国内主机厂2026年进入密集取证期，竞争激烈，有望产生伟大公司 倾转旋翼 复合翼 多旋翼 飞行汽车 代表企业 时的科技 (E20) 沃飞长空 （AE200) 零重力 (ZG-T6) 华羽先翔 （鸿鹄） 倍飞智航 (TW-5000) 追梦空天 小鹏汇天 峰飞 (盛世龙) 峰飞 (V2000CG) 沃兰特 (VE25) 御风未来 (Matrix1) 亿维特 (ET9) 亿航(EH216) 零重力 (ZG-ONE） 载人TC 申请受理 获得载物TC 载人TC 申请受理 载物TC 申请受理 未受理 获得载人TC； PC、AC单机 适航证 未受理 分体式多旋翼部 分TC申请获受理 ◥亿航率先取证，峰飞、沃兰特、时的、沃飞等企业eVTOL已经受理，预计2026年获得取证，万丰奥威、中直股份等主机厂目前已开展 研制工作，未来汽车厂商也有望进入，竞争格局不确定性较大，类比智能手机、智能汽车，我们认为主机端有望产生大市值的公司。 字安全创新中心，国联证券研究所 国内取证进展较快，2026年左右国内主机厂有望迎来密集取证 ◥国内：亿航率先取证，除此之外，国内eVTOL主机厂获得TC审定受理的公司还有7家8个型号，分别是峰飞、沃飞、沃兰特、时 的、御风未来、小鹏汇天和航天时代飞鹏。国内主机有望在2026年左右迎来密集取证。 国内eVTOL适航审定推进情况 资料来源：eVTOL博士公众号，国联证券研究所 国内eVTOL适航审定推进情况

图20. 中国主要eVTOL主机厂与代表产品 30 保时捷管理咨询ﾠ|ﾠ驾乘低空经济新风，畅享新质出行体验 中国及世界主要eVTOL主机厂近期进展 // 亿航 非倾转构型 峰飞航空 非倾转构型 沃兰特 非倾转构型 EH216-S 盛世龙 VE25-100 发展阶段： 发展阶段： 发展阶段： 2023 年 10 月取得了中国民航局颁发的型号认证（TC）， 并已陆续在广州、贺州、深圳、三亚等城市围绕旅游 日，中国民航华东地区管理局正式受 理了峰飞航空科技 V2000EM（盛世龙）的型号合格证 （TC）申请，盛世龙型号合格审定工作正式启动 2023 年 9 月 28 日，「VOLANT 沃兰特」宣布收到由中 国民航华东地区管理局发出沃兰特“VE25-100 型号合 格证（TC）首次申请项目”受理申请通知书 御风未来 非倾转构型 零重力 非倾转构型 M1 ZG-ONE 发展阶段： 发展阶段： 2024 型（即 M1 货运型）电动垂直起降无人驾驶航空 器系统型号合格证申请 零重力于 2024 年珠海航展上发布 ZG-ONE 适航机“鹊飞” 沃飞长空 倾转构型 时的科技 倾转构型 AE200 E20 发展阶段： 发展阶段： 2024 年 6 月，沃飞长空 AE200 验证机完成全尺寸、 全重量、全包线倾转过渡等系列飞行科目 2023 年 10 月，E20 完成首轮飞行测试，首飞采取无人 驾驶模式，型号合格证（TC）已受理

期实现落地（图19）。 资料来源：公开信息整理 图20. 中国主要eVTOL主机厂与代表产品 30 中国及世界主要eVTOL主机厂近期进展 // 亿航 非倾转构型 峰飞航空 非倾转构型 沃兰特 非倾转构型 EH216-S 盛世龙 VE25-100 发展阶段： 发展阶段： 发展阶段： 2023 年 10 月取得了中国民航局颁发的型号认证（TC）， 并已陆续在广州、贺州、深圳、三亚等城市围绕旅游 日，中国民航华东地区管理局正式受 理了峰飞航空科技 V2000EM（盛世龙）的型号合格证 （TC）申请，盛世龙型号合格审定工作正式启动 2023 年 9 月 28 日，「VOLANT 沃兰特」宣布收到由中 国民航华东地区管理局发出沃兰特“VE25-100 型号合 格证（TC）首次申请项目”受理申请通知书 御风未来 非倾转构型 零重力 非倾转构型 M1 ZG-ONE 发展阶段： 发展阶段： 2024 型（即 M1 货运型）电动垂直起降无人驾驶航空 器系统型号合格证申请 零重力于 2024 年珠海航展上发布 ZG-ONE 适航机“鹊飞” 沃飞长空 倾转构型 时的科技 倾转构型 AE200 E20 发展阶段： 发展阶段： 2024 年 6 月，沃飞长空 AE200 验证机完成全尺寸、 全重量、全包线倾转过渡等系列飞行科目 2023 年 10 月，E20 完成首轮飞行测试，首飞采取无人 驾驶模式，型号合格证（TC）已受理

