 口岸数字化需求复苏，公司前三季度业绩强势反转。2022 年海关出入境 人员、交通工具及货物等数量大幅下降，同时项目施工时间被延长，口岸 数字化及升级的需求被压制，放开后这部分智慧口岸的建设需求迎来大幅 反弹。2023 年受益于复苏，我们看到公司前三季度业绩强势反转，收入 端持续放量，2023 年前三季度实现营收 11.4 亿元，同比增长 52.1%，净 利润高增长，实现归母净利润 1.70 于将新疆自贸区打造成为促进中西部地区高质量发展的示范样板、构建新 疆融入国内国际双循环的重要枢纽，作为国内首批设立时面积最大的自贸 区，我们预计新疆自贸区建设的体量与海南自贸港相当，公司在新疆本土 航空口岸建设领域优势显著，未来将迎来较大的需求增量机会。3）除此 之外，截至 3 季度末，公司完成了对云南河口口岸（1.66 亿元）、瑞丽（含 畹町）口岸（1.06 亿元）两个亿级合同的签署。据我们不完全统计，公司 2023 年以来中标项目金额合计已达 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 18  盈利预测与投资建议：伴随此前被压制的口岸建设需求复苏，公司 2023 年前三季度业绩迎来强势反转，“一带一路”推升了 海内外口岸数字化需求，公司作为国内智慧口岸行业龙头，订单有望持续增长，并且携手华为大力布局海外市场，同时公司 也正在积极推进多模态 AI 研究赋能业务场景，我们认为公司成长空间将进一步打开。我们预计公司

-0.8% 3.7% 1M -6.6% -1.0% 12M -5.3% -1.7% 基础化工 沪 深 300 相对沪深 300 表 现 AI 浪潮下，化工材料迎来新发展 u 算力大幅提升，液冷技术成为大势所趋，氟化液大有可为 AI 技术迅猛发展，极大增加了相关产业对高性能算力的需求，进而对设备散热冷却提出了更高要求。目前来看，液冷更适用于高密度功率的数据中 掩膜版：清溢光电、路维光电等； 5)CMP 抛光液和抛光垫：安集科技、鼎龙股份、江丰电子等； 6) 溅射靶材：江丰电子、隆华科技、阿石创、有研新材等。 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 3 AI 浪潮下，化工材料迎来新发展 u AI 带动设备及元器件需求，高频高速 PCB 有望成主流， PCB 产业链有望重塑和受益 印制电路板 (PCB) 是电子产品的关键电子互联件，被誉为“电子产品之母”。 AI 快速发展 2)OCA 胶：斯迪克等； 3) 光学膜：东材科技、长阳科技、双星新材、激智科技、三利谱等； 4) 偏光片：杉杉股份、三利谱等。 u 行业评级： AI 大潮有望带动产业链迎来大时代 。化工行业作为各行业的材料根基，有望迎来全新的发展格局。 AI 带动下，相关化工材料需求有 望 保持可持续增长， AI 促进下技术进步与革新的脚步有望加快，同时我国“卡脖子”材料有望加速国产化替代进程。综合考虑 AI

；平板用湿电子化学品领域， 国内高世代线主要由韩国东进世美肯和韩国 ENF 供货， 国内企业国产化空间较大。 受益标的 随着国内湿电子化学品市场持续增长以及半导体行业国产化进程加快， 国内技术领先企业有望迎来发展机遇 ，首次覆盖 ，给予湿电子化学品行业 “ 推荐”评级 。重点关注：江化微（国内产品品种最齐全 、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一） 、格林达（电子级四甲基氢氧化铵 （ TMAH 显影液）龙头企业） 域， 国内高世代线主要由韩国东进世美肯和韩国 ENF 供货， 国内除个别公司实现突破外 ，其它均为国外品 牌。 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 6 国内湿电子企业产能迎来高速增长 目录 电子湿法工艺制程中关键材 料 三大领域需求持续增长 国产化替代空间广阔 国产企业快速发展 投资建议及风险提示 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明 书、国海证券研 究所 全球湿电子化学品市场规模持续增长 在 5G 通讯 、智能终端 、汽车电子等新兴领域的带动下 ，全球集成电路 、显示面板等产业持续保持稳健发展 ，相关配套行业也迎来持续增 长 。根 据中国电子材料行业协会数据 ， 2021 年全球湿电子化学品整体市场规模约 592.57 亿元 ，需求量达到 458.3 万吨 ，预计到 2025 年全球湿电 子化 学品整体市场规模将达到

板块 人工智能解决方案的全球市场规模预计将由2022年的137亿美元增至2030年的1,553亿美元，CAGR为35.5%，是人工智能应用最大的领域，具 备广阔前景及想象空间，中国医疗健康产业正迎来自身的“Deepseek时刻”。建议关注：1）AI+制药；2）AI+多组学；3）AI+精准诊断；4） AI+影像设备；5）AI+家用；6）AI+智慧医疗。 ◼ 药物研发周期长、资金投入高、成功率 板块 人工智能解决方案的全球市场规模预计将由2022年的137亿美元增至2030年的1,553亿美元，CAGR为35.5%，是人工智能应用最大的领域，具 备广阔前景及想象空间，中国医疗健康产业正迎来自身的“Deepseek时刻”。建议关注：1）AI+制药；2）AI+多组学；3）AI+精准诊断；4） AI+影像设备；5）AI+家用；6）AI+智慧医疗。 ◼ 药物研发周期长、资金投入高、成功率

