注已具备一定流量及数据基础、积极引入 AI 模型的互联网医疗企业，例如京 东健康、阿里健康、平安好医生、智云健康、百度灵医智惠、微医、春雨医 生、好大夫在线、微脉等。 ❑ 风险提示：个人客户支付意愿不强导致商业化不及预期风险，技术迭代，生 成信息错误，数据安全，市场竞争，变现能力较弱，政策监管等风险。 行业规模 占比% 股票家数（只） 448 8.8 总市值（十亿元） 5769 程管理首创者，公司通过自研 CareAI 人工智能技术推动全病程管理的规模化应 用，致力于打造具有中国特色的 MCO（管理式医疗组织）。 六、风险提示 ◼ 个人客户支付意愿不强导致商业化不及预期风险：目前互联网医疗尚未形成 成熟的变现模式，AI 模型的引入是否会加强个人客户的支付意愿尚不可知。 ◼ 技术迭代风险：AI 技术更新迭代快，如无法掌握最新技术，可能出现被市 场淘汰风险。 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地 市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以 标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上

私性，数据获得和来源具有重要意义； 商业应用风险：目前 AI 制药行业商业仍处在探索期，可能存在应用推广不及预 期风险； 研发失败风险：药物研发具有高风险高收益特征，有可能存在失败或者不及预期 风险； 盈利风险：AI 制药企业多处在发展早期，大部分公司仍未实现盈利； 政策监管风险：AI 制药行业尚处于发展早期，政策监管随着行业发展可能趋严。 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地 市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以 标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资 格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于

系统基础上，以 AI 技术赋能，提升医院综合管理水平，并促 进医保资金安全有效使用，相关公司：卫宁健康、创业慧康、东软集团、万 达信息、久远银海等。 ❑ 风险提示：技术迭代、市场竞争、政策监管、产品落地不及预期风险、企业 经营、数据泄露风险等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 447 8.9 总市值（十亿元） 6654.7 7.9 流通市值（十亿元） -3 1 3 5 002777.SZ 久远银海 125 13 13 16 19 23 2 2 3 3 4 资料来源：Wind、招商证券（盈利预测来自 Wind 一致预期，截至 2023 年 7 月 30 日） 备注：上述公司或涉及多个 AI 相关业务，以上分类仅供参考 敬请阅读末页的重要说明 29 行业深度报告 表 7：AI 医疗影像产品注册证情况 技术更新迭代快，如无法掌握最新技术，可能出现被市 场淘汰风险； ◼ 市场竞争风险：医疗 AI 市场空间大，吸引众多参与者进入，市场竞争可能 加剧； ◼ 产品落地不及预期风险：医疗 AI 产品获批后，可能出现商业化销售不及预 期风险； ◼ 政策监管风险：医疗 AI 行业尚处于发展早期，可能出现监管趋严风险； ◼ 企业经营

加速扩大，由于对准确监控健康和健身、安全存储医疗保健信息以及实时人口管理 的需求不断增长，远程医疗服务的需求正在激增。同时，远程医疗硬件和软件组件 的升级有助于市场的进一步增长。4）区域发展趋势：亚太地区市场预期增速最快， 近年来，中国、日本、印度等亚太地区国家政府相继开展数字医疗相关国家战略计 划，同时亚太地区数字医疗市场参与度越来越高，预计将推动亚太地区数字医疗产 业加快增长。 图14：数字医疗的优势 人次，人工智能辅诊触发超过 1.07 亿次，规范诊断逾 570 万例，规范病历近 610 万份，大幅度提升了基层医疗服务的效率和质量，进一步提高了客户医院信息化应 用水平。 风险提示：业务拓展竞争加剧，技术更新不及预期。 表2：创业慧康盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1616 1797 2056 2497 增长率（%） 读最后一页免责声明 证券研究报告 27 图36：面向中小医疗卫生机构的云化产品和服务 资料来源：东软集团官网，民生证券研究院 风险提示：下游客户信息化开支不及预期、市场竞争加剧。 表3：东软集团盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 10544 12260 14103

究所整理 财务表现上，公司 FY2025Q3 营收及归母净利润均好于市场预期。公司公告 FY2025Q3 净营收 6.06 亿美元，显著优于彭博一致预期的 5.40 亿元，同比增长 62.4%，环比上季度提速 12.0pct。Non-GAAP 归母净利润由亏损 190 万美元转为盈 利 3860 万美元，优于彭博一致预期 2260 万美元。公司归母净利润与 Non-GAAP 归母净利润均连续四个季度转正。

有 PC 终端部署专用安 装日志采集插件，把系统日志推送到日志审计平台，实现对终端系统日志统一 管理和安全审计；  通过日志审计系统实现对审计记录的集中存储和保护，并定期备份，避 免受到未预期的删除、修改或覆盖等，审计记录的留存时间至少为 6 个月； （4）入侵防范 针对终端入侵防范的要求如下：  通过对所有 PC 部署专用的终端安全加固管理软件，定期对系统进行漏 洞扫描，及时 通过日志审计平台和数据库审计系统实现对系统中所有接口服务器、应 用服务器、数据库服务器等重要服务器的操作系统和数据库访问行为进行审计， 审计粒度为用户级；  实现对审计记录的集中存储和保护，并定期备份，避免受到未预期的删 除、修改或覆盖等，审计记录的留存时间至少为 6 个月；  审计记录应包括事件的日期和时间、用户、事件类型、事件是否成功及 其他与审计相关的信息；  针对部署的日志审计和防火墙设备将收集到的日志信息按照标准格式转