中国典型的eVTOL产品参数 资料来源：亿航智能官网，峰飞航空官网，时的科技官网，御风未来官网，沃兰特官网，小鹏汇天官网，吉利沃飞长空官网，中国商飞官网，广汽集团官网，零重力飞机工业官网，中国民航报，连界启辰资本，方正证 券研究所 公司 亿航智能 峰飞航空 时的 科技 御风未来 沃兰特 小鹏汇天 吉利 沃飞长空 中国商飞 广汽集团 零重力 飞机工业 代表机型 EH216-S 盛世龙 E20 Matrix 新疆旅游资源丰富，全区拥有17家5A级景区（仅次于江苏24家、浙江20家）。其中，公司立足天山天池（5A），布局赛里木湖（5A），其 经营覆盖的火焰山景区（4A）距葡萄沟风景区（5A）车程仅30分钟。此外，公司所在的昌吉州还拥有江布拉克（5A）、古尔班通古特沙漠 （我国第二大沙漠）等著名风景区。 ➢ 2023年11月，“昆仑投资”（实控人新疆自治区国资委）司法拍卖竞得公司8.29%股份；2023年12月，公司控股股东拟将9.61%的股权转让

早期项目为主，种子轮至A 轮的早期投资案例数和投资金额占比分别为64.7%和78.7%。大额投资方面， eVTOL领域投资额超过1亿元人民币的项目有16起，包括小鹏汇天、峰飞航空、 沃飞长空、时的科技、沃兰特航空等。 3 7 6 9 9 3.41 40.27 4.85 7.83 8.72 2020年及以前 2022年 2024年1-7月 投融资数量（起） 物资运输和应急 救援 V2000EM 2024年4月进入受 理阶段 - - 载客出行 沃兰特航 空 VE25-100 2023年9月进入受 理阶段 - - 低空观光、短途 运输、应急救援、 城市治理、航空 物流、培训等 时的科技 E20 2023年10月进入 受理阶段 低空旅游、短途 运输、载人交通 沃飞长空 AE200 2022年11月进入 受理阶段 - - 载人交通、物流 运输、旅游观光、 力上，西安集聚西安交通大学、西北工业大学等一流院校，创新能力指数得分 位列全国第三，仅次于北京和南京。 • 具体来看，成都作为航空工业重镇，传统航空产业链健全，同时依托沃飞长空、 纵横股份、川大智胜等低空经济重要细分领域优质企业，加速建圈强链，全力 打造“西部低空经济中心”。西安集聚爱生、德鑫、羚控等创新企业，建设民 机试飞中心等平台，通过完善基础设施、拓展应用场景和强化服务保障，全面 提升低空经济发展水平。 图示：2024年成都

5.18 2024-11-29 甘肃 德中(古浪)机场 武威古浪低空飞行旅游示范基地项目（EPC） 5.00 2025-01-03 广西 广西华航润天低空科技发展 广西百色低空经济产业园工程总承包 4.50 2025-01-21 内蒙古 磴口飞空智算科技 中科海淘云低空数智中心(一期)EPC总承包工程 4.12 2025-01-14 甘肃 德中(古浪)机场 武威古浪低空飞行旅游示范基地项目（二标段）EPC 经济产业企业，10月底 公司与太仓交发集团、南京智航院共同出资组建太仓市低空经济科技发展有限公司，参与后期运营。2024年11月，公司与沃飞长空签署 战略合作协议，在eVTOL及无人机检测、低空基建及行业场景落地领域加强协同。 2024年11月，公司与沃飞长空签署战略合作协议 公司助力太仓市建设民用无人机试飞基地项目 内容，并成立公司参与后期联合运营 CONTENT 目录 一、低空经济基建先行：政策端持续催化，产业端大单频出

