目前感觉6月商机不多，中性判断最终二季度保持同比20%的增长。全年至少完成整体目标的80%。 2）金蝶国际华南伙伴B：前5个月整体销售基本持平，从销售情况看略低于年初的预期。云星空保持增 长，大概20%左右的增速。六月份应该就已经会比四五月份要好，前几个月到处都在封闭，商务层面影 响很大。现在六月在逐步恢复。 3）金蝶国际华南ISV伙伴：一季度有疫情和过年的影响，二季度肯定好很多，有些合同已经签了，把 把 握比较大的标也都中了。单二季度比一季度要好，一季度当时是同比小幅增长，二季度差不多是20%的 增长单看订阅收入同比增长40%-50%。全年订阅保持翻倍增长目标，完成问题不大，去年重心在产品 研发和打磨，今年产品成熟度都不错，重心就会放在产品交付上。有些客户很明确要等到下半年再开 始招标。 4）金蝶国际西北ISV伙伴：主要是苍穹相关的开发需求和自己的ISV产品为主，开发类需求占大头，这 部分业务 的策略也会以老客户端升云为主，新客户市场看不清楚， 全年预计做到20%-30%的增长。 6）金蝶国际华北伙伴：一些（准）上市公司客户，要保证财务一致性，所以有任何财务上的改造都要 求当年内完成，现在二季度因为疫情耽搁掉了，年内做不完项目，客户就会直接放到明年去做。其他 的中小型客户需求也就是滞后一个季度，年内会释放出来。整体目标上从年初40%增长下调到20%。 22Q4产业调研：管理软件需求韧性，较上半年恢复明显

光伏装机量持续超越火电，2025 年 1-7 月新增光伏装机量是新 增火电的 5.3 倍，表明中国的电力系统增量正快速实现清洁化。 在发展模式上，集中式光伏与分布式光伏齐头并进。截至 2025 年二季度，集中式光伏并网容量为 6.05 亿千瓦（55.2%）， 分布式光伏并网容量为 4.92 亿千瓦（44.8%）。 光伏发电量也同步实现高速增长。2013 年至 2024 年，中国 太阳能发电量从 中国电力统计年鉴和 2024 年全国 电力工业统计数据 光伏装机高速增长 17 18 2025 中国光伏建设进展报告 十亿千瓦 向光而行 集中式光伏和分布式光伏建设齐头并进。截至 2025 年二季度，累计集中式光伏并 网容量 6.05 亿千瓦，占 55.2%，分布式光伏并网容量 4.92 亿千瓦，占 44.8%。 3 图 5: 2021 年 1 季度 -2025 年 2 季度中国季度新增光伏发电并网容量（单位：万千瓦） 集中式光伏电站是在大面积空旷地带集中建设的光伏发电设施，发电通常直 接并入公共电网，接入高压输电系统，由电网统一调配供电。 2024 年以来，中国集中式光伏发展稳定，分布式光伏建设在多省提速。截至 2025 年二季度， 累计集中式和分布式光伏发电并网容量较 2024 年同期分别增长了 2.03 亿千瓦和 1.83 亿千瓦。 东中西部光伏发展各有侧重 图 12: 2025 年上半年相对 2024 年上半年累计光伏发电并网容量增速

来源：政策文件，嘉实基金，国新证券 48 党的十八大以来，我国绿色金融体系建设取得显著成效，已形成以绿色贷款、绿色债券为主的多层次多元化绿色金融市 场，为实体经济绿色低碳转型提供了有力支撑。截至 2025 年二季度末，本外币绿色贷款余额约 42.4 万亿元，较年初增长 14.4%，存量规模稳居全球第一；我国绿色债券累计发行达 4.6 万亿元，绿色债券余额超过 2.2 万亿元，位居全球前列 10。 绿色 信贷 利用、基础设施绿色升级、绿色 服务等各领域绿色低碳转型产业的贷款。 • 截至 2025 二季度末 , 我国本外币绿色贷款余额达 42.4 万亿元，占总贷余额的 16%. 绿色 债券 • 绿色债券指募集资金专门用于支持符合规定条件的绿色产业、绿色项目或绿色经济活动，依 照法定程序发行并按约定还本付息的有价证券。 • 截至 2025 二季度末 , 我国绿色债券累计发行 4.6 万亿元。 绿色 基金 • 绿 绿色基金是我国绿色金融体系的重要组成部分。目前绿色基金尚无标准化的范畴界定，基于 绿色金融定义，通常可将投向节能减排、应对气候变化和资源节约高效利用领域的专项投资 基金定义为绿色基金。 • 截至 2025 年二季度末，我国市场上已有低碳及绿色发展公募基金 223 只，规模合计达 2130 亿元，占 ESG 基金产品（含 ESG 策略基金、ESG 主题基金、公司治理基金和社会责 任基金）总数的 46%、总规模的

