4.4% 4.8% 6.4% 13.7% 22.4% 市盈率(现价&最新股本摊薄) 392.40 359.31 253.92 102.06 48.57 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 -3% 53% 109% 165% 221% 278% 2024/9 2025/1 2025/5 2025/9 52周股价走势图 高伟达 深证成指 高伟达(300465) -6 -2 -2 -6 -4 股息率(现价,%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 高伟达(300465) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 9 目录 1. 盈利预测与估值 ...................... 11.76 15.42 20.12 25.45 yoy -16% 31% 30% 26% 毛利率 20.2% 18.8% 20.6% 23.8% 数据来源：Wind，国泰海通证券研究 1.2. 盈利预测与可比估值 综合来看，我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 15.42/20.12/25.45 亿 元，同比+31%/+30%/+26%；归母净利润分别为

在此之前和之后，手机出货量都 出现了负增长，换机效应明显 阶段1：Pre-4G期 （2013年） 数据来源：工信部，中国移动，国泰君安证券研究 1.1 8 从4G换机周期看5G：从欧美4G经验来看，换机高峰一般持续4年左右 数据来源：GSMA Inteligence，国泰君安证券研究 全球范围来看，美国和欧洲在4G LTE网络的部署方面 早于中国，4G用户渗透率的提升期主要在2010年 5G导入期，5G机型渗透 率显著增加，新一轮换机 正式开始 5G换机高峰期，用户渗 透率大幅提升，手机出 货量有望进一步增长 5G步入成熟期，等待下一 轮换机周期 数据来源：工信部，中国移动，国泰君安证券研究 1.1 10 对于5G换机周期的几个判断  5G换机高峰期将出现在2020~2023年，届时手机出货量将恢复增长：国内4G建设相对较晚，换机高峰集中在15~16年，两 年内 复盘3G/4G：每一轮技术升级都会带来射频市场规模的大扩张 从全球射频前端三大巨头（Avago、Skyworks、Qorvo）的成长史可以看出，每一轮无线通信技术的升级都将带来射频前端市 场规模的大扩张。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2 14 展望5G：射频前端将进入新一轮的高速成长期 根据Yole的预测，2023年射频前端的市场规模将达 到350亿美元，较2017年150亿美元增加130%， 未来6年复合增速高达14%：

智能服务 100% 国泰原有服务结构 国泰当前保险服务能力 国泰当前服务结构 国泰代运营案 例 理赔 拒赔申诉 传统车险 国泰保险原服务能力 ) 退保批改 未知业务 方向 体系外互 联网保险 蚂蚁体系 内保险 传统线下 保险 传统服 务 - 车险 36% 传统服务 - 非车险 11% 从无到有—国泰智能服务体系 & 能力构 能力构 建 咨询 报案 互联网非车险 业务增长—国泰智能服务覆盖 互联网 传统保险 车险 非车险 咨询 相互独立 不成体系 相互关联 融会贯通 国泰智能服务 智能服务 53% 温度服务 人力集约 10.13 开线仪式 9.1 异地受 理 6.1 方案确 认 智能客服工具 拒赔申诉 服务运营产品 轻量化运营体系

-42% -32% -22% -11% -1% 9% 2023-06 2023-10 2024-02 52周股价走势图 龙净环保 上证指数 国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjie 国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 龙净环保(600388) 证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影 响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报 决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行 引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和 修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资 者应自

工 业 革 命 出发点及关注点 保持龙头 虚拟x物理 产品服务 IoT平台 低端高端 everything 2013年德国 2014年美国 2015年中国 资料来源：国泰君安证券研究 请参阅附注免责声明 诚信 · 责任 · 亲和 · 专业 · 创新 5 XX报告《XXXXX》 01 全要素数字资产连接起来， 通过工业互联网平台连接 起来，成为全要素互联。 集团化管控 产品+服务模式 供应链协同制造 智能化 不休息、一致性 4.灵活生产 快速响应市场 定制化产品 支持 5.开放生态 产业、服务、用户、专家全面协同 资料来源：中控科技、国泰君安证券研究 请参阅附注免责声明 诚信 · 责任 · 亲和 · 专业 · 创新 15 XX报告《XXXXX》 为什么需要工互：拉平微笑曲线 02 附 加 价 值 上游 研发 专利 设计 0 利润提升 全面提升利润 请参阅附注免责声明 诚信 · 责任 · 亲和 · 专业 · 创新 17 XX报告《XXXXX》 为什么需要工互：政策频出 02 数据来源：中国政府网、工信部 国泰君安证券研究 时间 部门 政策名称 内容 2015.05 工 信 部 、 发 改 委 科技部、财政部 质 检总局、工程院 《中国制造2025》 2025年，迈入制造强国行列 2035年，我国制造业整体达到世界制造强国阵营

