智慧口岸龙头困境反转，享海南自贸港建设红利

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本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 02 月 12 日 盛视科技(002990.SZ) 公司深度分析 智慧口岸龙头困境反转，享海南自贸港建设红利 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 首次评级 6 个月目标价 48.75 元 股价 (2023-02-10) 34.23 元 交易数据 总市值(百万元) 8,832.77 流通市值(百万元) 2,216.75 总股本(百万股) 258.04 流通股本(百万股) 64.76 12 个月价格区间 19.07/36.17 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 16.0 5.2 23.4 绝对收益 18.2 16.6 11.9 赵阳 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠 分析师 SAC 执业证书编号：S1450522060001 yangnan2@essence.com.cn 相关报告 口岸信息化领军者，“AI+行业”多领域拓展 盛视科技是国内口岸信息化领域的龙头企业。公司率先提出“智慧口 岸”理念并付诸实践，将人工智能等新一代信息技术应用于口岸领域， 首创了多项口岸智能查验产品，开创了口岸旅客查验、车辆查验及卫 生检疫等领域智能查验的先河，推动国内口岸信息化发展。同时，公 司持续推动 AI 与行业的深度融合和在更多场景的落地应用，例如智 慧园区、智慧城市管理等，并加大机器人、车联网、身份识别等终端 产品的市场推广。 投资亮点一：出入境复苏带动口岸信息化景气上行 随着疫情防控放开，出入境限制逐渐放宽，国际航线恢复，政策陆续 出台促进境内外人员流动。2023 年春节期间，出入境人员 287.7 万 人次，较去年春节假期上升 120.5%，出境入境实现双向增长，海陆 空口岸出入境人员迎来全面增长。全国各地口岸开放加速设备升级改 造，同时项目的落地实施、验收回款等方面均将迎来修复。我们认为， 口岸信息化领域景气上行有望带动公司主营业务加速发展。 投资亮点二：海南封关规划宏大释放口岸建设需求 “海南计划 2023 年底前具备封关硬件条件、2024 年底前完成封关各 项准备，2025 年全岛封关建设自贸港。”《海南自由贸易港口岸建设 “十四五”规划（2021-2025）》中提出，实行以“零关税”为基本特 征的自由化便利化制度，“一线”放开、“二线”管住。其中明确项目 建设规划的口岸共 10 个，其中 8 个是现有的对外开放口岸，其建设 规划是在原有口岸升级改造并增设“二线口岸”功能；另外 2 个是在 海口新海港和南港新设立“二线口岸”，“十四五”期间匡算投资总额 约 115 亿元。公司设立全资子公司提前布局海南市场，紧密跟踪海南 自由贸易港封关运作项目需求，在全岛封关运作第一批项目中成功 中标三亚港南山港区项目、海口秀英港项目、海口新海港和南港项 目，取得首战告捷和重大突破。 投资亮点三：携手华为打开海外市场新空间 “一带一路”战略实施带动新增口岸建设需求，公司设立海外事业 部，并携手华为以中东为起点迈向海外市场。2021 年，公司设立海 外事业部，并计划在海外成立子公司，以贴近目标市场，持续搭建和 完善海外营销网络。公司联合华为针对海外市场推出多个适用于口 岸、机场、交通、港口、园区等多行业场景的产品和解决方案，共同 打造的 5G 智慧港口联合解决方案已成功在阿曼某港口上线运行。中 -33% -23% -13% -3% 7% 17% 27% 2022-02 2022-06 2022-10 2023-01 盛视科技 沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司深度分析/盛视科技 东地区是公司在海外的第一块根据地，通过了解当地行业情况，发挥 公司在人工智能、大数据、物联网、云计算等技术领域的优势，在区 域行业内建立起品牌影响力和号召力，为进一步开拓海外市场奠定基 础。 投资建议： 盛视科技作为国内智慧口岸的先行者和领军者，凭借多年的经验积 累、完善的产品服务和整体解决方案能力，结合公司在手订单的表现， 我们认为在疫后需求边际改善和海南封关口岸加速建设的催化下，公 司将重返高增。预计公司 2022 年-2024 年的营业收入分别为 12.37/21.18/27.87 亿元，归母净利润分别为 1.59/3.60/5.04 亿元。 首次覆盖，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 48.75 元，相 当于 2024 年 25 倍的动态市盈率。 风险提示： 出入境政策放宽不及预期；产品与技术研发风险；海外业务拓展不及 预期；应收款项计提减值风险。 [Table_Finance1] (百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 935.1 1,126.8 1,237.0 2,117.9 2,786.5 净利润 224.4 179.2 159.1 360.2 504.2 每股收益(元) 1.78 0.70 0.62 1.40 1.95 每股净资产(元) 14.94 7.88 11.18 12.24 13.44 盈利和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 市盈率(倍) 48.49 49.48 55.52 24.52 17.52 市净率(倍) 5.77 4.38 3.06 2.80 2.55 净利润率 24.0% 15.9% 12.9% 17.0% 18.1% 净资产收益率 17.9% 9.2% 6.5% 11.9% 15.2% 股息收益率 0.0% 0.7% 1.1% 1.0% 2.2% ROIC 17.0% 8.5% 6.9% 11.6% 12.0% 数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测 公司深度分析/盛视科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 盛视科技：口岸信息化的先行者和领军者 ....................................... 