 口岸数字化需求复苏，公司前三季度业绩强势反转。2022 年海关出入境 人员、交通工具及货物等数量大幅下降，同时项目施工时间被延长，口岸 数字化及升级的需求被压制，放开后这部分智慧口岸的建设需求迎来大幅 反弹。2023 年受益于复苏，我们看到公司前三季度业绩强势反转，收入 端持续放量，2023 年前三季度实现营收 11.4 亿元，同比增长 52.1%，净 利润高增长，实现归母净利润 1.70 于将新疆自贸区打造成为促进中西部地区高质量发展的示范样板、构建新 疆融入国内国际双循环的重要枢纽，作为国内首批设立时面积最大的自贸 区，我们预计新疆自贸区建设的体量与海南自贸港相当，公司在新疆本土 航空口岸建设领域优势显著，未来将迎来较大的需求增量机会。3）除此 之外，截至 3 季度末，公司完成了对云南河口口岸（1.66 亿元）、瑞丽（含 畹町）口岸（1.06 亿元）两个亿级合同的签署。据我们不完全统计，公司 2023 年以来中标项目金额合计已达 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 18  盈利预测与投资建议：伴随此前被压制的口岸建设需求复苏，公司 2023 年前三季度业绩迎来强势反转，“一带一路”推升了 海内外口岸数字化需求，公司作为国内智慧口岸行业龙头，订单有望持续增长，并且携手华为大力布局海外市场，同时公司 也正在积极推进多模态 AI 研究赋能业务场景，我们认为公司成长空间将进一步打开。我们预计公司

-0.8% 3.7% 1M -6.6% -1.0% 12M -5.3% -1.7% 基础化工 沪 深 300 相对沪深 300 表 现 AI 浪潮下，化工材料迎来新发展 u 算力大幅提升，液冷技术成为大势所趋，氟化液大有可为 AI 技术迅猛发展，极大增加了相关产业对高性能算力的需求，进而对设备散热冷却提出了更高要求。目前来看，液冷更适用于高密度功率的数据中 掩膜版：清溢光电、路维光电等； 5)CMP 抛光液和抛光垫：安集科技、鼎龙股份、江丰电子等； 6) 溅射靶材：江丰电子、隆华科技、阿石创、有研新材等。 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 3 AI 浪潮下，化工材料迎来新发展 u AI 带动设备及元器件需求，高频高速 PCB 有望成主流， PCB 产业链有望重塑和受益 印制电路板 (PCB) 是电子产品的关键电子互联件，被誉为“电子产品之母”。 AI 快速发展 2)OCA 胶：斯迪克等； 3) 光学膜：东材科技、长阳科技、双星新材、激智科技、三利谱等； 4) 偏光片：杉杉股份、三利谱等。 u 行业评级： AI 大潮有望带动产业链迎来大时代 。化工行业作为各行业的材料根基，有望迎来全新的发展格局。 AI 带动下，相关化工材料需求有 望 保持可持续增长， AI 促进下技术进步与革新的脚步有望加快，同时我国“卡脖子”材料有望加速国产化替代进程。综合考虑 AI

配送 机器人 迎宾导览 机器人 专业清洁 机器人 其他 机器人 服务机器人 服务机器人概念 标准条例 880 400 1.2.1. 全球服务机器人市场增长强劲 全球服务机器人行业迎来爆发期 研究表明，全球服务机器人产业蓬勃发展，产 业规模持续增长。据研究数据显示，服务机器 人行业已进入快速发展期， 市场规模增长强劲。 2025年，服务机器人（全产业链）市场规 模预计达到400亿美元。未来十年将以17 同时，在各国政策大力推动、产业转型升级、 人口结构改变及关键技术支持的多重因素叠加 推动下，服务机器人产业迎来了一个黄金发展 期，市场潜力巨大。 • 从技术升级来看，随着人工智能技术的快速 发展，机器人行业也迎来高速发展。随着大 模型等人工智能技术在机器人领域的深入应 用，机器人在移动、操作、交互等关键技术 方面快速迭代，全球服务机器人产业迎来高 速发展新机遇。 • 从政策层面来看，美国、欧盟和中国等纷纷提 出发展先进制造业的战略，如美国发布《国家 全球服务机器人行业发展趋势分析 关键技术支持 • 在AI技术驱动下，机器人的移动、操作、 交互等技术迎来高速发展 • 感知、计算、控制等技术持续迭代升级， 图像识别、语音处理、深度认知学习等人 工智能技术在机器人领域的应用逐渐深入 • 人工智能在机器人和自动化领域的应用趋 势不断增长，全球服务机器人产业迎来快 速发展新机遇 政策大力推动 • 如美国发布《国家人工智能研发战略计 划》，欧盟发布的《欧洲工业新战略》，

