各地政策密集颁布，低空发展路渐清晰 ——低空经济专题系列报告三（政策篇） 证券研究报告 交通运输行业/行业深度报告 2025年2月28日 证券分析师：李景星 S0370522090001 行业评级：增持 目录 一、《行动方案》紧锣密鼓，绘制低空发展蓝图 二、《若干措施》层出不穷，真金白银支持低空 三、政策引导下产业动作迅速，项目接踵而至 四、投资建议 风险提示：低空空域开放不及预期，电池、电驱技术发展不及预 系和法律规章未明确、基础设施缺乏、适航取证久、空域管理难、应用场景待开拓等问题，产业发 展较多地依靠政府引导和政策支持，因此把握政策导向是现阶段理解产业走向的重中之重。2024年 下旬至今，我国各省市密集颁布关于低空经济的专项政策，政策通常分为两类： • 一类是《行动方案》，如《广东省推动低空经济高质量发展行动方案（2024-2026年）》，旨在为 辖区内各地发展低空经济提供明确的指引，制定明确的发展方向和详尽的达成指标，为未来整体 的V2000CG（2吨级货运eVTOL）是唯二拿到三证的新型航空器，预计短期拿到OC后便可正式开始运营。其他家的制造研发也在如火如 荼进行中，预计2025年实现首飞/试飞，2026-2027年行业迎来密集取证期。 沃飞长空：2025年核心任务是完成 AE200 的适航审定测试，进行载人飞行试验，预计在 2026 年取证；并在2026—2030 年逐步开展 试点运营工作，进而形成规模化、常态化的运营。eVTOL

增长，但是一般 贸易仍然占据主 要位置 • 对外投资方面， 逐渐从贸易、航 运、承包工程和 餐饮等扩展到制 造业领域 • 制造业出海进入以产 品出海为主的单极快 速发展期 • 出口方面，形成了以 劳动密集型代工贸易 为主的出口模式 • 对外投资方面波动明 显，资本出海有限 • 制造业出海进入 产品出海与资本 出海并行的均衡 扩张期 • 工业制品出口增 长7.1倍，制造 业对外投资净额 增长12 占比最大（超过50%） l 全国 31 个省份平均值为4.4 分，超过平均分的仅14个省份 欧盟能源密集型 产业GDP占比 20% 能源密集型产业CO2 排放全社会占比 22% 美国能源密集型 产业GDP占比 美国能源密集型产业 CO2排放全社会占比 15% 40% 日本能源密集型 产业能耗占比 日本能源密集型产业 CO2排放全社会占比 45% 40% 国际经验启示： l 实施更积极的新能源产业政策

顺应革新趋势，建设数字经济；推进数据建设， 跨越数据鸿沟 行业背景 第 12 页 帆软 | 石油化工行业通用解决方案 制造 石油化工行业特点与信息化发展趋势 石油化工行业属于技术密集、资本密集、人才密集型行业，具有投资规模大、 回收周期长、工艺路线长、环保和安全要求高等特点。石化产品在产量、收入、 投资等方面呈现极强周期性，产品价格波动大，市场盈利不稳定。并且石油化工 产业链结构复杂， 产中涉及物料危险性大，易出现突发性事故，对环保和安全的要求也非常高。 网络信息安全技术 大数据与人工智能 云计算和边缘计算 虚拟与增强现实 两 化 协 同 信息化发展趋势 信息化 工艺路线长 环保 资本密集 技术密集 人才密集 安全 产业链复杂 周期性 第 13 页 帆软 | 石油化工行业通用解决方案 制造 石油化工行业产业链全景图 石 油 化 工 行 业 产 业 链 三 大 环

