资料来源：国际钴协会，五矿证券研究所测算 动力电池 3C电池 30% 40% 4 珍惜有限 创造无限 1.2 短期新能源需求增速放缓，新能源金属价格重回低位区间 图表3：近年来中国新能源车渗透率快速提高，欧美增速缓慢 资料来源：IEA，中汽协，五矿证券研究所 图表4：锂钴镍价格近年来持续下跌 资料来源：SMM，五矿证券研究所测算  锂电下游需求主要由新能源车与储能驱动，其中以新能 2Gwh，储能电池出货量为303Gwh，动力需求占比较高。 结构性上分析，新能源车产业发展仍面临三大问题：1）中国新能源车销量一骑绝尘，但欧美国家销量增速缓慢。我国新能源车渗 透率近年来快速提升，但欧美新能源车渗透率仍难以突破20%大关。此背景下，上游新能源金属整体需求边际增速近年来放缓，在 需求端对价格形成利空。 5 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 铁锂比例-% 三元装机比例 珍惜有限 创造无限 资料来源：FEV Consulting, EPV，各品牌官网，五矿证券研究所 图表7：欧美油、电车制造成本主要差距在动力系统，锂电池继续降本是欧美新能源车渗透率突破的关键 关注下游需求拐点1：欧美新能源车何时实现油电平价。欧美新能源车最大痛点之一在于同级别电车售价显著高于油车，据FEV， 美国大众同级别车型途观与ID.4X相比，途观生产成本为1.91万美元，ID

化产品，大幅节省占地面积、提升综合效率、缩短交付周期。HVDC方案起步于2007年前后，与UPS相比具有供电效率高、 结构简单、占地面积小等优势，目前行业渗透率约为15%-20%，包括台达、维谛和中恒在内的主要企业大力推广HVDC应用，未来渗透率有望稳步提升。巴拿马电源在HVDC基础上进一步提升设备集成度，进一步提升效率、减少占地。 2023年以来，包括百度、阿里、Meta、谷歌等企业纷纷发布或启 I将在交 通、金融、制造、医疗、电信、能源、科研等诸多产业和领域发挥重要作用。 Ø 根据PrecedenceResearch预测，2023-2030年全球人工智能市场有望实现超过35%的复合增长率。2030年全球AI市场规模有望突破11万亿人民币。 Ø 根据中国信通院、IDC数据，2023年全球计算设备算力总规模达到1397EFops（FP32精度口径），其中智能算力规模为875EFlops 100000 120000 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 人工智能全球市场规模（亿元人民币） 复合增长率38.2% 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 图4：英特尔、AMD、英伟达主要芯片产品TDP变化趋势（单位：W） 资料来源：Rittal，国信证券经济研究所整理 算力强度通缩释放应用空间，电力设备有望受益

但本地消纳能力有限，加之疆电外送面临输电能力有限、网间调节能力薄弱等问题，因此对储能存在 长期需求；内蒙古特高压外送通道配储需求旺盛，加之“政策+资金”双驱动，推动特高压通道节点附 近储能规模化建设；江苏作为负荷中心，新能源渗透率提升导致调峰调频需求激增，江苏“715保供项 4 目” 在Q2拉动了大批独立储能装机，大规模工厂配储亦贡献了部分增量；此外，河北新能源装机快速 增长，但此前储能装机距“十四五”规划相差较大，2 独立储能可实现不同程度盈利。此 外，产业链降本给储能项目带来了更大的盈利空间，在EPC单价降低0.2元/Wh的情况下，项目IRR可 提高约2%。 图14 2024年部分地区独立储能项目内部收益率 数据来源：EESA数据库 2025 中国新型储能行业发展白皮书 此外，随着2025年初136号文的发布，强制配储模式退出历史舞台，储能行业也将迎来深刻而长 远的变革，从“政策驱动”迈向“市 目共计投运1370个项目，工厂配储仍为主要场景。据 EESA数据库统计，2024年江、浙、粤、皖、川渝和鲁等几个工商储发展较好或潜力地区中工商业储 能项目在工业企业中的渗透率最高仅为0.86%（浙江省），按照一定企业渗透率的增速进行测算（悲 观增速80%；中观增速100%；乐观增速150%），同时按照江浙粤三省为主要增长省份，皖、川渝和 鲁等为二类增长省份进行不同权重分配，且考虑到随着工商业光伏的持续上量必定会催生更多的配储

