◼ 药物研发周期长、资金投入高、成功率低，“AI+”方案有望解决痛点。一款新药成功上市销售大约需要花费十年以上的时间，药物发现阶 段从靶点到苗头化合物再到先导化合物优化过程，整体成功率为51%，临床研究阶段的整体成功率仅为12.9%。资金花费上，一款药物从研发 到上市销售，平均需要投入8-23亿美元，上市后还要投入超过3亿美元。与传统药物研发对比，AI制药更具有优势：AI制药方法可以对数十 索未知分子，提高药物研发的创新性；能够通过计算机模拟的方式减少需要实验室验证的分子数量，节约验证和测试时间。 ◼ AI研发的药物逐步进入临床阶段，且药物类型多样。尽管当前暂时没有利用AI制药技术研发的药物成功获批上市，但通过公开的数据库检索， 2015年-2023年累计有75个分子应用AI制药技术开发并进入临床研究，2023年有67条管线处于临床研究阶段，其中45条管线处于临床I期研究， 19条管线处于临床 现、4项为抗体发现、6项为疫苗发现。 ◼ 投资建议：关注AI制药领域进展及具备潜力的海内外前沿公司。以“AI+CRO”、“AI+Biotech”为典型的商业模式，AI制药涌现出了一批优 秀的上市/非上市公司。除此之外，以赛诺菲、GSK、强生为代表的大药企亦在积极布局AI制药领域，一方面运用AI技术加强数据管理决策并 深度融合至药物开发流程之中，一方面不断加强与AI制药专业公司合作，运用后者专

相似，绝大部分使用的同样是基于深度学习的计算机视觉，且都可 基于《人工智能医用软件产品分类界定指导原则》进行划分，因而我们在此章节将其合并讨论。 7 2.1.1 产品梳理 统计有过融资记录的人工智能初创企业与公布产线的上市公司，蛋壳研究院总计对 64 家企业进行梳理，调研总计 436 个产品，覆盖了几乎所有脏器。 许多热门脏器的人工智能已经非常成熟，能够实现高精度的多病种辅助诊断，如心脏 （70）、骨骼（58 个）、头颈（53 具体执行时，一方面应建立敏捷的系统协调法规监管、临床管理和医保物价部门的协同， 使新技术的商业闭环能尽快实现；另外一方面，还要推进产业技术部门和行业监管部门 协同，使新技术能迅速产品化，加速上市前审批和加强上市后监管，促进新技术的安全 使用和升级迭代。 此外，监管部门可借鉴世界卫生组织提出的独立第三方审计和评估机制，搭建医学人工 30 智能应用评估平台基于研发、使用、监管等各利益相关方的实际需求，形成规范、透明 2022 年相当的水平。而制药赛道在这期间投融资 事件数持续下降，在整个医疗 AI 赛道“报复式”回暖的 2023 统计年，该赛道也并未出现 相同的增长趋势，可见，AI 制药迟迟未有一款药物行至上市阶段对资本信心的影响正随 着时间逐步增加。 34 英伟达多次投注，做 AI 制药发展重要推手。不过，放眼全球，AI 制药依然充满生机。 其中，英伟达近两年在该赛道频繁出手“疯狂扫货”成为 AI

10 15 20 25 24年 25年上半年 数据来源：2025年度亿邦动力产业互联网千峰奖评选企业申报数据 - 7 - 上市公司年度跟踪：盈利企业数＞营收增长企业数 资料来源：上市公司财报，亿邦整理 2025上半年，亿邦动力对13家产业互联网上市公司半年报进行梳理，超半数企业营收增长，9家公司利润上扬。其中，来自钢铁电商、 工业品采购、数字化交易等细分领域的多家企业实现营收与利 97亿元 2024年，13家 上市公司仅有5 家实现利润增长。 2025年上半年， 共有9家公司利 润增长。（药师 帮、密尔克卫、 卓尔智联、找钢 集团、上海钢联、 咸亨国际、汇通 达、怡合达、震 坤行） 34% 33.17% 18.70% 17.40% 12.20% 11.70% 6.10% 0.15% 营收增长过半数 整体利润增长改善 13家上市公司营收增长情况（2025上） 38% 69% - 8 - 千峰奖申报企业上市情况（2025） 未上市企业融资轮次分布（2025） 企业生存情况调查 产业互联网企业“带资”进入新周期 从资本布局看，78.3%的企业有或已实施上市计划，26.1%的企业进入上市流程或已上市。而未上市企业中过半有1次以上融资事件， 其中七成为融资3轮次及以上。进入新周期的产业互联网企业，资本带来的运营压力有可能大于动力。产业互联网资本市场“募投管

