免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 车路云一体化：智慧出行的中国方案 华泰研究 通信 增持 (维持) 通信设备制造 增持 (维持) 研究员 王兴 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc 2024 年 7 月 12 日│中国内地 专题研究 车路云一体化是目前我国智慧出行的答案 车路云一体化是车、路、云、网多元要素构成的高效信息系统，与单车智能 同为自动驾驶的技术路径，两者相互促进，后者是前者的基础，前者则是后 者的升级，可以弥补单车智能在感知、数据、计算上的短板。我国目前选择 车路云一体化这一路线，我们认为原因在于：1）从技术水平来看，我国车 载高端芯片、自动驾驶 载高端芯片、自动驾驶算法上较发达国家有差距，仅靠单车智能追赶不易； 2）从基础设施禀赋及国情来看，我国 5G 网络基建完善，智能路侧单元存 量领先，基础设施投资由政府主导，更适合走“系统性”路线。 五部委政策指引、试点企业及城市落地，车路云一体化有望全国推行 今年 1 月，工信部等五部委给予顶层政策指引，正式启动车路云一体化城市 试点工作。我们看到，近期试点工作正有序落地：1）首批 9 个进入智能网 联汽车准入和上路

43 图表 36 晶泰科技领航资深独立投资者股权占比情况................................................... 44 图表 37 2022 年“一带一路”高贡献医疗设备出口结果..................................................47 图表 38 医疗领域判别式 AI 与生成式 AI 对维度对比.... 如今 FDA 鼓励药企采用数字健康技术（DHT）进行临床试验申办，间接引导着药企的 进一步开展转型。以 eCOA 为例，美国约 80%的临床研究都以 eCOA 的形式进行，欧 洲也有 60%依照这一路径，而中国只有不到 5%的申办方使用了 eCOA。当出海“欧美” 成为大势所趋，FDA 的政策也将传导至中国的药企。目前，Medidata、Veeva 等企业 已将 AI 融入数字化转型解决方案中 在三维重建与模拟方面也展现出了强大的能力。它能够对冠状动脉及其周围结 构进行精细的三维重建，并模拟手术过程，帮助医生评估手术难度和风险，从而制定出 更为个性化的手术方案。基于三维重建模型，AI 还能够规划出最佳的支架或球囊输送路 径，确保手术过程的安全和有效。 术中辅助方面，AI 的作用同样不可或缺。它能够实时分析 X 光透视等影像数据，提供 精确的血管位置和病变信息，辅助医生进行精准的支架或球囊定位。同时，根据术中实

型平权，同时也将刺激其他头部模型厂商加快推出性能更强、成本更具 竞争力的模型。而随着模型调用门槛降低，AI终端有望加速落地，而AI+ 快速发展也将反哺训练算力、推理算力需求。  AI终端有望加速落地。AI手机：苹果国行AI功能渐行渐近，三星国行S25 系列搭载智谱Agentic GLM，而华为、荣耀、OPPO等多家国产终端近期 亦官宣接入R1模型。群智咨询预计今年全球智能手机出货量同增4%。其 中我国出货量同增4.9%，增速好于全球市场，除了受AI加持外，国补政 Meta引起市场广泛关注，接入Llama3大模型后，能够实现智能 问答、通话及发送信息、实时翻译等一系列操作，并且能够通过摄像头 对现实场景进行分析并回答用户提出的问题，出货量已超过200万副， Meta及依视路陆逊梯卡在业绩发布会上对AI眼镜发展表态积极。而国产 终端如雷鸟、闪极等品牌亦积极推出相关产品，渗透率有望快速提升。 据Wellsenn XR预测，2029年销量有望达到5,500万副，渗透率约3.48%。 终端（手机、可穿戴、玩具等）有望加速落 地，而 AI+快速发展也将反哺训练算力、推理算力需求。 2. AI 终端有望加速落地 2.1 AI 手机 苹果 FY25Q1 业绩符合预期，国行 AI 功能渐行渐近。苹果 FY25Q1 营业收入为 1,243 亿 美元，高于市场预期的 1,241 亿美元，同比增长 3.95%，主要得益于 Mac、iPad、服务 等业务增长较好。2 月 11 日，据 The

