2016 NASA 与 FAA 合作推进美国 UTM( 无人机交通管理系统 ) 建设。同年 FAA 发布第 107 号法规，规定了商 业用途 的小型无人机的运营规则。 欧洲单一天空空中交通管理研究院 (SESAR) 提出发展 U-Space 的概念。 2018 欧盟修订《第 2018/1139 号法规》 , 将欧盟管理权限扩展至所有的无人机。 美国总统签署了低空飞行安全法，该法案旨在改善和简化无人机在低空飞行的授权过程。 运行要求。 2020 FAA 发布了远程标识 (Renote ID) 法规，要求大多数无人机在飞行时能够广播身份和位置信息。 普及应用阶段 2021- 2023 包括英国、美国在内的多国试行空中出租车， 亚马逊于美国部分地区使用 Prime Air 无人机送货。 资料来源：前瞻产业研究院，中泰证券研究所 11 2 低空经济相关政策 D 美国国防部发布《 2017-2042 年无人系统综合路线图》 , 这是美国自 2001 年以来发布的第 8 版无人机 / 无人系统综 合路线 图，对无人系统的发展提供了总体战略指南。 美国先后发布了《先进空中交通 (AAM) 协调及领导法案》、《先进空中交通基础设施现代化 (AAIM) 法案》等十几项 法案政策。美国联邦航空管理局 (FAA) 已经统一并明确了

国外eVTOL企业一览：矢量推力为主流选择，商业化落地渐进 国家 厂商 型号 载人数 （驾驶员+乘客） 巡航速度 （km/h） 航程（km） 有效载重 （kg） 最大起飞重量 （kg） 动力 控制方式 构型 美国 Joby S4 1+4 322 241 453 1815 电动 有人驾驶 矢量推力 Beta ALIA-250 1+4 — 500 — 3175 电动 有人驾驶 复合翼 Archer Midnight 根据腾讯研究院文章，民航监管机构要求载人级eVTOL的零部件和材料安全性对标民航客机，以德国Lilium的eVTOL为例，为了满足欧盟适航认证的安 全标准，75%以上的零部件、配件和复材来自全球一级航空航天供应商，包括美国霍尼韦尔、德国代傲、日本东丽、法国Expliseat。所以中短期内 eVTOL供应链仍将以传统航空航天供应商为主；中短期由于严格的适航认证流程及ToB或ToG的商业模式，eVTOL更注重“飞行器属性”。长期看，随着 ◥民航监管机构要求载人级eVTOL的零部件和材料安全性对标民航客机，以德国Lilium的eVTOL为例，为了满足欧盟适航认证的安全 标准，75%以上的零部件、配件和复材来自全球一级航空航天供应商，包括美国霍尼韦尔、德国代傲、日本东丽、法国Expliseat。 ◥eVTOL的核心部件如碳纤维、电推进、电池、航电飞控等均需要进行严格适航流程，因此eVTOL制造产业链核心壁垒在于取证。因 为取证完成后

宽了对G/W空域的管制，为低空经济的发展铺平了道路（图2 ）。 近一年来主要宏观政策变化 // 资料来源：中国政府网，案头研究 图3. 各级政府部门大力支持低空经济发展政策节选 10 在适航审定领域，相较于美国联邦航空局 （FAA）和欧洲航空安全局（EASA），我国在 推进无人驾驶载客eVTOL的适航取证工作上 展现出了更为积极的态度。截至目前，FAA与 EASA尚未颁发民用无人驾驶载客eVTOL的适 是，由于eVTOL在运行环境、运营效益和飞机 结构等方面的独特性，其自主飞行系统的开 发面临更高的成本要求和技术挑战。 05 安全性要求方面， eVTOL适航认证对于飞机系统发生致命事故 概率的要求介于一亿分之一（美国FAA）到十 亿分之一（欧盟EASA）。 从早期雏形“老头乐”到当今纯电、混 动、增程等各类新能源技术路线的 百花齐放，技术先进性和产品性能 的断代领先是任何创新事物诞生并 站稳脚跟的第一步。卓越的产品性 制，航程一般较短，纯电构型的极限航程约为100-250km。 基于巡航速度、航程来看，倾转构型优势明显，适用场景更为广 阔，更能满足多样化的市场需求。目前，国外一些领先的eVTOL企 业纷纷投入到倾转构型飞行器的研发中。例如，美国的Joby S4已 处于第四阶段验证实施，预计2025年TC取证。我们预计，倾转构 型在中长期将成为市场的主流构型方案。 非倾转构型与倾转构型之比较 // 开放式螺旋桨 涵道风扇 构型示意

