华福证券：烯烃行业景气度低，关注AI构建能源转型体系

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1 证 券 研 究 报 告 T a b l e _ F i r s t | T a b l e _ R e p o r t T y p e 行 业 研 究 行 业 专 题 研 究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 化工行业 烯烃行业景气度低，关注 AI 构建能源转型体系 投资要点： ➢ 周度回顾：本周（5.22-5.26）石油石化板块-2.99%,市净率LF1.12xPB，基础化工 板块-0.83%，21.6xPE，全A市场热度周度-6.3%至日均交易额为8103亿元。截至5月 26日，美元指数+0.99%至104.21，5月4日美联储加息25bps，符合市场预期；6月持续 加息0.25%预期提升。国际油价方面，截至5月26日，WTI与Brent原油期货结算价分别 为72.67、76.95美元/桶，分别较上周+1.6%、+1.8%，两地价差本周小幅扩张。本周涤 纶、顺丁橡胶、丙烯酸及醋酸制造等价差扩张，建议积极关注。 ➢ 油价本周环比小幅回升1-2%，23年Q1布油均价中枢82美元/桶， 23年4月布油均 价83美元/桶，5月目前均价为75.9USD/桶，价格中枢明显下移，我们预计2023年全年 价格中枢在80美元/桶。1）库存：全球原油库存水平恢复到前期正常水平；2）需求： 2023E单日1.01亿桶，但若欧美衰退超预期，需求需下修；3）供给：OPEC+控产意识 较强，但各国节奏有所不同；4）地缘政治：供需路径有所重构。全球原油供需相对平 衡，美国基准利率连续加息后达5-5.25%。综合供需、库存及金融、政治等影响因素， 高利率压制，主产油国调低产量，我们维持2023年油价中枢为80美元/桶判断。 ➢ 烯烃行业进入相对周期性衰退，行业开工率及新产能投放需持续关注。能源转型 变革持续，建议关注能源AI构建转型体系的投资机会。2022年以来，烯烃陷入供过于 求局面，根据标普数据，预计23年需求增速低于供给增速，未来关注乙烯、丙烯供需 格局变化。上周上海SNEC展显示光伏下游需求超预期，未来风电、光伏、储能、氢能、 氢能、甲醇、氨能技术迭代，以满足构建能源转型新体系。AI催生数字镜像世界，算力 实现其清晰化，构建体系需求将催化一次能源格局变化及材料端需求升级。我们建议关 注：1)能源安全：中特估，现金流充沛&分红稳定；2）中下游：出口链、房产基建材 料、机电材料及高端材料国产化替代方向，聚酯纤维、染料、尾气处理（分子筛）、含 氟材料、轮胎、煤化工、膜材料、高端聚烯烃及催化剂、气凝胶、高端炭黑、半导体及 锂电材料、航空及特种船舶材料、化学试剂及生物基材料。 ➢ 重点关注建议 自上而下维度：1）中下游盈利扩张：建议关注中国石化、恒力石化、浙江龙盛、 新凤鸣、泰和新材、万华化学、云图控股、新洋丰、莱特光电、洁美科技、禾昌聚合、 硅宝科技、回天新材、卫星化学、巨化股份、华鲁恒升、宝丰能源、兴发集团、濮阳惠 成、润贝航科、阿拉丁、东方盛虹、垒知集团、雅克科技、玲珑轮胎、森麒麟。 2）能源安全+传统优势+新兴材料：建议关注中国石油、中国神华、新奥股份、扬 农化工、华恒生物、中复神鹰、飞凯材料、同益中、万润股份、侨源股份、联科科技、 瑞华泰、海利得、建龙微纳、龙佰集团、金禾实业、百龙创园。 风险提示 原油等能源价格波动超预期、安全环保风险、项目进度不及预期风险。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 化工 2023 年 05 月 28 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng 强于大市(维持评级) Tabl e_First|Tabl e_C hart 一年内行业相对大盘走势 涨幅前五个股 乐凯新材 26.61% ST 红太阳 15.33% 水羊股份 13.07% 容大感光 13.06% 晶华新材 10.53% 跌幅前五个股 中船汉光 -8.56% 雪峰科技 -8.60% ST 榕泰 -10.83% 中盐化工 -12.20% 广汇能源 -12.84% 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《一带一路加强，中亚峰会提升能源合作水平》 一 2023.05.21 2、《4 月顺差同比大幅提升，把握出口结构驱动》 一 2023.05.14 3、《成本降，需求升，回购提振顺周期布局信心》 一 2023.05.07 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|化工 正文目录 1 市场表现 ............................................................. 1 1.1 行业板块周度回顾 .................................................. 1 1.2 石油石化及基础化工个股本周回顾 .................................... 3 1.3 行业估值分析（石油石化） .......................................... 4 1.4 行业估值分析（基础化工） .......................................... 5 2 行业数据跟踪 .......................................................... 6 2.1 宏观数据跟踪 ...................................................... 6 2.2 产业链价格指数及价差变化跟踪 ..................................... 12 3 行业动态 ............................................................ 19 3.1 4 月规模以上工业主要能源产品生产均保持同比增长 .................... 19 3.2 新版工业“双碳”标准指南征求意见 ................................... 20 3.3 今年或为潮汐能大规模部署元年 ..................................... 20 3.4 能源转型变革步入下半场 “能源 AI”推动构建新体系 .................... 21 3.5 全球烯烃行业面临周期性衰退 ....................................... 22 4 公司公告 ............................................................ 24 5 风险提示 ............................................................ 24 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专题研究|化工 图表目录 图表 1：市场各行业板块本周市场表现 ............................................................................ 1 图表 2：石油石化板块子板块本周表现 ............................................................................ 1 图表 3：基础化工板块子板块本周表现 ............................................................................ 2 图表 4：石油石化本周涨幅排名前十个股（%） .............................................................. 3 图表 5：石油石化本周跌幅排名前十个股 ........................................................................ 3 图表 6：基础化工本周涨幅排名前十个股（%） .............................................................. 3 图表 7：基础化工本周跌幅排名前十个股 ........................................................................ 