5 1.1. 深耕智慧口岸领域二十余年，拓展“AI+行业”应用......................... 5 1.2. 智慧口岸业务筑牢基本盘，需求修复业绩有望反弹 ......................... 7 2. 疫后修复口岸逢春，海南封关释放大量需求 ..................................... 9 2.1. 短期看疫后复苏：出入境边际修复利好口岸信息化 ......................... 9 2.2. 中期看海南封关：一线和二线口岸建设需求释放 .......................... 11 2.2.1. 政策红利持续释放，推进中国特色自由贸易港建设 ................... 11 2.2.2. 海南自贸区（港）成立五周年，口岸建设迎关键节点 ................. 12 2.2.3. 离岛免税拉升客流货流，对查验监管提出更高要求 ................... 15 2.2.4. 连续中标海南二线口岸，打开海关特殊监管区市场 ................... 16 2.3. 长期看海外布局：携手华为打开海外市场新空间 .......................... 16 3. 整体解决方案能力强，打造标杆夯实口碑品牌 .................................. 19 3.1. 持续创新丰富产品，具备整体解决方案能力 .............................. 19 3.2. 在手订单充裕，打造标杆项目树立品牌地位 .............................. 21 4. 盈利预测与投资建议 ........................................................ 24 4.1. 基本假设与营收预测 .................................................. 24 4.2. 投资建议 ............................................................ 25 风险提示 ..................................................................... 26 图表目录 图 1. 盛视科技发展历程 ........................................................ 5 图 2. 盛视科技产品矩阵 ........................................................ 6 图 3. 盛视科技股权结构（截至 2022Q3） .......................................... 6 图 4. 2017-2022Q3 营业收入及增速 ............................................... 7 图 5. 2017-2022Q3 归母净利润及增速 ............................................. 7 图 6. 2017-2022H1 营业收入结构（亿元） ......................................... 7 图 7. 智慧口岸业务中航空口岸占比最高（亿元） .................................. 7 图 8. 2017-2022Q3 毛利率和净利率 ............................................... 8 图 9. 2017-2022Q3 费用率 ....................................................... 8 图 10. 2018-2022Q3 研发费用情况 ................................................ 8 图 11. 2018-2021 年研发人员情况 ................................................ 8 图 12. 2017-2022 年全国边检机关检查出入境人员情况 .............................. 9 图 13. 2017-2022 年检查出入境交通运输工具情况 .................................. 9 图 14. 春节期间跨境旅游热度大涨 ............................................... 9 图 15. 澳门大三巴牌坊疫情期间门可罗雀 ........................................ 10 图 16. 2023 年春节期间澳门恢复热闹景象 ........................................ 10 图 17. 盛视工程师紧急安装调试设备迎接通关 .................................... 11 图 18. 海南发展重大事件梳理 .................................................. 12 图 19. 