月，“新基建”战略进一步把数据中心、智能计算中心列为核心，全面鼓励产业 高质量跃升；随后，《“十四五”数字经济发展规划》、《数字中国建设整体布局规划》和 《关于推动新型信息基础设施协调发展有关事项的通知》等政策密集出台，系统优化全国算 力布局，引导智算中心有序落地、协同发展。另一方面，需求端爆发式增长，人工智能大模 型迭代进入“多模态＋AI（Artificial Intelligence）智能体”阶段，对高并发、高能效、低 调整转发端口；端网 协同的集合通信全局路径规划，训练框架与网络控制器联动，根据任务通信模式为不同通信 原语提供最优传输路径，实现跨链路的智能流量调度与资源最大化利用。 （2）拥塞控制：高效缓解密集型通信模式引发的瞬时拥塞，该技术依托细粒度拥塞控 制信号或主动拥塞控制机制，通过动态调整发送速率、提前分流热点流量等手段，显著降低 尾部延迟，保障大规模分布式训练的通信稳定性。 （3）GPUDirect：消除主机内存拷贝瓶颈，实现 （2）资源拓扑感知：用于指导任务部署，基于 DAG 模型，构建跨设备类型拓扑模型， 指导调度器将通信任务映射至最优异构链路。 （3）异构负载均衡：建立异构设备能力画像，结合任务特征动态分配到合适算力，如 将计算密集层绑定高算力设备，显存密集算子调度至大显存设备，以达到消除算力短板目的。 （4）通信-计算重叠优化：为了进一步减少通信延迟对整体吞吐的影响，调度器与底层 高性能异构通信协议深度协同，异步执行通信操作，并与后续非依赖计算（如下一微批次前

：算力需求 ..................................................................... 21 表格目录 表 1 ：多款智能耳机产品密集推出 ...................................................... 11 表 2 ：Ray-Ban Stories 与 Ray-Ban Meta 对比 .. 13 表 3 ：闪极科技 AI 拍拍镜供应链 .......................................................16 表 4 ：多款 AI 陪伴产品密集推出 .......................................................19 表 5 ：重点公司盈利预测及投资评级（截至 2025/2/19） ..... Friend 智能耳机参数 图 20：Ola Friend 智能耳机 AI 功能 数据来源：Ola Friend公众号，东莞证券研究所 数据来源：Ola Friend公众号，东莞证券研究所 多款智能耳机产品密集发布。2024 年 4 月，国际智能声学品牌 Cleer 发布 ARC3 开放式 耳机，搭载高通 S5 Gen2 芯片，单次续航 10 小时，搭配充电盒续航时间达 50 小时，能 够通过语音控制实现切换歌曲、接听电话等操作，具备

：算力需求 ..................................................................... 21 表格目录 表 1 ：多款智能耳机产品密集推出 ...................................................... 11 表 2 ：Ray-Ban Stories 与 Ray-Ban Meta 对比 .. 13 表 3 ：闪极科技 AI 拍拍镜供应链 .......................................................16 表 4 ：多款 AI 陪伴产品密集推出 .......................................................19 表 5 ：重点公司盈利预测及投资评级（截至 2025/2/19） ..... Friend 智能耳机参数 图 20：Ola Friend 智能耳机 AI 功能 数据来源：Ola Friend公众号，东莞证券研究所 数据来源：Ola Friend公众号，东莞证券研究所 多款智能耳机产品密集发布。2024 年 4 月，国际智能声学品牌 Cleer 发布 ARC3 开放式 耳机，搭载高通 S5 Gen2 芯片，单次续航 10 小时，搭配充电盒续航时间达 50 小时，能 够通过语音控制实现切换歌曲、接听电话等操作，具备

线与下路母线错开排列，既保证电气隔离，又充分利用机房顶部空间。同时，该布局方式在机柜正上方预留 出足够的空间，为弱电、光纤桥架等线路的布设提供便利，同时便于母线的安装、检修和后期扩容。 10 AI 智算中心主单柜功率极高，配电通道密集，对供电连续性与系统可用性提出更 高要求。客户更加关注供电系统的高可靠性、低损耗及智能化运维能力。采用高 密度母线配电方案，能够满足 GPU 集群的大功率负载需求，在降低能耗的同时， 实现全链路监测 快速部署和调整，为AI集群等高密度、高 功率环境提供可靠、可持续的电力保障， 从而帮助客户降低运营风险、提升机房利 用率并支持业务持续增长。 典型部署方式 04 高功率密度(单柜功率可达100kW以 上)，多GPU密集部署，液冷普及。一般 采用干线800A-1250A，插接箱3相63A 至125A输出配置，配备智能监测，母线 测温。 列间空调 AI 机柜 11 机房配电母线安装于模块化数据中心上方，沿通道上 块化设计与紧凑结构 不仅节省空间，还支持灵活布局和快速调整，便于随项目变化扩容或重新配置。同时，母 线方案简化布线、集中供电管理，提高运维效率，为客户提供高效、安全且可持续的配电 解决方案。 线路密集，空间紧张，对配电布线要 求高，安装稳定性要求高。 典型部署方式 04 15 2.3 智能母线系统逐渐普及 新型智算中心对数据监控有更高的要求，AI服务器的价格相较传统通算服务器有了大幅度提

