请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2025年02月18日 证券研究报告 | 数据中心电力设备专题 行业研究 · 行业专题 电力设备新能源 · 电网设备 投资评级：优于大市 人工智能推动算力需求爆发，电力设备迎来成长新赛道 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：王晓声 证券分析师：袁阳 证券分析师：李全 010-88005313 010-88005231 0755-22940078 021-60375434 wangweiqi2@guosen 国际巨头伊顿、台达、维谛、施耐德等深耕数据中心领域多年，已形成电力模块/解决方案提供能力，为客户提供定制化服务，提高客户粘性。国内头部企业金盘科技、伊戈尔、明阳电气、 中恒电气等目前聚焦特定产品环节，但近年来快速发展，有望逐步成长为解决方案综合供应商。 数据中心供配电设备企业产品及主要客户 表12：数据中心电力设备主要企业产品环节及主要客户 资料来源：各公司公告，国信证券经济研究所整理 注：表中产品类型与客户为不完全统计，包括但不限于表中内容

公 司 首 次 覆 盖 证 券 研 究 报 告 股票研究 / [Table_Date] 2025.09.11 AI Agent 和智能金融大数据服务打造新 成长曲线 高伟达(300465) [Table_Industry] 计算机/信息科技 [Table_Invest] 首次覆盖 评级 增持 目标价格(元): 和智能金 融大数据服务打造新成长曲线。 投资要点： [Table_Summary] 首次覆盖，给予“增持”评级。公司积极推进与蚂蚁合作，聚焦银 行信贷场景，探索金融 AI Agent 落地，我们预测公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.10、0.25、0.52 元。我们结合 PE 和 PS 估值方法，参 考可比公司，考虑公司创新业务的成长空间，最终给予公司 2026 年公司系统集成业务收入增速分别为 40%/0%/0%。 3）创新业务：公司积极推进与蚂蚁合作，聚焦银行信贷场景，探索金融 AI Agent 落地，并有望实现分润型的商业模式创新，预期该业务规模将加速增 长，为公司打造第二成长曲线，我们假设 2025-2027 年公司创新业务收入分 别为 2.10/5.88/10.58 亿元，并考虑分润模式带来的业务毛利率的提升，假设 2025-2027 年该业务毛利率分别为 11%/24%/30%。

提升区域价值 助力企业成长 中国产业园区专业运营商 产业园区招商模式研究 提升区域价值 助力企业成长 中国产业地产 专业运营商 第一部分；产业地产的理解与探索 第二部分；产业分析与产业定位 第三部分：产业地产招商方法 第四部分：招商组织及配套机制 产业园区招商模式 提升区域价值 助力企业成长 中国产业园区专业运营商 联东地产的定位、目标 专注于产业园区的开发与运营，从 助力企业成长 中国产业地产 专业运营商 积极把握区域 经济和产业发展方 向 以北京、天津项 目确立环渤海区域 的领先地位 以上海项目开启 长三角的战略布局 以沈阳项目开启 东北工业基地的战 略布局 积极向华中、华 南、西南等经济区 域布局 联东地产将实施全国化战略，与优 秀的区域合作，创造更多价值 联东 U 谷 启动全国化战略 提升区域价值 助力企业成长 全国布局 联东 U 谷 联动中国 提升区域价值 助力企业成长 位于无锡市中心北塘区，紧邻无锡高铁站，项目占地 800 亩，规划建筑 面积约 130 万平方米，总投资 130 亿元，其中：建设投资 80 亿元、拉 动投资 50 亿，是集总部办公、科技研发、商务生活配套于一体的总部 综合体 无锡联东 U 谷 — 总部综合体新典范 提升区域价值 助力企业成长 中国产业地产 专业运营商 园区内街整体黄昏鸟瞰图

柯洲 笔记侠创始人兼 CEO （首席执行官） 菲利普 · 科特勒 现代营销学之父 何麻温 · 卡塔加雅 MarkPlus 营销咨询公司创始人 本书评价 3 搭建企业增长的系统化、 成长性的增长全景图 企业或业务发展的生命线（增长基石） 保住企业或业务的生命，为企业向其他领域 扩张提供基础的养分。 企业如何做有价值的撤退 企业或业务在增长路径上找到最好的出售、 去除、转进的价值点，进行撤退。 企业估值或者企业价值的上限 爆发增长 撤 退 线 增 长 线 成长底线 本书价值 增长的线。 云 4 目录 CONTENTS 在互联网时代，重新界定增长，同时，从成长基石、指数与爆发增长、突破企业增长天 花板、业务退出等五维度系统化搭建企业增长地图。 01. 数字时代重新定义增长 撤退线：敦刻尔克的设 计 成长底线：业务基石的 设计 增长线：构建企业的动 态增长地图 年中国很多企业的增长，确实是建立在宏观经济高速递增的红利之上的。 产业增长红利要揭示一个问题： 为什么在同样的经济周期中，不同的企业所获得的增长、所占 有的利润区存在显著差异？ 企业所处的产业是在导入期、成长爆发期、成熟期还是衰退期？产业周期的不同决定了该行业 内企业平均利润率的高低，也决定了该产业增长红利的多与寡，比如，从当前来看，家电行业 和珠宝行业的利润率差距就很大。 + + 产业增长