//近一年来主要宏观政策变化 资料来源：中国政府网，案头研究 图3. 各级政府部门大力支持低空经济发展政策节选 10 保时捷管理咨询ﾠ|ﾠ驾乘低空经济新风，畅享新质出行体验 在适航审定领域，相较于美国联邦航空局 （FAA）和欧洲航空安全局（EASA），我国在 推进无人驾驶载客eVTOL的适航取证工作上 展现出了更为积极的态度。截至目前，FAA与 EASA尚未颁发民用无人驾驶载客eVTOL的适 是，由于eVTOL在运行环境、运营效益和飞机 结构等方面的独特性，其自主飞行系统的开 发面临更高的成本要求和技术挑战。 05 安全性要求方面， eVTOL适航认证对于飞机系统发生致命事故 概率的要求介于一亿分之一（美国FAA）到十 亿分之一（欧盟EASA）。 从早期雏形“老头乐”到当今纯电、混 动、增程等各类新能源技术路线的 百花齐放，技术先进性和产品性能 的断代领先是任何创新事物诞生并 站稳脚跟的第一步。卓越的产品性 制，航程一般较短，纯电构型的极限航程约为100-250km。 基于巡航速度、航程来看，倾转构型优势明显，适用场景更为广 阔，更能满足多样化的市场需求。目前，国外一些领先的eVTOL企 业纷纷投入到倾转构型飞行器的研发中。例如，美国的Joby S4已 处于第四阶段验证实施，预计2025年TC取证。我们预计，倾转构 型在中长期将成为市场的主流构型方案。 //非倾转构型与倾转构型之比较 开放式螺旋桨 涵道风扇 构型示意

代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标 的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港 市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达 克综合指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以柯斯达 克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于

1920 年 公务航空进入市场 1980 年 开启直升机在农业领域的探索 2006 年 无人机在海上油田检测方面 取得进展 2016 年 美国推进无人机交通管理系 统建设 欧洲提出 U-Space 概念 NASA 与 FAA 合作推进美国 无人机交通管理系统建设 FAA 发布第 107 号法规，规定 商用小型无人机运营规则 2018 年 欧盟修订《第 2018/1139 号法 规》，将欧盟管理权限扩展至

行技术也取得了显著进步。直升机在这一时期得到广泛应用，其独特 的低空悬停和垂直起降能力使其在战场救援、侦察、特种作战等任务 中发挥了关键作用。战后，部分军事低空飞行技术逐渐转为民用。在 农业领域，美国在 20 世纪 40 年代末开始出现利用直升机进行农药喷 洒和农田巡查的尝试，初步形成了低空飞行在农业植保方面的应用雏 低空智联算力网应用实践研究报告 5 形。在旅游客运方面，20 世纪 50

对比全球低空经济发展历史及当前格局，我国低空经济 产业虽初具发展条件和基础资源支持，但较发达国家仍 处于追赶阶段。一方面行业标准和监管需在实践探索中 进行细化，另一方面，低空飞行基础设施如通用机场的 数量较美国仍有较大差距、需持续完善。 ➢ 低空旅游除前述的供给端新产品准入及基础设施建设外， 在需求端也面临如下考验：1）空中飞行存在一定人身 安全风险，且公众对于低空旅游的认知度较低，消费者 教育仍需加强，旅游目的地及低空航空器的市场推广和

（ATFM） • 政策助推+技术更迭，我国低空经济对空管系统需求将大幅提升，市场空间广 阔。相较于欧美发达国家，目前我国通用航空产业仍处于发展初期，基础设施 尚不完善、低空空域利用率较低（仅为美国的3.8%）。未来，随低空经济领 域政策助推、技术更新迭代，低空空域利用率加速释放，空管系统需求量将进 一步扩大，中信证券预计到2027年，全国低空空管系统的建设规模有望达到 280亿元-560亿元。

然而，中国在国际标准制定中的参与度仍显不足。尽管星逻智能等企业积极 参与 IEEE、ISO 等国际标准制定，南瑞集团也在 IEC 主导成立了首个低空经济 领域国际标准工作组，但整体来看，中国主导制定的国际标准数量仍较少。例如， 美国 FAA 的 UAM 认证体系已形成完整技术规范，而中国适航标准尚未被国际 广泛认可。此外，中国在动态空域分配算法、5G/6G 通信协议兼容性等核心技术 标准领域仍存在短板，导致低空经济产业链面临"卡脖子"风险。