：罗兰贝格，36氪研究院整理 资料来源：罗兰贝格，36氪研究院整理 高度 飞行器类型 飞行器参数 续航 载重 飞行速度 1000-3000米 载人飞 行器 直升机 600km 3000kg 70m/s 300-1000米 eVTOL 30km 200kg 30-40m/s 120-300米 无人机 快递物流用 15km 10-20kg 10-15m/s 120米以下 即时配送、城市 管理等行业用 10km <10kg 10-15m/s

.................................................................................. 22 6、加快布局好城市 eVTOL.....................................................................................23 （七）规划建设低空经济产业园区暨低空空域改革实验区 此，除中美欧外，日本、以色列、巴西、加拿大等国家和地区都在积 极构建自己的低空经济版图。 2、低空经济场景需求百花齐放 低空经济既承续了传统通用航空，又涵盖了无人机和电动垂直起 降飞行器（eVTOL）等新兴领域，在工业服务、社会管理、农业生产、 娱乐观光等领域都有着广泛的应用场景和巨大的市场潜力。从目前看， 有人飞行在旅游观光、医疗救护、运动娱乐和短途运输等方面已经有 了较为成熟的应用 了较为成熟的应用，无人机在地理测绘、影视拍摄、应急救援、空中 巡查、城市管理、飞行表演等方面崭露头角。随着低空空域管理制度 和技术不断成熟、低空飞行器制造相关技术快速突破、居民收入水平 不断提高，无人载货、eVTOL 等新应用将快速进入全面商用阶段，低 空经济规模不断突破，成为国民经济增长的主力担当。 3、低空经济国内竞争百舸争流 中国民航局发布的数据显示，2023 年中国低空经济规模已超过 5000

航空器260元/小时，并按照前述客运航线支持标准给予有人和大型无人驾驶航空器支持。航线支持中，中国民用航空局批准的短途运 输航线支持标准上浮30%；跨海航线支持标准上浮30%；载人电动垂直起降飞行器(eVTOL)或陆空两用飞行汽车支持标准上浮30%；上浮 比例可叠加计算。 试飞测试：对在海南依托机场或低空飞行器起降场新建的航空器试飞测试基地，按照项目总投资的20%申请资金支持（不得与其他资金 支持 和热气球、飞艇等轻于空气航空器 的运营企业，年飞行超过2500架次给予运营补贴，超出部分按照35元/架次给予补贴，单个企业每年补助最高不超过50万元。 低空载人：对于利用电动垂直起降航空器（eVTOL）、飞行汽车等新型飞行器开展商业化飞行的企业，每开通一条固定飞行航线且年飞行小时达到100小时，按照1000元/小时给予运营补贴，单个企业每年补贴最高不 超过300万元。 低空物流：鼓励无人驾 航空器取证 试飞基地 技术研发创 新项目 基础设施建设 航线 飞行运营 标准制定 实缴注册资 本/装备购置 金额补贴 制造/研发 /销售补贴 无人机 eVTOL 空管平台 起降场 无人机- 载物 eVTOL- 载人 无人机- 载物 eVTOL- 载人 中 大 小 中 大 小 中 大 旅游 观光 市内 交通 城际 交通 跨境 交通 %，万元 %，万元 万元 万元 万元 万元 %，万元

域范围通常为距正下方地平面垂直距离在 1000 米之内的 真空空域，并且依据不同地区的特点与实际需要，可拓展至真空 3000 米。 低空飞行产品 低空飞行产品作为一种服务性产品，如无人机、eVTOL（电动垂直起降飞行器）、直升机等，均属于航空技术与 行业或场景相互融合的成果，在农业、物流、交通、应急救援、文旅等诸多领域被广泛应用，对于现代产业体系 的构建有着极为关键的意义。 表 1.1 ~ 3000 米 直升飞机 ≤1500kg 2~4h 货运物流、应急救援、航空摄影、 私人驾驶、消防灭火、空中巡查、 自然保护、疫情防控、私人飞行、 国防军事、警务安防、等等 ≤300 米 eVTOL （ 电 动 垂 直 起 降 飞 行器） 载人 ≤500kg ＜ 1h 低空旅游、空中物流、消防救援、 医疗救助、旅游观光、医疗 / 灾 害物资运输、城市维护与检修等 300 米 ~120 米 载货 8% 的显 著增长。预计到 2026 年，这一规模将有望突破万亿元，年复合增长率（CAGR）在 2021 至 2026 年间约为 29.6%。特别是在 eVTOL 领域，得益于政策的推动和领先企业的适航认证进程加快，预计到 2026 年，eVTOL 行业的规模将增至 95.0 亿元，2024 至 2026 年间的年复合增长率（CAGR）将达到约 72.3%，预示着低空经 济产业将迎来商业化的快速增长期。

起降飞行器（eVTOL）、直升机等多种航空产品的应用。这些产品与技术在农业、 物流、交通、应急救援等多个领域展现了重要作用，推动了传统行业的转型升级， 并催生了全新的经济模式。 低空经济的一个显著特点是产业链条长，涵盖了航空器研发、制造、运营、 维护等环节，每一环节的技术突破和市场需求都会直接推动产业的发展。同时， 低空经济的应用场景极为复杂，从无人机在农业植保中的应用，到 eVTOL 在城 业智能化发展。在物流领域， 低空物流（如无人机物流和空中货运）通过降低成本、提高配送效率，尤其在城 市和乡村的配送中，解决了地面交通压力，为未来的城市物流提供了新的解决方 案。在交通领域，eVTOL 等新型空中出行工具的出现，为城市提供了更高效的 交通选择，缓解了地面交通的拥堵。在应急救援方面，低空飞行器可以快速进入 灾区，提高救援效率，拓展了救援的时效性和覆盖范围。此外，低空飞行器在文 年中国民用无人机产业规模已经超过 1200 亿元，居全球首位，而通用航空产业 预计到 2025 年规模将突破万亿。随着技术的不断进步和应用场景的拓展，低空 经济正逐步形成一个庞大的市场生态，带动了无人机、eVTOL（电动垂直起降飞 行器）、空中物流、智慧农业等相关行业的快速发展。国家将低空经济定位为“新 质生产力”，意在通过技术迭代与场景创新，推动经济高质量发展。通过推动低 空经济的发展，不仅可以推动