2025年新能源矿产的机遇与挑战 五矿证券研究所 有色金属行业 电气设备行业 投资评级 看好 证券研究报告|行业点评2025/3/21 分析师：张斯恺 登记编码：S0950523110002 邮箱：zhangsikai@wkzq.com.cn 电话：15972042918 机遇：远期新能源金属仍有超 十倍需求空间 01 Contents 目录 03 02 挑战：国内资源匮乏，出海仍 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明 的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现， 也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数） 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股 市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市 场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 股票评级 买入 %之间； 持有 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报介于-10%～5%之间； 卖出 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在-10%及以下； 无评级 对于个股未来6个月的市场表现与基准指数相比无明确观点。 行业评级 看好 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%～10%之间； 看淡 预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。

A 股按行业独立 ESG 报告披露率（数据来源：Wind） .......................................... 40 图 5 A 股上市公司 Wind ESG 评级分布（数据来源：Wind） ........................................ 55 表目录 表 1 2024 年全局性主要双碳政策列表 .... “双重核算”壁垒。 （六）第三方 ESG 服务进入发展黄金期 2024 年是中国 ESG 从“分散探索”转向“系统构建”的关键节点，第三方 服务市场在政策红利下快速扩容，形成“咨询-鉴证-评级”全链条服务矩阵， 各类服务商加速技术迭代与模式创新。本土机构在数据适配性、行业垂直服务 上形成差异化竞争力，国际机构则依托全球网络与标准制定优势占据高端市 场，服务生态呈现多元竞合和快速增长态势。 板块，ESG 咨询服务包括 ESG 战略、ESG 管理/评级提升、ESG 信披、数字化 管理等，德勤低碳亚洲主要提供企业可持续发展和碳管理策略咨询、减少温室 气体排放等咨询服务。国内机构主要包括商道纵横、博续科技、责任云研究院 等，深耕本土化需求。其中，商道纵横专注于 ESG、责任投资（SRI）与 CSR 领域咨询服务，包括 ESG/CSR 报告与评级咨询，CSR 战略咨询、案例开发与培 训等。博续科技精通

e_First|Tabl e_R eportD ate 化工 2023 年 05 月 28 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级) Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 涨幅前五个股 乐凯新材 26.61% ST 红太阳 15.33% 水羊股份 13 所发行的证券并进行交易，也 可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的 唯一参考依据。 投资评级声明 类别 评级 评级说明 公司评级 买入 未来 6 个月内，个股相对市场基准指数涨幅在 20%以上 持有 未来 6 个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于 10%与 20%之间 中性 未来 6 卖出 未来 6 个月内，个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下 行业评级 强于大市 未来 6 个月内，行业整体回报高于市场基准指数 5%以上 跟随大市 未来 6 个月内，行业整体回报介于市场基准指数-5%与 5%之间 弱于大市 未来 6 个月内，行业整体回报低于市场基准指数-5%以下 备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中，A

Standards Board, 简称 ISSB）发布的《可持续发展 相关财务信息披露一般要求》。国内上市企业制定和披露碳目标，不仅为应对国内监管部门可能增加的信息披露 要求做足准备，同时也向投资者和评级机构传递了公司风险管理体系的主动性和稳健性，有利于增强市场信心。 另一方面，企业制定减碳目标有助于提升在产业链中的竞争力。气候风险管理弱的企业可能在全球应对气候变化 浪潮中丧失参与全球供应链竞争 术和方法，确保减碳目标在 技术上可行。 识别同行业标杆企业与具备业务可比性的企业，优先考虑选择具备业务可比性的企业作为对标对象。 • 标杆企业：已经设定科学碳目标和 / 或 CDP 气候问卷评级为 A- 及以上的国内外企业。 • 具备业务可比性的企业：在机构性质、业务范围、业务规模方面与本企业相近的国内外企业。 • 分析自身的总碳排放量或碳排放强度趋势，与对标企业比较，评估自身与对标企业之间的差距。 h. 为什么这样做？ 可持续发展关联贷款的利率将与借款人的目标完成进度紧密挂钩。这意味着借款人在与贷款人签订贷款相关目标 后，需要通过持续努力实现目标，才能获取利率方面的优惠政策。主流 ESG 评级体系均建议高管绩效与企业确 切的可持续发展表现挂钩，进而推动企业 ESG 绩效的提升。这种财务激励机制挂钩的设计，不仅有利于内部目 标达成、实现低成本贷款，同时也有助于提升企业在可持续发展领域的外部形象。

您立即通知并直接将本报告返回给华泰证券（新加坡）有限公司。本报告的新加坡接收者应联系您的华泰证券（新加 坡）有限公司关系经理或客户主管，了解来自或与所分发的信息相关的事宜。 评级说明 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力（含此期间的股息回报）相对基准表现的预期 （A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数），具体如下： 行业评级 增持：预计行业股票指数超越基准 中性：预计行业股票指数基本与基准持平 减持：预计行业股票指数明显弱于基准 公司评级 买入：预计股价超越基准 15%以上 增持：预计股价超越基准 5%~15% 持有：预计股价相对基准波动在-15%~5%之间 卖出：预计股价弱于基准 15%以上 暂停评级：已暂停评级、目标价及预测，以遵守适用法规及/或公司政策 无评级：股票不在常

