电子行业深度报告：DeepSeek推动模型平权，关注AI终端及算力领域

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本报告的风险等级为中高风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 电子行业 超配 （维持） 电子行业深度报告 DeepSeek 推动模型平权，关注 AI 终端及算力领域 2025 年 2 月 20 日 罗炜斌 SAC 执业证书编号： S0340521020001 电话：0769-22110619 邮箱： luoweibin@dgzq.com.cn 陈伟光 SAC 执业证书编号： S0340520060001 电话：0769-22119430 邮箱： chenweiguang@dgzq.com.cn 电子行业指数走势 资料来源：东莞证券研究所，Wind 相关报告 投资要点：  DeepSeek推动模型平权，关注AI终端及算力领域。2024年12月，DeepSeek V3 首 个 版 本 上 线 ， 在 多 项 评 测 成 绩 超 越 了 Qwen2.5-72B 和 Llama-3.1-405B 等 开 源 模 型 ， 并 在 性 能 上 和 GPT-4o 以 及 Claude-3.5-Sonnet不分伯仲，训练成本约为558万美元。1月20日， DeepSeek开源R1模型，后训练阶段大规模使用了强化学习技术，在仅有 极少标注数据的情况下，性能比肩OpenAI o1正式版，不仅极大提升了 模型推理能力，也大幅降低了训练成本。同时，DeepSeek-R1蒸馏了6个 小模型，其中32B和70B模型在多项能力上实现对标OpenAI o1 mini。通 过推出高性能、低成本且开源的模型，DeepSeek给全球AI发展带来了模 型平权，同时也将刺激其他头部模型厂商加快推出性能更强、成本更具 竞争力的模型。而随着模型调用门槛降低，AI终端有望加速落地，而AI+ 快速发展也将反哺训练算力、推理算力需求。  AI终端有望加速落地。AI手机：苹果国行AI功能渐行渐近，三星国行S25 系列搭载智谱Agentic GLM，而华为、荣耀、OPPO等多家国产终端近期 亦官宣接入R1模型。群智咨询预计今年全球智能手机出货量同增4%。其 中我国出货量同增4.9%，增速好于全球市场，除了受AI加持外，国补政 策落地也将促进用户换机。AI耳机：字节、Cleer、讯飞等多家品牌密 集发布智能耳机产品。字节推出Ola Friend智能耳机，通过蓝牙与手机 端的豆包APP连接，用户通过语音指令或耳机触控即可调用豆包，实现 智能问答、英语陪练、播放音乐等操作。洛图科技预测，2024我国在线 电商平台的AI耳机销量有望突破20万副，同比增长488.7%。AI眼镜： Ray-Ban Meta引起市场广泛关注，接入Llama3大模型后，能够实现智能 问答、通话及发送信息、实时翻译等一系列操作，并且能够通过摄像头 对现实场景进行分析并回答用户提出的问题，出货量已超过200万副， Meta及依视路陆逊梯卡在业绩发布会上对AI眼镜发展表态积极。而国产 终端如雷鸟、闪极等品牌亦积极推出相关产品，渗透率有望快速提升。 据Wellsenn XR预测，2029年销量有望达到5,500万副，渗透率约3.48%。 若按照一副1,500元进行测算，2029年AI眼镜市场规模约为825亿元。  算力需求仍将加大。近期微软、亚马逊、谷歌、Meta披露最新业绩，四 大科技巨头Q4资本开支合计同比大幅增长77%，主要支持云计算、AI等 基础设施建设。同时后续资本开支指引积极，海外CSP并未因DeepSeek V3 及R1模型推出而放缓资本开支投入的步伐，反而加大相关投入，而国内 CSP为了保持竞争优势亦有望跟进，增加AI领域相关投入。同时AI应用 场景加速普及，也将反哺算力需求。  风险提示：终端需求不及预期；技术推进不及预期；资本开支投入不及 预期等。 深度报告 行业研究 证券研究报告 电子行业深度报告 2 请务必阅读末页声明。 目 录 1. DeepSeek 推动模型平权，关注 AI 终端及算力领域 ........................................... 4 2. AI 终端有望加速落地 .................................................................... 7 3. 算力需求仍将加大 ...................................................................... 20 4. 投资建议 .............................................................................. 21 5. 风险提示 .............................................................................. 22 插图目录 图 1 ：DeepSeek R1 性能比肩 OpenAI o1 .................................................. 4 图 2 ：DeepSeek R1 蒸馏 6 个小模型 ..................................................... 4 图 3 ：DeepSeek R1 调用成本 ........................................................... 5 图 4 ：产品增长 1 亿用户所需时间 ....................................................... 5 图 5 ：主要模型评测 ................................................................... 7 图 6 ：主要模型 API 定价 ............................................................... 7 图 7 ：Grok 3 基准测试成绩 ............................................................ 