国家统计局和乘联会数据显示，2020-2024 年，中国汽车 市场乘用车销量从 1928.8 万辆增长至 2289.4 万辆，但汽 车市场的整体利润率却从 2020 年的 6.2% 下降至 2024 年 的 4.3%。 15 家上市中国车企， 1/3 卖一台亏一台 背景二 新能源一年降价 13% 豪车跟风打了九五折 背景一 数据来源：国家统计局、乘联会 车市增收不增利，4 年间利润率降 1.9 个点 2020 2021 年前三季度，单车利润仅为 9000 元， 同比下滑了 11%。其他玩家们则被裹挟进了这场价格战的泥潭。2024 年前三季度，15 家上市的中国车企中， 2/3 单车利润不超过 5000 元，其中 5 家更是处于“卖一台亏一台”的现状。 数据来源：各上市车企财报 2024 年前三季度，15 家上市中国车企，2/3 单车利润不超过 5000 元，5 家卖一台亏一台 单车利润（万元） 同比 理 想 长 城 汽 就要挑选一台智能汽车，这可能比考科目一还难。面对层 出不穷的新技术名词，选购新车型时，用户比以往更相信 爆款。在缺乏长周期的观察下，人们会认为销量更好的车 型在后期维护和保值率上会更有保障。 对于车企来说，在新车预热期和上市之初杀出重围，让消费者关注并记住自己，成为抢占市场份额的关键动作。 6.4% 10.4% 2022 年 2024 年 数据来源：汽车之家 一年卖出 242 万辆全新车系，3 年间销量增长近 2

到2040年，年销量将达到约2.4万台，市场规模约为50亿美元。 市场分化：豪华版与入门版出现 随着市场逐步成熟，eVTOL的产品矩阵将遵循“初代验证—分层迭代”规律进一步 分化。伴随首款产品的上市，在产品发售的第五年左右，市场将会出现同类产品的豪华版 与入门版，以覆盖更广泛的消费层级（参阅图10）。 第一阶段 （2025–2030） 第二阶段 （2031–2035） 第三阶段 （2036–2045） 2035年：中高端eVTOL渗透率趋于 稳定 • 2031年：新产品上市 • 2035年：豪华版 eVTOL渗透率趋于 稳定，目标客群与中 高端eVTOL高度重叠 • 2030年：新产品 上市 • 头部机型实现高市 场占有 • 市场规模主要由主 流机型供给决定 • 渗透率稳定后，市场增速将与中国 GDP增速保持一致 入门版eVTOL上市 零售价60万元– 150万元人民币 面向富裕家庭2 中高端eVTOL主导市场 中高端eVTOL主导市场 零售价150万元– 250万元人民币 面向高净值家庭1 豪华版eVTOL上市 零售价250万元 人民币以上 面向高净值家庭1 来源：专家访谈；文献调研；BCG分析。 1高净值家庭：家庭净资产超过1,000万元人民币； 2富裕家庭：家庭净资产超过600万元人民币。 图10 | 个人飞行eVTOL市场分化路线 波士顿咨询公司 2025年9月 中国载人eVTOL行业白皮书

支持养殖数智化转型升级的相关政策 我国部分上市猪企的数字养殖项目情况 牧原股份智能化养殖现状与目标 牧原股份智能化组织架构 河南牧原智能科技 河南牧原云计算 郑州牧原数字技术 即墨牧原农牧 西奈克消防 支持养殖数智化转型升级的相关政策 我国部分上市猪企的数字养殖项目情况 牧原股份智能化养殖现状与目标

