S1440518100009 SFC 编 ÷ ： BQQ828 分析师：沃昕 ß woxinyu@csc.com.cn 010-56135215 SAC 编 ÷:S1440524070019 分析师：李梓豪 lizihaodcq@csc.com.cn 010-56135214 SAC 编 ÷:S1440524070018 分析师：吴马涵旭 wumahanxu1@csc.com.cn 年代间行业逐步向买方投顾模式转型，期间 1975 年取消固定佣金制、 1980 推出 12b-1 规 则、 1977 年以 Vanguard 为代表的直销及免佣基金崛起、 1984 年以嘉信理财为代表的基金超市模式出现加剧渠道竞 争 ; 3 )20 世纪 90 年代以来，以嘉信理财为代表的 TAMP 及 RIA 托管等 ToA 平台涌现，降低了投顾在客户 账户管理 及其他非专业领域如文件管理、合规管理等方面的难度和准入成本，推动行业买方转型 2001 年互联网金融泡沫破灭， 以 信任主导的买方投顾模式则在陪伴投资者持续穿越周期的过程中最终实现规模的稳健增长。 Ā 表 8ÿ 美 ÿ 财富管理行业发展历程一览 资料来源 ÿ 维基百 ù, 嘉信理财官网， Y 锋集团官网，彭博，中信 建投 3.2 传统投顾面临痛点及数字化转型的核心逻辑 投顾业务流程复杂 ，营销、获客、开户、账户管理、交易、托管、结算、配置，投前、投中、投后 ……

AIGC大幅拉升效率。包括AI辅助报告解读、推荐检 查项目、疾病预测等。整体商业化落地较快，数据获取成本较高。相关标的：迈瑞医疗、创业慧康、金域医学、朗玛信息、润达医疗、医渡 科技、讯飞医疗科技、医脉通、卫宁健康、嘉和美康、万达信息、塞力医疗、久远银海、京东健康、阿里健康、固生堂、万孚生物、平安好 医生。  AI 健康管理：平台依托模型生成个性化防控方案，推动慢病管理从“被动治疗”转向“主动干预”。其中包括可穿戴类产品，定制化干预方 贝瑞基因 03 AI 医疗信息化 辅助决策 塞力医疗 迈瑞医疗 讯飞医疗 科技 朗玛信息 金域医学 润达医疗 创业慧康 卫宁健康 万达信息 医渡科技 嘉和美康 久远银海 京东健康 固生堂 阿里健康 平安好医生 万孚生物 医脉通 05 AI 制药 健康元 悦康药业 晶泰控股 药石科技 信立泰 药明康德 化实验室 资料来源：公司官网，公司新闻，公司公告，西南证券整理 53 晶泰控股：基于量子物理、人工智能赋能的药物及材料科学研发公司  晶泰科技（XtalPi）成立于2015年，由温书豪、马健及赖力鹏三位美 国麻省理工博士联合创办，总部位于深圳。公司是一家以人工智能（ AI）和量子计算驱动的科技创新公司，专注于医药、化工、材料等领 域的研发技术与服务  药物发现解决方案：

定义：B端自我管理主 要是定位于医院端利用 AI技术提高内部运营管 理效率 • 商业模式分类：电子病 历、药事管理、HIS系 统、供应链管理等 • 代表性公司：Epic Systems、Cerner、嘉和 美康、卫宁健康 资料来源：国联民生证券研究所整理 “AI+医疗”相关公司 主线一：硬件+AI ➢ 测序：华大智造等 ➢ 机器人：微创机器人等 ➢ 小设备：三诺生物、鱼跃医疗、乐普医疗等 数据：医院/体检机构/穿戴设备 • 硬件：AI芯片/传感器/智能终端 • 软件：算法框架/医疗影像分析 • 技术：5G/脑机接口 • 可穿戴设备：华为、苹果 • 智能终端：鱼跃医疗、三诺生 物、怡和嘉业、德康医疗 • 新兴技术平台：Neuralink、 BrainCo（强脑科技） 中游 技术应用层 下游 应用场景 • 健康管理平台（AI健管师/慢病 管理） • 应用场景：运动/营养/心理/睡 60.35亿元，2023-2033年CAGR为16.7%。中国CDSS市场的主要企业包括传统医疗信息化企业、专注于人工智能和大数 据的新兴科技公司。核心参与者有讯飞医疗科技、百度、美康医药、惠每科技、嘉和美康、润达医疗、卫宁健康等， 其中讯飞医疗科技为国内龙头。 中国CDSS市场规模 资料来源：LP Information，讯飞医疗科技招股书，国联民生证券研究所 14.2% 13.4% 7

达医疗、鹰瞳科技、乐普医疗、我武生物； AI+医院/医保系统：卫宁健康、国新健康、久远银海、万达信息、东软 集团、讯飞医疗科技、创业慧康、中科软、医渡科技、朗玛信息、东华 软件、智云健康、医脉通、嘉和美康； AI+制药：晶泰控股、成都先导、泓博医药、药石科技、美迪西、恒瑞 医药、百济神州、荣昌生物、云顶新耀。 ◼ 风险提示：政策推进不及预期，行业竞争加剧。 -23% -16% -9% 瞳科技、乐普医 疗、我武生物； AI+医院/医保系统：卫宁健康、国新健康、久远银海、万达信息、东软集团、讯飞 医疗科技、创业慧康、中科软、医渡科技、朗玛信息、东华软件、智云健康、医脉通、 嘉和美康； AI+制药：晶泰控股、成都先导、泓博医药、药石科技、美迪西、恒瑞医药、百济 神州、荣昌生物、云顶新耀。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 的慢病管理效率。 2192.HK 医脉通 推出国内首个大模型驱动的 AI 医生 MedliveGPT（医脉通大模型），已接 入 DeepSeek 加速 AI 商业化落地。 688246.SH 嘉和美康 已经接入 DeepSeek 大模型，正在进行基于专业领域内的训练 2228. HK 晶泰控股 为客户提供药物发现解决方案、智能自动化解决方案 AI+ 制药 688222.SH