7 图 8 ：Grok 3 推理基准测试成绩 ........................................................ 7 图 9 ：苹果近年营业收入 ............................................................... 8 图 10 ：苹果 FY25Q1 分业务营业收入 ..................................................... 8 图 11 ：苹果 3 月底在上海举行“利用 Apple 智能的力量”开发者活动 ........................ 8 图 12 ：三星国行 S25 系列售价 .......................................................... 9 图 13 ：Galaxy AI 主要功能 ............................................................ 9 图 14 ：荣耀 YOYO 助理上线 DeepSeek R1 智能体 ........................................... 9 图 15 ：OPPO 小布助手的 Find N5 接入 DeepSeek R1 ........................................ 9 图 16 ：全球智能手机市场竞争格局 ..................................................... 10 图 17 ：中国智能手机市场竞争格局 ..................................................... 10 图 18 ：超 2000 万人申请数码产品购新补贴 .............................................. 10 图 19 ：Ola Friend 智能耳机参数 ...................................................... 11 图 20 ：Ola Friend 智能耳机 AI 功能 ................................................... 11 图 21 ：中国 AI 耳机线上传统电商销售额 ................................................ 12 图 22 ：TWS 成本构成占比 ............................................................. 12 图 23 ：TWS 产业链 ................................................................... 12 图 24 ：Ray-Ban Meta 语音指令功能 .................................................... 13 图 25 ：Ray-Ban Meta 开启直播功能 .................................................... 13 图 26 ：Meta Reality Labs 单季度营业收入 ..............................................14 图 27 ：雷鸟创新 V3 拍摄眼镜 .......................................................... 15 图 28 ：雷鸟创新 AI 下棋实时指导功能 .................................................. 15 图 29 ：雷鸟创新 V3 支持边充边用 ...................................................... 15 图 30 ：雷鸟创新 V3 价格 .............................................................. 15 图 31 ：闪极科技推出“录眸 OS” ...................................................... 16 图 32 ：闪极科技 AI 拍拍镜售价 ........................................................ 16 图 33 ：CES 2025 展出的 AI、AR 眼镜统计 ............................................... 17 图 34 ：CES 2025 展出的 AI、AR 眼镜统计 ............................................... 17 图 35 ：全球近视眼镜、太阳眼镜销售量 ................................................. 17 图 36 ：Curio 推出内置 OpenAI 模型的棉花玩偶 .......................................... 18 图 37 ：Curio 玩偶的电子模块 ......................................................... 18 电子行业深度报告 3 请务必阅读末页声明。 图 38 ：显眼包内嵌大模型 AI 机芯 Magicbox（魔匣） ..................................... 19 图 39 ：显眼包在二手平台价格 ......................................................... 19 图 40 ：海外 CSP 资本开支 ............................................................. 