新增销售中又主要以混动为主，混动单车带电量低于增程车型，对实际金属使用量拉动较小。 6 81% 82% 76% 68% 58% 3% 4% 4% 9% 11% 16% 15% 20% 24% 31% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2020 2021 2022 2023 2024 BEV EREV PHEV 图表13：我们统计了全球132起重大锂矿并购，24年并购热情显著降低 资料来源：公司公告，五矿证券研究所 图表14：以赣锋历史项目估值为例，当前新能源金属并购估值回归理性 资料来源：公司公告，五矿证券研究所 以新能源金属中锂矿为例，我们统计了过去11年全球锂矿132起重大并购（中资企业42起，海外企业90起），发现： 1）2024年以来并购数量大幅减少。据我们统计，24年全球锂重大并购仅有13起，相比 2.1 对外依存度角度分析，出海找矿并购仍是大势所趋 图表17：锂钴镍对外依存度近年来仍然较高 资料来源：中国有色金属工业协会，安泰科，WIND,五矿证券研究所 图表18：我国锂资源储量占比24年攀升 资料来源：WIND，USGS，五矿证券研究所 新能源金属对外依存度仍然较高，出海找矿仍是大势所趋。从对外依存度的角度来看，我国钴、镍资源相对匮乏，对外依存度常年 维持90%+，出海找

火电利用小时数分布示意图 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .33 图表24 蒙西、新疆和宁夏电网风电和光伏优先发电量利用小时 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .38 图表25 云南省全容 250 200 150 100 50 0 00:00 12:00 02:00 14:00 04:00 16:00 06:00 18:00 08:00 20:00 10:00 22:00 24:00 交易时段 现货价格 元/MWh 山西日前价格 山东日前价格 广东日前价格 rmi.org / 12 2024电力市场化改革与电价体系洞察：面向市场参与者的十大趋势 图表6 - 风电出力 - 光伏出力”。 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 32,000 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 44,000 42,000 40,000 38,000 36,000 34,000 32,000 30,000 28,000 现货价格 元/MWh 现货价格

山西2022年已经开展中长期分时段交易，这是一种与电力现货市场不间断结算试运行一体协调的中长期交易机 制，其关键是将每日的中长期合同按小时分为24个时段，以每个时段的电量为交易标的，相当于每天开设了24个 子市场。各子市场互不影响，在24个子市场分别组织发电侧与用户侧开展电量交易，各市场主体24个时段的交易 电量依次组合形成的阶梯式曲线即为中长期交易曲线。 山西市场的分时段交易主要体现在年度、季度、月度、旬和日 集中竞争交易，其中双边协商、挂牌交易机制不变，月度集中 竞争交易采用分24小时分时段交易的形式。月度集中竞争交易标的为次月24小时的分时电量，成交电量按照月 分日权重分解到日。 周及多日分时段交易。开展周双边协商和多日集中竞争交易，不再开展周挂牌、周集中竞争交易，其中周双边协 商交易机制不变，多日集中竞争交易采用分24小时分时段交易的形式。 来源：山西电力交易中心，广东电力交易中心，落基山研究所 2022年先后完成三次 模拟试运行及三次结 算试运行 试运行期间日均现货出清电量约10亿千瓦时，度电最高价1.5 元，度电最低价0.1元 ii 新型储能系统指除抽水蓄能以外的其他所有储能 rmi.org / 24 2023电力市场化改革洞察：面向市场参与者的20大趋势 批次 省份 进展 特点 第二批 河南 2022年11月，完成第 一次短周期结算试 运行 累计出清电量35.66亿千瓦时，交易均价较中长期交易价格有

公司公告 ............................................................ 24 5 风险提示 ............................................................ 24 ........................................................................................... 12 图表 24：煤油国内产量 ........................................................................................... 端炭黑、染料等产业链利 润提升机会；3）下游：OLED 发光层材料、半导体电子化学品材料、化学试剂、复 合肥、有机硅胶、生物基材料等领域利润提升机会。 图表 23：煤油国内价格 图表 24：煤油国内产量 丨公司名称 诚信专业 发现价值

131 109 7 53 2023 136 113 7 55 24 142 117 8 57 2025 301 312 324 亚洲 欧洲、中东和非洲 北美 拉美 6 7 28 2023 17 71 28 25 6 64 12 16 20 69 7 27 29 24 18 31 72 30 34 26 6 25 62 13 170 24 269 277 36 176 2025 706 733 759 欧洲、中东和非洲 亚洲 北美 拉美 连续制造工业自动化市场规模 （按区域） 连续制造工业自动化市场规模 （按行业） 41 34 59 12 64 2023 11 123 88 45 73 31 25 118 44 11 34 118 61 12 67 24 12 12 128 91 48 86 75 31 42 71 30 122 46 24 35 115 26 13 69 2025 706 733 759 64 化工 石油与天然气 电力生产 食品与饮料 水与废水处理 炼油 电力输配 制药与生物科技 纸浆与造纸 金属 采矿 纺织 水泥与玻璃 70 30 总计 1,083亿美元 75 25

delayed action.” Lancet (London, England) vol. 404,10465 (2024): 1847-1896. doi:10.1016/S0140-6736(24)01822-1 3 Intergovernmental Panel on Climate Change. "Sections." Climate Change 2023: Synthesis Report: 10:37 24 23 Insights and Recommendations 洞察与建议 结合前述调研分析结果可以发现，当前新能源重卡推广尚处于意愿强、实践 弱的阶段。企业对于绿色运输转型普遍持开放态度，但在实际行动中仍受制 于成本、配套、标准与市场机制等多重因素，也缺乏系统性支撑。 中文507.indd 23-24 中文507.indd 23-24 2025/5/7

