免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 从英伟达 GTC 看 AI 工厂的投资机会 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com 整机，PCB、光 模块、光纤光缆、电源在内的整个服务器产业链的性能升级。产业链相关环 节公司包括：工业富联、中兴、紫光、联想、沪电、胜宏、中际旭创等。 从云计算到大模型服务，关注垂直行业的发展机会 此次会上，英伟达还宣布推出每实例每月 36,999 美元起的 AI 计算服务 NVIDIA DGX Cloud，和新的 Al Foundations 服务（包括语言大模型 Nemo、 视觉大模型 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 AI 工厂投资机会：算力基础设施板块&多模态 AI 板块 本次 GTC，我们看到英伟达从硬件到软件，全方位打造 AI 工厂。我们认为行业已经进入以 大模型、大算力为特征的 AI 2.0 时代。算力基础设施板块将充分受益，以下公司积极布局：

大挑战，建议企业招聘前将目标国家劳动力情况、全 球人才分布和流动趋势纳入考量。 核心观点六 在完成海外人才招聘和入职环节后，企业会面临一系列管理海外员工的挑战，包括员工培训成本高 且专业培训机会不足、海内外员工薪酬和激励方式差异大、缺乏全球化人才的职业发展路径设计等。中 国制造业出海企业需系统性优化人才管理机制，建立全球化人才培养机制，主要包括：安全培训与保障； 待企业出海达到一定成熟 提高生产效率。制造业企业出海对上下游产业链具有显著的带动作用。对于上游供应商而 言，出海企业的需求增加可以促使其扩大生产规模、提升产品质量和技术水平。对于下游 经销商和服务商，制造业企业出海能够带来更多的产品选择和服务机会，促进整个产业链 的协同发展。当前，中国制造业出海正呈现出如下趋势特征。 近年来随着美国“再工业化”“去风险”政策的实施和全球疫情冲击影响，部分外资企 业在全球供应链体系中实施“中国plus 文化水土不服 出海成本高 法务合规问题 公司设立成本 移居成本 全职员工成本 灵活用工成本 用 工 员工管理 薪酬合规 解雇流程 品牌形象弱势 人才选用低效 + 培训成本 专业培训机会不足 人才培训 海内外薪酬差异 员工激励文化差异 薪酬和激励 + 缺乏职业发展路径设计 + 人才管理数字化推行难度大 + 20 中国制造业出海人才白皮书 (2025) 制造业

过去几年，制造业在端到端供应、生产和运营 领域面临了诸多挑战，包括需求波动、成本上涨、极 端天气事件和技术创新带来的影响等。这些挑战大 大降低了制造业的韧性，导致企业每年错失1.6万亿 美元的收入增长机会。 但埃森哲最新调研发现，投资于韧性能力建 设和提高数字化成熟度的企业明显超越了同行，积 极引入这些做法的先行者已平均斩获了8.3亿美元 的新增年度营收，而欠缺韧性的企业无法分享这份 成功。 随着行业应用场景多样化以及产品解决方 案智能化和平台化，一家领先的安防产品公司现 有的产品管理体系面临着新的挑战，包括缺乏协 同的市场洞察体系，难以从海量的行业应用场景 中筛选出最有价值的创新机会，缺乏深入的用户 研究和体验设计以解决真正的用户痛点问题，缺 乏解决方案、产品和技术创新的协同机制，难以 打造具有独特竞争优势的产品解决方案等。 埃森哲帮助客户优化市场洞察组织和流 程，设计了数据驱动的协同市场洞察平台，引入 法，优化了产品创新和技术创新协同流程，设计 了基于技术货架的数字化协同创新平台。 通过产品规划和管理体系的优化和数字化 平台建设，企业促进了跨职能协同，赋能产品经 理团队更加精准地识别高价值的创新机会，使 产品定义基于对用户痛点和需求的深入理解， 并充分考虑已有的技术储备和独特竞争优势， 提升了产品成功率，有效地支持了企业业务增 长目标和策略。 案例： 根据埃森哲研究，未来软件所占价值的比例将上

