图 二、《若干措施》层出不穷，真金白银支持低空 三、政策引导下产业动作迅速，项目接踵而至 四、投资建议 风险提示：低空空域开放不及预期，电池、电驱技术发展不及预 期，下游应用场景开拓、民众需求不及预期，产业发展进程不及 预期，市场竞争激烈程度超出预期 导论 2024年是低空经济启动元年，目前整个产业尚处早期阶段，面临发展方向不清晰、国标/团标标准体 系和法律规章未明确、基础设施缺 技术研发创新：海格通信、中科星图 • 基础设施建设：深城交、苏交科、华设集团、设计总院 • 应用场景开拓：中国通号 • 低空空域开放不及预期 • 电池、电驱技术发展不及预期 • 下游应用场景开拓、民众需求不及预期 • 产业发展进程不及预期 • 市场竞争激烈程度超出预期 风险提示 投资评级说明 金元证券行业投资评级标准： 增持：行业股票指数在未来6 个月内超越大盘； 中性：行业股票指数在未来6

、滤波器等领域的企 业均有望受益低空经济和 5.5G 通感一体互相促进发展过程中带来的需求 增长、技术进度等产业机会。 风险提示：1）低产业政策支持力度不及预期风险、2）低空经济发展不及 预期风险、3）通感一体化技术发展不及预期风险。 证券研究报告 2024 年 04 月 06 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 位置精度和波束增益。包括天线、射频、滤波器等领域的企业均有望受益低空经济和 5.5G 通感一体互相促进发展过程中带来的需求增长、技术进度等产业机会。 4. 风险提示 产业政策支持力度不及预期风险、低空经济发展不及预期风险、通感一体化技术 发展不及预期风险。 请务必阅读报告末页的重要声明 12 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当

与持股，带来区域资源整合预期；3）开拓“遇见 赛湖”、“遇见喀什”项目，在天山景区内亦有新增项目。4）公司与亿航智能签订合作框架协议，成功设立子公司西域青鸟（公司 持股70%），开展低空游览项目，拟在未来5年内运营不低于120架EH216-S或同类载人级自动驾驶飞行器，预计稳态情况下可带来上 亿元利润增量。 ➢ 风险提升：宏观消费环境改善不及预期风险；消费者接纳度不及预期风险；设备维护成本拉低利润风险。 风险提示 25 1）宏观消费环境改善不及预期风险。低空飞行航空体验价格相对较高，而2023年以来的节假日显示，国民旅游消费虽热情 高涨，但仍存在预算约束，若宏观消费环境改善不及预期，则低空旅游的飞行产品定价或乘坐率有承压。 2）消费者接纳度不及预期风险。低空飞行航空产品尚未大规模推行，消费者或存在安全性担忧，若消费者教育不完善，下 游需求有释放不及预期的可能。 3）设备维护成本拉低利润风险。

图、新晨科技。2）低空 通导监设施：四川九洲、国睿科技、纳睿雷达、华测导航、海格通信、北斗星通。3）低空设计规划：深城交、苏交科、华设集团。  风险提示：1）空域放开不及预期。2）技术迭代不及预期。3）社会接受度不及预期。 CONTENT 目录 一、低空经济基建先行：政策端持续催化，产业端大单频出 四、低空通导监设施亟待建设，关注5G-A、雷达、北斗等核心领域 三、重点布局低空智联网，为低空活动安全运行提供服务与秩序保障 三、重点布局低空智联网，为低空活动安全运行提供服务与秩序保障 二、起降场地构成低空飞行底层支撑，低空基建规划至关重要 五、投资建议与风险提示 38 重点公司盈利预测 资料来源：Wind一致预期，平安证券研究所 证券代码 证券简称 收盘价（元） 市值（亿元） EPS（元） PE（倍） 2025/2/28 2025/2/28 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 1）空域放开不及预期。 空域开放程度不足可能导致通用航空和无人机等行业的运营范围受限，如果在制度层面的放开不及预期，可能会限制低 空经济的增长潜力以及商业化进程。 2）技术迭代不及预期。 低空经济的发展需要不断的技术创新和应用探索，如果电池、通信、导航等关键技术迭代缓慢，可能难以满足市场需 求，阻碍行业应用场景的拓展，从而限制低空经济的市场规模。 3）社会接受度不及预期。 在安全性、隐

