2024-2026年全球服务器电源市场空间为143/587/933亿元，其中2025-2026年英伟达GB200/300服务器电源市场规模约393/589亿元。无源铜缆连接（DAC）适用于服务器内部信息互联，具有损耗低、成本低的优势；英伟达GB200 NVL72中NVLink全部通过DAC实现，总长度约3200米。我们预计，仅考虑英伟达GB200/300应用，2027年铜连接铜缆市场空间可达41亿元。BBU（Battery Backup Backup Unit）是数据中心可选的电源备份方案之一，将电池在服务器中进 行分布式部署，较集中式UPS具有灵活度高、寿命长、效率高等优势；英伟达GB200/300有望引入BBU方案，我们预计2027年市场空间可达43亿元。 u 数据中心电力设备公司梳理 数据中心电力设备品类众多，电力传输链路较长，包括维谛、伊顿、施耐德等在内的全球巨头深耕细分领域多年，已形成完整的产品序列和强大的解决方案提供能力 资料来源：IEA，国信证券经济研究所整理 全球数据中心用电量快速增长，电力可能成为AI发展瓶颈 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 0 50 100 150 200 250 300 350 2022 2026 2022 2026 2022 2026 美国 欧洲 中国 用电量（TWh） 占比（%） Ø 根据IEA统计，截至2022年全球数据中心数量约为8000个，其中

建设风光储氢一体化项目（分压缩空气储能、风电、光伏、制氢四个模块），共分两 期建设。 本期规划建设 1 台 300MW/1200MWh 压缩空气储能发电（压缩时长 8h，发电时 长 4h）、风力发电 900MW、光伏发电 300MW，同时配套建设 2×500Nm³/h 电解水 制氢项目。二期再扩建 1 台 300MW 压缩空气储能发电及风电、光伏、制氢项目。 1.3 工作过程及工作组织 1.3.1 制 氢 四 个 模 块 ） ， 共 分 两 期 建 设 。 本 期 建 设 1 台 300MW/1200MWh 非补燃式压缩空气储能发电（压缩时长 8h，发电时长 4h）、光伏 发电 300MW、风力发电 900MW，同时配套建设 2×500Nm³/h 电解水制氢项目。二 期再扩建 1 台 300MW 压缩空气储能发电及风电、光伏、制氢项目。 压缩空气储能部分，利用夜间谷电连续压缩运行 县地形多样，丘陵分布广泛，平原面积较小，只有延河冲积的平洼地段。地 势西北高、东南低，由西北而向东南倾斜。xx 县山脉纵贯、河流冲积形成既有连绵 起伏的中低山，又有沟壑纵横的丘陵和沿深缓平的冲积平原。山区与丘陵相对高差 300~600 米，其地貌区划属于冀北辽西侵蚀中低山区。大凌河流域为狭长冲积平原， 地势较平。xx 县海拔高度分布见图 4.2-1。 xx 县地处中纬段，属于温带大陆性季风气候区。北部受蒙古高原高压影响较大，

250 300 350 400 2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年 20.10% 19.20% 7.20% 6.70% 5.50% 41.20% 福建省 江苏省 山东省 河南省 浙江省 其他省份 788 750 729 626 590 529 498 417 0 100 200 300 400 地形整理 49500 m3 20 99.00 二 绿化工程 3217.50 1 绿化 247500 m2 130 3217.50 三 园建工程 5925.00 1 园路及铺装 187500 m2 300 5625.00 部分道路为提升改造 2 停车场 15000 m2 200 300.00 散铺砾石 四 配套设施 150.00 1 入口标识构筑物 2 个 300000 60.00 2 城市家具 绿化 175700 m2 150 2635.50 三 园建工程 873.20 1 园路 9000 m2 300 270.00 2 铺装场地 14330 m2 400 573.20 3 木平台木栈道 300 m2 1000 30.00 四 建筑工程 186.50 1 木屋 300 m2 2500 75.00 木屋30m2/个,10个 2 驿站 250 m2 3500 87.50 驿站250m2/个

���� �� Rosyth�� ��� ���� 200MW/800 MWh ��务�� 够2026�� ���� Sweetgrass� ���� ��+�� 400MW�+� 150MW/300 MWh ��务�� 够2028�� ����� � Jumbo�� ��� ��+�� 200MW�+� 75MW/150 MWh �� eReserve4�/� 6 ���� � 20MW/35M ������������� ��� �� ���� ���� ��� ���� Blackhillock ������� ����� ������� �200���MW� /�2�� ���的�� 300MW� �����15� ������� ��1.7���� ���� ������� ����� Zenobe Energy ������� �������������� ������ ��������������� ������������ ���� ���� ����去���� �够 ���������������������������� ���� �������� �够�2030���������300����500������� �6.7��� ������� ���2025��������91%��2030��������� �28%� ������ 2025��������������������������

from developed to developing countries, setting a New Collective Quantified Goal (NCQG) of USD 300bn annually by 2035. Access to finance to catalyse clean energy investments and climate adaptation OF ENERGY SUPPLY AND DEMAND Coal, oil, natural gas Other non-fossil Solar Wind 0 100 200 300 400 500 600 700 2010 2020 2025 2030 2040 2050 2060 Historical data source: IEA WEB (2025) Primary supply (EJ/yr) Coal, oil, natural gas Other Hydrogen and derivatives Electricity 0 100 200 300 400 500 600 700 2010 2020 2025 2030 2040 2050 2060 Other includes direct heat, bioenergy, solar