短期灵活性需求提升、多重市场营收风险、环境 价值体现在内的关键问题，相应配套市场机制可 依据实际需求，进行本土化设计。 ● 中国省级市场特色实践梳理：本报告参考资源 基础、市场建设进度和新能源渗透率等因素，选 取了8个各具特色的典型省（市、地区）进行梳 理与分析。各省市开展了具备地方优势的特色性 实践。主要包括： ○ 加速推进现货市场建设。部分具备条件的省 （市、地区）通过降低可再生能源保障小时 权，2022年《关于加快建设全国统一电力市场体系 的指导意见》强调要稳步推进省（区、市）/区域电力 市场建设，引导各层次电力市场协同运行 11，12。而省 份之间在资源禀赋、电力市场建设阶段、可再生能源 渗透率、经济产业与用电结构等方面均存在差异，这 使得省级电力市场在制定可再生能源和绿色电力交 易相关的机制规则时，和而不同，各具特色。借此契 机，本研究从两个维度出发，一方面全面梳理可再生 能源大规模部署和入市中遇到的挑战与海外市场机 电力资源的更高效配置，通过偏差惩罚规则倒逼可 再生能源发电企业提升短期出力预测精度，规范发 电企业的行为。现货交易频次高、周期短的特点更适 配可再生能源的波动天性，发电企业可以利用可再生 能源长期预测准确率低而短期预测相对准确的特点 参与现货市场获益。 12 第二章 | 全球经验与中国启示：适应高比例可再生能源的机制设计 需要指出的是，仅通过电力现货市场解决系统 平衡问题，存在一定局限性。电力系统中存在许多不

西北其他省（区） 有重要借鉴意义。 在大电网的脆弱性日益凸显的情况下，将地理位置接近的分布式可再生能源、负荷、 储能组成微电网，通过智能控制系统，不仅能够提高供电稳定性，还能提高能源使用效 率，实现节能降碳目标。建设一批高水平微电网项目，将为推动陕西能源转型，资源优 势向经济优势转化发挥重要作用。陕西省、市开展了一系列微电网试点示范项目，建立 了政府规划推动、试点示范项目覆盖面广、产业配套初步形成的发展基础。 计，到 2024 年底，新能源装机将突破 5000 万千瓦，新能源发电量达到 650 亿千瓦 时，新能源电力消纳量达到 700 亿千瓦时以上，新能源占全省电力装机比重突破 45%。 在新能源高渗透率的情况下，实现消纳目标需要多措并举。 根据 2017 年 7 月，国家发改委和国家能源局印发《推进并网型微电网建设试行办 法》的通知，微电网是由分布式电源、用电负荷、配电设施、监控和保护装置等组成的 深谷 � � 与冻结情景相比，动态情景下，由于陕西省分时电价政策调整和储能系统更新成本 下降，进一步提升了项目经济性，项目净现值增加了 66.8 万元，动态投资回收期缩短了 0.70 年，内部收益率提升了 0.56 个百分点。 7 陕西省微电网发展研究—基于典型示范项目的调查 表 2.3：微电网项目经济效益评价 冻结情景 冻结情景 动态情景 动态情景 项目 项目 成本（万元） 成本（万元）

................................. 28 图 3 A 股独立 ESG 报告披露数量和披露率（数据来源：Wind） .................................. 40 图 4 A 股按行业独立 ESG 报告披露率（数据来源：Wind） .......................................... 40 图 5 以 2030 年全 面碳中和为目标，加速推进清洁能源替代。2023 年自发新能源装机量超 32MW， 2024 年绿电签约目标 16 亿度，目前自有数据中心绿电占比 55%，自建园区绿电 覆盖率达 74%。华为聚焦技术创新与产业链牵引，其数据中心 7 大低碳技术（模 块化 UPS、间接蒸发冷却等）入选 2024 年工信部节能目录，其中爱尔兰某数据 中心采用间接蒸发冷却方案实现 PUE 1 系，使成员国工业固废再生利用率均值达 67%，德国更以"双轨制"回收体系实 现包装废弃物 96%的回收率。在技术端，生物基材料研发投入占全球 75%的发达 国家，已实现光伏面板银浆闭环回收率 98%、锂离子电池金属再生率超 95%的突 破性进展。这些实践印证，法治约束（如生产者责任延伸制度）、市场激励 （碳关税调节机制）与技术创新（工业生物技术）的三维协同，是驱动循环经 济跨越式发展的关键引擎。 我国已明确构建废弃物循环利用体系的战略路径。设定

