1 《低空经济产业园入驻主体与风险警示：警惕低空万亿蓝海 沦为圈地建园债务陷阱》 ——基于产业逻辑与市场数据的深度解析 白智兴：天域飞行董事长·百城低空联盟(筹)创始人 一、宏观政策分析 1.1 低空经济政策演进：从国家战略到地方实践 低空经济作为融合高端制造、人工智能、绿色能源等技术的战略性新兴产业， 已成为国家培育新质生产力的重要领域。自 2021 年起，低空经济相关政策密集

根据CBI统计，截至2023年底，全球SLB 发行总量累计2830亿美元，中国SLB发 行规模排名全球第三，仅次于意大利和 智利，意大利发行的SLB主要来源于意大 利国家电力公司（Enel），智利发行了SLB 主权债务。从关键绩效指标（KPI）选取 上，2023年发行的SLB绝大多数（81.2%） 包含一个或多个温室气体减排相关的目 标，可见SLB发行人已日益关注气候融资 并直接将KPI与脱碳挂钩。 值得注意的是，SLB为不限募集资金用途 只贴标“转型”的债券，总价值为33亿美 元，其中3只债券来自中国发行人，总额 5.6亿美元。2024年2月，日本发行了面额 1.6万亿日元（约合110亿美元）的气候转 型债券，为首个主权类转型债券，为该国 和亚洲地区通过主权债务工具开展绿色 转型融资提供了示范。.3 中国的可持续发展挂钩债券和转型债 券发行指引分别于2021年和2022年公 布，国内转型类债券由此起步。 4 2021- 2023年间，国内转型类债券产品越发 根据CBI数据统计，截至2023年12月， 全球电力行业发行人累计发行SLB量达 529.7亿美元，占总SLB市场的19%，电力 行业是所有行业中SLB发行量最大的行 图5：首席财务官（CFO）对于贴标债务工具的看法 优点 缺点 绿色债券 • 成熟的工具，投资者偏好强 • 成熟的格式和框架，与ESG相 关监管的原则一致 • 增强声誉 • 增加与投资者的对话 • 有潜力获得定价优势

月，世界经济论坛与麦肯锡联合发布《全球灯塔 网络》报告，总结了全球 189 家标杆工厂的转型成效。报告分析了跨行业 协作及 AI 技术对生产效率的驱动作用，确定其“价值回馈”的关键性策 略，包括预防流程债务、开发模块化资产、赋能一线员工及循环经济实践， 助力企业三年内实现 2-3 倍投资回报。同时报告预测了技术与人文融合将 成为制造业低碳、敏捷转型的核心路径，为可持续产业生态提供可复制方 案。赛 1/8，并减少 范围 1 和 2 排放 30%-50%，范围 3 排放通过循环合作初步优化。 灯塔工厂延续了工业物联网（IIoT）等早期技术所验证的经 验，始终高度专注于“价值回馈”方法，预防“流程债务”。其 核心策略包括：智能产品导入工具套件、一体化的韧性枢纽和借 助技术和合作实现循环经济解决方案。 二、新晋灯塔工厂的经验 全球灯塔网络由世界经济论坛与麦肯锡于 2018 年联合发起， - 程优化与规模化投入（普通企业仅 1-2 倍）。其核心策略为：预 防流程债务、夯实人/流程/技术能力、资产化推广（如模块化工 具）、本地化适配方案，确保技术实效落地（见图 4）。 - 9 - 图 4：灯塔工厂实施和保持大规模影响的方法 预防“流程债务” 在整个工厂范围内要进行哪些流程 变革并采用哪些解决方案？ - 了解“流程债务” - 优化信息流 - 设计数据流以支持人员和物料 投资自身能力

100%，因为“重新评估“和“以上都不是”也是其中 的选项。 2025 年五大趋势：人智共创未来 点燃创新纪元 3 智能体 AI 将变革组织的业务， 但组织首先必须对员工进行再 培训。 技术债务仍在不断增加，尽管 组织在努力缓解这一问题。 在 AI 时代，位置至关重要。 AI 的快速采用带来了严峻的 IT 预算挑战，但组织很快就能自我 造血。 AI 产品和服务创新是 CEO 的首 要目标，但业务模式未能跟上。 时间就是金钱。领导者始终在想方设法节省时间和金钱。但 短期内加快转型的权宜方案往往会导致技术债务，从而限制 长期的创新和发展。 技术债务是指为加快开发或交付而做出的快速、次优技术决策所产生的长期成本和低效。对数 字产品、服务和体验日益增长的需求正加重技术债务，其速度远超企业缓解技术债务的速度。 因此，55% 的受访高管表示技术债务是实现业务目标的主要障碍或真正的拦路虎。 12 技 术 债 务 仍 在 不 所需的数据。 为了在不加重技术债务的情况下扩展 AI 系统并采用智能体 AI ，企业必须激励团队对传统系统 进行现代化改造，并改变新解决方案的开发方式。CIO、CFO 和其他主要领导者可以将长期生 产率提高和绩效指标与每个新解决方案联系起来，以衡量现代化改造的潜在效益，对采取捷径 的成本进行量化。这些领导者的联手合作可以帮助团队决定何时为了速度积累技术债务是合理 的，何种情况下自始就应当