海南与国际成熟自贸港对比 .............................................. 12 图 20. 一图读懂海南自由贸易港一线二线管理模式 ................................ 13 图 21. 海口新海港和南港“二线口岸”（货运）集中查验场所建设现场 ............... 13 图 22. 海南加快推进自贸港建设 ................................................ 13 图 23. “十四五期间”明确项目建设规划的口岸及其“十四五期间”匡算投资 ........ 14 公司深度分析/盛视科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 图 24. 海南口岸建设存在的问题 ................................................ 15 图 25. 2012-2022 年海南离岛免税购物金额（亿元） ............................... 15 图 26. 盛视科技携多个产品亮相中东 GITEX 2021 展会 ............................. 17 图 27. 5G 智慧港口联合解决方案成功在阿曼某港口上线运行 ........................ 17 图 28. 盛视科技与华为联合发布针对中东地区的多国车牌识别解决方案 .............. 18 图 29. 盛视科技口岸信息化产品推出进程 ........................................ 19 图 30. 盛视科技身份认证系列产品 .............................................. 19 图 31. 盛视科技车联网系列产品 ................................................ 20 图 32. 盛视机器人家族系列产品 ................................................ 20 图 33. 盛视科技智能化管理平台 ................................................ 21 图 34. 成都天府国际机场安检通道 .............................................. 22 图 35. 盛视参与建设的杭州萧山国际机场三期项目 ................................ 22 图 36. 盛视科技公司荣誉与资质 ................................................ 23 表 1： 近期出入境放宽的相关政策 .............................................. 10 表 2： 近半年来盛视科技在海南省关于智慧口岸的中标信息 ........................ 16 表 3： 近期盛视科技中大型中标项目节选 ........................................ 22 表 4： 盛视科技营收拆分预测 .................................................. 24 表 5： 盛视科技重要财务数据和盈利预测 ........................................ 25 表 6： 可比公司估值表 ........................................................ 25 公司深度分析/盛视科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 5 1.盛视科技：口岸信息化的先行者和领军者 1.1.深耕智慧口岸领域二十余年，拓展“AI+行业”应用 盛视科技是口岸信息化领域稀缺标的。公司成立于 1997 年，是国内最早进入口岸领域的企 业之一，2020 年在深交所 A 股挂牌上市。回溯其发展历程，可将其大致分为三个阶段： 1）引领国内口岸信息化建设潮流：随着香港回归祖国，人员通关需求和货物贸易激增，公 司敏锐察觉市场需求并首创了旅客自助查验系统、车辆一站式查验系统等多款通关产品，开 创了口岸旅客及车辆查验的先河。 2）夯实智慧口岸龙头优势：公司于 2010 年提出建设“智慧口岸”理念。2013 年，公司设立 武汉研发中心，拥有软硬件研发及人工智能算法研究团队。公司坚持高研发投入，以科技驱 动发展，在智慧口岸领域获得较高的品牌知名度。 3）“AI+行业”多领域扩张：凭借在口岸领域 AI 技术的积累，公司将业务拓展至智能交通、 智慧机场、智慧园区等领域。2021 年设立智慧口岸海外事业部，逐步开拓海外市场，致力成 为国内领先、世界一流的“AI+行业”解决方案服务商和智能产品提供商。 图1.盛视科技发展历程 资料来源：公司官网，安信证券研究中心 卡位智慧口岸长期景气赛道，逐步完善“AI+行业”整体解决方案。2021 年 7 月，海关总署 发布的《“十四五”口岸发展规划》中指出要推进部门信息化升级和口岸数字化转型，充分利 用云计算、大数据、人工智能、区块链等先进技术进一步优化口岸服务、提升口岸效能。公 司秉承国家“对外高水平开放”的发展战略，持续发挥智慧口岸优势，并不断向“AI+行业”多领 域拓展。 1）智慧口岸：公司专业提供智慧口岸查验系统整体解决方案及其智能产品，包括航空口岸、 陆路口岸、水运口岸，业务涵盖边检和海关（含原检验检疫）等出入境旅客、货物及交通运 输工具的智能通关查验和智能监管等，提升旅客通关效率、查验管控效率。 2）智能交通：以智能分析算法为基础，重点应用于车辆违法取证、智能识别抓拍、实施预 警反馈等实战业务，从而满足交警、治安、刑侦等警种部门在交通管理、维护社会治安、侦 查破案等警