21 图 41 ：阿里巴巴及腾讯资本开支 .......................................................21 图 42 ：算力需求 ..................................................................... 21 表格目录 表 1 ：多款智能耳机产品密集推出 ...................................................... 11 表 2 ：Ray-Ban Stories 与 Ray-Ban Meta 对比 ........................................... 13 表 3 ：闪极科技 AI 拍拍镜供应链 .......................................................16 表 4 ：多款 AI 陪伴产品密集推出 .......................................................19 表 5 ：重点公司盈利预测及投资评级（截至 2025/2/19） .................................. 22 电子行业深度报告 4 请务必阅读末页声明。 1. DeepSeek 推动模型平权，关注 AI 终端及算力领域 DeepSeek 以更低成本提供对标 o1 模型。2024 年 12 月，DeepSeek V3 首个版本上线，在 多项评测成绩超越了 Qwen2.5-72B 和 Llama-3.1-405B 等开源模型，并在性能上和 GPT-4o 以及 Claude-3.5-Sonnet 不分伯仲，训练成本仅约为 558 万美元。1 月 20 日，DeepSeek 开源 R1 模型，后训练阶段大规模使用了强化学习技术，在仅有极少标注数据的情况下， 极大提升了模型推理能力。在数学、代码、自然语言推理等任务上，性能比肩 OpenAI o1 正式版。 图 1：DeepSeek R1 性能比肩 OpenAI o1 数据来源：DeepSeek公众号，东莞证券研究所 同时，DeepSeek-R1 蒸馏了 6 个小模型，其中 32B 和 70B 模型在多项能力上实现了对标 OpenAI o1 mini 的效果。通过将 R1 模型知识蒸馏到轻量化模型中，不仅能够提升轻量 化模型的性能，同时也会降低成本，有助于进一步加快端侧 AI 的发展。 图 2：DeepSeek R1 蒸馏 6 个小模型 电子行业深度报告 5 请务必阅读末页声明。 数据来源：DeepSeek公众号，东莞证券研究所 价格方面，R1 API 服务定价为每百万输入 tokens 1 元（缓存命中）/4 元（缓存未命中）， 每百万输出 tokens 16 元，相较于 OpenAI o1 每百万输入 tokens 55 元（缓存命中）/110 元（缓存未命中）、每百万输出 tokens 438 元的定价大幅降低。 图 3：DeepSeek R1 调用成本 数据来源：DeepSeek公众号，东莞证券研究所 目前 Deepseek 受到全球市场关注，亚马逊、英伟达、微软等已上线部署支持用户访问 R1 模型，并且 APP 在多个地区应用商店的下载榜中登顶。日活方面，DeepSeek 自上线 以来 DAU 增长迅速，据国内 AI 产品榜统计数据显示，DeepSeek 在上线仅 20 天后其日活 用户迅速突破 2000 万大关，达 2215 万；此后日活用户持续攀升，根据 QuestMobile 数 据显示，DeepSeek 在 1 月 28 日的日活跃用户数首次超越豆包，随后在 2 月 1 日突破 3000 万大关，成为史上最快达成这一里程碑的应用。 图 4：产品增长 1 亿用户所需时间 电子行业深度报告 6 请务必阅读末页声明。 数据来源：AI产品榜公众号，东莞证券研究所 海外头部企业积极跟进。2 月 1 日，OpenAI 官宣 o3 mini 和 o3 mini high 两大版本上 线 ChatGPT，其中 o3 mini 的复杂推理、对话能力显著提升，在科学、数学、编程等领 域性能优秀，且保持了 o1 mini 的低成本和低延迟，并可与联网搜索功能搭配使用。谷 歌则在 2 月 6 日推出 Gemini 2.0 家族，包括 Gemini 2.0 Pro 实验版本、Gemini 2.0 Flash、 Gemini 2.0 Flash-Lite，并且还在 Gemini App 中推出了其推理模型 Gemini 2.0 Flash Thinking，在数据、代码等领域上较前代版本进一步提升。价格方面，o3 mini API 定 价为每百万 tokens 输入 0.55 美元（缓存命中）/1.1 美元（缓存未命中），每百万 tokens 输出 4.4 美元；而 Gemini 2.0 Flash 每百万 tokens 输入为 0.1 美元，每百万 tokens 输出为 0.4 美元，相较于 DeepSeek R1 具备较强竞争力。 电子行业深度报告 7 请务必阅读末页声明。 图 5：主要模型评测 图 6：主要模型 API 定价 数据来源：artificialanalysis.ai，东莞证券研究所 数据来源：artificialanalysis.ai，东莞证券研究所 2 月 18 日，马斯克旗下的 xAI 正式发布 Grok 3 家族大模型，包括 Grok 3、Grok 3 mini 以及推理模型 Grok 3 reasoning、Grok 3 mini reasoning。其中 Grok 3 在数学、科学、 编程等领域的性能进一步提升，表现好于 Gemini 2 Pro、DeepSeek V3、Claude 3.5 Sonnet 及 GPT-4o 等模型；而推理模型 Grok 3 reasoning Beta 在数学、科学、编程等表现上 亦好于 OpenAI o3 mini（high）、DeepSeek R1、Gemini 2 flash thinking 等模型。 相较于 Grok 2，Grok 3 采用了 10 倍以上级别的算力投入。 图 7：Grok 3 基准测试成绩 图 8：Grok 3 推理基准测试成绩 数据来源：机器之心公众号，东莞证券研究所 数据来源：机器之心公众号，东莞证券研究所 关注 AI 终端及算力领域。通过推出高性能、低成本且开源的模型，DeepSeek 给全球 AI 发展带来了模型平权，同时也将刺激其他头部模型厂商加快推出性能更强、成本更具竞