新增销售中又主要以混动为主，混动单车带电量低于增程车型，对实际金属使用量拉动较小。 6 81% 82% 76% 68% 58% 3% 4% 4% 9% 11% 16% 15% 20% 24% 31% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2020 2021 2022 2023 2024 BEV EREV PHEV 图表13：我们统计了全球132起重大锂矿并购，24年并购热情显著降低 资料来源：公司公告，五矿证券研究所 图表14：以赣锋历史项目估值为例，当前新能源金属并购估值回归理性 资料来源：公司公告，五矿证券研究所 以新能源金属中锂矿为例，我们统计了过去11年全球锂矿132起重大并购（中资企业42起，海外企业90起），发现： 1）2024年以来并购数量大幅减少。据我们统计，24年全球锂重大并购仅有13起，相比 2.1 对外依存度角度分析，出海找矿并购仍是大势所趋 图表17：锂钴镍对外依存度近年来仍然较高 资料来源：中国有色金属工业协会，安泰科，WIND,五矿证券研究所 图表18：我国锂资源储量占比24年攀升 资料来源：WIND，USGS，五矿证券研究所 新能源金属对外依存度仍然较高，出海找矿仍是大势所趋。从对外依存度的角度来看，我国钴、镍资源相对匮乏，对外依存度常年 维持90%+，出海找

火电利用小时数分布示意图 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .33 图表24 蒙西、新疆和宁夏电网风电和光伏优先发电量利用小时 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .38 图表25 云南省全容 250 200 150 100 50 0 00:00 12:00 02:00 14:00 04:00 16:00 06:00 18:00 08:00 20:00 10:00 22:00 24:00 交易时段 现货价格 元/MWh 山西日前价格 山东日前价格 广东日前价格 rmi.org / 12 2024电力市场化改革与电价体系洞察：面向市场参与者的十大趋势 图表6 - 风电出力 - 光伏出力”。 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 32,000 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 44,000 42,000 40,000 38,000 36,000 34,000 32,000 30,000 28,000 现货价格 元/MWh 现货价格

S0980523050002 S0980524030002 S0980524070002 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 摘要 u 人工智能迎来应用拐点，23-28年数据中心新增IT负载CAGR高达24% 算力是数字经济时代的核心生产力，是继热力、电力之后重要的新生产力。2020年以来全球大模型快速发展迭代，以DeepSeek为代表的开源模型大幅降低AI门槛，根据杰文斯悖论推理和应用需求有望出现爆发式增长。2023年全球计 023-2030CAGR达42%，其中智能算力占比超过90%。根据Semi Analysis，2023年全球数据中心IT负载规模约为49GW，预计 2028年达到140GW，23-28年CAGR高达24%；其中，AI负载有望达到80-85GW，五年时间增长约20倍。AI革命背景下，全球主要云服务商资本开支快速放量，美国四大云厂2025年资本开支预计超过3100亿美元，同比增长43%；国 内以字节跳 图8：2023年全球数据中心IT负载区域分布（单位：%） 资料来源：DC Byte，国信证券经济研究所整理 注：IT负载指数据 中心服务器、存储和网络设备的装机功率 美洲 46% 亚太 30% EMEA 24% 0 5 10 15 20 25 30 2023 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E AI 非AI 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容

21 6.5 小结 21 第7章 生物燃油 22 7.1 制备生产 22 7.2 储存运输 23 7.3 船上应用 24 7.4 其他终端应用 24 7.5 小结 24 第三部分：中国可持续航运燃料产业发展及展望 25 第8章 发展现状 25 8.1 氢 25 8.2 甲醇 26 8.3 氨 升 ， 千 吨 级 以 上 项 目 占 比 超 过 80%； 中 国 、 欧 洲 新 建 成 可 再 生 能 源 电 解 水 制 氢 项 目 产 能 分 别 占 全 球 产 能 约 63% 和 24%， 累 计 建 成 相 关 项 目 产 能 分 别 占 比 约 51% 和 30%， 逐 步 成 为 全 球 可 再 生 能 源 制 氢 及 相 关 产 业 发 展 的 引 领 地 区 [2]。 7.1.3 成 本 价 格 现 阶 段 ， 航 运 业 对 于 生 物 燃 油 的 应 用 主 要 通 过 掺 混 形 式 进 行 ， 常 见 掺 混 比 例 包 括 B24（ 以 体 积 比 掺 混 为 24%的 混 合 生 物 燃 油 ） 、 B30等 ， 混 合 生 物 燃 油 的 减 排 潜 力 会 随 着 掺 混 比 例 变 化 而 变 化 。 目 前 不 同 燃 料 来 源

CNN-BiGRU ¡6æ¯#°F¶€#;•¯#ëð;• h{ëã„•Bë¸Bé¯#°F¶€ækÝ•¯#ë¯#®š¤¬ üÚ 9*23íkØ•¯#ë¯#®š¤¬üÚ 11*23ík;•¯#ëæ ¯#®š¤Ú 24*23éj•§o GRU ü’à[Ýëuvëí§nY ¬üÚ 88é Ú=òt´ôü’æþÞ•í¡6©ujÒ1X0Š·ÑÒð© uDˆ@A0Š·ÑÒð!Å×xpˆ‹š-uïðwÒí$ùx‹ þî@'éBä(“5>8/bæb•ÓòŠýí¼½µ‘Bä- 中国人工智能系列白皮书——智慧电网 21 .é wQªÓò4·ZV=ýQRB䊔íQ8#Ñ6 ADSS Q8ð OPGW Q8ðþÂQ8íQ8§Y 12-24 §íª§05Ñ6 ITU-TG.652 Qªé+,»8µ¶€EÓò¶€÷øíÑ6 EPON àað%º$³ ¶àaðSDH/MSTP àaóÇÐQªÓòŠýé wµèMÖ“4g 10kV Cµ¶"Ñ6"¯µèMÖ“àaé 0"*#3?H$(@# &´CµÓf¡6ÃÝ9àaã&'{¬âíD…uµ¶æ&' {þîãY/í‚£´×µè(“惄ð[0ð×Þã#$•é& 中国人工智能系列白皮书——智慧电网 24 ´Cµ(“àá&'§ƒ¬âð+®°ðYZÓò¶€ðYZ"¯ã $%&'ñòó¸BñVí#$D…uµ¶¦•èõæDpÔððV Lãïðí-uµè¬â49&'{Y/ãScí¡¹µè(“gD

