AI赋能化工之三-湿电子化学品渐入佳境

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湿电子化学品渐入佳境—— AI 赋能化工之三 相关报告 《新材料产业周报： 小米发布首款新能源汽车 SU7 中国移动宣布 5G-A 正式商 用（推荐） * 基础化工 * 李永磊， 董伯骏》 —— 2024-04-01 《新材料产业周报： 1-2 月我国集成电路制造业增加值增长 21.6% ， 全球首列 氢能源市域列车成功试跑（推荐） * 基础化工 * 李永磊， 董伯骏》 —— 2024- 03-24 《化工新材料周报： “商业航天 ”首次写入政府工作报告， 1 月全球半导体行 业销售额同增 15.2% （推荐） * 基础化工 * 李永磊， 董伯骏》 —— 2024-03- 10 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 2 表现 1M 3M 12M 基础化工 5.9% -2.6% -19.3% 沪深 300 0.8% 5.6% -12.8% 最近一年走势 2% -6% -14% -21% -29% -37% 2023/04/03 2023/07/02 2023/09/30 2023/12/29 2024/03/28 沪深 300 表 现 基础化工 沪深 300 重点公司代码 股票名称 2024/4/3 归母净利润（亿元） EPS （元） PE 投资评级 股价 2022 2023A/E 2024E 2025E 2022 2023A/E 2024E 2025E 2022 2023A/E 2024E 2025E 603078.SH 江化微 13.24 1.06 1.05 1.69 2.21 0.36 0.27 0.44 0.57 57.52 58.70 30.17 23.10 未评级 603931.SH 格林达 22.27 1.63 - - - 0.82 - - - 33.20 - - - 未评级 300655.SZ 晶瑞电材 8.17 1.63 0.33 1.31 1.89 0.28 0.03 0.13 0.19 52.59 247.05 62.42 43.09 未评级 688549.SH 中 巨芯 6.75 0.11 0.14 - - 0.01 0.01 - - - 903.89 - - 未评级 300236.SZ 上海新阳 33.39 0.53 1.67 2.09 2.93 0.17 0.53 0.67 0.94 163.60 66.15 49.99 35.67 未评级 300398.SZ 飞凯材料 11.93 4.35 3.45 4.86 6.15 0.82 0.65 0.92 1.16 20.89 18.27 12.99 10.26 未评级 002407.SZ 多氟多 15.40 19.48 5.10 9.26 13.12 2.54 0.43 0.78 1.10 13.10 35.63 19.84 14.00 未评级 688019.SH 安集科技 142.42 3.01 3.87 4.92 6.31 4.04 3.90 4.96 6.37 44.61 40.92 28.70 22.35 未评级 600141.SH 兴发集团 20.33 58.52 13.79 20.23 24.11 5.31 1.25 1.83 2.19 5.46 14.60 11.09 9.30 买入 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 3 资料来源： Wind 资讯，国海证券研究所（注：未评级公司盈利预测来自 wind 一致性预期；江化微、中 巨芯、上海新阳、多氟多、安集科技、兴发集团 2023 年数据为实 际值） 重点关注公司及盈利预测 核心提要 整体行业增速快 湿电子化学品是微电子 、光电子湿法工艺制程中使用的各种电子化工材料 ，具有技术门槛高 、资金投入大 、产品更新换代快等特点 ，广泛应用于 集 成电路 、显示面板 、太阳能光伏领域 ，据中国电子材料行业协会 ， 2021 年应用于三大领域的比例为 33% 、 36% 、 31% 。据我们测算 ， 随着集成电 路国产化进程加快 、显示面板产能持续增长， 国内湿电子化学品需求量有望从 2022 年的 267 万吨增长至 2025 年的 489 万吨 ，市 场规模将从 272 亿元 增长到 498 亿元 ，年均增速 22.39% 。 国产化空间大 欧美 、日韩等发达国家集成电路行业起步早 、供应链成熟 ，使得欧美 、日韩企业主导了全球湿电子化学品市场 。