傅逸帆（公用事业高级分析师） SAC S0850519100001 阎 石（公用事业联系人） 胡鸿程（公用事业联系人） 2024年7月10日 证券研究报告 （优于大市，维持） 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 本篇报告中，我们将着力回答以下几个问题 （1）从能源保供过渡到新型电力系统发展下的成本最优，140万亿的碳中和投资 非分时度电合计： 0.688元/度 注：各环节电价以江苏、上海、浙江、广东 2024年3月两部制大工业1-10千伏电价为例，各省略有不同 资料来源：发改委，新能源定参公众号，中国政府网，海通证券研究所 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 二、电改核心政策和当前使命 5 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 6 表：电力市场化改革重点政策整理 务价格形 成机制，充分调动灵活调节资源主动参与系统调节积极性。按照新能源项目消纳成 本不高于发电价值的原则，合理确定调峰服务价格上限。 资料来源：中国政府网，发改委，能源局，财政部，新华社，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2.1 健全多层次统一电力市场体系 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  电价机制促进新能源发展：

本白皮书立足中国实践，系统梳理了我国绿色转型政策体系的演进脉络，深入分析了 A 股上市公司在环境治理、信息披露、 绿色创新及气候行动等方面的实践进展，重点聚焦数据中心、煤电等重点行业的转型路径，并全面展现公募基金、银行、证券、 保险等金融机构在绿色金融与可持续投资领域的深化探索。我们欣慰地看到，在政策与市场的双轮驱动下，我国绿色信贷与 债券规模已稳居全球首位，ESG 信息披露正从 " 自愿探索 " 迈向 " 规范统一 。 国新证券始终将服务国家战略、助力国资央企高质量发展作为核心使命。我们有幸深度参与《央企控股上市公司 ESG 评价体 系研究》课题，携手国务院国资委研究中心构建既与国际接轨又具中国特色的评价体系，推动 A 股上市公司 ESG 报告披露 率稳步提升。白皮书系统梳理政策脉络、上市公司实践进展与关键领域转型成效，聚焦火电清洁转型、数据中心节能降碳等 重点方向，融入嘉实基金、国新证券等绿色金融实践案例，既是对 治理经验的沉淀总结，更是对绿色转型路径的探索指引。 ESG 的生命力在于实践，价值在于赋能。当前，绿色金融正成为连接资本与绿色项目的重要桥梁，中国 ESG 投资政策标准体 系日趋完善，为经济社会绿色转型注入强劲动力。国新证券将以白皮书发布为契机，持续深化“研究 + 金融”服务模式：在 成果转化上，推动 ESG 评价体系落地应用，助力企业精准识别发展短板；在金融创新上，打造绿色债券、碳中和融资等特色 产品，降低绿色项目融资成本；在生态构建上，搭建

Page 1 / 16 证券研究报告 | 宏观研究 [Table_Main] “十五五”规划建议全面解读 [Table_Invest] 宏观研究 日期： 2025.10.31 [Table_Author] 坚持新发展理念。 坚持高质量发展。 坚持深化改革开放。 坚持全面深化改革。 坚持系统观念。 坚持有效市场和有为政府相结合。 坚持统筹发展和安全。 资料来源：中国政府网, 五矿证券研究所 对于“十五五”时期我国发展所面临的主要问题，《建议》中做了清晰的指导及解决 方案。除 了“十四五”时期已经存在的国际形势演变带来的外部风险和国内发展不平衡不充分 等问题 外，《建议》 生态文明建设实现新进步。 社会文明程度明显提升。 民生福祉达到新水平。 美丽中国建设取得新的重大进展。 国家治理效能得到新提升。 国家安全屏障更加巩固。 资料来源：中国政府网, 五矿证券研究所 二、“十五五”期间发展的主要目标 对于“十五五”时期经济社会发展必须遵循的原则， 《建议》在延续党的领导、以人民为 中心、 新发展理念、高质量发展、改革开放、系统观念、有效市场和有为政府相结合等原则的