，一切也都有可 能。1）市场机会层面：行业层面上，离散制造业中的高技术产业是高潜力行业；打法层 面上，垂直行业攻坚和信创/国产替代行业相对容易出现领头企业。2）产品层面：大模 型具有非常强的可探索性，但还处于非常早期的阶段，供需双方都在尝试。大模型短期 对市场竞争格局影响不大，但长期看，当大模型对实际应用场景具有支撑作用能力时， 会加速市场变化，故企业需把握大模型机会。3）数据层面：目前市场上数据交易、数据 软件+硬件组合；2）业务层 推动不同模块的融合。这两大特点符合当前差异化的竞争态势，更符合需求端对人财物、产供销等核心模块趋于联动化、一体化管 理的诉求。但供给市场需要注意的是：1）抓住具体实践服务机会，通过正向工程构筑自己的行业认知理解与壁垒是长期竞争的关键； 2）企业生产+运营的联动管理在数字化转型建设层面已经显现，更是未来数据价值释放驱动的运营管理的重点。 典型企业 市场解决方案逐渐走向软硬融合+跨业务融合/打通 www.iresearch.com.cn 思考1-未来机会在哪里？ 行业层面上，离散制造业中的高技术产业是高潜力行业；打法层面上， 垂直行业攻坚和信创/国产替代行业相对容易出现领头企业 制造业数字化转型未来潜在机会情况 来源：专家访谈，艾瑞咨询研究院自主研究及绘制。 行 业 层 面 打 法 层 面 国家支持高技术产业（制造业）发展

在 推 动 全 球 的 业 务 成 果 按 地 区 ：：制造商面临的最大挑战：： 第九版年度智能制造现状报告 随着技术环境变得越来越复杂，OT 系统进一步融入企业 IT 网络，网络攻击的机会也迅速增加。 面对这一日益严重的问题，制造商们正在寻求将人工技能 和新兴技术相结合，以加强其安全态势。 对网络安全的关注日益增强 :: 18 在针对工业组织的所有勒索软件攻击中，超过 71% 第九版年度智能制造现状报告 实现数字化转型的承诺 确定 您的最大需求 召集与变革相关的人员。从不同的视角阐明了 关键机会领域，无论是断开系统、人员、流程、供 应链、意外停机、质量不佳、缺乏可见性、控制 和/或其他方面。 在平衡价值创造与价值实现时间之间的关系时， 优先考虑能够解决机会领域问题的用例。根据业务需要制定业务 案例，并制定战略和路线图，以协调和集中精力。 用例启用需要企业级 OT/IT

125us。而 50G-PON 支持了单帧多突发技术，在每帧 125us 的 时间窗口内支持多次的发送数据机会，若错过第一帧的第一次发送机会，只需在 第一帧的其他发送机会中发送数据即可，无需等到第二帧发送机会。50G-PON 在 同一帧内可支持 32 次发送机会，即约每 4us 就有一次发送机会，故 PON 光纤线 路上的最大时延可从原 125us 缩短至 4us。 中国电子节能技术协会

满足金融 投资标准的绿色资产，获取更广的融资渠道和更低的融资成本，也 将成为零碳管理的目标之一。 （4）实施零碳管理还可以提高数据中心的品牌形象和社会责任 感，为数据中心带来更多的商誉和市场机会。 （二）零碳管理方式 1、能源结构清洁化 数据中心在运营的过程中的主要排放是范围 2 的用电排放，用 电排放占用了数据中心运营总排放的 90%以上，所以用电能源结构 清洁化是数据中心降低运营碳排放的主要手段。由于当前中国的发 外，目前认可的温室气体核算标准还有 PAS 2060，ISO 14064 以及 我国颁布的行业减排标准等等。 基于上述标准体系，开发出来的管理工具可以帮助数据中心 或跟踪和管理其碳排放，识别和评估减排机会，制定减排计划，并 监测和报告减排成果。考虑到能源管理系统是目前市场上的主流工 具，然而能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变是新形势 新目标下的要求，需要在现有能源统计基础上，进一步建立和提升 与经济产出或资源使用的关系，发现碳排放的效率问题和改进空间。 5、基准分析：将碳排放数据与适当的基准进行比较，如行业平 均水平、政府标准或自身的历史数据。基准分析有助于评估组织的 绩效、发现潜在的减排机会，并制定合理的减排目标。 6、敏感性分析：通过对不同影响因素进行敏感性分析，评估碳 排放量的敏感程度和关键因素。这有助于了解碳排放量的主要驱动 力，确定关键的减排措施。 7、高级分析技术：运用统计学方法、回归分析、时间序列分析

