2022E 2023E 2024E 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 全球及中国 AI 年全球半导体收入前十公司 图：全球 PC GPU 市场出货量占比 图：全球独立 GPU 市场出货量占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源： Jon Peddie Research ，国信证券经济研究所整 理 1 2 3 资料来源： Bloomberg ，国信证券经济研究所整理 图：公司 FY01-FY23 毛利率、净利率及研发费用率 图：公司 FY01-FY23 营业收入及净利润 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 300 250 200 150 100 50 0 (50) 营业收入（亿美元） 净利润（亿美元）

Claude-3.5-Sonnet 不分伯仲。 l DeepSeek-V3 模型生成速度提升至 3 倍。通过算法和工程上的创新， DeepSeek-V3 的生成吐字速度从 20TPS 大幅提高至 60TPS ，相比 V2.5 模型实现了 3 倍的提 升，能够 为用户带来更加迅速流畅的使用体验。 l DeepSeek-V3 模型具有更优的模型性能 / 价格比例。随着性能更强、速度更快的 DeepSeek-V3 2020 2021 2022 2023 2024 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2023 2024 2025 2026 2027 2028 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 AI 推动全球 PFLOPS 989 TFLOPS 989 TFLOPS 989 TFLOPS 312 TFLOPS 312 TFLOPS 366 TFLOPS 191 TFLOPS FP32 80 TFLOPS 60 TFLOPS 67 TFLOPS 67 TFLOPS 67 TFLOPS 19.5 TFLOPS 19.5 TFLOPS 91.6 TFLOPS 90.5 TFLOPS FP64 40 TFLOPS

摘要：大模型能力提升不断解锁新的应用场景 过去一年，大模型能力的发展速度超出我们预期。以衡量 LLM 的常用的多语言理解均值评 测标准（MMLU）为例，2021 年底全球最先进大模型的 MMLU 5-shot 得分刚达到 60%， 2022 年底超过 70%，而 2023 年底已提升至超过 85%。在语言能力之外，AI 大模型的多模 态能力也快速提升。2023 年初，主流闭源大模型通常为纯文本的 LLM。2023 年至今，闭 、音频。2022 年 9 月，红杉资 本预计还需要近十年的时间，大模型才能实现实习生级别的代码生成、好莱坞质量的视频 和区别于机械声的人类质量语音，但是实际进展远超当时预期，Sora 已经能够生成 60s 的 高质量视频，GPT-4o 和谷歌 Gemini 都已经能够实现具备感情的实时人机语音交互。 我们看到，随着大模型能力的不断增强，AI 的作用不断深化，生成式 AI 新的应用不断被解 锁。通过对 20,483 50% 10,170 扬声器，麦克风，光学镜头，结构件，触控马达 601231 CH 环旭电子 33,535 60,696 48% 28,932 SiP封装 300115 CH 长盈精密 13,714 13,627 47%

50% 60% 70% 0 2 4 6 8 10 12 2017 2018 2019 2020 2021 2022Q3 营业收入（亿元） 增速（%） 0.71 1.42 2.13 2.24 1.79 0.83 98.51% 50.31% 5.30% -20.12% -48.83% -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 资料来源：公司公告，安信证券研究中心 46.87% 51.35% 47.57% 46.69% 38.11% 43.05% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2017 2018 2019 2020 2021 2022Q3 智慧口岸（%） 智能交通（%） 综合毛利率(%) 8.80% 8.73% 6.88% 7.29% 6.59% 7.09% 研发费用（亿元） 占营业收入比例（%） 212 336 422 537 34.25% 40.29% 44.89% 53.27% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 0 100 200 300 400 500 600 2018 2019 2020 2021 研发人员 研发人员占比 公司深度分析/盛视科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。

长期目标。然而，在平衡这些环境目标与行业快速 增长之间仍然是一个重大挑战，尤其是在电力基础 设施难以跟上步伐的情况下。 19 预测2025年 租金增加 这些改进使同样面积的计算能力提高40%–60%。趋 势是继续向更高密度发展，一些下一代设计通过先 进的冷却解决方案和高密度计算架构，目标每机架 超过100kW。垂直扩展通过优化高密度运行提高资 本效率和功率利用率。 数据中心产业在2024年面临紧张的市场条件，优 增加机架密度 20 多个新兴市场 总裁，北美Vantage公司 Dana Adams 德克萨斯州达拉斯西部，数据中心的发展因可快速 获取的电力而迅速增长，这比其他主要市场更快。 在超过60吉瓦的计划容量下，达拉斯正在向之前被 忽视的区域扩张，这些区域拥有丰富的土地和有利 的税收优惠。这一增长轨迹使达拉斯定位成为美国 第二大数据中心市场。 花旗研究预计，数据中心市场将以17%的年增长率 劳尔·萨维德拉，科里尔数据中心顾问负 责人，分享了他的观点。 开关： 650MW 段落： 4,755兆瓦 优势： 224MW 科洛沃雷 20MW EdgeCore： 216兆 瓦 NOVVA: 60兆瓦 PowerHouse: 300M W 23 在我对该地区进行考察时，很明显，开发集中在TRI C区域内，如图所示。里诺不断增长的市场份额具有 许多新兴市场的特征。它战略性地靠近一个主要市

