5 电子 回顾 2024 年至今股价表现，受益于 AI 对云计算、软件、广告等业务的拉动，大模型/云服 务板块公司（微软、谷歌、Meta、腾讯、商汤）普涨，其中 Meta 涨幅超过 40%，腾讯涨 幅超过 30%，谷歌涨幅超过 20%。智能硬件中，各品牌竞逐 AI 手机，2023 年底至今，多 款搭载 AI 功能的安卓新机面世，小米年初至今涨幅达到 18.7%，苹果涨 11.6%。自 共赢的商业合作模式 生态治理机制和行业联盟 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 2023 2024E （亿部） 0 10 20 30 40 50 60 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 2023 2024E 2025E 2026E 2027E 中国AI手机出货量（亿部） 渗透率（右轴 资料来源：各公司官网及发布会，华泰研究 <华泰研究> 2020-2021 2022-2023 2024 智能驾驶：城市NOA上量元年，利好激光雷达等核心传感器上量 发布FSD Beta测试版 2023.01 向 北 美约 40万 用 户 推 出 FSD Beta V11版本 2023.03 推送FSD Beta V11.3版 本，统一了高速 /城市 NOA 的视觉堆栈 2023.12 在北美推送FSD Beta V12版本，

升关键。 版本 GPT 1 GPT 2 GPT 3 时间 2018 年 6 月 2019 年 2 月 2020 年 5 月 参数量 1.17 亿 15.4 亿 1750 亿 预训练数据量 5GB 40GB 45TB 训练方式 Pre-training+Fine-tuning Pre-training Pre-training 序列长度 512 1024 2048 # of Decoder Layers 2023E 2024E 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 全球及中国 AI 芯片市场规模不断扩展， 万美元 对应 GPU 价值 2337 万美元 1175.3 万美元 AI 服务器相关 DGX A100 DGX H100 单个服务器对应 GPU 数量 8 8 所需服务器数量 195 台 40 台 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 AI 大语言模型对于 GPU 算力需求测算（以 GPT-3 为 例） 表：推理阶段算力需求测算过程及结论 资料来源：英伟达官网，国信证券经济研究所整理及预测

0% 2023 2024 2025 2026 2027 2028 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 中国 IT 支出（亿元） YoY 2020 2021 46,000 44,000 42,000 40,000 38,000 全球 IT 支出（亿美元） YoY 2020 2021 2022 2023 2024 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2023 2024 2008 年， Tesla 架构推出，成为第一代真正开始用于并行运算的 GPU 架构。 • 2010 年， Fermi 架构推出，是第一个支持 DirectX 11 的 GPU 计算架构，采用台积电 40nm 制程。 • 2012 年的 Kepler 架构是 Fermi 的升级版，整体架构保持一致性，采用台积电 28nm 制程。 • 2014 年的 Maxwell 架构通过优化架构，提供了可观的能耗比提升。

departure from before the plan was introduced when energy companies were the most subsidised. 38,39&40 In addition, Chinese companies in MIC2025 sectors have benefitted from extensive policy support, including 97/china-gave-190-chip-firms-us175-billion-subsidies-2022-it-seeks-semiconductor-self-sufficiency> 40 Kawase, K, 'Made in China 2025' thrives with subsidies for tech, EV makers, Nikkei Asia, 22 nd July Leadership Decrease in industrial carbon dioxide (CO2) emission intensity (% compared to 2015) - - -22 -40 Likely not achieved 58 -18 between 2021 and 2025 59 Decrease in industrial water usage intensity

10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 2 4 6 8 10 12 2017 2018 2019 2020 2021 2022Q3 营业收入（亿元） 增速（%） 0.71 1.42 2.13 2.24 1.79 0.83 98.51% 50.31% 5.30% -20.12% -48.83% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 0.5 1 1.5 2 2.5 2017 2018 2019 2020 2021 2022Q3 归母净利润（亿元） 增速（%） 3.19 4.81 7.99 8.81 10.87 4.97 0.14 0.25 0.07 0.54 0.4 0.91 95.88% 95.05% 99.09% 94.17% 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 46.87% 51.35% 47.57% 46.69% 38.11% 43.05% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2017 2018 2019 2020 2021 2022Q3 智慧口岸（%） 智能交通（%） 综合毛利率(%) 8.80% 8.73% 6.88% 7.29% 6

