证券研究报告·行业动态 人工智能应用加速落地 ，算 力增长促进绿电消纳 核心观点 近期，以开源、低成本、高性能为特征的 DeepSeek 系列大模 型火 爆出圈， 人工智能广泛应用的落地有望加速。从整体耗 电量 角度 来看，AI 应用范围的拓展将带动算力需求的提升，进而 推动 用电 量规模的加速提升。算力中心区域集中，东部发达地区传 统 上数 据中心多，虽 “东数西算” 推进，但因 “热数据” 80% 。按此推算，2025 年算力对绿电消纳边际 贡献约 102 亿千瓦时。现阶段，公网配电 + 绿电、绿证交易 + 部 分自建新能源储能应急，是提升绿电占比的重要方式，因 此 绿电 绿证消纳需求有望增长。 行业动态信息 行情回顾：1 月 31 日-2 月 7 日电力板块（882528.WI）下跌 0.68%，沪深 300 指数上涨 1.98%,电力板块跑输大盘 2.67 个百分 点。2024 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 电 力 投资要点及重点公司盈利预测 近期，以开源、低成本、高性能为特征的 DeepSeek 系列大模型火爆出圈， 人工智能广泛应用的落地有望 加速。电力作为人工智能长期发展的底层资产之一，在算力需求持续攀升的大背景下，其重要性愈发凸显。 AI 应用落地带动数据中心用电量加速提升。从整体耗电量角度来看，AI 应用范围的拓展将带动算力需求

效、安全、智能、绿色的网络技术“新”体系，可以支撑万物互联、虚 实智联、行业赋能等互联网“新”应用。新质互联网不仅是对 IPv6 的进一步升级，而且是面对智能化时代的网络技 术的新一轮全面创新，有望成为互联网创新发展和升级演进的新路标、新质生产力发展的网络底座。 （四）技术范畴 当前，新质互联网已在物理连接、网络连接 2 个水平层次和智能融合、安全融合 2 个垂直方向上形成了系统 化的技术体系，包括：100Gbps 2026 年以后，102.4T 交 换机将全面商用，单芯片容量翻倍，端口能力升级至 800G/1.6T，Serdes 速率提升至 224Gbps；展望 2029 至 2030 年，200T+ 交换芯片有望落地，单端口速率将达到 1.6T 甚至 3.2T，Serdes 速率逼近 448Gbps，持续突破 带宽瓶颈。另一方面，高端路由器正向 P 比特级单节点容量演进。板卡层面，通过先进芯片集成与堆叠技术，提 技术体系持续创新，相对目前互联网实现的“八大跃升”： 一是网络创新能力实现从并跑向领跑“质”的跃升。未来十年，我国数字经济的快速发展、巨大市场的拉动、 丰富应用场景的牵引将催生了更多新的网络技术方向，我国勇闯“无人区”有望实现网络技术方向的全球引领。一 方面，数据通信与人工智能等 ICT 技术深度融合，带动 AI 应用识别技术、IP 广域负载均衡技术、租户级精准流 控技术、基于应用感知网络的数据与网络协同标识和围栏、RDMA

倍大赛道，需重视投资机会...............21 二、 硅片：处产业链地位强势环节，行业向单晶+大尺寸趋势发展..............22 “ ” “ ” 三、 平价时代 临近、综合优势显著，光伏有望成为 碳中和 主力...............23 第三章 总论............................................................... .........................................................................33 一、 电池片：关注行业技术变革，HJT 有望成为下一代主流技术..................33 二、 硅料：供需紧张，行业集中度高；关注颗粒硅获重大进展....................34 三、 坚持创新驱动发展，全面塑造发展新优势 .............................................133 报告说明 全球减碳共识下，清洁能源发展空间广阔，而光伏在各类清洁能 “ ” 源中综合优势明显，有望成为 碳中和 主力。过去制约光伏发电大范围 “ ” 推广的主要因素是度电成本过高，伴随着光伏发电 平价上网 的逐步实 现，过去 10 年光伏度电成本从 2010 年的 2.47 元/度、下降至 2020

