122 117 123 129 136 毛利率 41% 42% 42% 42% 42% 42% 营收占比 5% 4% 3% 3% 2% 2% 毛利占比 5% 5% 4% 4% 3% 3% S2B 平台 营业收入 129 874 1897 2845 3983 5178 YOY 207% 139% 117% 50% 50% 40% 30% 营业成本 117 779 1705 2532 3545 4609 毛利 11 94 192 313 438 570 毛利率 9% 11% 10% 11% 11% 11% 营收占比 3% 13% 22% 27% 30% 32% 毛利占比 1% 4% 7% 9% 11% 12% 其他主营业务 营业收入 第24页 共25页 简单金融 成就梦想 支付股利、利息 194 428 586 715 921 其它融资现金流 -51 -117 0 0 0 融资活动现金流 423 3179 -599 -715 -921 净现金流 -36 4105 -2906 -71 372 资料来源：Wind、申万宏源研究

月与江苏江阴临港经济开发区管理委员会签订《投资协议书》 ，在 江阴临港经济开发区征地 237 亩，投资建设智能微电网产业园项目。 安科瑞智能微电网产业园项目规划情况 总占地 237 亩 一期项目占地 117 亩 一期总投资 10 亿元 一期固定资产投资 7 亿元 一期建筑面积 15 万㎡ 资料来源：公司公告，知乎，华西证券研究所 20 1.52 27 19 14 11 威胜信息 688100.SH 24.75 124 0.68 0.84 1.12 1.48 36 29 22 17 东方电子 000682.SZ 8.72 117 0.26 0.34 0.47 0.60 34 26 19 15 平均值 16.85 109 0.52 0.69 0.93 1.20 32 25 18 14 安科瑞 300286.SZ 40.22 6% 578 9 137 84 -40 112 0 13 234 0 234 19 215 215 26.3% 1.00 1,513 42.2% 817 13 192 117 -50 162 0 17 331 0 331 29 303 303 40.8% 1.41 2,081 37.5% 1,121 18 262 160 -64 222 0 23

资料来源：公司公告，灼识咨询 关键分析 • 下游AI应用的推广和国产算力硬件性能的提升带动国内云巨头资本开支拐点向上。根据百度、阿里巴巴与腾讯的公告显示，2024Q3三家合计实现资本开支362亿元， 同比增长117%，2024年BAT合计资本开支有望超1,200亿元。此外，包括字节跳动在内的国内其他互联网企业同样加大了资本开支，2024年字节跳动的资本开支达 800亿元。随着25年春节期间DeepSeek的爆火以及相关应用的大规模推广， 进一步加快 阿里巴巴FY25Q3电话会 亿元 3,800 2021 2022 2023 2024E 938 687 596 >1,200 未来三年 腾讯 阿里 百度 200% 117% 144% 38% 23Q4 24Q1 69% 24Q2 24Q3 24Q4 % BAT资本开支季度同比变化 2022年ChatGPT的出现引领全球科技领域的核心聚焦于人工智能产业，随着AI大模型的技术突破与应用场景拓 主要用于尖端科学 领域的计算，如行 星模拟、药物分子 设计、基因分析等 不同算力的重点应用领域 中国计算设备算力规模 40 48 55 59 72 86 101 117 135 75 155 260 414 497 617 813 1,117 1,587 2023 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2020 2021 2022 115 203 314 473

2022，Beijing Taibo Co.， Ltd. All Rights Reserved. 29 趋势展望 市场规模预测 30 54 69 82 94 105 117 0 20 40 60 80 100 120 140 2024 2025 2026 2027 2028 2029 2030 2024-2030年中国智驾地图市场规模（亿元）  地图市场2025年将达54亿元。市场增 长的核心驱动力是NOA功能渗透率的快速提升。新增装配量、地图更新、数据合规等服务价值的逐步 体现，将支撑市场实现稳健增长。预计到2030年，市场规模有望达到117亿元。  “轻地图”方案将巩固其市场主流地位，数据闭环的效率和服务模式的创新将成为决定市场竞争格局的 关键因素，市场参与者将持续洗牌。 数据来源：企业财报、中国汽车工业协会、泰伯智库 版权