............... 19 图 39 ：显眼包在二手平台价格 ......................................................... 19 图 40 ：海外 CSP 资本开支 ............................................................. 21 图 41 ：阿里巴巴及腾讯资本开支 .. 智能摘要等功能。续航时间 7 小时，搭配充电仓可达 30 小时 时空壶 W4 Pro 2024 年 9 月 2,999 支持双向同传技术，外语电话及会议实现 AI 双语转写、智能总结， 在线支持 40 种常见语言、93 种常见口音。续航时间 6 小时，搭配 充电仓可达 18 小时 FIIL GS Links 2024 399 搭载字节豆包 AI，提供会议录音摘要、通话录音摘要、同声传译 电子行业深度报告 220mAh 电池，可实现 7 小时综合续航，搭配便携充电盒，可使续 航时间延长到 30 小时，而且只需 40 分钟就能充满电，还支持通过磁吸的方式边用边充， 解决了长时间佩戴的续航问题。佩戴体验方面，在不含镜片情况下，V3 整机重量为 39g， 据量子位实测，加上透明镜片后重 40g，墨镜款则为 44.5g，较 Ray-Ban Meta 更轻。同 时雷鸟在配重比例、鼻托、框架等也专门针对亚洲头型进行了专门设计，V3

...................................................................................................40 租金增长 ............................................................................................ ............................................................................................... ...40 印度尼西亚............................................................................................. 0%，主要受人工智能工 作负载的推动。 1 4 科利斯美国研究，数据中心鹰 2024年，数据中心行业继续实现前所未有的增长，打破先前记录，为持续扩张奠定了基础。北美 第三方运营商供应量增长超过40%，从2023年的12.4吉瓦增加到2024年的超过18吉瓦——还不包 括另外30吉瓦的计划产能。 1 这种增长是由数字化转型的加速步伐以及人工智能在各个行业的日 益普及所驱动，亚马逊、谷歌、Me

工作：330mW（2MP+D1 15fps H.265） 410mW（4MP+D1 15fps H.265） 否 CPU+SIMD128 硬 件加速 T23 单核 1.4G 3M/40FPS,H264/MJPEG 22 工作：240mW（2MP+D1 15fps H.264） 290mW（3MP+D1 15fps H.264） 否 CPU 处理算法 4G 产品需求的提升。未来 4G 产品 有望超过 WiFi 产品。 低功耗产品配网：WiFi 与 4G 104 100.5 91.5 26 33.5 43.5 8 15 0 20 40 60 80 100 120 2022 2023 2024 WiFi4 wifi6 4G cat1 20.8 瑞昱 欧美和台系品牌受国产替代影响，竞争力变小 南硅 产品规格单一，市场投入减弱 112.5 140 189 250 8.9 11 13 22.5 28 37.8 50 16% 24% 18% 73% 24% 35% 32% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 50 100 150 200 250 300 2020 2021 2022 2023 2024 2025E 2026E IOTE 2025

有所降低。然而，与该计划相关的政策基本上仍按原计划施行。 近年来，《中国制造 2025》所涉领域的企业在获得政府补贴方面位居榜首，这与该计划出台前能源企 业获补贴最多的情况有所不同。 38,39&40 此外，《中国制造 2025》相关领域的中国企业还受益于广泛的政策 支持，包括有利的政策及监管待遇，这使其在与外国同行的竞争中占据优势。受国家主导的产业政策影响 的投资者也发挥了作用。中国庞大的市场规模和潜力在一些《中国制造 97/china-gave-190-chip-firms-us175-billion-subsidies-2022-it-seeks-semiconductor-self-sufficiency> 40 Kawase, K，《“中国制造 2025”因科技和电动汽车制造商获得补贴而蓬勃发展》，《日经亚洲》，2022 年 7 月 22 日，查阅日期 2025 年 1 月 22 日，40% 的目标难以实现。《中华人民共和国气候变化第三次两年更新报告》，中国生态环境部，2023 年 12 月，查阅日期 2025 年 1 月 22 日，

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............................................................................................ 18 图 40： 2022 年中国智能音箱竞争格局................................................................................. 预训练数据量 Tokens 学习目标 GPT-1 2018 年 6 月 1.17 亿 约 5GB 1.3B 结合无监督学习及有监督的微调 GPT-2 2019 年 2 月 15 亿 40GB 15B 学习在无明确监督情况下执行多种任务 GPT-3 2020 年 5 月 1,750 亿 45TB 499B 结合少样本学习和无监督学习 GPT-4 2023 年 3 月 数据来源：VR 陀螺，东吴证券研究所 2.1.2. 应用场景拓宽是行业发展重点，AI 和 XR 发展相辅相成 XR 设备上游主要为设备零部件，按照零部件成本排序分为各类芯片单元（35-40%）、 内置显示屏（25-30%），内置镜片（10-15%），外置摄像头（10-15%），各类结构件（10- 15%）以及交互手柄（5-10%）。其中芯片、显示及光学镜片是决定设备体验的核心环节。