据中国电子材料行业协 会 ， 2021 年 我国集成电路用湿电子化学品整体国产化率达到 35% 。高端湿电子化学品主要由国外厂商垄断 ，半导体用高端湿电子化学品主要由 欧美 、日本厂商 把控 ；平板用湿电子化学品领域， 国内高世代线主要由韩国东进世美肯和韩国 ENF 供货， 国内企业国产化空间较大。 受益标的 随着国内湿电子化学品市场持续增长以及半导体行业国产化进程加快， 国内技术领先企业有望迎来发展机遇 ，首次覆盖 ，给予湿电子化学品行业 “ 推荐”评级 。重点关注：江化微（国内产品品种最齐全 、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一） 、格林达（电子级四甲基氢氧化铵 （ TMAH 显影液）龙头企业） 、晶瑞电材（高纯硫酸 、高纯双氧水两大高纯电子化学品国内产能最大） 、中巨芯 -U （电子级氢氟酸 、电子级硫 酸、 电子级硝酸等主要产品均已达到 12 英寸集成电路制造用级别） 、兴发集团（兴福电子的电子级磷酸产品在国内半导体领域市场占有率第一） 、 上海 新阳 、飞凯材料 、多氟多 、安集科技等。 风险提示 经济形势及行业周期波动风险 、原材料价格波动风险 、客户认证风险 、安全环保生产风险 、技术变化风险 、重点关注公司业绩不及预期。 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 4 图表：我国湿电子化学品需求预测（万吨） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 半导体行业 双氧水 13.46 18.10 19.66 28.09 32.13 40.20 显示面板行业 剥离液 15.86 21.07 25.58 30.44 35.06 37.75 硫酸 15.86 20.68 22.76 31.42 35.40 43.36 铝蚀刻液 9.85 12.56 14.25 15.14 15.36 15.50 显影液 5.47 7.00 7.76 10.49 11.70 14.13 铜蚀刻液 8.87 11.77 14.16 15.87 16.98 18.04 氨水 4.00 5.27 5.77 8.07 9.14 11.28 银蚀刻液 3.20 4.90 7.35 12.20 18.21 21.17 蚀刻液 2.15 3.02 3.21 4.80 5.60 7.21 CF 显影液 4.69 6.10 7.13 7.78 8.11 8.41 氢氟酸 2.86 3.70 4.08 5.59 6.27 7.63 TMAH 显 影 液 4.21 5.47 6.39 6.98 7.28 7.55 硝酸 1.56 2.23 2.36 3.60 4.23 5.48 显影液 3.10 4.75 7.12 11.81 17.64 20.51 盐酸 0.26 0.35 0.38 0.55 0.64 0.81 Thinner 1.84 2.41 2.86 3.23 3.53 3.72 异丙醇 2.22 2.49 2.93 3.35 3.42 3.56 ITO 蚀刻液 3.82 4.96 5.80 6.33 6.60 6.84 剥离液 1.39 1.55 1.83 2.09 2.14 2.23 醋酸 0.73 0.95 1.11 1.22 1.27 1.31 缓冲蚀刻液 （ BOE ） 1.06 1.18 1.39 1.59 1.63 1.69 BOE 蚀刻液 1.06 1.58 2.29 3.63 5.28 6.10 磷酸 0.57 0.64 0.76 0.86 0.88 0.92 硝酸 0.51 0.67 0.78 0.85 0.89 0.92 总计 50.85 66.22 72.90 100.51 113.18 138.50 清洗液 0.22 0.28 0.34 0.39 0.44 0.47 增速 30.23% 10.07% 37.89% 12.60% 22.38% NMP 0.12 0.18 0.27 0.45 0.68 0.79 太阳能光伏行业 氢氟酸 3.80 6.03 10.43 11.50 12.35 合计 58.07 77.66 95.44 116.33 137.31 149.09 氢氧化钾 24.09 35.18 55.81 96.46 106.35 114.26 增速 33.73% 22.88% 21.89% 18.04% 8.58% 盐酸 1.93 2.82 4.47 7.73 8.53 9.16 合计 151.38 