对全球转型步调造成扰动，但 欧盟、亚洲、中东、拉美的主要 经济体仍坚定推进能源转型， 虽然节奏因地而异，但清洁低 碳的转型方向不可逆。根据 IEA和IRENA等机构预测，到 2030年，全球发电结构中可 再生能源占比有望达到50%， 全球清洁能源装机较2022年 实现翻番，电动汽车保有量突 破2亿辆，电力系统绿色化与 交通电气化进程全面加速，标 志着能源转型已从政策倡导 进入系统性落地阶段。 尽管可再生能源供给侧能 锂供应多元化，新兴生产国快速崛起：当前供应高度集中， 澳大利亚、智利和中国合计占据85%-90%的产量；未来，阿根 廷、津巴布韦、巴西、加拿大等新兴生产国将显著扩产，新兴国 家供应占比上升，而非洲锂矿开发项目逐步投产，有望成为重 要的供应地7。 • 中国锂加工主导地位弱化：目前中国是最大锂进口国 ，进口比 例57.5%， 澳大利亚和津巴布韦为主要进口来源，也是最大精 炼与出口国；随着美国、澳大利亚建设本地锂加工能力，预计中 资的持续提升很大程度上受益于技术迭代带来的项目经济性 提升，而当前氢能等新兴技术步入产业化前夜，将开启新一轮 投资窗口。在传统能源领域，为保障能源安全，以国家石油公司 为主的油气企业将持续推进上游资源勘探与开采，全球油气投 资有望保持复苏态势。 • 全球能源投资增量重心将逐步向拉美、中东、印度等新兴市场 拓展：这些区域面临能源基础设施升级与绿色转型的双重压 力，且具有明确的能源战略（如沙特的2030愿景）为未来的投 资提供确定性。

计风光发电量以24%的年复合增长率迅猛上 升，而传统能源的增长速度则放缓至3.7%， 风光发电在总发电量中的占比也从10%上升 至15%。预计随着我国能源转型的持续加 速，到2035年，新能源发电量占比有望接近 50%。新能源的间歇性、随机性和波动性对 电网的调节能力提出了更高要求。 资料来源： IEA，中石化，国家能源局， 中电联 ，普华永道分析 7,614 7,721 1,191 0 需要推动参与方的多元化，包括引入更多的 技术服务提供商、能源管理公司以及大型能 源消费企业参与共同开发，提高聚合效率和 效益。 随着电力市场化改革的深入，虚拟电厂的商 业价值和市场竞争力有望得到进一步提升。 预计到2025年，虚拟电厂调节电量占全社会 用电量的比例将达到2%，到2030年将达到 5%。随着技术创新和成本降低，以及市场需 求和政策推动，虚拟电厂将有更大的市场空 间。 的发展将首先惠及上游的基础资源建设，如 储能设施或可调负荷侧。随后，平台建设将 受益，这包括软件开发、硬件部署和整体解 决方案的提供。随着电力市场的建设和完善， 以及商业模式的确立，虚拟电厂运营商的利 润有望得到改善。 在当前试点性阶段，中国的虚拟电厂已经证 明了其聚合能力和应用场景的有效性。在聚 合能力方面，已经实现了多种类资源的大规 模聚合，单体可调资源规模超过100MW。同 时，应用场景也已顺利跑通，需求响应、辅