2021年《欧洲城市空中交通的社会接受度研究》 单位：%，n = 188个受访者提及了“社会接受度”关键词 图4. eVTOL社会接受度影响因素 11 eVTOL作为城市空中交通的载运工具，可渗透到人口 密集的城市中心，开展点对点的交通运输。基于2021 年欧洲航空安全局（EASA）的市场调研（图4），公 众对城市低空交通方式的顾虑主要围绕噪音、安全性 等因素，同时，对视觉和环境的干扰、隐私性等因素 同样值得重视。 城际交通 场景描述 通常不涉及重型装备或 大规模人员运输需求， eVTOL 在市区环境以中 低速飞行，但因巡逻需 持续数小时时间，对飞 行器最大航程提出较高 要求 在非人口密集区以特殊 场景 / 支线物流配送为 主，在人口密集区以市 内配送 /“最后一公里” 为主 eVTOL 飞行器需携带医 疗设备、救护人员、伤 员等，对飞行器载荷提 出较高要求。同时，救 人、救火等场景对飞行 器飞行速度和航程也提 可在一般天气下起降 可在一般天气下起降 低空运行 安全性 常在人口密集城区运行 视配送场景而定 视救援场景而定 常在人烟稀少地区运行 常在人口密集城区运行 在人口密集 / 稀疏区 运行 运行噪音 夜间噪音需小于 45 dB 昼间噪音需小于 55 dB

188个受访者提及了“社会接受度”关键词 图4. eVTOL社会接受度影响因素 11 保时捷管理咨询ﾠ|ﾠ驾乘低空经济新风，畅享新质出行体验 eVTOL作为城市空中交通的载运工具，可渗透到人口 密集的城市中心，开展点对点的交通运输。基于2021 年欧洲航空安全局（EASA）的市场调研（图4），公 众对城市低空交通方式的顾虑主要围绕噪音、安全性 等因素，同时，对视觉和环境的干扰、隐私性等因素 同样值得重视。 城际交通 场景描述 通常不涉及重型装备或 大规模人员运输需求， eVTOL 在市区环境以中 低速飞行，但因巡逻需 持续数小时时间，对飞 行器最大航程提出较高 要求 在非人口密集区以特殊 场景 / 支线物流配送为 主，在人口密集区以市 内配送 /“最后一公里” 为主 eVTOL 飞行器需携带医 疗设备、救护人员、伤 员等，对飞行器载荷提 出较高要求。同时，救 人、救火等场景对飞行 器飞行速度和航程也提 可在一般天气下起降 可在一般天气下起降 低空运行 安全性 常在人口密集城区运行 视配送场景而定 视救援场景而定 常在人烟稀少地区运行 常在人口密集城区运行 在人口密集 / 稀疏区 运行 运行噪音 夜间噪音需小于 45 dB 昼间噪音需小于 55 dB

基 础设施的核心矛盾将从“资源供给”转向“效率与价值平衡”，技术迭代将围绕“弹性算力调 度”“数据主权治理”“垂直场景深度适配”三大主线展开。 越来越多的企业核心数据正在向云数据中心迁移，计算密集型任务处理能力与弹性资源供给能力 正成为云服务商的核心竞争力。面对企业客户的数字化转型需求，减少延迟和工作负载可移植性 将是客户的关键优先事项，为垂直特定数据类型提供量身定制的云服务将创造有利的竞争优势。 PCIe 5.0, 80条通道 PCIe 3.0, 48条通道 支持PCIe 5.0, 多达96条通道 12通道 高达6400MT/s(DDR5) �� 至强 ® 6 性能核处理器专为计算密集型工作负载而设计，计算单元基于英特尔 3 制程工艺，最 高配备 128 个性能核，当前阿里云 ECS g�i 采用高性能 120 核定制款。 支持多达 12 个通道 6400MT/s 的 DDR�，拥有高达 DDR�，拥有高达 504MB 的三级共享缓存，96 条 PCIe �.� 及 64 条 CXL �.� 通道。 新增对 FP�� 数据格式的支持，可为 AI 推理和机器学习（ML）等计算密集型工作负载提供优于 其他通用 CPU 的出色性能。同时，凭借其出色的 Al 推理性能，英特尔 ® 至强 ® 6 性能核处理器 也是全球众多出色 AI 加速平台用于支持数据处理的机头 CPU 优选之一。 除了以更多内核为