205.90 266.69 386.85 437.93 488.99 双氧水 8.00 11.68 18.53 32.04 35.32 37.95 增速 36.02% 29.53% 45.05% 13.20% 11.66% 硫酸 0.30 0.44 0.69 1.20 1.32 1.42 合计 42.45 62.01 98.36 170.01 187.45 201.40 增速 46.07% 58.63% 72.84% 10.26% 7.44% 资料来源：润玛股份招股说明书、兴福电子公告、芯思想、明通集团公众号、中国电子材料行业协会、产业互联网公众号、 CP IA 、新材料在线、国海证券研究所 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 5 我国湿电子化学品市场规模快速扩大 图表：境内湿电子化学品主要生产企业（截至 2023 年底） 企业名称 生产基地 产能（万吨） 在建产能（万吨） 预计投产时间 规划产能（万吨） 江化微 江阴 9.00 四川 5.80 10.00 2027 年 6 月 镇江 8.70 格林达 杭州 11.00 四川 6.00 试生产中 4.00 晶瑞电材 21.50 2.00 - 上海新阳 上海 1.90 3.05 2026 年 6 月 合肥 1.70 试生产中 5.30 兴福电子 湖北 / 上海 18.40 6.00 - 中 巨芯 衢州 9.95 潜江 19.60 - 润玛股份 7.27 6.50 - 达诺尔 11.00 24.00 联士新材料 18.64 30.56 胜华新材 3.50 1.50 2024 年 8 月 博洋股份 10.00 2024 年 6 月 福建德尔 36.00 - 怡达化学 5.00 - 裕能化工 16.90 合计 143.56 107.35 63.86 资料来源：各公司公告、各公司官网、滨州网、集微网、国海证券研究所 国内从事湿电子化学品研究生产的企业有 40 多家 ，但 目前 缺乏在多个品种均拥有较高市场占有率的龙头企业 ， 各企 业优势产品相对单一；部分企业尽管品种较多 ，但 拳头产 品有限 ，特别是在集成电路先进制程产品上较境 外企业相 比， 尚有较大差距。 低端湿电子化学品应用领域 ( 太阳能电池 、分立器件 等 ) ， 参与者基本是国内的湿电子化学品生产企业。 高端湿电子化学品主要由国外厂商垄断 。半导体用高端 湿 电子化学品主要由欧美 、日本厂商把控 ，如巴斯夫 、 霍尼 韦尔 、三菱化学 、住友化学等 。在平板用湿电子化 学品领 域， 国内高世代线主要由韩国东进世美肯和韩国 ENF 供货， 国内除个别公司实现突破外 ，其它均为国外品 牌。 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 6 国内湿电子企业产能迎来高速增长 目录 电子湿法工艺制程中关键材 料 三大领域需求持续增长 国产化替代空间广阔 国产企业快速发展 投资建议及风险提示 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 7 图表：湿电子化学品上下游产业链基本情况 湿电子化学品 通用湿电子化学品 • 酸类：硫酸、磷酸、氢氟酸、盐酸、硝酸等 • 碱类：氨水、氢氧化钠、氢氧化钾等 • 有机溶剂类：甲醇、乙醇、异丙醇、丙酮、乙酸乙酯等 • 其他类：双氧水等 功能湿电子化学品 • 复配类：显影液、剥离液、蚀刻液、稀释液、清洗液、再生剂等 资料来源：兴福电子招股说明书、国海证券研究所 湿电子化学品是湿法工艺制程中使用的各种液体化工材料 湿电子化学品又称超净高纯电子化学品 ，属于电子化学品领域分支 ，是微电子 、光电子湿法工艺制程（主要包括湿法刻蚀 、清洗 、显影 、 剥离 等环节）中使用的各种液体化工材料 ，是电子信息行业中的关键性基础化工材料。 湿电子化学品行业上游为基础化工行业 ，以大宗化工商品为原料 ；下游为电子信息行业 ，主要应用领域为集成电路 、显示面板及太阳能光 伏等 。 湿电子化学品行业处于电子信息产业链上游的关键位置 ，对电子信息产业的发展起着重要作用。 