[Table_DocReport] 相关研究  《内需偏弱下的经济修复与政策应对 》 (2025/9/26)  《关税战后的全球新秩序》(2025/7/17)  《地方债务压力何时出清？财政还需加码多 少才能稳增长》(2025/6/23)  《俄乌冲突的推演及影响》(2025/3/17)  《房地产深度报告（二）： 土地财政退潮-经 济 增 长 模 式 等政策，盘活用好低效用地、闲置房产、存量基础设施”。我们认为，这些举措对于摸 清政府 和企业的资产家底、优化资源配置、盘活闲置资产具有重要意义，也有助于地方政府 改善财 务状况、降低债务风险。通过建立全国性的宏观资产负债表，可以更加透明地管理公 共资产 和债务，通过兼并重组、破产出清、资产置换等市场化手段盘活存量资产，为新发展 腾出空 间。 值得注意的是，《建议》将“坚持有效市场和有为政府相结合”与“扩大高水平对外开 与此同时，《建议》在民生与安全两条主线上都提到了房地产和地方债务风险问题，要求“提 高防范化解重点领域风险能力，统筹推进房地产、地方政府债务、中小金融机构等风 险有序 化解，严防系统性风险”。这表明在关注住房民生的同时，也高度重视房地产及相关领 域的金 融风险防控。在“十五五”期间，我们预计将以“三个稳”为逻辑起点来推进房地产 市场和 地方债务问题的化解：一是稳预期，通过建立金融-土地-销售“三支柱”的房地产新机制

亿美元的气候融资计划和中国余额 5 万亿美元的绿色 贷款等绿色金融机制，为低碳项目提供了急需的资金。然而，亚洲 要实现绿色转型，融资能力仍面临很大挑战。正如亚洲协会所指出 的，南亚的损失与损害问题最为严重；南亚和东南亚的债务负担较 重；中亚和西亚尤其面临获取气候资金的挑战；亚洲各区域普遍需 X 要加强机构建设，包括完善治理结构、培养技术专长和提升政策协 调能力。全球绿 诺，另一些国家则任重道远。这一局面的形成有时是出于政治现实， 有时是受制于既得利益，但也是因为缺乏实现转型的资金、技术和 人力资源。为成功地向低碳经济、有利于自然的经济转型，需进一 步整合碳市场、基于自然的解决方案和绿色技术。债务问题和金融 现实意味着，在可能的情况下，各国还需充分利用可持续转型的双 赢机会，创造绿色就业机会，降低与空气和水污染相关的健康成本， 提高能源和自然资源的使用效率。通过对创新、治理和跨部门合作 COP 缔约方大会 CPTPP 全面与进步跨太平洋伙伴关系协定 CRI 气候风险指数 CSA 气候智能型农业 CTF 碳交易安排 DAC 直接空气碳捕集技术 DNS 债务自然互换 DRR 气候融资和灾害风险复原力 EbA 基于生态系统的适应 EC 生态补偿 ECBC 建筑节能规范 EFWM 环境友好型废物管理 XIV

标准不统一，导致监管信息分散在多个孤立平台中，无法实现实时共享。缺乏深度分析， 传统统计手段难以对海量经营数据进行深度挖掘，无法通过关联分析（如资金异常流动与 关联交易的关联性）识别潜在风险；基于大数据的风险预警模型（如预测债务违约概率、 评估投资风险）应用不足，监管决策仍依赖经验判断而非数据支撑。 上述问题共同指向传统国资监管体系的核心矛盾：监管手段与国企发展实际严重脱节。 层级穿透不足导致微观风险失控，方式滞后 团战略在子企业执行变形（如盲目扩张非主业），重大投资失控，境外并购、新兴产业投 资未做多级穿透评估等主要风险。 财务风险穿透通过资金链安全、资产质量恶化、财务舞弊等可能引发企业偿债危机或 价值损毁的风险。穿透监管焦点主要为，隐性债务黑洞：表外融资、明股实债通过SPV公 司隐匿；现金流断裂：多级子公司资金归集障碍导致流动性枯竭；财务造假：跨企业虚构 交易、调节利润。 市场风险穿透要能及时穿透因市场价格波动、竞争格局变化或客户需求转移导致的经 重点问题 监管要求 风险剖析 ①过度负债 《关于加强国有企业资产负债约束 的指导意见》（国资发财管〔2018 〕152号），设定行业负债率预警线 /重点监管线。 成因：盲目扩张依赖债务融资、经营 性现金流不足却持续“借新还旧”、 对宏观利率波动预判不足。 危害：利息压力挤压利润空间、偿债 能力恶化引发信用违约、融资渠道受 限导致资金链断裂。 许济元15874207288

