投资建议：受益标的：控制（云天励飞、软通动力、智微智能），传感（奥比中光、虹软科技、奥普特、思特威、联创电子），灵巧手（兆威机 电、捷昌驱动、曼恩斯特）, HW、SLS链（祥鑫科技、秦安股份、豪能股份、隆盛科技），小米链（金杨股份、金博股份），宇树链（长盛轴承、 曼恩斯特），仿真训练（索辰科技），其他（科远智慧、能科科技、麦迪科技）。  风险提示：1）宏观经济下行风险；2）行业竞争加剧；3）技术开发与应用进度不及预期；4）需求不及预期等。 资料来源：优必选官网，特斯拉官网，小米官网，傅利叶官网，宇树科技，智元机器人，小鹏汽车，Figure AI，星动纪元，1X technologies,开普勒，华西证券研究所 人形机器人 Walker X Optimus CyberOne GR-1 Unitree H1 远征A1 PX5 Figure 01 星动STAR1 Unitree G1 NEOBeta 先行者 K2 示意图 厂商 优必选 Tesla 小米 傅利叶 特种机器人 2017 2021 1.2.3 蓝海市场，未来可期 11 资料来源：相关公司官网，Wind，ARK Invest，华西证券研究所  市场竞争：近年来越来越多的厂商（如特斯拉、奇瑞、小米、小鹏、NAVER）开始布局人形机器人，导致竞争日益激烈。各大厂商为 争夺市场份额，不断推出性能更优异、价格更低廉的产品。市场竞争压力推动人形机器人价格不断下降，也推动了技术的进步与成 本的优化。特

务板块公司（微软、谷歌、Meta、腾讯、商汤）普涨，其中 Meta 涨幅超过 40%，腾讯涨 幅超过 30%，谷歌涨幅超过 20%。智能硬件中，各品牌竞逐 AI 手机，2023 年底至今，多 款搭载 AI 功能的安卓新机面世，小米年初至今涨幅达到 18.7%，苹果涨 11.6%。自 2023 年底开始，多品牌密集发布 AI PC 产品，联想年初至今涨 10.3%，叠加 AI PC 产业链公司 同时受益于 AI 服务器逻辑，戴尔涨幅达到 1.4 1.6 1.4 1.3 4.6% 1810 HK Equity 小米 18.52 4,225 32.1 23.7 21 61 61 14.2 14.4 12.8 13.8 17.7 17.1 小米 126 148 191 153 146 160 40.5 33.2

产生更大的商业价值。 Android 系统 华为手机华为 华为荣耀 运动 健康 App 手环 体脂 秤 代销各厂家 智能硬件 ( 数据接入 ) …… 小米手机 运动 App 小米 手环 小米 体重秤 小米 血压计 OPPO 手机 运动 App vivo 手机 运动 App 更 多 手 机 品 牌 健 康 类 App … 大姨吗 乐动力 Wake 团上 千家门店进行体验 式营销， 满足用户体验 与购买需求 线 上 线 下 销 售 渠 道 换 数 据 通 过 数 据 服 务 实 现 盈 利 Apple 小米 Fitbit 保险 体检 银行 …… …… 2 典型应用场景  企业案例：碳云智能是一家打造数字化健康管理平台的公司，主要致力于通过数据收集和检测来建立每一个人的生命模型，从而提 供

涌入。品牌端，阿里巴巴发布了“天猫精灵”，科大讯飞和京东合资成立灵隆科技并发布 “叮咚音箱”，联想推出了“联想智能”，小米推出了“小米 AI”，有谷歌投资背景的创 业公司出门问问也发布了“问问音箱”。目前，智能音箱市场的竞争较为激烈，互联网厂 商占据主导地位，前四大品牌分别为百度、小米、天猫精灵、华为，2022 年市占率分别 为 35%、31%、27%、4%，合计占据中国智能音箱 97%的市场份额。 图40：2022 年中国智能音箱竞争格局 图41：智能音箱主要品牌及评价 数据来源：观研报告网，东吴证券研究所 数据来源：知乎，盖得排行，东吴证券研究所 小米 百度 天猫精灵 华为 其他 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业深度报告 20 / 28 ChatGPT 有望解决智能音箱痛点问题，带动智能音箱迎来新一轮的飞跃。语音交互

亿部，同比增长 4.7%， 电子行业深度报告 10 请务必阅读末页声明。 主要受益于终端需求复苏、高端化、AI 等因素驱动。竞争格局方面，全球出货量 Top5 厂商分别为三星、苹果、小米、传音、OPPO，其中国产终端表现优秀，小米、传音、OPPO 出货量同比分别增长 15.4%、12.9%和 0.3%。展望 2025 年，群智咨询预计全球智能手机 出货量约为 12.3 亿部，同比增长 4.0%。其中我国智能手机出货量有望达到 去年 12 月推出的 AI 拍拍镜 A1，共创版售价仅为 999 元，售价已经下探至千元级别以下， 用户接受度提升。4）除已发布 AI 眼镜的终端厂外，预计后续亦会有众多品牌入局该领 域，如三星、小米等，有助于培育消费者习惯。 传统眼镜市场稳健增长，为 AI 眼镜提供庞大空间。近年全球眼镜销量呈现稳健增长的 态势，2023 年销量约为 15 亿副，同比增长 4.90%，其中近视眼镜 6.9 亿副、太阳眼镜

