证券研究报告·行业动态 人工智能应用加速落地 ，算 力增长促进绿电消纳 核心观点 近期，以开源、低成本、高性能为特征的 DeepSeek 系列大模 型火 爆出圈， 人工智能广泛应用的落地有望加速。从整体耗 电量 角度 来看，AI 应用范围的拓展将带动算力需求的提升，进而 推动 用电 量规模的加速提升。算力中心区域集中，东部发达地区传 统 上数 据中心多，虽 “东数西算” 推进，但因 “热数据” 80% 。按此推算，2025 年算力对绿电消纳边际 贡献约 102 亿千瓦时。现阶段，公网配电 + 绿电、绿证交易 + 部 分自建新能源储能应急，是提升绿电占比的重要方式，因 此 绿电 绿证消纳需求有望增长。 行业动态信息 行情回顾：1 月 31 日-2 月 7 日电力板块（882528.WI）下跌 0.68%，沪深 300 指数上涨 1.98%,电力板块跑输大盘 2.67 个百分 点。2024 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 电 力 投资要点及重点公司盈利预测 近期，以开源、低成本、高性能为特征的 DeepSeek 系列大模型火爆出圈， 人工智能广泛应用的落地有望 加速。电力作为人工智能长期发展的底层资产之一，在算力需求持续攀升的大背景下，其重要性愈发凸显。 AI 应用落地带动数据中心用电量加速提升。从整体耗电量角度来看，AI 应用范围的拓展将带动算力需求

对全球转型步调造成扰动，但 欧盟、亚洲、中东、拉美的主要 经济体仍坚定推进能源转型， 虽然节奏因地而异，但清洁低 碳的转型方向不可逆。根据 IEA和IRENA等机构预测，到 2030年，全球发电结构中可 再生能源占比有望达到50%， 全球清洁能源装机较2022年 实现翻番，电动汽车保有量突 破2亿辆，电力系统绿色化与 交通电气化进程全面加速，标 志着能源转型已从政策倡导 进入系统性落地阶段。 尽管可再生能源供给侧能 锂供应多元化，新兴生产国快速崛起：当前供应高度集中， 澳大利亚、智利和中国合计占据85%-90%的产量；未来，阿根 廷、津巴布韦、巴西、加拿大等新兴生产国将显著扩产，新兴国 家供应占比上升，而非洲锂矿开发项目逐步投产，有望成为重 要的供应地7。 • 中国锂加工主导地位弱化：目前中国是最大锂进口国 ，进口比 例57.5%， 澳大利亚和津巴布韦为主要进口来源，也是最大精 炼与出口国；随着美国、澳大利亚建设本地锂加工能力，预计中 资的持续提升很大程度上受益于技术迭代带来的项目经济性 提升，而当前氢能等新兴技术步入产业化前夜，将开启新一轮 投资窗口。在传统能源领域，为保障能源安全，以国家石油公司 为主的油气企业将持续推进上游资源勘探与开采，全球油气投 资有望保持复苏态势。 • 全球能源投资增量重心将逐步向拉美、中东、印度等新兴市场 拓展：这些区域面临能源基础设施升级与绿色转型的双重压 力，且具有明确的能源战略（如沙特的2030愿景）为未来的投 资提供确定性。

计风光发电量以24%的年复合增长率迅猛上 升，而传统能源的增长速度则放缓至3.7%， 风光发电在总发电量中的占比也从10%上升 至15%。预计随着我国能源转型的持续加 速，到2035年，新能源发电量占比有望接近 50%。新能源的间歇性、随机性和波动性对 电网的调节能力提出了更高要求。 资料来源： IEA，中石化，国家能源局， 中电联 ，普华永道分析 7,614 7,721 1,191 0 需要推动参与方的多元化，包括引入更多的 技术服务提供商、能源管理公司以及大型能 源消费企业参与共同开发，提高聚合效率和 效益。 随着电力市场化改革的深入，虚拟电厂的商 业价值和市场竞争力有望得到进一步提升。 预计到2025年，虚拟电厂调节电量占全社会 用电量的比例将达到2%，到2030年将达到 5%。随着技术创新和成本降低，以及市场需 求和政策推动，虚拟电厂将有更大的市场空 间。 的发展将首先惠及上游的基础资源建设，如 储能设施或可调负荷侧。随后，平台建设将 受益，这包括软件开发、硬件部署和整体解 决方案的提供。随着电力市场的建设和完善， 以及商业模式的确立，虚拟电厂运营商的利 润有望得到改善。 在当前试点性阶段，中国的虚拟电厂已经证 明了其聚合能力和应用场景的有效性。在聚 合能力方面，已经实现了多种类资源的大规 模聚合，单体可调资源规模超过100MW。同 时，应用场景也已顺利跑通，需求响应、辅