于中国，但近年来已经超过了美国，呈现良好发展 势头。关键技术集中在人工智能、物联网、自动化、 3D打印和机器人技术等领域。 然而，对欧盟制造业来说，挑战依然存在，例如劳 动力成本上升，以及与美国和中国相比，获得资金 的机会有限。 市场展望 —— 制造业的基本格局和趋势 TELENOR IoT | 物联网赋能制造业数字化转型 | 5 美国 2024年，美国延续减少对中国供应链依赖的举措， 具体来说，减少关键技术的进口，提升其制造业的 这种模式将重点从产品所有权转移到使用权和性能 上，与更可持续、更高效地利用资源的绿色发展理 念相契合。 速览：服务化的优势 • 增进客户关系：通过提供持续服务，制造商与客户保持密切接触，培养忠诚度，为追 加销售和交叉销售创造机会。 • 增加收入来源：服务化通过服务合同、维护和基于性能的模式开辟了新的收入来源。 • 基于数据的洞察：联网产品生成有价值的数据，可用于优化性能、预测维护需求以及 改进未来的产品设计。 •

适应市场需求的快速变化，支持小批量、多品种的灵活生产， 抓住市场机遇。  数据驱动的创新：MDC 为企业提供了一个全新的数据运营平 台，使得企业可以通过大数据分析和人工智能技术，发现潜在 的市场趋势和业务机会，增强创新能力。 基于这些必要性，MDC 项目的目标明确为以下几个方面： 1. 构建全面的数据采集与处理平台，实现生产设备、环境监测、 供应链管理及客户需求等各个环节的数据实时采集。 2. 式： 接下来，需要进行各工序的效率评估。通过对工人工时的核 算，结合生产过程中的停机、待料和其他非生产时间的管理，评估 各环节的综合效率。此评估将帮助识别出口出现改善的环节以及潜 在的自动化机会。 在进行生产流程评估的同时，建议与生产线员工进行深度访 谈，了解现有流程中存在的问题及其实际操作中的痛点。这可以从 以下几个方面进行分析：  现有流程的繁琐程度  信息传递的及时性 人员激励计划：为了激发团队成员的积极性，建议建立切实可 行的激励机制。可以采取如下激励措施： o 设立绩效奖励：对表现优秀的团队和个人给予奖金或其 他物质奖励。 o 职业发展机会：为员工提供职业发展规划，引导其在项 目中提升自身能力并获得晋升机会。 o “ ” “ ” 认可和表彰机制：定期评选 优秀团队 或 优秀员工 ，增 强团队成员的成就感和归属感。 5. 人员流动与替补机制：考虑到项目中可能出现的人事变动风

金融的一个关键方面：评估风险和 潜力 金融机构在评估其客户时越来越多地考虑到环境、社会 和治理（ESG）风险，考虑哪些实际的和短暂的气候风 险会对客户当前和未来的商业模式产生负面影响，以及 由此可能产生的机会。此外，金融市场参与者（如金融 机构、资产管理公司）越来越多地将气候相关方面的影 响纳入其决策过程以及对公司和/或项目的评估。 风险主要有两种类型：物理气候风险和转型风险。物 理风险是由于气候模式的事件（急性）或长期变化（ 这种转变将影响到的不仅仅是大型个体和内在动机的 公司。ESG标准将在未来的融资中发挥越来越重要的作 用，每个利益相关者都应该及时解决这个问题。最后， 这个标准不应该被视为障碍和困难，而应该被视为一个 机会。从本质上讲，每个人都应该在充分解决气候风险 方面有自己的内在利益。可持续的金融产品为资助向可 持续经济的过渡提供了解决方案。 经验之谈： 对风险和机遇的分析构成了（绿色）金融的核心。绿色金 融 一个大规模的余热废热利用项目正在汉堡的新开发地区 进行，名为HafenCity港口城。 2030年建成后，该园区将 有15000人居住，为40000人提供就业机会。 余热废热由 一个有色金属处理厂产生，并由该区的市政ESCO使用。 该区的发展一经宣布，该公司就抓住了将余热废热货币 化的机会。 该厂的工业余热废热是由闪速冶炼厂和化学铜生产子流 程产生的。 二氧化硫--铜提纯的副产品--在一个内衬耐酸 砖的特殊锅炉中被转化为硫酸，释放出几乎无碳的热量。