尽管 DeepSeek 大幅降低了训 练成本，但是正在催生更庞大的应用生态，带动推理需求快速上升，我们认为训练向推理 的切换并不会改变功耗膨胀的大趋势，但是算力需求的结构性改变使得能效比和碳足迹逐 渐取代单纯的算力指标，成为衡量 AI 企业核心竞争力的关键维度。 图表9： 主流 AI 芯片 8GPU 整机方案功率一览 资料来源：Vertiv，各公司官网，华泰研究 方案，且仍为当前最主流的供配电方案。为保 障可靠性，UPS 方案通常使用 N+1、2N、DR、RR 等供电架构，但是也不可避免地带 来冗余造成的低效率。根据台达的数据，当前 UPS 系统效率为 95.1%，全链路效率 86.6%。 2） HVDC 高压直流系统：HVDC 方案逐渐被数据中心验证，在中国市场率先扩散。HVDC 系统能有效避免交流供电中的多次变流和变换进而减少能源转换损失，具有模块化、效 率高、可靠性高、成本更低等优势。HVDC 系统整体效率为 95.1%，全链路效率为 88.3%（相比 UPS 方案高 1.7pct），并 且占地面积相比 UPS 方案减少约 20%。 3） 巴拿马电源系统：互联网公司数据中心的发展催化对供配电系统简化、减少辅助支持设 备空间等新要求，巴拿马电源方案应运而生。巴拿马电源基于 HVDC 方案将电路和磁 路融合创新，供电传输一步到位，使得在系统架构简洁的同时提升链路可靠性。根据台 达的数据，当前巴拿马电源系统整体效率为

觉得 为什么会这样？ " 等 问题激 • 明确学习目标： 每次与 AI 互 动前， 先确定此次对话 要达 成的具体教育目标 • 分阶段设计： 将复杂概念 分 解为多次对话， 循序渐 进 • 生活场景融入： 将抽象概 念 与日常生活场景结合 • 角色扮演引导： 让 AI 扮演 特 定角色， 增加互动趣味 性 • 故事化呈现： 通过故事形 式 发思考 辅助孩子的语文学习？ 第三步 ： A I 通过引导和训练， 帮助孩子提升 阅读理解的核 心能力 。 将不会的问题拍照上传到 DeepSeek ， 点深度思考 R1 仔细阅读深度思考过程， 帮助理清解题思 路 第二步： 第一步： 阅读理解提升 第三步： 如果完全不明白， 采用苏格拉底提问法 把复杂的问题拆分， 形成一个一个孩子能理解的小问题， 这 样写提示词 （这道题我完全不懂， 请你用苏格拉底提问的方式， 如何借助 DeepSeek 引导孩子的情绪管理与沟通技 巧 第一步： 将孩子遇到的情绪问题发送给 DeepSeek ， 并赋予 AI 儿童情绪处理的身份， 第二步： 通过深 度思考理解 处理问题的思 路逻辑 通过 AI 给出的内容进行实 践 让 AI 可以更好的回答问 题 第三步： 如何借助 DeepSeek 进行有效的亲子沟通？ 场景： 打破日常沟通僵局——用 AI 生成「趣味话题库」 问题：

中国邮政储蓄银行：新核心统一查询——实时数据分析查询的分布式解决方案 中信建投证券：长尾客户普惠数智金融服务平台 安诚保险：保险客户自助服务平台 太平洋寿险：云原生 paas 平台 财信人寿：“吉小星”AI 助手——保险全链路智能增效引擎 国泰海通证券：基于 AI Agent 的金融云平台全场景运维决策机制研究 05 07 09 11 15 19 23 25 27 01 47 51 46 50 AI 浪潮不同于元宇宙、区块链等热门议题， 热度过后虽然可以局部落地，局部见效，但离大多数员 在算盘时代、大型机、小型机时代，银行的 IT 应 用无疑是走在各行业前列的，进入互联网时代，银行渐 渐落后了，银行已经尽了洪荒之力，却依然摆脱不了被 动的局面。在支付、小额消费贷款、大数据风控等领域 更是处处挨打，用“依附互联网巨头开展业务”形容也 不为过。凭借牌照、网点优势、强大队伍、资金成本低、 化运营体系，全面提升经营管理的精细化水平和价值创 造能力。 在经营管理数字化上，东方证券重点推进两大核心 任务：一是通过构建数智化合规、风控、审计平台，提 升内生性合规风控能力，形成贯穿业务全链路的智能内 控体系；二是整合业务流程数据，推动财务、人事、办 公等管理系统的智能化转型，通过智能化工具提升决策 精准度和运营效率。 数字化转型作为一项中长期战略工程，需要通过阶 段性总结与持续优化来推动逐级跃升。纵观东方证券近