例如：灵活的 自动化解决方案和 工厂布局 5-20 % 生产灵活性 高达 25 % 收入提升 多达 10 % 上市时间缩短 AI 的最新发展赋能新用例显著改善各种生产关键绩效指标，最多可提高 25% 的收入和缩短 10% 的上市时间。 节省时间、节降成本 基于 AI 的生产解决方案收 益 例如：基于视觉的自动化质量控制、手动 工作流程自动化、基于视觉的装配自动化 营销组合优化 • 内容创建 销售 • 战略洞察和销售追踪 • 营销组合优化 • 内容创建 市场准入 • 定价策略 • 报销建模 • 基于价值定价 (VBP) 调整 在产品上市阶段， AI 可以在监管和医学事务及商业职能 等 各个方面提供支持。 AI 可以通过多种方式帮助加快审批提交并保持合规，例如 自动追踪监管变化和合规性预测。在医学事务方面 ， AI 可 以提供批准后真实世界数据

鸿泉物联、中兴通讯、 华砺智行（未上市）等；3）无线通信模组：广和通、移远通信、美格智能； 4）边缘计算单元：莱斯信息、东土科技等；5）云平台：通行宝、启明信息、 莱斯信息等；6）通信服务商：中国移动、中国电信、中国联通；7）高精地 图及定位：四维图新、中海达等。 风险提示：1）地方政府推进不及预期；2）场景需求及商业化不及预期；3） 本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整 ....................................................................................... 24 华砺智行（未上市） ................................................................................................. ....................................................................................... 25 希迪智驾（未上市） .................................................................................................

发展环境：传统的药物研发存在研发周期长、研发成本高、研发成功率低等痛点。一款新药的研发，要经过化合物研究、临床前研 究、 临床研究（临床Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ期试验）、 SCFDA 或 CFDA 审批后才能够上市。而人工智能技术的引入，则在一定程度上解决这些 痛点。 例如，在临床前研究环节，把得到活性数据结合化合物结构得到初步构效关系，以指导后续结构优化；若效果不理想，则需 要退回上 一步，重新合成，非 药物挖掘已经在逐步落地，但研发周期仍相对较长，且算法需要大量的时间和数据积累，短期内很难产生营收数据。 药物研发上市流程 化合物研究 临床前研究 临床研究 药品审批 药品上市 5000-10000 个候选化合物 剩余 250 个化 合 物 临床ⅠⅡⅢ期 试 验剩余 5 个 SCFDA 或 CFDA 申请审 批 最终 1 款新药 实 现上市 2 典型应用场景  业务模式：虽然人工智能的引入，使得新药研发速度和成 能会认为是随着时间推移而自我康复；假如患者在很长 一段时间内病 情均没有好转，其必定会归咎于产品“不靠谱”。 发展趋势 产品上市前宣传产品 功能 及测试者良好体 验，以提 高产品知名 度和潜在用户 对其的 期待值和信任度 产 品 上 市 产品上市后，部分广 告中 宣传的功能未实 现或体验 感较差，造 成信任度下降 产品出现错误或漏洞， 造成 信任度下降 4 未来发展趋势

投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 夏昌盛 SAC 证书编号：S0160522100002 xiacs@ctsec.com 相关报告 1. 《上市险企 5 月保费点评》 2023- 06-15 2. 《五年期存款将进入 2.5%时代，储蓄 险竞争力愈显》 2023-06-09 3. 《专属商业养老保险迎常态化经营， 个人养老金有望快速增长》 ...................................................................................... 11 3.1 国内上市险企 AI 技术布局已较为深入 ................................................................................... 中国平安：金融科技底蕴深厚，AIGC 落地有望最为深入 ......................................................... 19 4.2 众安在线：互联网保险上市标的，AIGC 已积极布局 ................................................................. 29 5 投资建议 ......