目前，熙软医疗的医院运营管理智能已在多家医院落地，并在其中部分医院实现商业化， 成为医疗 IT 大模型落地的典例。 2.3 制药 AI：下行时期，在变化之中寻找新的机遇 自 2020 年制药 AI 在一级市场迎来爆发性增长后，大量创业公司将其管线推至临床阶段。 此前，AI 主导的进入临床试验阶段的创新药项目仅为个位数。2021 年这一数字已迅速 增长至 100 多个，2022 年维持增势突破 200，2023 3 亿美金的 A 轮融资。 3.2 交表企业普遍亏损收窄，降本创收已成 AI 企业经营核心 医疗 AI 经历了 2021 年的招股说明书递交热潮后，经过了近 2 年的上市平淡期，在 2024 年迎来了新的突破与进展。晶泰科技与太美科技分别于 6 月和 10 月在港交所成功挂牌 上市。此外，讯飞医疗、英矽智能也纷纷更新了招股书，以更优异的商业化能力继续冲 刺港交所。 而二级市场上，医渡科技 收的扩大，盈利规模效应也正逐步显现， 行业或将迎来商业化的加速期。 图表 32 2022—2023 年 AI 医疗企业净利润（千元人民币）及增长率（%） 资料来源：企业招股书、财报 接下来，我们将对各企业商业化进展做具体剖析，提炼其成功的商业化经验，以期为行 业带来一些借鉴与启示。 41  医渡科技：“聚焦”战略突破“烧钱”困境，迎来盈利曙光 随着狂热入局的资本逐步趋于冷静，加之疫情的影响，2021

O1 ，但《华尔街日报》测试发现 OpenAI O1 在部分问题上更快。 12.26 DeepSeek R1 发布 比肩 OpenAI o1 ，支持模型蒸馏， 国产 AI 迎来里程碑时刻 n 1 月底， DeepSeek 在苹果应用商店中霸占了 157 个国家 / 地区的第一名位置，其中包括美 国这一重要市场。 n 1 月底， DeepSeek 遭受黑客攻击，

制造业竞 争力。据埃森哲公司测算，到 2035 年，全球人工智能技术的应用将 使制造业总增长值增长近 4 万亿美元，年度增长率达到 4.4%。随着 人工智能技术的不断发展和应用，制造业将迎来更大的变革和发展 机遇。 1.人工智能促进制造业提高生产效率 人工智能能够显著提升制造业生产效率。首先，人工智能替代 大量人工工作帮助制造业提效。人工智能技术的引入使得制造业能 够实 作方案（2024—2026 年）》（2024）等一系列具有引领作 用的指导 性文件，对制造业各行业领域与人工智能深度融合发展 进行了系统 性的政策部署。 二、人工智能+制造业发展现状 制造业正迎来人工智能技术的全面渗透与深度融合的新阶段， 其中，人工智能专用小模型技术已广泛植根于制造业的各个环节， 而大模型技术亦逐步崭露头角，展现出其在复杂应用场景中的巨大 潜力。 同时，制造业人工智能领域的产业结构日益完善，基础层

飞行能力的证明。在中国民航局现有的审定框架下，eVTOL可通过专项审定路径申请。民 航局已于2023年底颁发首个型号合格证，标志着监管层面对该类飞行器的正式接纳。目前， 多款机型正在推进型号合格证评审流程，预计2025年下半年将迎来新一批型号合格证的 发放。 波士顿咨询公司 2025年9月 中国载人eVTOL行业白皮书 6 在飞行员管理上，中国也正在探索适配eVTOL的新型培训体系。相较于传统的私用驾 驶员执照（private 2025年9月 中国载人eVTOL行业白皮书 28 5. 结语：天已开阔，风正可期 eVTOL时代正悄然到来。从“第三空间”的畅想，到政策、监管、基建和产业四大要 素的齐头并进，中国eVTOL产业正迎来商业化加速的重要拐点。 我们欣喜地看到，新的产业生态正在孕育：一批具有远见卓识的中国eVTOL企业正加 速抢滩布局，从个人购买到低空出行的一系列应用场景正不断涌现。放眼未来，eVTOL不 仅有望

据中心有望成为新能源电 力消纳的中坚力量；另一方面，新能源光伏和储能直流通过 HVDC 架构接入数据中心有望 降低电力损耗、实现双赢，并且打通源网荷储一体化的商业模式闭环。我们看好不仅仅是 算力需求迎来东升西降，在海外能源结构右转的压力下，国内也有望迎难而上，创造新能 源发展的东升西降。 图表32： 产业链相关公司估值表（iFinD 和 VisibleAlpha 一致可比，估值日期截至 2025 点击下载全文：明阳电气(301291 CH,买入): Q3 净利润同环比保持快速增长 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 风险提示 AI 应用落地不及预期：我们预计我国算力规模在 AI 应用发展下将迎来高增速扩张，进而带 动 AI 电力设备投资和新能源消纳，若 AI 应用发展在技术或资源层面遇到阻力，或带来 AI 应用落地不及预期风险。 供应链风险：目前 HVDC 方案在 AI 电源行业渗透率仍较低，而

能力距离完全准确仍有一定距离，若后续 AI 能力 升级进度不及预期，可能会导致 AI 应用落地速度放缓。 3）行业政策变化的风险。AI 技术变化日新月异，而教育行业作为事关国计民 生的重要领域，有可能迎来政策以及监管的变化，进而对 AI 落地产生一定不确定 性。 行业动态报告/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 14