 投资建议：受益标的：控制（云天励飞、软通动力、智微智能），传感（奥比中光、虹软科技、奥普特、思特威、联创电子），灵巧手（兆威机 电、捷昌驱动、曼恩斯特）, HW、SLS链（祥鑫科技、秦安股份、豪能股份、隆盛科技），小米链（金杨股份、金博股份），宇树链（长盛轴承、 曼恩斯特），仿真训练（索辰科技），其他（科远智慧、能科科技、麦迪科技）。  风险提示：1）宏观经济下行风险；2）行业竞争加剧； 半年，思特威在安防领域以超过50%的市场占比位居全球出货量第1， 车载领域出货量位列全球前3，手机领域出货量跃升至全球前5，已跻身手机CIS厂商第一梯队。 全球CMOS市场份额 索尼 三星 豪威科技 意法半导体 安森美 海力士 格科微 思特威 其他 207.43 213.28 233.66 253.13 273.27 247.4 295.4 361.4 435.6 002965.SZ 祥鑫科技 56.13 114.62 26.54 20.53 17.17 603758.SH 秦安股份 12.75 55.95 23.22 18.47 15.17 603809.SH 豪能股份 17.53 112.40 34.50 27.34 22.20 300680.SZ 隆盛科技 42.18 97.45 42.03 31.57 24.81 小米链 301210.SZ 金杨股份

宇信科技：基于鲲鹏原生开发金融软件，让金融信息处理更高效 83 4.2 电信 86 4.2.1 浩瀚深度：鲲鹏原生赋能 DPI 采集系统，网络数据可视化处理更加高效 86 4.2.2 恒安嘉新：基于鲲鹏原生开发安全采集分析平台，保障企业信息系统安全稳定运行 89 4.3 政府 91 4.3.1 超图软件：基于鲲鹏原生开发地理信息系统，让自燃资源评估更高效 91 4.3.2 调优后 提升 20%+ 89 / 鲲鹏原生开发技术白皮书 鲲鹏原生开发行业案例 恒安嘉新（北京）科技股份公司（简称：恒安嘉新）专注于通信网和互联网数据治理和安全防护，为行业用户提供“云 网边端业数智安”综合解决方案，致力于成为智慧城市数智基建搭建者和全连接服务运营者。 4.2.2.1 业务背景 恒安嘉新的核心产品之一安全采集分析平台能够实时捕获恶意流量、集中分析研判，对公共互联网中移动恶意程 万。 4.2.2.2 鲲鹏原生方案 为了实现上述目标，恒安嘉新选择基于鲲鹏软硬件平台打造安全采集分析平台一体机解决方案，结合鲲鹏天然的 多核高并发、高安全等优势进一步增强稳定性和可用性，同时，通过结合鲲鹏开发套件 DevKit，提升开发效率， 优化流量分析处理专项指标。 图 4-9 恒安嘉新安全采集分析平台方案 4.2.2 恒安嘉新 — 基于鲲鹏原生开发安全采集分析平台，保障企业信息系统安全稳定运行

具备开源、低成本和高性能的特 性，各大云厂接入 DeepSeek，有望加速推动大模型走入千行百业，带 动推理需求实现增长，服务器产业链有望受益。建议关注电源、PCB、 铜缆、光模块等环节，例如麦格米特、泰嘉股份、沪电股份、深南电 路、沃尔核材、神宇股份、中际旭创、新易盛等。2）模型接入成本降 低，端侧 AI有望受益。DeepSeek 降低了终端厂商接入 AI 大模型的成 本与门槛，随着 DeepSeek-R1

上用于投资的证券，比如股票、债权等，只要“投资合同”可以作 为一种收益证明或者参与收益共享安排的证明，就有可能被认定为 证券。具体来说，最高法院在SEC v.Howey一案中确立了“豪威测 试”（Howey Test），作为判断一些“另类投资”是否属于证券的 主要认定方法。[8] 豪威测试包括以下四条标准：（1）金钱投资（the investment of money），即购买者以现金为对价形式，向项目发起方提供资 金。（2）该投资是在一项共同事业（common 资者，某些NFT在某种情况下可能会被SEC认定为未登记的证券；碎 片化NFT，即出售单个昂贵的NFT的碎片化过程，也有可能被认定为 发行证券。皮尔斯认为，豪威测试依然是判断某项投资合同是不是 证券的重要标准。但是，她也承认，在虚拟货币面前，豪威测试也 面临许多挑战，并不能完全界定虚拟货币销售、分发的每一种渠 道。 如果NFT被认定为证券，就要受到证券法的限制，那么NFT项目 的发行方就需要在

患者的疗效与安全性验证。 ● 企业动态： ● 诺华：主导缓释片开发，已公开部分工艺专利 ( 如 WO2022123456A1) 。 ○ 仿制药企：印度太阳制药 (Sun Pharma) 、中国豪森药业等正在布局仿制缓释剂型。 AND 过滤关键词 Q T 1 组 IN PA DOC 同族 ( 共 1 条 )θ | 山 分 析 山导出 语义过进 θ 切换视图目 田只小

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