，替代⼈⼯调度以更快响应电⽹需求。国家政策已明确⿎励加强虚 拟 电⼚关键技术研发 ，特别是在 " 智慧调控、交易辅助决策 " 等领域推进 AI 技术攻关。未来 ，借助⼈⼯智能 ，虚拟电⼚的控制精度和效率将显著提升 ，有望发展出⾃适应、 ⾃优化的调度系统。 此外 ， " 数 字孪⽣ " 技术可能在虚拟电⼚中得到应⽤ ，即为复杂的能源系统建⽴数字镜像 ，对分布式资源的运⾏状态进⾏仿真和预测 ，以提前发现问题并优化控制策略。通过数字孪⽣ 号⽂提出对符合条件的虚拟电⼚项⽬给予资⾦⽀持 ，⿎励⾦融机构提供 低息贷 款、绿⾊债券等融资便利。预计各地也会出台专项资⾦或电费附加 ，⽤于补贴虚拟电⼚参与应急调峰的⽀出。在税收和投资⽅⾯ ，虚拟电⼚有望被纳⼊新能源和数字新基建范畴 ，享受相关 优惠政 策。更重要的是 ，政府可能通过完善法规明确虚拟电⼚的法律地位和各⽅责任 ，解除市场主体的后顾之忧。例如明确虚拟电⼚参与电⽹调度时发⽣意外的责任界定机制 ，从当前的百⼗兆⽡级试点⾛向全国多省市联动的吉⽡级资源池；智能上 ，从⼈⼯经验调度⾛向 AI 算法驱动的⾃主优化； 市 场上 ，从主要依靠补贴⾛向主要依靠市场收益并辅以⾦融⼯具管理⻛险。虚拟电⼚有望成为新型电⼒系统中举⾜轻重的⻆⾊ ，与常规电源共同承担起平衡供需、⽀撑电⽹的重任。 市场机制创新 负荷⾦融化和灵活性资源交易 新型商业模式 源荷互动和共享能源⽹络 技术演进 AI 赋能调度与数字孪⽣应

协同挖掘全产业链的 降碳潜力，已在上下游行业间达成广泛共识。对下游需求侧行业而言，对产业链、产品全生命周期降碳能力的把控， 逐渐成为必备的核心竞争力 2。对于钢材下游企业，通过采购低碳钢材，企业有望显著降低自身产品的整体碳足迹。 同时，这种需求可推动钢铁行业加快研发和应用低碳生产技术，从而实现碳减排目标。 钢铁下游企业已开始释放对低碳钢材的需求，推动了低碳钢市场的发展。目前，来自欧洲、美国、中国、日 如图表 13。未来 E 级碳效的废钢 EAF 有望逐步趋于平价， D 级路径（BF-BOF+CCS）的成本增加水平预计将从当前的 14% 下降至 7%；在焦炉煤气价格稳定、绿氢成本下 降的假设条件下，C 级（30% H2 DRI-EAF）从 19% 降至 17%，而 B 级（H2 DRI-EAF）则从 27% 降至 11%，未 来纯绿氢路线有望比焦炉煤气或掺混路线更有市场竞争力。这一趋势背后，首先是废钢资源的持续增长。到 短流程路径的经济性。其次，CCS 的成本也有望持续优化，这主要得益于捕集技术的突破、运输规模扩大和封存 基础设施完善。到 2030 年，CCS 全产业链成本可降低 14%，到 2050 年，成本可降至 50% 以下。 iv 此外，绿氢 成本的下降是推动高碳效路径经济性改善的关键因素。目前我国绿氢制备成本在 21–46 元 /kg 之间，随着可再生 能源发电成本持续下降、电解槽技术效率提升，2030 年绿氢成本有望降至 10

作为当前与远期减排潜力双高领域，技术路径呈 现明显阶段性特征：2035 年前将以高炉 - 转炉系统节能改造和废钢 - 电炉短流程发展为主；2035—2040 年 摘 要 间，氢基直接还原炼铁有望在成本突破后进入大规模应用阶段，成为深度脱碳的核心路径；2050 年后，钢 铁 CCUS 将成为实现碳中和的关键托底技术。水泥行业在 2030—2040 年进入技术结构转型期，大批旧窑 系统退出 方研究显示，中国整体的工业部门碳排放在 2025 年左右实现达峰，预计到 2060 年工业部门 CO2 总排放降低 至 3~18 亿吨。中国工程院《我国碳达峰碳中和战略及路径研究》报告显示，在低排放情景下，全国 CO2 总 排放量有望于 2027 年左右达峰。其中，工业领域的 CO2 排放预计在 2025 年左右达峰，达峰时的直接排放约 为 52.4 亿吨左右。工业部门达峰后，“十五五” 期间，各行业将努力实现削峰；“十五五” kWh 以上。 （1）技术现状、瓶颈和挑战 惰性阳极技术是指电解过程中采用不消耗或消 耗极为缓慢的阳极替代传统的炭素阳极，从而消除 与炭阳极有关的排放，相比传统生产工艺，采用惰 性阳极技术有望降低吨铝碳排放 15% 以上。在铝电 解领域，若使用电力为清洁电力，惰性阳极技术有 望实现铝电解过程的零排放。 惰性阳极技术仍处于工业化应用开发的起步 阶段，许多关键材料性能问题尚未解决，特别是惰