推进碳足迹管理在金融领域创新应用。加强对融资项目的碳减排量等环境 效益的核算监测，引导金融机构基于碳足迹丰富产品和服务，推动银行机构 依托碳足迹开发绿色金融产品，将贷款利率与产品碳足迹相关联，支持信用 评级机构将环境、社会和治理（ESG）因素纳入信用评级方法和模型。发挥 国家产融合作平台作用，为工业绿色领域发展提供精准有效支持。截至 2024 年 11 月，“工业绿色发展”专区入库企业 4025 家，助力 2136 家企业融资

构建了“碳账户+金融工具”的耦合机制，有效破解了高碳行业转型的融资难题。 在工业碳效智治体系方面，衢州首创了“单位工业增加值碳排放强度”作为核心指 标，并建立了覆盖全市 986 家规上企业的五色碳效码（AAA-D 评级），这一评 级体系动态关联贷款定价，最高利率差可达 150BP。 衢州还开发了“碳征信报告 2.0”，整合了能源消耗、工艺改进等 18 类数据， 2023 年金融机构调用该报告超 2.3 万次，促成了低碳技改贷款 并在此基础上进一步核算融资项目碳排放，为绿色金融和转型金融服务提供必要 信息。并要求加大金融支持力度，鼓励金融机构在依法合规、风险可控前提下， 基于碳足迹信息丰富金融产品和服务。鼓励投资机构和评级机构将产品碳足迹纳 入环境、社会和治理（ESG）及可持续发展尽职调查。 碳足迹是企业和行业进行绿色低碳转型的有效工具。金融机构在设计绿色金 融产品时也可以碳足迹为标的设定转型目标。如，2024 均碳效的分类对比，对企业进行等级区分，以作为贴息点数和发放绿色贷款、转 型贷款的依据。碳效好的企业有望获得较高的财政贴息点数和高额低息的贷款。 对于金融机构而言，产品级碳足迹可助力其更为精细地开展信贷额度评级工作， 进而更有效地达成降碳目标 。 6. 碳金融领域的国际合作进展 中国围绕碳市场制度建设，与欧盟、德国、挪威、金砖国家以及共建“一带 一路” 国家开展多层次的交流对话与务实合作。持续开展中欧碳排放交易政策

研究院致力于构造国内引领、国际 认可的 ESG 评级体系，打造与国际 ESG 评级机构常规性的 对话与合作平台，推 动中国企业 ESG 表 现 和国际 评 级的 提升，打造开源、开放的 ESG 数据信息库。 研究院将坚持开展高水平、高质量的科学研究，把构建 跨学科复合型 ESG 人才培养体系作为重要使命，把推动中 国企业 ESG 表现和国际评级的提升作为长远愿景。 上海交通大学 ESG研究院介绍

钢铁企业的经营效益难有明显好转。展望未来，短期内，钢铁企业仍将面临一定的经 营压力。长期来看，在产业政策引领下，随着低效产能的逐步出清，钢铁行业将转向 高质量发展，行业竞争格局有望得到明显改善。 联合资信 工商评级四部 |钢铁行业组 www.lhratings.com 研究报告 1 一、 行业运行情况 2024年，中国钢铁行业供需双弱，行业景气度仍处于探底阶段。行业供给过 剩依然严重，产品价格下行，钢铁行业整体盈利趋弱。

元。 3 几年前，对于许多行业内的企业而言，ESG是资本市场日活动和年度股东大会上的关 注焦点。如今，投资者的要求变得更加明确，即获得利润。对于已经投入大量精力和 资源来确保所在企业获得优异ESG评级并专门建立报告部门和机制的矿业及金属行业 领导者，他们中的许多不得不思考ESG的未来。尽管如此，公众和监管机构的披露要 求并未降低，投资者期望的改变不应成为领军企业履行其宗旨的阻碍因素。 Andrew 遇的驱动因 素，如此一来矿业公司持续关注ESG便存在意义。如果企业董事和高管 不随时把控ESG风险并寻找机会创造新的价值，他们就没有尽到受托责 任。” 更有针对性的ESG策略基于价值创造潜力（而非评级和指标）确定将开展的行动和举措， 有助于企业降低风险敞口。其还可以降低将ESG事务融入企业战略和宗旨的难度，进而 提高企业兑现可持续发展承诺的可能性。 每家企业均会受到与众不同的ESG因素挑战带来的影响，重要性评估可帮助确定对企业 在创新等领域的 能力。 Andrew Swart，德勤加拿大能源、资源与工业行业主管合伙人 “未来的ESG领军企业和普通企业之间的差异可能取决于它们采取这些 行动的“动机”。通过为ESG举措赋予评级之外的宗旨（即创造价值）， 并将它们融入企业核心价值观和战略，这些举措或将在经营活动中发挥 更为重要的作用，并产生更有意义的成果。” 对外影响 双重重要性 对内影响 传统财务重要性审视ESG