的分布式解决方案 中信建投证券：长尾客户普惠数智金融服务平台 安诚保险：保险客户自助服务平台 太平洋寿险：云原生 paas 平台 财信人寿：“吉小星”AI 助手——保险全链路智能增效引擎 国泰海通证券：基于 AI Agent 的金融云平台全场景运维决策机制研究 05 07 09 11 15 19 23 25 27 01 47 51 46 50 49 45 务流程库，记录最佳实践服务方案。在对客实践过程中， 结合当前市场表现，及时调整服务内容、话术、渠道等 要素，提高运营效果。 4. 建立迭代机制——打造持续进化能力 证券业的集约化运营正经历从效率工具到战略能力 的认知升维。国泰海通、兴业证券等券商的集约化服务 案例正在释放一个清晰的信号：集约化不是收缩规模， 而是借助数字化手段，挖掘和满足那些过去因服务成本 太高而被视为“不划算”的海量需求。 未来已来。那些率先完成“组织敏捷化 中国邮政储蓄银行软件研发中心总经理 兴业银行金融科技研究院院长助理 恒丰银行金融科技部副总经理 中国银联云计算中心总经理 人保信息科技有限公司规划部二级资深专家 泰康保险集团人工智能研究院院长 中信建投证券首席信息官 国泰海通证券首席信息官 平安科技副总工程师 （排名不分先后） 31 该项目通过双模型架构和知识融合技术，成功解决了代理人培训、内勤办公、产品开发和合规审查等核心业 务痛点，显著提升了工作效率和

赋能智能制 造 发展趋 势 系统介 绍 案例介 绍 总结 企业介 绍 PART 01 发 展 趋 势 l GE: 2030 年全球工业互联网将实现 15 万亿美元 l 国泰君安 : 2030 年中国工业互联网将实现 3 万亿美 元经济增长 l Cisco: 2020 年物联网将为企业增加 21% 的利润， 并创造 19 万亿美元价值 l McKinsey

字或者观点 的，应注明“来源：中国人工智能产业发展联盟”。违反上 述声明者，编者将追究其相关法律责任。 编写单位：中国信息通信研究院、北京交通大学、西安 交通大学、国泰君安证券产业研究中心 支持单位：中国智能交通协会 参与单位：浙江高速信息工程技术有限公司、山东高速 信息工程有限公司、杭州海康威视数字技术股份有限公司、 华为技术有限公司、苏州思必驰信息科技有限公司、阿里云 （三）人工智能在交通领域典型应用及产业分析 1. 典型应用及成熟度 本部分结合企业调研及业界分析报告，选取当前人工智能在交通 领域有较多商业落地的典型应用场景，简要分析其技术特性及应用成 熟度情况。 来源：国泰君安证券产业研究中心 中国信息通信研究院 图 2 技术应用成熟度象限 按照技术特性和应用成熟度，可以将人工智能在交通领域的应用 大致划分为四个象限。技术特性高，说明从测试验证样品到可规模复 态体系主要围绕出行服务、载运工具、交通管理三类应用展开，随着 人工智能技术与交通行业融合的深入，将催生出更加丰富的应用种类。 人工智能在交通领域业务应用白皮书 15 来源：国泰君安证券产业研究中心 中国信息通信研究院 图 3 人工智能+交通产业生态图谱 三、人工智能在交通领域应用面临的挑战 （一）标准规范滞后于产品化 随着交通行业电子化智能化成为产业增长和发展的重要引擎，不

4%，而注册资本在5000万以上的占比不 足2%。 图：2018-2028年印尼电商收入增长 （资料来源：国泰君安《“东南亚淘金”新兴市场投资研究系列六：印度尼西亚：人口红利大国，再工业化加速》） 图：时尚服饰趋势 （数据来源：德勤《消费品和零售行业纵览2024》） 图：印尼电商用户规模增长有望持续增长 （资料来源：国泰君安《“东南亚淘金”新兴市场投资研究系列六：印度尼西亚：人口红利大国，再工业化加速》） 3）服饰时尚行业市场竞争发展趋势

MAC 地址与位置信 息 MAC 地址与手机 号或宽带账号的 关系 数据应用 本 期 项 目 内 容 2 合作方式 甲方：常熟公安 乙方：鸿信（数据平台建设与数据集成） 丙方 1 ：苏州国泰实业公司常熟分公司（苏州公安直属企 业） 丙方 2 ： wifi 探针厂商 项目金额约五六百万，其中探针设备约四百万。 政策与技术的可行性 大数据平台产品建设和应用方案 精准营销数据基础