2020, viewed 4 th March 2025, 60e9454d83ea0ce086a8387a. html> *Original targets used percentage points. Data simplified to growth rate 2021 and 2025 59 Decrease in industrial water usage intensity (% compared to 2015) - - -23 -41 -57 60 Reuse of solid industrial waste (% total waste) 62 65 73 79 57 61 (2022) 58596061 These impressive viewed 4 th March 2025, 59 Ibid. 60 In 2015, China’s industrial water usage per CNY 10,000 of value added was 58 cubic metres. The same

产品需求的提升。未来 4G 产品 有望超过 WiFi 产品。 低功耗产品配网：WiFi 与 4G 104 100.5 91.5 26 33.5 43.5 8 15 0 20 40 60 80 100 120 2022 2023 2024 WiFi4 wifi6 4G cat1 20.8 瑞昱 欧美和台系品牌受国产替代影响，竞争力变小 南硅 产品规格单一，市场投入减弱 189 250 8.9 11 13 22.5 28 37.8 50 16% 24% 18% 73% 24% 35% 32% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 50 100 150 200 250 300 2020 2021 2022 2023 2024 2025E 2026E IOTE 2025 上海站：6 月 到 2029 年将达到 3.3 亿美元，年复合增长率为 5.1%。这一增长主要得益于户外运动 热潮的兴起、野生动物研究需求的增加，以及安防监控领域的扩展。 北美和欧洲是当前主要市场，占全球份额的 60% 以上，所以传统打猎摄像机， 市场份额主要美国厂商占据，不过基于红外热成像技术迭代和红外热成像模组价格下 探，国内厂商比较成熟的 4G 打猎摄像机迎来很大的发展机遇，能支持实时监控，更 适合大型猎场或是偏远地区。

后台人力全部上线 ，除团队除经理及 1 名骨干外（报备 资源团队） 2. 资源规划团队 10 分钟内邮件发布全员支援邮件 3. 启动备援机制（双休日和国定假期 ) 4. 启动备援机制后 60 分钟 ，值班组长拉取数据 ，并邮件反 馈 ，抄送客服中心主管群、客户中心组长群。（双休日和 国 定假期 ) 1. 各大组其他人数不超过 3 个； 2. 后台各团队上线率大于 50% 培训学习 收入价值 综合评 分 案例： 数字化绩效管理平 台 比员工更了解自己 用大数据关注员工的点滴成长 数字化风控管理 异常行为侦测 · 服务质量 60%+ ( 考核权 重 ) · 一票否决营销及催收 等指标 · 一通电话解决指 标 · 首问负责指标 案例： 金融行业数智化险管控管 理 · 在线时长 · 员工事后小休时 长

行或孤立运行，与大电网互通互济、协调运行，能够促进分布式电源与可再生能源的大 规模接入，实现对负荷多种能源形式的高可靠供给。 青岛市化石能源资源全部依赖外部输入，是典型的能源输入型城市，2020 年青岛 市电力对外依存度达到 60%，2022 年这一比例继续上升达到 65.9%。随着“双碳”战 略的深入推进，青岛加大了可再生能源开发力度，截至 2023 年年底，青岛新能源发电 总装机达到 449 万千瓦，比 2020 年增长了 屋顶光伏和光伏车棚、20kW 风电机组，以及主电 网构成；“网”是能源传输网络，包括输电线路和电力系统设备（配电室、配电箱等）； “荷”由智能照明、智能空调，以及充电桩组成，其中，充电桩具体包括 2 个 60kW 直 流充电桩、2 个 30kW 直流充电桩和若干 7kW 交流充电桩；“储”由 683kWh 锂电储 能电池组成。既可以满足电网削峰填谷，提高光伏系统的消纳率，还可以作为备用电源 为园区 数量 数量 控 智能微网控制器和能源路由器 1 套 源 变桨距风力发电机 10kW�DC400V 2 套 独立塔杆 16 米 2 套 光伏组件 1448.2kWp 1 套 光伏并网逆变器 60kW 14 套 50kW 4 套 直流变流器 200kw 1 套 储能逆变器 100kW 1 套 250kW 1 套 储 储能系统 683kwW 锂电 1 套 10 青岛市微电网发展研究—基于典型示范项目的调查

26 日，查阅日期 2025 年 3 月 4 日，60e9454d83ea0ce086a8387a.html> 58 尽管中国实现了到 2020 年减排 22% 的目标，但也宣布了 2021 年至 2025 年间减排 18% 这一不那么雄心勃勃的目标；这表明规划者已然认为，《中国制造 被压到了最低点。地方 政府往往进一步加剧了这种态势，他们起初对某家公司寄予厚望、大力押注，而一旦该企业面临工业产能 过剩的威胁，他们便会以不可持续的方式投入资金来扶持其发展。 64&65 60 2015 年，中国每 10,000 元工业增加值用水量为 58 立方米。到 2025 年，这一数字下降到了 25 立方米。这代表了 57% 的降幅，尽管其中一部分可归因于通货膨胀。《2015 ntrepreneurial-chinese-local-government-over> 单位工业增加值 用水量下降幅度 （%，与 2015 年 相比） - - -23 -41 -57 60 工业固体废物综合 利用率（%，占总 废物百分比） 62 65 73 79 57 61（2022 年） 引言：《中国制造2025》十年回顾 15 引言：《中国制造2025》十年回顾 中国制造2025：实现技术领先的代价