2.55 净利润率 24.0% 15.9% 12.9% 17.0% 18.1% 净资产收益率 17.9% 9.2% 6.5% 11.9% 15.2% 股息收益率 0.0% 0.7% 1.1% 1.0% 2.2% ROIC 17.0% 8.5% 6.9% 11.6% 12.0% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 公司深度分析/盛视科技 2.55 净利润率 24.0% 15.9% 12.9% 17.0% 18.1% 净资产收益率 17.9% 9.2% 6.5% 11.9% 15.2% 股息收益率 0.0% 0.7% 1.1% 1.0% 2.2% ROIC 17.0% 8.5% 6.9% 11.6% 12.0% 资料来源：Wind，安信证券研究中心预测 从可比公司的估值来看，对应 加:公允价值变动收益 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资资本增长率 175.0% 7.9% 13.9% 74.8% 22.6% 投资和汇兑收益 15.6 31.7 0.0 0.0 0.0 净资产增长率 201.7% 7.3% 42.5% 9.5% 9.7% 营业利润 256.3 185.5 164.6 372.9 521.9 加:营业外净收支 -0.4 0.0 0.0 0.0 0.0 利润率

深圳市 1 9.9 9.9 0.0 厦门市 2 8.8 8.8 0.0 成都市 3 8.8 8.7 0.1 杭州市 4 8.1 7.8 0.3 福州市 5 8.0 7.9 0.1 南宁市 6 7.9 7.8 0.1 合肥市 7 7.9 7.6 0.3 上海市 8 7.8 7.5 0.3 重庆市 9 7.7 7.6 0.1 广州市 10 7.5 7.5 0.0 郑州市 11 7.4 7 6.6 0.3 天津市 17 6.6 6.6 0.0 贵阳市 18 6.6 6.5 0.1 城市 排名 2024年 2023年 密度增长 排名变化 西安市 19 6.4 6.3 0.1 海口市 20 6.4 6.3 0.1 大连市 21 6.2 6.2 0.0 太原市 22 6.2 6.1 0.1 北京市 23 6.0 6.0 0.0 南京市 24 6.0 5.8 0.2 石家庄市 2 西宁市 27 5.8 5.8 0.0 青岛市 28 5.7 5.7 0.0 哈尔滨市 29 5.3 5.3 0.0 济南市 30 5.3 5.2 0.1 呼和浩特市 31 5.2 5.2 0.0 沈阳市 32 5.1 5.1 0.0 银川市 33 5.1 5.1 0.0 兰州市 34 4.5 4.5 0.0 拉萨市 35 4.1 4.1 0.0 乌鲁木齐市 36 3.8 3.7

水平，但 2024 年开始再度进入上行轨道，至 2025 年创 造了最高水平⸺94.5%，相比 2017 年再度实现翻番。 图 3 十一大学科领域整体层面中国研究前沿热度指数与美国的相对比值 0.0% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80 34 0.2 23 0.4 19 0.9 25 新加坡 12.2 20 1.2 21 0.4 32 0.4 37 2.5 18 1.7 21 0.9 12 0.8 20 0.0 87 0.6 14 2.6 5 1.2 18 2025 研究前沿热度指数 08 全球研究前沿的领先地位主要由美国和中国占 据，其他国家仅在少数领域、个别前沿闯入前列。 在 十 一 大 11 2 6 0 0 0 18.2% 54.5% 0.0% 0.0% 0.0% 生态与环境科学 11 2 8 0 0 1 18.2% 72.7% 0.0% 0.0% 9.1% 地球科学 11 6 3 1 0 0 54.5% 27.3% 9.1% 0.0% 0.0% 临床医学 17 15 1 0 0 0 88.2% 5.9% 0.0% 0.0% 0.0% 生物科学 14 9 4 1 0 0 64

������������������������� ������������������������ 5.6% 33.6% 37.4% 23.4% ��������������������� 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% ���������������������������� ���������������������� ����������������� ������������������ ���������������� ���������������� 5.6% 23.4% ��������������������� 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% ��������������� ���������������������� �����(����������) �����(���������) ��������������� ����������������������� ���������������������������� 63.6% 54.5% 50.0% 29.1% 20.0% 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% ������������� ������������� ������������� �������������

但一直无法成为核 心卖点。但随着L3（城市NOA）和L4（Robotaxi）出现将改变用户的消费观念。 数据来源：交强险 ，东吴证券研究所绘制 21 图：SUV/新能源/智能化渗透率比较 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 90.0% 100.0% 2010/1 2010/6 2010/11 2011/4 子，核心个股趋势相同。 39 数据来源：wind，东吴证券研究所 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% SW消费电子 SW汽车零部件 -150.0% -100.0% -50.0% 0.0% 50.0% 100.0% 150.0% 200.0% 苹果 特斯拉 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 0% 30.0% 35.0% 小米集团 传音控股 比亚迪 0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 立讯精密 拓普集团 德赛西威 舜宇光学科技 智能化展望：产业链利润分配类似消费电子 ◼ 汽车Vs消费电子毛利率比较：整车汽车或更低，核心零部件汽车更高 40 数据来源：wind，东吴证券研究所 0% 5% 10% 15% 20%

DPS-最新股本摊薄(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资本性支出 -6 -2 -2 -6 -4 股息率(现价,%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 高伟达(300465) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 0% 毛利率 21.6% 22.0% 21.0% 21.0% 系统集成业务 营收 1.28 1.80 1.80 1.80 yoy -50.9% 40.0% 0.0% 0.0% 毛利率 9.5% 7.0% 7.0% 7.0% 创新业务 营收 2.10 5.88 10.58 yoy 180.0% 80.0% 毛利率

型单晶产品的需求增大，其市场占比也将进一步提升。 图 31 2024-2030 年不同类型硅片市场占比变化趋势 4 本环节市场占比是各类产品在国内硅片企业总出货量（含出口）中的占比。 0.0 2.0 4.0 6.0 2024年 2025年 2026年 2027年 2028年 2030年 0% 25% 50% 75% 100% 2024年 2025年 2026年 2027年 250 300 350 400 450 2024年 2025年 2026年 2027年 2028年 2030年 p型电池片方块电阻（ohm/sq） n型电池片方块电阻（ohm/sq） 0.0% 25.0% 50.0% 75.0% 100.0% 2024年 2025年 2026年 2027年 2028年 2030年 PECVD（%） LPCVD（%） PVD（%） 29 预计 2028 年以后，机械精度的进步速度将 保持平缓，到 2030 年印刷设备精度可提高至±5.1μm，细栅线宽度或将下降至 14.0μm 左右。 6 该指标为烧结后栅线宽度。 0.0% 25.0% 50.0% 75.0% 100.0% 2024年 2025年 2026年 2027年 2028年 2030年 PVD（%） RPD（%） 30 图 44

5 22.8 26 34 -2.4% 2.0% 11.2% 30.8% 7.5 7.4 11.1 11.4 17.4 20.3 20.3 50.0% 2.7% 52.6% 16.7% 0.0% 21.6 22.2 18.4 14.9 19.2 19 19.8 22.5 -17.1% -19.0% -1.0% 2.8% 28.9% 4.2% 13.6% 15.6 16.8 16 -33.7% 14.9% 25.0% 14.3 12.3 9.4 9 12.5 7.2 7 7 -14.0% -23.6% -4.3% -42.4% -2.8% 38.9% 0.0% 12.5 10.3 20 8 8 6.5 -18.8% 23.1% 150.0% 100.0% 100.0% 2022 2023 2024 90.5% 66.7% 19.1% 8% -14.8% -16.3% -9.7% -6.8% -15.8% -12.6% -3.6% 10.7% 0.0% 14.3% 0.0% 0.0% 4.0% 33.8% 0.9% 0.0% 12.3% 26.5% 10.5% 33.9% 0.0% 46 表 3.3.1 中航通飞热招岗位（部分） 单位：元 / 月 职位名称 招聘薪酬 学历 工作年限 总师相关岗位

1.2 1.2 1.3 0.5 1.0 1.5 0.7 0.6 0.9 0.3 0.5 0.2 0.3 0.0 0.4 0.5 0.4 0.0 0.4 0.5 0.4 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 整车企业 智驾供应商 高校和研究机构 总体 排序得分 人驾常规 人驾事故 自驾路测常规 自驾路测Corner 端到端模型结构不确定 模型参数量导致训练难以收敛 训练算法和方法不理想 常规驾驶数据量不足 Corner Case数据量不足 算力不足 0.9 0.0 0.0 0.00 0.4 0.4 0.7 0.0 0.00 0.3 0.0 0.6 0.0 0.00 0.1 1.7 1.3 2.3 1.87 2.0 1.7 1.2 0.8 1.40 1.3 0.6 1.0 1.3 1.93 1.2 0.4 0.8 0.8 1.67 0.9 1.1 0.7 0.9 1.53 1.1 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 整车企业 智驾供应商 高校和研究机构 算力数据供应商 总体 排序得分 否，减少干预市场 否，仅需要突破标准规范 否，技术方向未知，不宜投入过大