务，支持关键核心技术攻关和进口替代，增强关键产业链的自主可控能力和韧性。 二是发展绿色金融。积极探索将碳核算、ESG（环境、社会和公司治理）评 价融入授信体系，大力发展绿色信贷、绿色保理与绿色 ABS 证券化等产品，引导 社会资本支持产业链低碳转型，构建兼具经济效益与社会效益的可持续金融。 三是强化跨境保障。联合出口信用保险机构，推广“保险+信用+融资”模式， 为“走出去”企业提供跨境政治风险、商业风险的综合保障和贸易便利化支持， （一）风险剖析 供应链金融创新往往走在法律与监管的前面，导致部分业务模式处于法律和 监管的“灰色地带”。当前，电子债权凭证的法律性质仍有待《票据法》等上位 法的进一步明确，其流转、拆分是否构成变相的“类证券化”存在争议；电子仓 单的交付与质押设立在司法实践中标准不一，效力认定存在分歧；智能合约的法 律效力及其与传统合同法的衔接尚不清晰。监管政策的动态调整也给业务的长期 稳定发展带来不确定性。 压业务利润空间，加剧了金融机构的流动性管理压力。 （二）解决对策：拓宽多元化、可持续的资金渠道 一是大力发展标准化票据市场。依托上海票据交易所，大力推广具有《票据 法》保障、标准化程度高、流动性强的供应链票据，并稳妥开展票据资产证券化 创新试点，将其打造为中小企业重要的表外融资和金融机构资产流转工具。 二是深化银保合作与再保理。积极推广“保险+信用+融资”模式，利用贸易 信用保险的风险缓释作用，撬动银行以更低的风险权重和利率提供信贷支持。同

51 多式联运“数字一单制”跨境联盟网络（以下简称“上合·易融链平台”）运用区块链技术，搭建多方参与、提 高物流可信度，是一种以“区块链票据”为主体的金融服务产品。通过提供不可篡改和不可伪造的有价证券，实现穿 透式监管科技创新的金融服务，为大量中小企业融资贷款难题提供解决方案。平台专项业务服务于货代公司等，将线 下业务线上化，便于信息的采集；电子提单服务于托运人、承运人及平台三方，实现提单的流转、质押、全生命周期 所属类别 总体介绍 应用效果 目前金智维数字员工已服务含国有六大行总行在内的400余家银行客户（政策性银行、国有大型商业银行、股份 制商业银行、城市商业银行、农村信用社、农村商业银行等），证券客户达130家、基金资管80多家、期货信托50多 家、保险机构20多家。此外，金智维还与900多家政企客户建立了广泛的合作关系，包括数字政府，智慧城市，智慧 警务、税务、法院，大型央国企、通信、 hmntech.com/cn 工具三十九、金融行业高等级数据中心园区算力设施规划及设计 中国证券期货业南方信息技术中心二期EPC项目设计图 77 该项目作为贯彻落实国家和证监会有关部署要求，设计达到业界最高标准的国际UPTIME Tier IV Design以及国标 A级双等级认证。建成后将为全国多家证券公司、基金公司、期货公司以及银行资管部门提供接入和服务。 在设计过程中方案技术要求高难度

业务以发挥资本引导作用，也要通过创新丰富可持续发展挂钩贷款、绿色债券等 ESG 金融产品供给以满足市场需求，破解 “漂绿” 风险与技术依赖难题。 （1）将ESG全面融入投融资决策：建立系统化的ESG风险评估框架，在信 贷审批、证券投资、保险承保等环节嵌入 ESG 指标，实现风险识别与价值挖掘 的双重目标。 （2）积极参与产品创新：依托高质量 ESG 数据资产，加大创新力度，开发 可持续发展挂钩贷款、绿色债券、转型金融工具、ESG 要素高效配置、金融资源精准向善、经济社会和谐共生的可信、普惠、可持续新 时代。 21 参考文献 [1] 中华人民共和国中央人民政府. 《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素 作用的意见》, 2022. [2] 中国证券监督管理委员会. 《上市公司可持续发展报告指引》, 2024. [3] European Commission. Corporate Sustainability Reporting Directive