3 图表 8：石油石化行业 PB 动态分析 ................................................................................ 4 图表 9：石油石化行业 PB 历史百分位情绪分析.............................................................. 4 图表 10：基础化工行业 PE 动态分析 .............................................................................. 5 图表 11：基础化工行业 PE 历史百分位情绪分析 ............................................................ 5 图表 12：美元指数 ........................................................................................................... 6 图表 13：美国联邦基准利率历史数据 ............................................................................. 6 图表 14：美国联邦基准利率变动节奏 ............................................................................. 6 图表 15：美元兑日元汇率变化趋势 ................................................................................. 7 图表 16：WTI 及 Brent 价格变化及价差变化 .................................................................. 8 图表 17：全球“三地”原油现货价格动态变化 .................................................................. 8 图表 18：INE（上海原油期货）价格变化及成交额 ......................................................... 9 图表 19：美国 EIA（DOE）及 API 周度库存数据变化 ................................................... 9 图表 20：中国进口原油日均进口量及月均单价 ............................................................. 10 图表 21：沙特及俄罗斯出口中国原油数据 .................................................................... 11 图表 22：伊朗出口中国原油数据 ................................................................................... 11 图表 23：煤油国内价格 ................................................................................................. 12 图表 24：煤油国内产量 ................................................................................................. 12 图表 25：主要化工品价格区间变化 ............................................................................... 13 图表 26：乙烯-石脑油价差趋势（美元/吨） .................................................................. 14 图表 27：丙烯-石脑油价差趋势（美元/吨） .................................................................. 14 图表 28：丁二烯-石脑油价差趋势（美元/吨） .............................................................. 14 图表 29：纯苯-石脑油价差趋势（美元/吨） .................................................................. 14 图表 30：甲苯-石脑油价差趋势（美元/吨） .................................................................. 14 图表 31：二甲苯-石脑油价差趋势（美元/吨） .............................................................. 14 图表 32：对二甲苯（PX）-石脑油价差趋势 .................................................................. 15 图表 33：PTA-PX 价差趋势 ........................................................................................... 15 图表 34：MEG（乙二醇）-甲醇价差趋势 ...................................................................... 15 图表 35：MEG（乙二醇）-乙烯价差趋势 ...................................................................... 15 图表 36：醋酸-甲醇价差趋势 ......................................................................................... 16 图表 37：涤纶短纤与主原料价差趋势 ........................................................................... 16 图表 38：聚酯瓶片与主原料价差趋势 ........................................................................... 16 图表 39：涤纶 POY 与主原料价差趋势 ......................................................................... 16 图表 40：涤纶 FDY 与主原料价差趋势 .......................................................................... 16 图表 41：涤纶 DTY 与主原料价差趋势 .......................................................................... 16 图表 42：HDPE 与主原料价差趋势 ............................................................................... 17 图表 43：LDPE 与主原料价差趋势 ............................................................................... 17 图表 44：LLDPE 与主原料价差趋势 ............................................................................. 17 丨公司名称 诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 行业专