；平板用湿电子化学品领域， 国内高世代线主要由韩国东进世美肯和韩国 ENF 供货， 国内企业国产化空间较大。 受益标的 随着国内湿电子化学品市场持续增长以及半导体行业国产化进程加快， 国内技术领先企业有望迎来发展机遇 ，首次覆盖 ，给予湿电子化学品行业 “ 推荐”评级 。重点关注：江化微（国内产品品种最齐全 、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一） 、格林达（电子级四甲基氢氧化铵 （ TMAH 显影液）龙头企业） 域， 国内高世代线主要由韩国东进世美肯和韩国 ENF 供货， 国内除个别公司实现突破外 ，其它均为国外品 牌。 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 6 国内湿电子企业产能迎来高速增长 目录 电子湿法工艺制程中关键材 料 三大领域需求持续增长 国产化替代空间广阔 国产企业快速发展 投资建议及风险提示 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 书、国海证券研 究所 全球湿电子化学品市场规模持续增长 在 5G 通讯 、智能终端 、汽车电子等新兴领域的带动下 ，全球集成电路 、显示面板等产业持续保持稳健发展 ，相关配套行业也迎来持续增 长 。根 据中国电子材料行业协会数据 ， 2021 年全球湿电子化学品整体市场规模约 592.57 亿元 ，需求量达到 458.3 万吨 ，预计到 2025 年全球湿电 子化 学品整体市场规模将达到

云计算、 人工智能、 区块链等新技术来改变传统的金融信息采集来源、 风险定价模型 ， 金融科技资金投入年均复合 增速快 ， 非银金融机构技术资金投入占比逐年提升 ，金融 AI 大模型引领金融科技范式将迎来变革。 AI 助力金融存量业务增长 + 开拓新机遇： 1 ） AI 助力金融业务降本增效 ， 降低风险成本。 AI 技术在金融行业中的应用可以显著降低人力成本并提高收入； AI 在提高基础工作效率、 标准 化） 对外输出 / 对内赋 能 采 购 研 自 技术 输出 2,253 488 578 2022 年 ChatGPT 重磅发布开启大模型元年， 2023 年国内 AI 大模型迎来爆发式增长。 2022 年 OpenAI 发布 ChatGPT ，国内迅速形成大模型共识， 各行 业大模型持续推陈出新。 2023 年 5 月中旬，奇富科技首先宣布推出自研的金融行业通用大模型——奇富 目前各家公司都在致力于以大模型赋能股基 APP 或是金融终端，为已有功能注入 AI 能力，实现智能客服、智能投顾、智能风险等多场 景应用。 金融大模型 = 专业知识 + 大模型能力，金融 AI 大模型引领金融科技范式将迎来变革。金融大模型是专业知识与大模型能力相结合的行业大模型 应用 体系，是通用大模型在垂直行业的有效实践。金融大模型的应用将改变金融科技范式，重塑金融机构工作方式和服务生态，目前已在金融咨询、 产

板块 人工智能解决方案的全球市场规模预计将由2022年的137亿美元增至2030年的1,553亿美元，CAGR为35.5%，是人工智能应用最大的领域，具 备广阔前景及想象空间，中国医疗健康产业正迎来自身的“Deepseek时刻”。建议关注：1）AI+制药；2）AI+多组学；3）AI+精准诊断；4） AI+影像设备；5）AI+家用；6）AI+智慧医疗。 ◼ 药物研发周期长、资金投入高、成功率 板块 人工智能解决方案的全球市场规模预计将由2022年的137亿美元增至2030年的1,553亿美元，CAGR为35.5%，是人工智能应用最大的领域，具 备广阔前景及想象空间，中国医疗健康产业正迎来自身的“Deepseek时刻”。建议关注：1）AI+制药；2）AI+多组学；3）AI+精准诊断；4） AI+影像设备；5）AI+家用；6）AI+智慧医疗。 ◼ 药物研发周期长、资金投入高、成功率