公司 ), 负责对无人机 或者各种飞行器的检测、 指挥以保障空中航行的 安全，提高空中交通的 管理效率。 D 针对无人机终端以及驾 驶员实施注册制管理。 所有重量超过 0.25 千克 的商业无人机都必须在 FAA 进行登记，而用于 休闲目的的无人机则可 以豁免。在驾驶员资质 方面，商业无人机驾驶 员需要获得相应的飞行 执照，而消费级无人机 行划分，对于非商业用 途的小型无人机，特别 是重量低于 0.25 千克的， 规定相对宽松，无需进 行无人机或驾驶员的注 册和认证，因为这类无 人机的能力不足以对公 共安全构成威胁。而商 业用途的无人机驾驶员 必须通过严格的考试才 能获得飞行资格，对于 重量超过 25 千克的无人 机，则需要申请特殊适 航证书。 2.1 短途航空 资 料 来 源 ： 全 景 财 经 ， 中 泰 证 券研究所 共享出行 26 3.1 城市交通 (UAM) 市场规模与容量及预测 根据摩根、德勤、罗兰贝格等咨询机构的预测， 2030 年全球飞行汽车市场规模即可达到 3000 亿美元， 2040 年更将 突破 1 万亿美元， 2050 年全球主要城市空中将有 9.8 万辆飞行汽车飞驰。

业内主要玩家包括 亿航、小鹏汇天、沃飞长空、峰飞等新势力企业，以及广汽、吉利等传统车企。其中亿航的EH-215S（2座多旋翼载人eVTOL）和峰飞 的V2000CG（2吨级货运eVTOL）是唯二拿到三证的新型航空器，预计短期拿到OC后便可正式开始运营。其他家的制造研发也在如火如 荼进行中，预计2025年实现首飞/试飞，2026-2027年行业迎来密集取证期。 沃飞长空：2025年核心任务是完成 AE200 的适航审定测试，进行载人飞行试验，预计在 2026 年取证；并在2026—2030 年逐步开展 试点运营工作，进而形成规模化、常态化的运营。eVTOL 出行可节省 80%的时间，预计费用会是专车的 2—3 倍。目前，沃飞长空已 经与工银金租签订首批 120 架 AE200 意向采购订单，与华龙航空签订首期 100 架订单。 峰飞航空：2 月 11 日，峰飞航空宣布获得汉阳投资发展集团的 12 架大型 eVTOL

消防灭火等场景中，从“看得见”升级为“办得成”；而专 用的保温货箱、应急医疗舱等任务吊舱，则是确保生鲜配送、 紧急血样运输等场景服务质量的关键。 作业装备的创新正推动场景功能实现跨越式发展。例如， 山东柔克智能科技有限公司研制的机载四合一紫外检测载 荷集成日盲紫外、红外、可见光与激光测距四系统，该产品 以技术融合创新填补国内空白，在电力巡检场景应用中，输 电线路巡检效率较人工提升了 6 倍，配电设备缺陷发现率提 5 号”协同空域，为大规模、 复杂化的航空器测试试飞场景提供了理想空域环境。10 年间， 自贡实现了从盐运之城到低空新城的华丽转身，承担着“翼 龙”“双尾蝎”等大中型无人机的生产任务，并引进了沃兰 特 eVTOL 智能制造基地等一批重大产业项目，成为四川省低 空经济重点产业链的主要承载地。 当前，低空空域正经历从“试点开放”向数字化、动态 化、自主化与法治化方向演进。未来，基于数字化平台的统 低空技术正通过冗余设计、智能预警与联防联控等，推动安 全管理从“事后处置”向“事前防控”转型。例如，在无人 机物流场景中，多模态避障与双备份电源显著降低了碰撞风 — 15 — 险；在 eVTOL 客运领域，上海沃兰特航空技术有限责任公司 的 VE25 机型需满足中国民用航空局对各系统的高等级适航 审定——小到一个电机的故障冗余，大到飞控系统的应急响 应，都需通过局方严苛的安全认证。 在技术保障与体制机制层面，各地正积极探索多样化路

广东 2024 年 1 月 《2024 年 福 建 省人民政府工作 报告》 加快发展新质生产力 , 培育壮大新一代信息技术、新能源、 新材料、生物医药、低空经济等战略性新兴产业 , 支持宁 德建设新能源新材料产业核心区。前瞻布局人工智能、量 子科技、氢能等未来产业 , 推进福州、厦门、泉州人工智 能产业园 建设。 2021 年 8 月 《广东省制造业 高质量发展“十四五” 规划》 以 总部位于珠海，主要从事载人 eVTOL 的设计研发，为三维立体交通提供解决方案。中国民航华东地区管理局 正式受理御风未来自主研发的 M1B 型（M1 货运型）电动垂直起降无人驾驶航空器系统型号合格证申请。 沃兰特 总部位于上海，是一个客运电动垂直起降飞行器研发商，决心为全世界研制安全、绿色、经济的客运级 eVTOL，其 VE25-100 型客运 eVTOL 型号合格证申请获得受理，也是华东地区管理局受理的首个客运载人