上游产业降碳难度高的问题 在能源上，推动清洁替代和能源微网建设 通过循环改造降低全生命周期碳排放，试点园区表现 优于非试点园区 园区碳盘查尚未全面铺开，主要是头部园区与“两高” 园区在探索 数字化平台渗透率不高，园区对于低碳监管力度较弱 3 “碳达峰、碳中和”是关系未来四十年中国经济社 会发展的重大战略，随之而来的是一场广泛而深刻 的社会经济系统性变革。数以万计的园区是中国工 业发展的前沿阵地，它们贡献了全国一半以上的工 2-3. 含难减排产业的两种发展策略对比（以石化化工为例） 图 2-4. 园区电力及清洁能源占比 园区 A 石化化工为第一大产业，贡献了 超 50% 的工业产值 园区 B 石化化工产值贡献率低于园区 A，石化化 工产业与汽车及零部件产业几乎并驾齐驱 石化化工产业特色 园区石化产业上中下游全面发 展、园区石化产业关联度达 95% 精深发展为主，着力发展精细化工 低碳发展措施 • 进一步提升电子信息及汽车零 强化能源与排放管理调控将为园区提供可靠的减排 方案。 园区整体能源消费监测监管力度较弱，数字化平台 渗透率不高。目前仅 22% 的被调研园区建立了能源 信息监管平台，融合“源网荷储 + 能源管理”的智 慧化能源管理平台更是凤毛麟角，仅占样本总容量 的 6%。另外，2020 年时，有 3 家园区表示正在建 2.5 数字化平台渗透率不高，园区对于低碳监管力度较弱 设或拟建设智慧化能源管理平台以提升能效水平。

海康威视标杆研究 3 常识数据 • 2017 年全国城市供水管道长度约 78.3 万公里，比上年增长 4.9% 。 • 水十条中提出“到 2020 年供水漏损率控 制在 10% 以内”的目标，全国 654 个城 市平均管网漏损率超过 15% ，最高达到 70% 以上，尤其农村更加严重，总体距 发达国家 6-8% 还有较大的差距。 • 2017 年全国城市排水管道长度达到 62.3 万公里，比上年增长 万公里，比上年增长 6.9% 。 • 2017 年全国城市共有污水处理厂 2209 座，污水厂日处理能力 15810 万立方米， 比上年增长 6.2% 。城市污水处理率 93.44% ，其中污水处理厂集中处理率 89.80% ，城市再生水日生产能力 2762 万立方米 4 什么是智慧水务 • 名称定义：智慧水务指的是通过信息化技术方 法获得、处理并公开城市水务信息，从而有效地 管理城市的供水、用水、耗水、排水、污水收集 年并购上海肯特仪表股份有限公司，主营智能电磁流量计、智能时差式超声波流量计、智能涡街流 量传感器等， 105 ， 000 ， 000 元持股 75.00% ，资金来源为募集资金 • 我国智能水表渗透率为 18.20% ，较智能气表 50% 、智能电表 90% 的渗透率处于较低 水平。年国内家 庭机械水表保有量约 3.16 亿只，若全部替换成智能水表，替换空间近 800 亿元。由于 NB-IoT 技术适用 于低功耗广域网市场，能够实现物联网智能水表及终

杂形态。在新型能源体系下，能源供给由煤炭为主的能源系统 转向煤、油、气、核、新能源、可再生能源多轮驱动的能源供 应体系，电、氢、热、气等多种能源网络的高效灵活转换、互 济互通将实现多种能源的灵活配置，极大优化能源综合利用效 率。另一方面，伴随能源系统的演进而涌现的新兴技术和新兴 市场机制将重新定义用能模式，能源网络与交通网络、算力网 络等跨行业的融合，将催生车网互动、虚拟电厂、零碳算力中 心等新兴场景，引入跨领域主体深度参与能源互动，共同组成 以捕捉的碳排放属性将通过电碳耦合模型与易于计 量的电能关联起来，从而实现以电力数据透视电力 系统绿色属性，实现对碳资产的全面盘查、认证与 溯源，在赋能减排决策的同时支持清洁电力通过碳 资产交易兑现绿色价值。 荷：电能向更多终端用能场景渗透，用能设备由传统 的刚性、单一用能属性向柔性可控、产消并存转变， 局部负荷电-气-热-冷多能协同，并在区域内通过智能 化技术聚合、调控，实现互补平衡，进而在用能管理 的基础上衍生全新的能源业态，成为能源与其他行业 一代数智化技术，通过全面感知、高效协同、自主学习和数据 追溯的能力，成为应对这些挑战的核心工具。 在未来电力系统的运行中，电力AI大模型、电力智能物联 （AIoT）技术等数字化智能技术不仅能提升清洁能源的发电效 率和收益水平，还将促进多元化储能设施的发展，为系统提供 灵活调节资源，并提供更优的协同调度方案，以提升电力配送 的效率与可靠性，为电力用户带来更灵活经济的用能方案。更 关键的是，数字化智能化技术深度耦合碳流、数据流和电力