来源：乐心医疗官网、头豹研究院 网址： https://www.lifesense.com 乐心医疗2002年成立于广东中山，成立之初专注家用医疗健康电子产品的研发、生 产与销售。2016年11月，公司在深圳证券交易所创业板成功挂牌上市（股票代码： 300562）。伴随发展，公司把握健康IoT和数字健康服务行业高速发展契机，顺应 “健康中国”与“数字中国”国家战略方向，将发展重心向智能健康领域倾斜。凭借在智 合法合规渠道，观点产出及数据分析基于分析师 对行业的客观理解，本报告不受任何第三方授意或影响。 ◆ 本报告所涉及的观点或信息仅供参考，不构成任何证券或基金投资建议。本报告仅在相关法律许可的情 况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告或证券研究报告。在法律许可的情况下，头豹可 能会为报告中提及的企业提供或争取提供投融资或咨询等相关服务。 ◆ 本报告的部分信息来源于公开资料，头豹对该

传统停车管理信息化程度不足，车 位周转率低，收费不规范，跑漏现 象严重、成本高，收益差。一个城 市多个停车平台，用户体验差。 随着物质水平提高，汽车成为人们 的必需品，停车行业市场规模大， 据安信证券测算，智能停车市场规 模将达万亿级别。 政 策 扶 持 支持 移 动终端互联网停车应用的开 发与推广，鼓励出行前进行停车查 询、预订车位，实现自动计费支付 等功能。 行 业 痛 点 多

（十四）支持企业融资发展 1.支持标准 引导国内外各类投资机构成立氢能产业投资基金，鼓励地方机构与 社会资本联合设立氢能产业政府引导基金。鼓励银行类金融机构研究制 定适合氢能企业的创新型信贷产品。鼓励证券机构发行面向氢能产业领 域专项债券，鼓励地方金融机构为氢能领域小微企业提供银行信贷和担 保支持等金融服务。 2.支持方式 针对氢能产业方向对符合支持标准的融资活动给予支持。 3.责任部门 单个企业每年最高 100 万元，资助期限最长不超过 3 年。对在深圳实现 碳金融、碳账户创新推广应用且年度新增业务规模达到 5000 万元以上的 银行、小贷公司和年度新增业务规模达到 1000 万元以上的证券公司、金 融租赁公司、担保公司、保险公司，且在申请的同类金融机构中数额最 大的，给予 50 万元资助。 七、推动生态环保产业高质量发展 （二十七）继续加大生态环境科技支撑。高水平推动国家野外科学 的，按照上一年度实 际投资额最高 10%给予资助，每个项目最高资助 100 万元，每家机构每 年最高资助 300 万元。 第七条 支持知识产权融资。 （一）知识产权证券化融资支持。 对符合条件的企业参与发行知识产权证券化产品获得融资的，按实 际融资成本的 70%给予资助，每家企业每年最高资助 300 万元，资助期 限不超过 3 年。 （二）知识产权质押融资支持。 支持辖区企业开展

企业，覆盖了电商、视频、游戏、社交等消费互联网的重要领域，引 领北京地区互联网产业迅速发展；与此同时，北京市是国家金融管理 中心，是中国金融产业聚集区，金融产业产值占整个市GDP 的比重达 到20%，存贷规模、保险规模、证券交易规模位于全国前列，且保持 10%以上的增速，对数据中心基础设施的需求量很大。 • 环京地区主要承接北京外溢的互联网大厂、公有云业务以及其他非首 都功能业务，对算力中心的存储容量、计算能力及网络传输能力要求 52% 49% 49% 49% 50% • 粤港澳区域作为中国经济最具活力、开放程度最高、创新能力最强 的区域之一，其数字经济的快速增长带来了巨大的算力需求。 • 算力中心下游客户主要集中在电商、金融证券、智能驾驶、互联网 及智能制造等领域。同时，该地区算力需求增长的关键动力源自部 分大厂的稳定布局。例如华为、腾讯在粤港澳地区有一定的用户基 础，出于对网络延迟等因素的考量，以及依据自身业务的算力调度 一站式智算服务平台“慧聚” • 云计算及算力 • 新一代信息通信 • 大数据 • 人工智能 三大智算平台 七大 战略新兴业务 • 安全 • 量子 • 数字平台 • 互联网企业、政府机关、教育公司、金融证券公 司、大型ICP运营商、游戏运营商等 客户情况 • 长三角 中国移动至24年底预计能够对外提供算力中心服务的运营容量将达到2.2GW，未来年均增量超过500MW。 53 • 中国移动成立