数据分析 智能推荐 视频服务能力 营销管理 合作管理 用户数据及认证 统一用户模型 统一用户鉴权 统一用户管理 Web 浏览器 手机 /PAD/TV 盒子 / 穿戴设备 园长内容 成长档案数据 教师内容 儿童健康数据 家长内容 儿童内容 专家问答数据 其他数据及内容 数据库集群 分布式缓存集群 分布式文件系统 数据仓库 精彩瞬间数据 整合平台 数据开放 开放平台 配班老师 保育员 政府：信息数据管理平台 师资国培，数据统计，政策法规，舆情管理，安全监管， 产业孵化，事件管理，园所评级，投诉处理，科研项目 各级教委 电教馆 教育部 家庭：互动共育平台 关注成长，互动共育，科学育儿，优质内容 信息分享，儿童社交，生活购买，缴费退费 爸爸 妈妈 家属 儿女 留守儿童 同学 园所 / 集团园 / 培训机构：高效管理信息系统 安全管理，品牌营销，高效运营，师资培养 根据儿童和家长的教育属性画像，以及儿童的科学成长 路径，进行内容最优匹配推荐 始于互动，归于教育 9 专业、共创、累积 引导式创建，模板化幼儿发展指标记录，家长直接参与 成长故事创作和素材积累 家园联系册周卡，根据成长主线每周积累素材 成长故事模板，引导家长和教师完成记录 成长照片智能分类，一键成书 融合学期内多元数据的分析结果，给出儿童成长建 议，并推荐相关内容 成长档案，凝聚教育和成长 教师评价 佳佳这周交了新朋友，

球独角兽榜，占当年我国 独角兽数量的41%、45%；其中半导体、人工智能、商业航空领域分别有24家、 19家、7家专精特新企业成长为独角兽，成为驱动未来产业创新的核心力量。 1.3 核心矛盾：创新价值与融资现实的结构性错配 尽管战略价值巨大，但专精特新企业在成长过程中普遍面临着一座难以逾越 的高山——融资。这一困境并非简单的“缺钱”，而是源于其核心特征与传统金融 服务体系之间的结构性错配。 平均授权发明专利22项，远超同规模 企业；更有347家企业荣膺国家科学技术奖。然而，高强度的研发投入伴随着持 续投入的大量资金，而技术的不确定性与市场前景的模糊，使得金融机构难以 衡量其风险与成长空间。 这种结构性错配导致了创新价值的“定价失灵”，使得这些最具发展潜力的攀 登者，在最需要资本助力的关键阶段，反而最难获得金融体系的有效支持。破解 这一难题，不仅是企业发展的内在呼唤，更是金融供给侧结构性改革与服务国家 （1）强化“科技-产业-金融”的深度融合：打破科技企业、产业政策、金融 资源的信息壁垒，建立常态化的信息共享和联动机制。 （2）构建科学的创新价值评估体系：引导金融机构建立区别于传统模式的 、能够有效评估专精特新企业技术价值和成长潜力的风控模型。 （3）大力发展耐心资本：通过政策引导，鼓励更多长期限、风险偏好匹配 的资金（如保险资金、社保基金、产业引导基金）投向专精特新企业，为企业技 术攻关提供"长周期、低成本、可持续"资本支撑。

服务感知 业务 业务 接送 安全 咨询 行为分析 安防 访客 健康 家园互动 保育 … 保健 园务 教学 培训 智慧幼儿园综合 管理平台 电源情况感知 计算存储设施 成长 资源 考勤 问题 1 ：基础设施 1 ：支撑平台 N ：业务应用 总体思路  系统采用标准规范体系架构，适应幼 儿园未来发展需求，具有平滑的扩展 能力和良好的可移植性  系统采用标准规范体系架构，适应幼 人员分析预警 人脸数据采集 课表 食谱 通知 活动 健康成长 意见反馈 考勤 课堂教学共享 智慧幼儿园 智慧幼儿园 综合管理平台 课堂教学 校园安防 移动办公 保育管理 家园互动 消息管理 …… 大数据分析可视化 园务管理 物联网设备统一接入 指导个性化教学 推送个性指导资源 实时了解孩子成长 学校 老师 学生 家长 业务架构 智慧幼儿园 智慧幼儿园综合管理平台 智慧幼儿园综合管理平台 智慧幼儿园综合管理平台： 将教学、办公、安防、家园互动、校园 安全、资源管理、幼儿健康、幼儿成长 轨迹相关信息进行集成与融合，汇聚全 园各类感知和业务数据。 基于平台平滑的扩展能力和良好的可 移植性，支持幼儿园按需快速升级、 扩展新的业务应用。 基于平台平滑的扩展能力和良好的可 移植性，支持幼儿园按需快速升级、 扩展新的业务应用。 智慧幼儿园 园务管理系统——修订