和 2050 年的碳减排路径-低增速情景 ................ 23 图 3-2 中国工业园区面向 2035 和 2050 年的碳减排路径-高增速情景 ................ 24 图 4-1 上虞工业园区能流图（2013 年） ............................................................... 33 图 4-2 D，这一过程的目的是避免能源核算及后续 的温室气体核算中的重复计算问题。 2.1.2 园区小尺度高强度活动水平及多系统边界特征导致碳核算尤为复杂 目前，温室气体排放相关研究在国家层面[23, 24]、区域层面[25, 26]和城市层面 [27-29]已十分广泛。在园区层面，仅有为数不多的工业园区温室气体排放与减排案 例研究，如苏州工业园区[30, 31]、北京经济技术开发区[32]、沈阳经济技术开发区[33]。 通过分析园区能量流动，能源基础设施是园区的主要热力供应源。49 家园 区可按照 80%占比划分为上下两个区域。从园区主导产业来看，能源基础设施温 室气体排放在园区直接排放中占比高于 80%的 24 家园区布局有更多热力消耗密 集型产业，如化工、纺织、造纸等；而排放占比低于 80%的 25 家园区布局有更 多的高新技术产业，如电子、信息技术等，热力消耗相对较低。 18 图 2-8

山西2022年已经开展中长期分时段交易，这是一种与电力现货市场不间断结算试运行一体协调的中长期交易机 制，其关键是将每日的中长期合同按小时分为24个时段，以每个时段的电量为交易标的，相当于每天开设了24个 子市场。各子市场互不影响，在24个子市场分别组织发电侧与用户侧开展电量交易，各市场主体24个时段的交易 电量依次组合形成的阶梯式曲线即为中长期交易曲线。 山西市场的分时段交易主要体现在年度、季度、月度、旬和日 集中竞争交易，其中双边协商、挂牌交易机制不变，月度集中 竞争交易采用分24小时分时段交易的形式。月度集中竞争交易标的为次月24小时的分时电量，成交电量按照月 分日权重分解到日。 周及多日分时段交易。开展周双边协商和多日集中竞争交易，不再开展周挂牌、周集中竞争交易，其中周双边协 商交易机制不变，多日集中竞争交易采用分24小时分时段交易的形式。 来源：山西电力交易中心，广东电力交易中心，落基山研究所 2022年先后完成三次 模拟试运行及三次结 算试运行 试运行期间日均现货出清电量约10亿千瓦时，度电最高价1.5 元，度电最低价0.1元 ii 新型储能系统指除抽水蓄能以外的其他所有储能 rmi.org / 24 2023电力市场化改革洞察：面向市场参与者的20大趋势 批次 省份 进展 特点 第二批 河南 2022年11月，完成第 一次短周期结算试 运行 累计出清电量35.66亿千瓦时，交易均价较中长期交易价格有

公司公告 ............................................................ 24 5 风险提示 ............................................................ 24 ........................................................................................... 12 图表 24：煤油国内产量 ........................................................................................... 端炭黑、染料等产业链利 润提升机会；3）下游：OLED 发光层材料、半导体电子化学品材料、化学试剂、复 合肥、有机硅胶、生物基材料等领域利润提升机会。 图表 23：煤油国内价格 图表 24：煤油国内产量 丨公司名称 诚信专业 发现价值

131 109 7 53 2023 136 113 7 55 24 142 117 8 57 2025 301 312 324 亚洲 欧洲、中东和非洲 北美 拉美 6 7 28 2023 17 71 28 25 6 64 12 16 20 69 7 27 29 24 18 31 72 30 34 26 6 25 62 13 170 24 269 277 36 176 2025 706 733 759 欧洲、中东和非洲 亚洲 北美 拉美 连续制造工业自动化市场规模 （按区域） 连续制造工业自动化市场规模 （按行业） 41 34 59 12 64 2023 11 123 88 45 73 31 25 118 44 11 34 118 61 12 67 24 12 12 128 91 48 86 75 31 42 71 30 122 46 24 35 115 26 13 69 2025 706 733 759 64 化工 石油与天然气 电力生产 食品与饮料 水与废水处理 炼油 电力输配 制药与生物科技 纸浆与造纸 金属 采矿 纺织 水泥与玻璃 70 30 总计 1,083亿美元 75 25

non-fossil energy 20 2.3 Energy efficiency 21 2.4 AI as a major source of energy demand 24 2.5 Demand sectors 26 2.6 Transport 27 2.7 Buildings 32 2.8 Manufacturing 35 closure to remain operational and revoke state-level climate laws (White House, 2025; Forbes, 2025). 24 US states in the US Climate Alliance remain committed to climate goals (Segal, 2025). The One Big updated NDCs will cover all economic sectors and all GHGs (Government of China, 2025a). September 24. 2025, President Xi Jinping announced a 7 to 10% reduction by 2035 from peak levels (China Daily