目前，熙软医疗的医院运营管理智能已在多家医院落地，并在其中部分医院实现商业化， 成为医疗 IT 大模型落地的典例。 2.3 制药 AI：下行时期，在变化之中寻找新的机遇 自 2020 年制药 AI 在一级市场迎来爆发性增长后，大量创业公司将其管线推至临床阶段。 此前，AI 主导的进入临床试验阶段的创新药项目仅为个位数。2021 年这一数字已迅速 增长至 100 多个，2022 年维持增势突破 200，2023 3 亿美金的 A 轮融资。 3.2 交表企业普遍亏损收窄，降本创收已成 AI 企业经营核心 医疗 AI 经历了 2021 年的招股说明书递交热潮后，经过了近 2 年的上市平淡期，在 2024 年迎来了新的突破与进展。晶泰科技与太美科技分别于 6 月和 10 月在港交所成功挂牌 上市。此外，讯飞医疗、英矽智能也纷纷更新了招股书，以更优异的商业化能力继续冲 刺港交所。 而二级市场上，医渡科技 收的扩大，盈利规模效应也正逐步显现， 行业或将迎来商业化的加速期。 图表 32 2022—2023 年 AI 医疗企业净利润（千元人民币）及增长率（%） 资料来源：企业招股书、财报 接下来，我们将对各企业商业化进展做具体剖析，提炼其成功的商业化经验，以期为行 业带来一些借鉴与启示。 41  医渡科技：“聚焦”战略突破“烧钱”困境，迎来盈利曙光 随着狂热入局的资本逐步趋于冷静，加之疫情的影响，2021

O1 ，但《华尔街日报》测试发现 OpenAI O1 在部分问题上更快。 12.26 DeepSeek R1 发布 比肩 OpenAI o1 ，支持模型蒸馏， 国产 AI 迎来里程碑时刻 n 1 月底， DeepSeek 在苹果应用商店中霸占了 157 个国家 / 地区的第一名位置，其中包括美 国这一重要市场。 n 1 月底， DeepSeek 遭受黑客攻击，

制造业竞 争力。据埃森哲公司测算，到 2035 年，全球人工智能技术的应用将 使制造业总增长值增长近 4 万亿美元，年度增长率达到 4.4%。随着 人工智能技术的不断发展和应用，制造业将迎来更大的变革和发展 机遇。 1.人工智能促进制造业提高生产效率 人工智能能够显著提升制造业生产效率。首先，人工智能替代 大量人工工作帮助制造业提效。人工智能技术的引入使得制造业能 够实 作方案（2024—2026 年）》（2024）等一系列具有引领作 用的指导 性文件，对制造业各行业领域与人工智能深度融合发展 进行了系统 性的政策部署。 二、人工智能+制造业发展现状 制造业正迎来人工智能技术的全面渗透与深度融合的新阶段， 其中，人工智能专用小模型技术已广泛植根于制造业的各个环节， 而大模型技术亦逐步崭露头角，展现出其在复杂应用场景中的巨大 潜力。 同时，制造业人工智能领域的产业结构日益完善，基础层

飞行能力的证明。在中国民航局现有的审定框架下，eVTOL可通过专项审定路径申请。民 航局已于2023年底颁发首个型号合格证，标志着监管层面对该类飞行器的正式接纳。目前， 多款机型正在推进型号合格证评审流程，预计2025年下半年将迎来新一批型号合格证的 发放。 波士顿咨询公司 2025年9月 中国载人eVTOL行业白皮书 6 在飞行员管理上，中国也正在探索适配eVTOL的新型培训体系。相较于传统的私用驾 驶员执照（private 2025年9月 中国载人eVTOL行业白皮书 28 5. 结语：天已开阔，风正可期 eVTOL时代正悄然到来。从“第三空间”的畅想，到政策、监管、基建和产业四大要 素的齐头并进，中国eVTOL产业正迎来商业化加速的重要拐点。 我们欣喜地看到，新的产业生态正在孕育：一批具有远见卓识的中国eVTOL企业正加 速抢滩布局，从个人购买到低空出行的一系列应用场景正不断涌现。放眼未来，eVTOL不 仅有望