15%，产业链公司有合锻智能、海陆重工等。 风险提示：技术进步不及预期；聚变技术路线变化；聚变试验堆项目推迟风 险；测算与实际误差的风险。 (21) (10) 1 11 22 May-24 Sep-24 Jan-25 May-25 (%) 机械设备 专用设备 沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 工业 正文目录 核心观点 .................................................................................................. 24 如何实现聚变点火：温度×密度×约束时间三重积满足劳逊判据且 Q>1 ...................................................... 25 如何 .......................................................................................... 17 图表 24： 公司分产品营收占比 .......................................................................................

从全球视角来看，美国能源部将其定义为额定功率能够持续运行 （放电）10 小时以上，且使用寿命处于 15 年至 20 年的储能系统。国 际长时储能委员会提出了两种定义方式，一是把 8 - 24 小时的储能界 定为长时储能，另一种是将 24 小时以上的储能技术也认定为长时储能。 依据我国新型能源系统所处的发展阶段，长时储能技术可进一步细 分为以下三类： 1) 中长时储能：持续运行（放电）4-10 小时的储能系统； 动方案》(征求意见稿)。征求意见推动钠电池、液流电池等工程化和应 用技术攻关。发展压缩空气等长时储能技术。适度超前布局氢储能等超 长时储能技术。 3 储能新趋势之二：锂电储能超预期建设 24 年新型储能新增装机大幅增长，抽水蓄能占比首次低于 50%。 根据 CNESA 的不完全统计，截至 2024 年 9 月，中国已投运电力储能项目 累计装机规模 111.49GW（包括抽水蓄能、熔融盐储热、新型储能），同

能源可及性、可靠性和可持续性等方面面临更加突出的挑战。根据国际能源署（IEA）的统计，虽然自 2010 年以 来全世界无电人口数量已减少了 45% 以上，但截至 2024 年全球仍有 7.37 亿无电人口 6。同时，全球还有多达 24 亿人仍使用传统生物质、煤或者煤油来满足烹饪需求，并因此长期受到室内空气污染的侵害，其中主要是妇女和 儿童 7 。这些无电人口和无法获得清洁烹饪 ii 的人口主要生活在撒哈拉以南非洲国家和亚洲发展中国家的农村地区 镇中心村用电质量全面提升，惠及 农村居民1.6亿人23。 绿色低碳产业发展：据Fraunhofer ISE估计，截至2021年7月全球光伏 农业装机容量超过14 GW，其中中 国装机容量最大，达到12 GW 24。 农机装备智能化：截至2023年底， 全国安装北斗终端的农机数量已达 220万台，作业效率和作业精度达到 国际先进水平25。2020年7月植保无 人飞机全国保有量超过8万台26。 清洁能源：2018年清洁能源占农村 西班牙的能源合作社主要经历了两个发展时期，第一个时期是 20 世纪初为偏远地区解决电力覆盖不足问题，第 二个时期是 2010 年以来以可再生能源为核心的新型能源合作社迅速发展。 412013 年《西班牙电力法》（Law 24/2013）首次明确了能源合作社在电力市场中的合法地位，推进电力市场自由化，但合作社在寡头垄断的市场中 仍面临竞争压力。2018 年皇家法令（Royal Decree-Law 15/2018），推动光伏自用模式，取消“太阳税”，允

件 ……………………………………………………………… 1 2 4 4 6 10 11 14 14 16 16 18 18 19 20 21 21 21 22 24 25 产品碳足迹管理体系建设进展报告（2025） 1 产品碳足迹指产品从原材料获取、产品生产、运输分销、使用消费到最 终废弃处理的各个环节所产生的碳排放量总和，是衡量生产企业和产品绿色 电子电器（新型显示） 成都市 21 贵州省 锂电池 贵安新区 轮胎 贵阳市 22 云南省 电解铝 昆明市 磷铵 昆明市 23 甘肃省 锂电池（铜箔产品） 兰州市 光伏产品 酒泉市 24 宁夏回族自治区 水泥 银川市 25 新疆维吾尔自治区 电子电器（变压器） 昌吉回族自治州 序号 省（自治区、直辖市） 试点产品 区域 引导产品碳足迹披露工作。2025 年 2 月，生态环境部牵头印发《关于促 支撑构建全国一体化数据市场，明确大力培育碳足迹管理行业可信数据空间， 赋能一二三产业融合发展。 产品碳足迹管理体系建设进展报告（2025） 23 图 1 可信数据空间能力视图 产品碳足迹管理体系建设进展报告（2025） 24 展 望 2024 年在党中央、国务院坚强领导下，在社会各界共同努力下，产品碳 足迹管理体系建设取得较大进展。下一步，我们将进一步深入贯彻落实党中央、 国务院关于建立产品碳足迹管理体系的工作部署，立足国内外需求，加强统筹