Rights Reserved. 人形机器人将在工业场景优先落地，未来5年，国内新能源汽车制造场景市场空间将破百亿。 10 Source: M2研究 & 分析；全球人形机器人企业专家访谈；取样基于威马、小米、小鹏、比亚迪、奇瑞等汽车品牌生产线环评报告、公开报道等；转载引用内容请标明来源 2025-2030E 中国人形机器人理论市场空间&潜在渗透规模（新能源汽车场景） 0 2024 ~0.8 2025E 商业化交付 双足 25年量产~5000台 双足 25年小批量~百台 双足 双足 计划26年量产 计划25年量产，目标万台 轮式 Figure AI 优必选 宇树科技 乐聚 Tesla 小米 Boston Dynamics Apptronik 达闼机器人 国家 美国 中国 中国 中国 美国 中国 美国 美国 中国 机器人名称 Figure 02 Walker S1

…………………81 推荐单位 ：京东集团 中国飞鹤以产业集群生态循环筑牢黑土地根基……………………………………………………………82 推荐单位 ：黑龙江飞鹤乳业有限公司 大有谷敖汉金小米产业振兴项目……………………………………………………………………………82 推荐单位 ：北京大北农科技集团股份有限公司 扬翔集团——智慧生猪产业链 联农带农“新引擎”…………………………………………………………83 效益和生态效益的有机结合， 为寒地农业绿色转型提供可复制样本。目前，在克东、甘南等地已有 4 个项目投产，每年可以减少近 40 万吨碳排放，相当于种植了 2000 多万棵树。 敖汉旗作为“世界小米之乡”，拥有悠久的谷子种植历史和得天独厚的自然条件。大有谷集团秉 承助力乡村振兴的理念，在敖汉打造集种植、加工、销售于一体的全产业链，以带动农民持续增收。 大有谷集团全资子公司敖汉旗大有谷科技有限公司于 斤，收储价格高于市场价格 0.1 元每斤。帮助农户增收超百万元。依托“敖 汉小米”地理标志品牌，大有谷打造的“大有谷敖汉金小米”品牌价值高，产品附加值强，已初具市 场影响力。 “敖汉金小米产业振兴项目”成功探索出了一条以产业兴旺带动乡村振兴的新路径。未来，大有 谷将继续深化产业链建设，推动小米产业向规模化、标准化、品牌化方向发展，打造全国知名的小米 产业集群，让更多农民分享产业发展的红利，为实现乡村振兴战略目标贡献力量。

天后我才知道，当初我们偷的不是别人家的西瓜，而是 我家的的西瓜。此后我一想起这件事便捧腹大笑。笑我 那时的无知，笑我那时的天真。啊！童年的往事是藏于 心中电地暖的一颗颗珍珠，散发着耀眼的光芒。 " ：难 道它不认识小米吗？玉石背景墙或许，它不饿？我自言 自语道。：“哦”恋人倦了，掩着棉被睡觉，我关上电视， 怕嘈杂的声音打搅恋人入眠。恋人却说：“你忘了，我 有习惯听玉石背景墙着电视机的声音睡觉。”呵，我真 忘了，可

的机器人 可以实现跨场域感知、智能混合决策和多机协同控制，推动智能制造 进一步发展。 （二）工业人形机器人规模化应用仍需经历长期技术迭代 2025 年被认为是“人形机器人量产元年”，特斯拉、小米、优 必选、智元机器人、魔法原子和宇树科技等企业均计划在这一年实现 人形机器人的量产或批量测试。然而，在人形机器人落地初期，数据 和成本两大门槛限制了其规模化应用。首先，用于人形机器人训练的

Alpha2、Walker 等为代表 的人形机器人，能够稳定地执行复杂动作，甚至在挑战性场景中自主 做出决策；2020 年后，随着人工智能技术快速发展与市场需求的增长， 以宇树科技 H1 与升级版 G1、小米 CyberOne、浙江人形 NAVIAI 等为代 表的人形机器人，能识别语义和情绪，具备平稳行走和复杂动作能力， 助推我国人形机器人产业步入了智能化发展阶段。同一时期，介电弹 性体、超螺旋聚 现其巨大的市场价值。 在这一进程中，全球涌现出一大批优质的整机企业。其中，中国、 美国、日本和欧洲等国家和地区是全球人形机器人企业分布最为集中 的区域，例如中国的优必选、宇树科技、傅里叶智能、小米等公司； 美国的特斯拉、波士顿动力、Figure AI 等公司；日本的本田公司；欧 洲的 Aldebaran Robotics SAS 公司（法国）、1X Technologies（挪 威）等