下一阶段工作安排 5 分钟 6 根据德勤“战略阶梯”的业务模型，一个优秀销售公司的永续内生增长必须对以下几个问题 有深入的剖析和研究 关于国际销售业务能力提升的几点思考 业务发展策略 能力成长规划  客户在想什么？  有什么？  如何满足客户？  是否做的到？  哪些能力不足？  如何提升？  提升的计划？  市场在哪里？  客户在哪里？  竞品在做什么？  未来去向哪里？ 从业务的盈利性和成长性分析来看，未来应加速提升太阳能硅片业务和半导体材料的成 长性，打造“明星业务” 改进方向三：优化国际各业务 / 产品发展策略的研究方法 业务盈利性及增长性分析 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 成长受阻型业务 成长受阻型业务 （增速慢、业务质量高） 低质成长型业务 （增速快、业务质量低） 消减型业务 （增速慢、业务质量低） 明星业务 （增速快、业务质量高） 公 司 整 体 增 长 率 (%) 52%1 公 司 平 均 毛 利 率 (%) 9%1 • 明星业务： ‒ 该类业务成长性强且盈利性强，支持公司长 期增长，并确保较高的发展质量 ‒ 目前尚未具备该类业务 •持续突破型业务：

下一阶段工作安排 5 分钟 6 根据德勤“战略阶梯”的业务模型，一个优秀销售公司的永续内生增长必须对以下几个问题 有深入的剖析和研究 关于国际销售业务能力提升的几点思考 业务发展策略 能力成长规划  客户在想什么？  有什么？  如何满足客户？  是否做的到？  哪些能力不足？  如何提升？  提升的计划？  市场在哪里？  客户在哪里？  竞品在做什么？  未来去向哪里？ 从业务的盈利性和成长性分析来看，未来应加速提升太阳能硅片业务和半导体材料的成 长性，打造“明星业务” 改进方向三：优化国际各业务 / 产品发展策略的研究方法 业务盈利性及增长性分析 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 成长受阻型业务 成长受阻型业务 （增速慢、业务质量高） 低质成长型业务 （增速快、业务质量低） 消减型业务 （增速慢、业务质量低） 明星业务 （增速快、业务质量高） 公 司 整 体 增 长 率 (%) 52%1 公 司 平 均 毛 利 率 (%) 9%1 • 明星业务： ‒ 该类业务成长性强且盈利性强，支持公司长 期增长，并确保较高的发展质量 ‒ 目前尚未具备该类业务 •持续突破型业务：

REPORT 目录 01 03 05 04 02 可持续发展管理 数字赋能 共同成长 成就零碳 责任经营 关于华为数字能源 关于本报告 关键奖项与荣誉 可持续发展战略 可持续发展管理体系 利益相关方沟通 推进效率提升 助力智能创新 保障安全可靠 促进清洁可及 携手员工成长 促进合作共赢 坚持社会贡献 践行绿色运营 建设绿色供应链 创新低碳产品 提供卓越服务 在新能源行业创新发展的新阶段，华为数字能源不仅致力 于提升自身产品技术和服务水平，更以长期主义理念着眼 于全价值链的可持续发展。2024 年，我们聚焦主力产品 和场景，不断深化“更信任”、“更盈利”、“更简单”、 “更成长”的合作伙伴体系，推动合作伙伴从通路型伙伴 向能力型伙伴的加速转变。未来，我们将进一步强健以客 户为中心，共创客户价值的“伙伴 + 华为”体系，携手能 力型伙伴共创行业解决方案、联合产业伙伴共同助力产业 持续投入资源建立符合业界最佳实践的合规管理体系，坚 持将诚信、守法的业务管理落实到实际业务活动及流程中。 共同成长 华为数字能源以诚信、开放、合作、共赢的运营模式携手 各方伙伴共同成长，对内鼓励员工自我价值实现，对外注 重行业协同合作，携手创建共荣共生的商业生态，助力社 会繁荣发展。在员工成长方面，我们致力于构筑多元平等 的职场氛围，完善职业健康安全管理体系建设，拓展学习 平台与培训资源，畅通员工职业发展道路；在行业合作方