7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 2025 年趋势洞见 10 采购与供应链 返回目录 洞察 推动 创新 2024 年第四季度 2025 年第一季度 2025 年第二季度 2025 年第三季度 2025 年第四季度 长期利率预测（按季度） 来源：经合组织，Trading Economics 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 100 80 60 40 20 0 2022 2023 2024 2025 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度 2025 年重点趋势观察 需求放缓 需求疲软可能导致库存 增加和原油价格下跌

20%-30%，这 一比例在 2017 年迅速扩大：第一季度增长至 55%，第二季度增长至 78%。此后虽然略有下降，但是严重超标的污水处理厂 占严重超标重点企业总数的比例仍连续五个季度接近或超过 50%（图 2）。 100% 80% 60% 40% 20% 0% 第一季度 严重超标企业数量（家） 第二季度 第三季度 第四季度 涉水企业 涉气企业 污水处理厂 2016 21% 32% 25% 55% 78% 59% 60% 59% 54% 49% 63% 2017 2018 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度 第一季度 第二季度 第三季度 第四季度 01 污水处理厂超标排放现状 80 70 60 50 40 30 20

2024年典型阅文IP改编剧首播月播放量 剧集 类型 播放平台 首播时间 首播月播放量万次） 首播月播放量排名 《与凤行》 古代，爱情，仙侠 腾讯视频，芒果TV 2024-03-18 54,953 NO.1 《庆余年第二季》 古代，爱情 腾讯视频 2024-05-16 115,843 NO.1 《墨雨云间》 古代，爱情 优酷视频 2024-06-02 61,741 NO.3 《玫瑰的故事》 现代，都市，爱情 腾讯视频 2024年典型阅文IP改编剧峰值月用户画像 男 ■女 ■00后 90后80后70后60后 《与凤行》 42.9% 57.1% 19.7% 28.2% 20.7% 11.0%5.7% 《庆余年第二季》 50.4% 49.6% 16.7% 29.6% 22.4% 11.5%6.6% 《墨雨云间》 44.6% 55.4% 20.5% 27.4% 21.0% 10.3%5.3% 《玫瑰的故事》 47 日最高播放量(万次) 播放平台 1 庆余年第二季 S+ 9,403.82 D 2 繁花 8,515.53 D 3 墨雨云间 S+ 5,288.53 4 猎罪图鉴2 +s 5,015.79 D 5 玫瑰的故事 s 4,845.07 D 6 与风行 s 4,813.54 7 小巷人家 s 4,416.83 8 凡人歌 s 4,178.95 D 6 长相思 第二季 s 4,174.86 D 10

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预计2025年发布样机 零部件搬运分类 × 长安汽车 自研 未公布 预计2027年发布样机 暂无 × 优必选 进厂合作（比亚迪、蔚来、一汽 奥迪、东风、吉利等） Walker S1 2025年第二季度量产 物料箱搬运、质检、 logo安装等 √ 傅利叶 进厂合作（上汽通用） GR-1 2024年7月进厂 高压零部件安装 √ Apptronik 进厂合作（梅赛德斯） Apollo 2025年3月进厂 优必选自2016年推出Walker原型机以来，不断推进人形机器人技术。Walker、Walker X、Walker S先后问世，工业版Walker S在多 家车企实训（蔚来、东风、比亚迪等），并获车厂500台意向订单，预计2025年二季度规模交付。 企业/产品概况 优必选发展历程 优必选科技股份有限公司（UBTECH Robotics） 成立于2012年3月，总部位于深圳，是一家专 注于人工智能和人形机器人研发、制造及销售 的 蔚来车厂实训：工业版机器人Walker S进入蔚来制造 基地总装车间进行实地培训 2025年2月 收到500台意向订单并计划规模化交付：Walker S已收 到车厂超过500台意向订单，预计2025年第二季度具备 规模化交付 Source: M2研究 & 分析；全球人形机器人企业专家访谈；转载引用内容请标明来源 28 M2 2025 Proprietary and Confidential All

11 月微信注册用户量已经突破 6 亿，是亚洲地区最大用户群体 的移动即时通讯软件。大型综合体或商业中心等公共场所，都建有自己的微 信公众号，发布广告、活动、导购等会员信息。 自 2014 年第二季度开始成为当前全球最大的移动支付厂商。截至 2014 年 4 月 31 号：客户端活跃用户数： 2.4 亿。 （五）停易停 - 用户需求  人流量大的综合体，一般都配备大型停车场。而面对停