100.012 200.012 300.012 400.012 2022年 2023年 2024年 2022年 2023年 2024年 增持次数 188 337 364 增持家数 83 117 161 入，传递对技术突破、长期成长的坚定预期；另一方面专精特新企业 的发展高度依赖战略定力，高管与实控人的持续增持，将进一步巩固 股权结构的稳定性，为长期战略的落地提供治理层面的保障。不过需 与增持、回购以及分红等偏短期市值维护的措施不同，股权激励 通常涉及较长期的业绩绑定和企业发展，专精特新目前正处于技术与 场景融合的突破期，股权激励的实施可以进一步强化“风险共担、收 217 19 117 1172 集中竞价 集中竞价,大宗交易 集中竞价,大宗交易,股票增发 集中竞价,大宗交易,其他方式 集中竞价,大宗交易,协议转让,股票增发 集中竞价,其他方式 其他方式 益

股份有限公司 736.01 先进制造业 115 未上榜 蜜雪冰城 蜜雪冰城股份有限公司 735.95 新型生活性服务活动 116 101 上海电气 上海电气集团股份有限公司 735.61 先进制造业 117 115 石药集团 石药控股集团有限公司 735.59 先进制造业 118 268 柏楚电子 上海柏楚电子科技股份有限公司 734.71 先进制造业 119 66 晶盛机电 浙江晶盛机电股份有限公司 698.02 先进制造业 256 266 恩华药业 江苏恩华药业股份有限公司 697.72 先进制造业 257 216 中国宝安 中国宝安集团股份有限公司 697.59 先进制造业 258 117 三七互娱 三七互娱网络科技集团股份有限公司 697.15 互联网与现代信息技术服务 259 161 纳思达 纳思达股份有限公司 697.09 先进制造业 260 193 舜宇光学科技 舜宇光学科技 21 家，减少 1 家，占比为 4.6%。A 股中主板上市企业为 213 家（减少 26 家），占比为 52.6%， 在创业板上市为 75 家（减少 12 家），占比为 18.5%，科创板上市为 117 家（增加 27 家），占 比为 28.9%。科创板企业增量和增速都最高，这既说明科创板对新经济的支持力度更大，也展示 了科创板整体价值的不断提升。 -20% -10% 0% 10% 20%

此外，团队评定了光钟的各项系统频移因素，实现 4.4×10-18 的系 统不确定度116。美国 JILA 团队研制的锶原子光晶格钟不确定度突 破了 8.1×10-19，这是目前公开报道的不确定度最高的时钟117。科罗 拉多大学博尔德分校、美国国家标准技术研究所、斯特拉斯堡大学 和法国国家科学研究中心联合团队利用可编程原子阵列在光学原子 钟中制备出 9 个量子比特的 GHZ 纠缠态，实验验证其稳定度结果 比对技术可能是重点研究方向之一。以此为契机，各国均更加重视 116 https://iopscience.iop.org/article/10.1088/1681-7575/ad1a4c 117 https://journals.aps.org/prl/abstract/10.1103/PhysRevLett.133.023401 118 https://doi.org/10.1038/s41586-024-07913-z

目入选国家发改委、 国家能源局的第一批新能源微电网示范项目，特变电工西安产业园源网荷储协调型微电 网示范项工程目入选工信部公布第一批智能光伏示范企业及示范项目。2023 年，陕西省 确定了 117 个项目 1001 万千瓦纳入 2023 年陕西省风电、光伏发电项目保障性并网规模 （其中风电 73 个、共 604 万千瓦，光伏 44 个、共 397 万千瓦）。截至目前陕西微电 网类型均为并

全球和中国工业自动化市场规模对比 (2023-25) 亿美元 McKinsey & Company 131 109 7 53 2023 136 113 7 55 24 142 117 8 57 2025 301 312 324 亚洲 欧洲、中东和非洲 北美 拉美 6 7 28 2023 17 71 28 25 6 64 12 16 20 69

highly coordinated rollout of Beidou across Eurasia, under the auspices of the ‘space silk road’. 117 Like the GPS, Beidou will have to rely on worldwide adoption to become a truly influential standard ew/Article/2999161/beidou-chinas-gps-challenger-takes-its-place-on-the-world- stage/#endnote-101> 117 Dotson, J, The Beidou Satellite Network and the “Space Silk Road” in Eurasia, China Brief Volume: 20