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 8 酸类 碱类 有机物 基 础 化 工 材 料 湿 电 子 化 学 品 下游应用领域 上游原材料 太阳能光伏 集成电路 显示面板 大宗化学品 图表：湿电子化学品主要产品分类 类别 种类 具体产品 通用湿电子化学品 酸类 氟酸、硫酸、盐酸、硝酸、乙酸、磷酸 碱类 氨水、氢氧化钠、氢氧化钾、氟化铵、四甲基氢氧化铵 有机溶剂 醇类 甲醇、乙醇、异丙醇 酮类 丙酮、丁酮、甲基异丁基酮、 N- 甲基吡咯烷酮 酯类 乙酸乙酯、乙酸丁酯、乙酸异戊酯、丙二醇单甲醚醋酸酯 醚类 丙二醇单甲醚 烃类 甲苯、二甲苯、环己烷 卤代烃类 三氯乙烯、三氯乙烷、氯甲烷、四氯化碳 其它 双氧水 功能湿电子化学品 蚀刻液 金属蚀刻液、 BOE 蚀刻液、 ITO 蚀刻液 清洗液 光刻胶配套试剂 稀释液 显影液 正 / 负胶显影液 剥离液 正 / 负胶剥离液、剥离清洗液 资料来源：隆众咨询、国海证券研究所 湿电子化学品可划分为通用及功能湿电子化学品 按照组成成分和应用工艺不同 ，湿电子化学品分为通用湿电子化学品和功能湿电子化学品两大类：通用湿电子化学品一般为单组份 、单功能、 被大量使用的超净高纯试剂 ，常用于湿法工艺中的清洗 、显影等工序 ，主要包括酸类（硫酸 、磷酸 、氢氟酸 、盐酸 、硝酸等） ，碱类（氨水 、 氢氧化钠 、氢氧化钾等） ，有机溶剂类（ 甲醇 、乙醇 、异丙醇 、丙酮 、乙酸乙酯等）及其他类（双氧水等）产品 。功能湿电子化学品指通 过复 配手段达到特殊功能 、满足制造中特殊工艺需求的复配类化学品 ，即在单一的超净高纯试剂（或多种超净高纯试剂配合）基础上 ，加入 水 、有 机溶剂 、螯合剂 、表面活性剂等中的一种或多种化合物 ，然后混合而成的化学品 ，例如清洗剂 、显影液 、剥离液 、蚀刻液 、稀释液 、 再生剂等。 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 9 图表：湿电子化学品 SEMI 标准 SEMI 等级 G1 G2 G3 G4 G5 适应 IC 制程范围 (μm ） >1.2 0.8-1.2 0.2-0.6 0.09-0.2 <0.09 金属杂质 (μg/L ） ≤100 ≤10 ≤1 ≤0.10 ≤0.01 控制粒径 (μm ） ≤1.0 ≤0.5 ≤0.5 ≤0.20 需双方协商 颗粒个数（个 /ML ） ≤25 ≤25 ≤5 需双方协商 需双方协商 主要下游应用 分立器件、太阳能光伏 分立器件、显示面 板、 LED 显示面板、 LED 、集成电 路 集成电路 集成电路 资料来源：兴福电子招股说明书、国海证券研究所 集成电路对湿电子化学品需要不断提高 对于湿电子化学品而言 ，金属杂质含量 、颗粒控制粒径及数量是影响电子信息产品成品率 、电性能及可靠性的关键因素 ，亦是评价产品品 质的 重要技术指标 。产品技术水平的先进性主要通过国际通用的标准等级进行评价 ，并通过产业化成果和客户认可情况验证 。国际半导体设 备与材 料组织（ SEMI ）根据湿电子化学品在世界范围内的实际发展情况按品种分类制定了多个指导性标准。 湿电子化学品在各下游应用领域的产品标准有所不同 ，显示面板领域对湿电子化学品的等级要求集中在 G2 至 G3 级；集成电路工艺用电 子湿化 学品的纯度要求较高 ，基本集中在 G3 及以上水平， 晶圆尺寸越大对纯度要求越高， 12 英寸晶圆制造一般要求 G4 。随着集成电路 制程节点的不 断突破 ，对工艺中所需湿电子化学品纯度要求也不断提高 ， G4 至 G5 级湿电子化学品需求占比将逐渐升高。 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 10 图表：通用湿电子化学品纯化工艺 通用湿电子化学品纯化工艺 （以氨水为例） 工业级液氨 预洗处理 两级洗涤塔洗涤 换热器 一级吸收塔 一级吸收槽 二级吸收塔 二级吸收槽 尾气处理 氨水 资料来源：润玛股份招股说明书、江化微公告、国海证券研究所 通用湿电子化学品纯化工艺 通用湿电子化学品主要通过纯化工艺制得 ，即针对不同类型的单成分湿电子化学品 ( 如氨水 、双氧水 、硝酸 、氨水 、氢氧化钠等 ) ，通过 多级水 洗 、高效连续精馏 、低压精馏与吸收 、离子交换 、膜处理等多种复杂工艺 ，对产品进行分离提纯。 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 11 图表：功能湿电子化学品拼配工艺 功能湿电子化学品拼配工艺 （以 BOE 蚀刻液为例） 表面活性剂 第一混合罐 氯化铵 第二混合罐 氢氟酸 微滤装置 BOE 蚀刻液 资料来源：润玛股份招股说明书、江化微公告、国海证券研究所 功能湿电子化学品拼配工艺 功能性湿电子化学品通过拼配工艺制得 ，即将所需原料按配方要求在拼配设备内混合均匀后 ，通过超细过滤器过滤 ，最后在净化间超净包 装至 特殊材料的容器中可得到最终的拼配产品。 请务必阅读