成果，部分 AI+新药企业为药企 或药物研发 CRO 企业提供更具广度和深度的端到端 AI 技术服务。 4) 快速发展期（2020 年-至今）：随着技术进步，AI+新药企业与传统药企的合作逐 渐深入，最早成长起来的一批 AI+新药企业相继取得实质性成果，逐渐形成 AI 制药的早期参与者、互联网巨头和传统制药企业三股势力。 图1 AI 技术在制药行业的中的应用发展历程 资料来源：Deep 从期刊文献中提取信息，将基因、疾病、化合物和生物通路联系起来， 并将其与基于大型语言模型的问答功能相结合，以快速识别疾病发展 的遗传基础和分子机制，促进药物靶点和生物标志物的识别。 信号通 路激活 分析 Insilico Medicine 通路激活网络分解 分析方法 iPANDA iPANDA 以疾病患者样本中基因表达水平与正常组样本的平均表达水平 之间的倍数变化作为输入，并引入基因重要性因子来表征基因对通路 晶型预测助力仿制药新晶型开发，预测未能从实验中开发的晶型结构。通过理论计 算了解晶型稳定性全景，判断是否存在其他稳定晶型或可开发亚稳晶型，评估各个实验 晶型和潜在虚拟稳定晶型的相对稳定性，可为实验制备可开发的稳定/亚稳晶型提供思 路。 行业研究·医药与健康护理行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

负载方面，市场对大负载协作机器人需求有所增长，众多厂商推出大负载协作机器人产品，在协作码垛场景中逐渐 形成现象级应用，其他行业领域渗透率持续提升，如科研教育等细分市场均同比増长。值得注意的是，随着负载的逐 渐扩大，协作机器人与工业机器人的边界正逐渐模糊。 当前，协作机器人行业仍处于发展初期阶段，市场基数相对较小，下游应用仍主要在工业领域。GGII 数据显示， 2024 年中国协作机器人销量为 4.0 万台，在汽车及零部件、3C 协作机器人与工业机器人的下游系统集成虽在具体应用、安全要求、灵活性设计上有所区别，但它们都属于工业自 动化的重要组成部分，共同推动着制造业及其他行业向智能制造转型。随着技术的不断进步，两者之间的界限也在逐 渐模糊，彼此借鉴优势，向更加安全、 灵活、易用和智能的方向发展。 除了在工业领域能够应用于各类人力密集型的制造工序，在商业、服务业领域亦表现出良好的可拓展性。集成商 通过将协作机器人整机、末 运动时，通过快速响应算法、振动抑制算法，将轨迹跟踪误差控制在 0.1mm 内。该技术尤其适用于高速搬运、装配场 景。 2.智能碰撞检测与柔顺控制，提升人机协作安全性 智能碰撞检测与柔顺控制技术通过构建“感知-决策-响应”的全链路安全体系，显著提升人机协作的安全性与可靠 性。该技术以关节动力学模型为基础，结合高精度传感器实现1ms 级碰撞检测响应，配合阻抗与导纳控制策略，实时 分析碰撞过程中各关节输出力矩及电 机电

Web 3.0 ——下一代互联网的变革与挑战 姚前 陈永伟 等 著 中信出版集团 目录 前言 第一章 Web 3.0：渐行渐近的新一代互联网 第二章 Web 3.0：变革与应对 第三章 Web 3.0的经济逻辑 第四章 DAO：Web 3.0时代的组织和治理 第五章 DeFi：Web 3.0时代的金融变革 第六章 Web 3.0时代的商业创新 第七章 Web 3.0语境下的数字资产 GameFi（加密区块链游戏）、SocialFi（社交金融）、X to Earn（代币化项目之一）、元宇宙、创作者经济等诸多主题。 希望本书的出版，能对学界和业界大有裨益。 第一章 Web 3.0：渐行渐近的新一代互联网 姚前 互联网是人类通信技术的重大革命，对人类社会产生了极其深 远的影响。随着当前各类信息技术的迭代创新，互联网正呈现向下 一代演进的趋势。这一演进或将引发新一轮信息革命，进一步深刻 倪楠.Web 3.0时代来临？[J].互联网天地，2006（01）:7. 徐忠，邹传伟。区块链能做什么、不能做什么？[J].金融 研究，2018（11）:1-16. 姚前.Web 3.0：渐行渐近的新一代互联网[R].中国金融工 作论文，2022. 张涛，李睿，魏磊，等.基于区块链的去中心化数字身份研 究及验证[J].通信技术，2021（10）:2398-2402. 郑磊。去中心

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