远期减排潜力双高领域，技术路径呈 现明显阶段性特征：2035 年前将以高炉 - 转炉系统节能改造和废钢 - 电炉短流程发展为主；2035—2040 年 厚 间，氢基直接还原炼铁有望在成本突破后进入大规模应用阶段，成为深度脱碳的核心路径；2050 年后，钢 铁 CCUS 将成为实现碳中和的关键托底技术。水泥行业在 2030—2040 年进入技术结构转型期，大批旧窑 年左右实现达峰，预计到 2060 年工业部门 CO2 总排放降低 至 3~18 亿吨。中国工程院《我国碳达峰碳中和战略及路径研究》报告显示，在低排放情景下，全国 CO2 总 排放量有望于 2027 年左右达峰。其中， 工业领域的 CO2 排放 预计在 2025 年左右达峰，达峰时的直接排放约 为 52.4 “ ” 亿吨左右。工业部门达峰后， 十五五 期间 “ ” 惰性阳极技术 （1）技术现状、瓶颈和挑战 惰性阳极技术是指电解过程中采用不消耗或消 耗极为缓慢的阳极替代传统的炭素阳极，从而消除 与炭阳极有关的排放， 相比传统生产工艺， 采用 惰 性阳极技术有望降低吨铝碳排放 15% 以上。在 铝电 解领域， 若使用电力为清洁电力， 惰性阳极 技术有 望实现铝电解过程的零排放。 惰性阳极技术仍处于工业化应用开发的起步 阶段， 许多关键材料性能问题尚未解决，

存在一些尚不明朗的未知流程或产品问题，有望 为客户或企业创造价值。 方案选定后，对每个方案进行评估，以确定可运 用数字孪生快速获得收效的流程。建议集中召开 构思会议，由运营、业务及技术领导层成员共同 推进评估过程。 确定流程。接下来，确定潜在价值最高且成功概 率最大的数字孪生试用模型。综合考虑运营、商 业、组织变革管理因素，以打造最佳试运行方案。 与此同时，重点关注有望扩大设备、选址或技术 规模的领域。企业还可能面临的挑战是，执著于

种 储能技术相结合以满足需求的混合解决方案，比如 第 14 期 陈艳波等：零碳园区研究综述及展望 5505 混合超级电容器结合了锂电池的存储能力和超级 电容器的功率性能，验证了混合储能有望解决可再 生能源的普及和应用问题。 2）建筑材料。 园区作为人们生活和生产的所在地，其内部分 布有大量建筑物，因而研究建筑材料的节能保温作 用对建设零碳园区具有重要意义。 园区建筑外墙材料是决定建筑节能水平的关 由于风电光伏的随机性过强，园区通过削峰填 谷以提升其调峰调频性能。CCS/CCUS 技术的研究 有望在降低碳排放的同时，解决新能源消纳的问 题，目前的研究集中在 2 个方面： 1）灵活运行的碳捕集电厂(flexible carbon capture power plant，FCCPP)。 FCCPP 被证明具有下调峰能力，有望解决风 5506 中 国 电 机 工 程 学 报 第 44 梯级利用、能效、“㶲”效率等对园区减碳效益的 影响机理也亟待研究。 氢能被称为 21 世纪的“终极能源”，目前在 园区的普及程度还不高，由于其节能环保、低碳高 效、性质稳定及资源丰富等特性，有望成为“零碳” 第 14 期 陈艳波等：零碳园区研究综述及展望 5507 园区的终端用能形式。对于氢能的研究，主要集中 于氢燃料电动车[107]、氢燃料电池[108]、混合天然气 输气[

公司公告，拟向控股股东紫金矿业及其子公司销售“纯电动矿卡”、 “纯 电车充换电站（含建设及运营）”等绿色新能源矿山装备。 点评： 投资建议。公司目前显著被低估，伴随转型逻辑逐步兑现，业绩有望 超预期。我们维持对公司 2024-2026 年的预测净利润分别为 14.14、 17.05、21.07 亿元，对应 EPS 为 1.31、1.58、1.95 元，维持目标价 18.10 元，维持“增持”评级。