山东 甘肃-河东 甘肃-河西 蒙西-呼包东 蒙西-呼包西 国网省间 0 0 347 353 307 280 282 282 443 332 1,500 1,443 1,300 650 650 1,500 1,500 1,500 1,715 1,400 1,500 1,600 1,700 1,800 1,900 5,200 1,991 1,967 5,180 394 428 366 620 642 632 453 563 0 -1 -100 40 40 0 0 0 40 40 0 0 18 -100 100 500 300 200 600 400 0 -97 年均价 年时点最低价格 年时点最高价格 燃煤发电基准价 出清/申报价格上限（取高） 出清/申报价格下限（取低） 2022年均价 rmi.org / 11 报量不报价”，竞价空间则决定了其他发电机组（主要为火 电）的报价博弈空间，报价较低的机组会被优先出清，则现货市场边际出清价格也会随之降低，反之则升高。 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 00:00 12:00 02:00 14:00 04:00 16:00 06:00 18:00 08:00 20:00 10:00 22:00

400 450 250 300 500 50 150 0.5 0.3 1.0 4 季节性不平衡 长周期储能问题 冬 夏 冬 0 50 100 150 200 250 300 350

一级行业维度：本周石油石化行业指数下跌 2.99%，表现弱于大盘。本周基础 化工行业指数下跌-0.83%，表现好于大盘。本周上证综指下跌 2.16%，深圳成指下 跌 1.64%，创业板指下跌 2.16%，沪深 300 指数下跌 2.37%。电力及公用事业、机 械、汽车板块本周领跑；综合金融、建筑、煤炭板块本周表现不佳。 图表 1：市场各行业板块本周市场表现 数据来源：Wind,华福证券研究所 22：伊朗出口中国原油数据 数据来源：Wind，华福证券研究所 0 20 40 60 80 100 120 140 0 50 100 150 200 250 300 350 2018年4月 2018年6月 2018年8月 2018年10月 2018年12月 2019年2月 2019年4月 2019年6月 2019年8月 2019年10月 图表 31：二甲苯-石脑油价差趋势（美元/吨） 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 -100 0 100 200 300 400 500 600 700 800 18/5/27 19/5/27 20/5/27 21/5/27 22/5/27 23/5/27 纯苯-石脑油

80%。 图表：2019 至 2030 年全球可再生能源发电新增装机情况 资料来源：IEA，泽平宏观 国内方面，能源转型不断取得新突破。2024 年底，全国可再生能 源新增装机 300GW 以上，占新增装机的 85%以上，风电光伏总装机 1350GW，提前 6 年完成习近平总书记在气候雄心峰会上的庄严承诺—— “到 2030 年中国风电、太阳能发电总装机容量达到 1200GW”。 不容小觑。未来钠电市场占比或难超锂电，但会在细分市场逐步拓展， 构建自身优势。从时间线看，钠电有望先于固态电池在市场立足，在 特定时期发挥关键作用。预计到 2030 年储能领域的钠离子电池需求将 超过 300GWh。 4.2 固态电池储能：能量密度天花板更高，需解决界面问 题 固态电池主要由正极、负极、固态电解质等主材组成，本质区别就 在于固态电池用不可燃的固态电解质替代了液态电池的可燃性液态电 也很严峻。氢气的特殊物理化学性质，无论是在高压气态还是低温液态 的运输过程中，都伴随着安全风险。此外，氢气的低密度特性导致其运 输效率低下，即便在高压条件下，一辆 49 吨的重型卡车也只能运输约 300 公斤的氢气。液态氢的极低沸点更是要求我们在保持其液态状态上 投入巨大的技术和能源成本。 对于氢储能何时会成为支柱产业，我们认为有两个关键阶段值得 关注： 第一个转折点：全球范围内，政策定调支持氢储能发展。2024

大众 宝马 奔驰 通用 福特 STLA 丰田 本田 日产 现代 起亚 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 0 100 200 300 400 500 新能源车渗透率 在售车型数量 珍惜有限 创造无限 1.6 机遇仍存，关注锂电需求突破的关键卡点 图表10：储能系统经济性测算 资料来源：美国能源部储能技术招标书，五矿证券测算 的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现， 也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数） 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股 市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市 场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期相关证券市场代表性指数的回报在20%及以上； 增持 预期个股相对同期