....................... 7 1.1.5 供给适配问题 .......................................... 8 1.1.6 政府及企业债务风险 .................................... 8 1.1.7 技术密集型供给不足 .................................... 9 争力，以留住国内消费者，同时吸引全球消费者。 1.1.6 政府及企业债务风险 债务风险是当前中国经济面临的一大挑战，尤其是地方政府的高债务水平。截至 2020 年末，地方政府债务余额高达 25.66 万亿元，负债率为 45.8%。中美对比来看， 美国企业的整体资产负债率在 40%左右，而中国企业的资产负债率在 70%左右，中国 企业债务占 GDP 总量的 150%。企业高杠杆带来的不稳定因素容易诱发金融领域的系统 的风险，且可能导致政 府在基础设施和公共服务上的投资减少，影响经济的长期发展。 解决高债务问题，需要从优化债务结构和增强债务管理能力着手。政府可以通过 9 发行债券、调整公共支出结构、优化财政支出效率等方式，减轻债务负担。此外，通 过引入更为科学的财政和预算管理机制，建立长效的债务风险预警和控制系统，是控 制和降低财政风险的关键。 1.1.7 技术密集型供给不足

较大营收 规模和盈利能力的专精特新“领头羊”企业。 21 第六章 专精特新企业融资安全策略 融资是企业发展的加速器，但也是一柄双刃剑。缺乏安全意识的融资行为， 可能导致企业丧失控制权、陷入债务泥潭，甚至动摇生存根基。本章从企业、金 融机构和宏观生态三个维度，构建一套旨在保障融资活动健康、可持续的系统性 安全策略。 6.1 融资安全的双重内涵：企业生存与国家战略 融资安全对于专精特 盖6-12个月刚性支出的流动性储备，定期进行压力测试，模拟在极端情况下（ 如收入锐减、融资延迟）公司的生存能力。 优化债务结构：合理搭配长、短期债务，控制整体负债率和融资成本。警 惕“短贷长投”带来的流动性风险，积极利用政府贴息、担保等政策工具降低债务 风险。对于已存在的存量债务，可通过债务展期、重组或引入长期资本置换 等方式防范流动性危机。 （3）第三道防线：合规运营与底线思维 坚持财务与法务 新型中小企业的重要平台，为专精特新企业提供了新的融资渠道。 （4）融资安全风险的系统性防范：融资安全关乎企业持续经营能力，需建 立涵盖战略规划、过程管控和合规运营的风险防控体系，重点防范控制权变更、 债务违约等重大风险。 7.2 未来展望 展望未来，专精特新企业所处的融资环境、金融机构的服务模式以及企业自 身的管理范式都将迎来深刻变革。 （1）融资环境：数据驱动与生态融合 智能风控体系：大

....... 96 关于中央企业加快建设世界一流财务管理体系的指导意见 .. 101 关于加强中央企业融资担保管理工作的通知 .............. 114 关于加强地方国有企业债务风险管控工作的指导意见 ...... 118 关于切实加强金融衍生业务管理有关事项的通知 .......... 122 中央企业重大经营风险事件报告工作规则 ................ 的违规经营投资问题线索主要包括： （一）涉嫌进行虚假会计核算，编制虚假财务报告，操纵会计 信息，调节财务指标和监管指标，造成会计信息严重失真，账实严 重不符。 （二）涉嫌违反规定开展投资并购，投资项目亏损引发债务危 机，危及企业持续经营。 （三）涉嫌违反规定筹集、使用、拆借资金，发生资金挪用、 侵占、盗取、欺诈。 （四）涉嫌瞒报、漏报、谎报或迟报企业重大风险及风险事 件，情形严重。 93 会计政策和会计估计，统一核算标准和流程，确保会计核算和报告 规范化、标准化。优化核算和报告信息系统，实现会计核算智能 化、报表编制自动化。强化决算管理，通过财务决算复盘经营成 果、全面清查财产、确认债权债务、核实资产质量。加强审计管 理，依规选聘、统一管理中介机构，做好审计沟通协调，抓好审计 问题整改，充分发挥审计作用。完善财务稽核机制，加强会计信息 质量监督检查，对违规问题严肃惩戒。构建业财融合的财务报告分