请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 4 图表目录 图1： 2017-2028 年全球教育科技市场规模测算 .................................................6 图2： 2017-2028 年全球教育科技市场规模测算 .................................................7 图3： 2019 2020Q1 至 FY2025Q3Non-GAAP 归母净利润 ........................................ 23 图27： FY2025H1 好未来各项业务收入结构测算 ................................................24 图28： 截至 2025 年 2 月 18 日，学而思学习机主要机型 ........... 数据，2025 年全球在线教育平台市场规模预计约 2038 亿 美元。 图1：2017-2028 年全球教育科技市场规模测算 资料来源：Statista，多鲸出海，国信证券经济研究所整理 注：全球教育科技市场规模由国信社服基于在线教育市场及多鲸出海 2025 测算数据综合测算 2024 年预计中国教育科技市场合计约 3758 亿元，其中 C 端在线教育市场规模预 计接近 3495 亿元。据艾瑞咨询估算，2024

联网+”医疗服务定价研究》中测算，常见病及慢性病复诊线上医疗诊察成本为 35.03 元，其中专用软硬件及房屋成本等固定成本为 12.34 元，其他变动成本 22.69 元。当前，上海市市级医院现行普通门诊诊察费为 25 元，低于线上医疗 诊察总成本 10.02 元，但高于其变动成本 2.31 元。如采用现行价格作为线上医 疗诊察项目进行定价，医疗机构亏损较为严重；如按测算成本定价，则与现行价 格偏离较大，患者难以接受。

扫描、故事熏听等。从市场情况来看，传统品 类如故事机、儿童智能手表的渗透率更高，创新品类如教育电子纸、听力宝、词典笔的满意度更高。 注释：渗透率指的是当前市场产品存量的渗透率（以5年为最长使用周期测算），不含已淘汰产品。满意度根据问卷调研数据而来，指的是用户对该品类“非常满意”的占比。 来源：公开资料、专家访谈、各品类用户问卷调研N=1000，于2024年6月通过艾瑞艾客帮调研社区获得。 校外教育智能硬件发展历程 收缩态势；相比之下，智 能手写笔的应用价值逐渐被校方认可，XR设备的想象空间以及职教的刚需性逐步凸显，二者呈平稳发展态势。 注释：相比于2022年报告，消费级硬件测算增加了听力宝、口袋学习机、思维机、拼音机、注意力训练机。同时此次测算增加了校内机构级的学习平板、教育机器人、XR设备、教 育大屏、智能手写笔的市场规模。 来源：公开资料、专家访谈，艾瑞咨询研究院自主研究及绘制。 2020-2027年中国教育智能硬件市场规模 算法准确率提高到90%以上，帮助学生高效完成问题理解、逻 辑推理的引导和纠错 核心功能 多模态智能错因分析与追根溯源 草稿纸内容智能分析 & 第九代追根溯源技术 ◼ 基于学习行为全流程数据集 与知识图谱，训练大模型智 能推测算法，提升推测效率 ◼ 中英作文评测，精准给出分 数并详细解析扣分点 核心功能 多模态智能测试与评估 智适应测试推荐 ◼ 情绪识别，捕捉学生困惑、开 心等情绪变化，及时给予个性 化反馈与鼓励

程可配置、逻辑可编排、界面可组 装、知识可复用、远程可调试、发布可追溯、调用可管控、运维可观察；打造了“人 工智能+智慧医保”、“数据要素 X 智慧医保”产品＆服务体系，开发了政策调整、 模拟测算、欺诈侦测、预测分析、要素溯源、特征图群、监测预警等一系列行业数 据模型，提供数据全息治理、专题算法建模等医保数据要素服务，实现了融合支付、 可信支付、处方流转、医药物流、一人一档、一药一码溯源、医保码一码通、医药