客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信 息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意 见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告 所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 务部门可能独立做 出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品 等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他 决定的唯一参考依据。 版权声明

证券认为可靠，但金元证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求， 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特 定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，金元证券及/或其关 联人员均不承担任何法律责

低空经济产业发展尚处于早期，但本文希望 通过探讨运营商视角下eVTOL业务的商业经 济性，进一步识别商业化运营过程中可能存 在的机遇与挑战。 财务测算将基于保守、中性和乐观三大情境 下对应的参数变量与典型取值。同时，具体变 量的数值计算亦着重参考了现有通航、民航 等成熟行业内财务测算的部分通行算法。另 外，鉴于不同构型、不同能源路线的eVTOL飞 行器在巡航速度、最大航程、最大载荷、能耗 效率等方面均存在差异，本文成本测算的主 适航认证费用（美元 / 年） 销售费用、管理费用、财务费用（%） 飞行器折旧（美元 / 年） 20 1,500 3.1-5.1 135,000 基于通用航空运营商历史数据测算得出，其中单次起降机场管理费 7 美元，停机费约 13 美元 基于中国民航局适航认证费计算逻辑，最大起飞重量为 2800 公斤的飞行器年度适航认证费约 9000 元 基于航司财务数据测算，其中销售费用按单次旅程总成本的 5 5.12% 计，管理费用按 3.1% 计，财务费用按 5.1% 计 基于单台 eVTOL 飞行器售价、折旧年限、残值比例计算得出 47 经济性测算前提假设 附录 场景 变量名称 保守 中性 乐观 解释 运 营 执行率（%） 单次补能时长（小时） 单次等待时长（小时） 单日计划起降次数（次） 净年利用率 1（次） 85 0.75 0.25 10 3102

党员，硕士背景；曾任新天房地产公司董事长，新天国际经济技 术合作有限公司党委副书记、董事，中信国安葡萄酒业股份有限 公司董事长等。 戴金亚 董事、财务总 监 57 党员；曾任昌吉市建筑机械厂副总经理，新疆震企生物科技有限 公司常务副总经理、财务总监。 贺星雨 董事 42 本科背景；曾任湖南宾之郎食品有限公司董事长秘书兼总经理助 理，湖南湘潭投资有限公司董事长秘书。 贾卫东 董事 57 党 1% 16.6% 74.5% 23.5% 32.4% 20.3% 56.3% -1.3% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 销售费用率（%） 管理费用率（%） 财务费用率（%） 36.3% 46.2% 55.3% 50.9% 56.1% 59.7% 1.0% 44.9% 27.2% 60.0% -19.9% 9.1% 17.1% 21.6% 25.1%

低空经济产业发展尚处于早期，但本文希望 通过探讨运营商视角下eVTOL业务的商业经 济性，进一步识别商业化运营过程中可能存 在的机遇与挑战。 财务测算将基于保守、中性和乐观三大情境 下对应的参数变量与典型取值。同时，具体变 量的数值计算亦着重参考了现有通航、民航 等成熟行业内财务测算的部分通行算法。另 外，鉴于不同构型、不同能源路线的eVTOL飞 行器在巡航速度、最大航程、最大载荷、能耗 效率等方面均存在差异，本文成本测算的主 适航认证费用（美元 / 年） 销售费用、管理费用、财务费用（%） 飞行器折旧（美元 / 年） 20 1,500 3.1-5.1 135,000 基于通用航空运营商历史数据测算得出，其中单次起降机场管理费 7 美元，停机费约 13 美元 基于中国民航局适航认证费计算逻辑，最大起飞重量为 2800 公斤的飞行器年度适航认证费约 9000 元 基于航司财务数据测算，其中销售费用按单次旅程总成本的 5 5.12% 计，管理费用按 3.1% 计，财务费用按 5.1% 计 基于单台 eVTOL 飞行器售价、折旧年限、残值比例计算得出 47 保时捷管理咨询ﾠ|ﾠ驾乘低空经济新风，畅享新质出行体验 经济性测算前提假设 附录 场景 变量名称 保守 中性 乐观 解释 运 营 执行率（%） 单次补能时长（小时） 单次等待时长（小时） 单日计划起降次数（次） 净年利用率 1（次） 85

仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求， 在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询 专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考 虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 ，任何机构

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