以载人、载货及其 他作业等多场景低空飞行活动为牵引。 目前在部分领域已经有了广泛应用：风光游览、城市安防、医疗救护、应急救援、农林植保、电力巡检等。 风险提示：低空开放政策进度不及预期； 空域开放不及预期；低空航空器技术及配套设施发展缓慢；旅游观光等消费 需求不足；市场竞争加剧；研报使用信息更新不及时的风险等。 摘要 2 什么是“低空经济”——以创新链拉动价值链 如何定义“低空”的概念： 03%, 预测 2023 年市场综合贡献值达 4633 亿元， 2024 年将 达 5035 亿元。 D 到 2035 年，中央对国家低空经济的产业规模预期达 6 万多亿元。 · 到 2035 年，国家支撑经济发展的商用和工业级无人机预期达到 2600 万架，同期无人机驾驶员也将增长到 63 万名。 3.1 低空经济市场规 模 35% 30% 25% 20% 15% 10% ) 市场规模有望达 900 亿美元 (2030-2050 CAGR 为 21%) 。 图表：全球运营载人 eVTOL 数量预期 ( 单位：万架 ) 图表： UAM ( 城市交通 ) 市场规模预期 ( 单位：亿美元 ) ■ 全球运营载人 eVTOL 数量 ( 万架 )

第一部分 第二部分 第三部分 第四部分 第五部分 第六部分 1、eVTOL:引领航空电气化革命，产业进展超 预期 2、eVTOL应用展望与空间测算 3、eVTOL产业链拆解 点击编辑文本样式 点击编辑文本样式 1、eVTOL:引领航空电气化革命，产业进展 超预期 eVTOL：电动垂直起降飞行器，引领航空电气化革命 eVTOL的图片实例 eVTOL的技术优势 ◥电动垂直起降 进入堡垒低，厂家以新进入者 为主，传统车企少； 渗透率稳步提升但主要靠补贴 政策驱动，基础设施不完善， 新能源汽车竞争仍存在劣势 2020年后 爆发阶段 8%-50% ➢ 2019年后特斯拉国产化超预期，带动国内新能源汽车产业链快速发展，爆款产品model系列出现，后续新产品不断出新供给驱动 下，新能源汽车渗透率快速提升。 玩家开始大规模进入，市场集 中度增加；市场竞争加剧； 产品多样性增加，产品质量大 计量检测、测试 21 北京中星试验技术有限公司 风洞测试、CNAS检测 22 国家机器人质量检验检测中心 计量检测、测试 风险提示 ⚫ 低空经济政策实施与推进不及预期 ⚫ eVTOL产业技术发展不及预期 ⚫ eVTOL商业化落地运营不及预期 ⚫ 报告中测算存在误差风险 分析师和联系人 分析师 吴爽 SAC:S0590523110001 上海 虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层 北京

场景中有广泛 的应用。 • 中国直升机市场稳步增长。根据航空工业数据，2022年中国民用直升机飞行 时间约20万小时，机队规模为1,037架；预计到2032年，在中国全面实现低空 空域开放的预期下，中国民用直升机规模有望超过2,000架，飞行时间有望达 到近50万小时。 • 民用直升机主要应用于石油服务领域。从应用领域来看，我国民用直升机重点 应用于石油服务、空中巡查、航空喷洒、航空护林等领域，年飞行量占比分别

灵活精细的低空空域管理：相较于静态分割管理、固定使用的传统空域管理， 低空空域管理强调动态性。通过建立低空空域精细时空划设机制，能够面向各类 低空飞行活动高效动态分配空域资源，显著提升低空空域使用效率，增强非预期 状况的应急处置能力，保证低空飞行活动的高效性与安全性。 高效智能的飞行服务：低空飞行服务方面向多运行人、多类型无人机、多场 景，构建高效智能的运行管理能力体系，以情报数据、气象数据、城市数据等为

飙升到了12%，增程式混动的扩张速度在同 期新能源汽车所有技术路线中排名第一（图 18）。最早主打增程式混动的理想汽车拿出 了完全优于两位同时期竞争对手的市场表 现，也带动更多车企陆续在增程式布局，增程 式未来还有更高的扩张预期。在新能源基建 已经较为完善的背景下，增程式混动的发展 现状本质上反映了消费者依然拥有对于降低 充电桩依赖性的需求。而eVTOL对于配套基 础设施的依赖性更在新能源汽车之上。一方 面，我国eVTOL基础设施目前数量稀少，并且

飙升到了12%，增程式混动的扩张速度在同 期新能源汽车所有技术路线中排名第一（图 18）。最早主打增程式混动的理想汽车拿出 了完全优于两位同时期竞争对手的市场表 现，也带动更多车企陆续在增程式布局，增程 式未来还有更高的扩张预期。在新能源基建 已经较为完善的背景下，增程式混动的发展 现状本质上反映了消费者依然拥有对于降低 充电桩依赖性的需求。而eVTOL对于配套基 础设施的依赖性更在新能源汽车之上。一方 面，我国eVTOL基础设施目前数量稀少，并且