，替代⼈⼯调度以更快响应电⽹需求。国家政策已明确⿎励加强虚 拟 电⼚关键技术研发 ，特别是在 " 智慧调控、交易辅助决策 " 等领域推进 AI 技术攻关。未来 ，借助⼈⼯智能 ，虚拟电⼚的控制精度和效率将显著提升 ，有望发展出⾃适应、 ⾃优化的调度系统。 此外 ， " 数 字孪⽣ " 技术可能在虚拟电⼚中得到应⽤ ，即为复杂的能源系统建⽴数字镜像 ，对分布式资源的运⾏状态进⾏仿真和预测 ，以提前发现问题并优化控制策略。通过数字孪⽣ 号⽂提出对符合条件的虚拟电⼚项⽬给予资⾦⽀持 ，⿎励⾦融机构提供 低息贷 款、绿⾊债券等融资便利。预计各地也会出台专项资⾦或电费附加 ，⽤于补贴虚拟电⼚参与应急调峰的⽀出。在税收和投资⽅⾯ ，虚拟电⼚有望被纳⼊新能源和数字新基建范畴 ，享受相关 优惠政 策。更重要的是 ，政府可能通过完善法规明确虚拟电⼚的法律地位和各⽅责任 ，解除市场主体的后顾之忧。例如明确虚拟电⼚参与电⽹调度时发⽣意外的责任界定机制 ，从当前的百⼗兆⽡级试点⾛向全国多省市联动的吉⽡级资源池；智能上 ，从⼈⼯经验调度⾛向 AI 算法驱动的⾃主优化； 市 场上 ，从主要依靠补贴⾛向主要依靠市场收益并辅以⾦融⼯具管理⻛险。虚拟电⼚有望成为新型电⼒系统中举⾜轻重的⻆⾊ ，与常规电源共同承担起平衡供需、⽀撑电⽹的重任。 市场机制创新 负荷⾦融化和灵活性资源交易 新型商业模式 源荷互动和共享能源⽹络 技术演进 AI 赋能调度与数字孪⽣应

出国家能源局派出机构要建立健全包括充电桩、充换电站、虚拟电厂、负荷聚合商在内的用户及第三 方辅助服务市场机制。虚拟电厂作为促进新能源消纳的重要环节和电力商业模式创新的重要形式，后 续政策的支持力度有望持续加大。 智研产业百科·产业研究第一站 / 虚拟电厂 / 3 实用的产研百科工具 重的污染。而虚拟电厂主要以可再生能源为基础，如太阳能、风能等，几乎没有污染物的排放，不仅 有助于减少环境污染，还能降低碳排放，从而有助于应对气候变化。未来，随着技术的进步和政策的 推动，虚拟电厂有望在能源市场中发挥更加重要的作用，为推动能源转型和可持续发展做出积极贡献。 （2）利好政策的支持 目前，我国已经充分认识清洁能源和可持续发展的重要性，纷纷出台政策鼓励和支持虚拟电厂的 发展。

协同挖掘全产业链的 降碳潜力，已在上下游行业间达成广泛共识。对下游需求侧行业而言，对产业链、产品全生命周期降碳能力的把控， 逐渐成为必备的核心竞争力 2。对于钢材下游企业，通过采购低碳钢材，企业有望显著降低自身产品的整体碳足迹。 同时，这种需求可推动钢铁行业加快研发和应用低碳生产技术，从而实现碳减排目标。 钢铁下游企业已开始释放对低碳钢材的需求，推动了低碳钢市场的发展。目前，来自欧洲、美国、中国、日 如图表 13。未来 E 级碳效的废钢 EAF 有望逐步趋于平价， D 级路径（BF-BOF+CCS）的成本增加水平预计将从当前的 14% 下降至 7%；在焦炉煤气价格稳定、绿氢成本下 降的假设条件下，C 级（30% H2 DRI-EAF）从 19% 降至 17%，而 B 级（H2 DRI-EAF）则从 27% 降至 11%，未 来纯绿氢路线有望比焦炉煤气或掺混路线更有市场竞争力。这一趋势背后，首先是废钢资源的持续增长。到 短流程路径的经济性。其次，CCS 的成本也有望持续优化，这主要得益于捕集技术的突破、运输规模扩大和封存 基础设施完善。到 2030 年，CCS 全产业链成本可降低 14%，到 2050 年，成本可降至 50% 以下。 iv 此外，绿氢 成本的下降是推动高碳效路径经济性改善的关键因素。目前我国绿氢制备成本在 21–46 元 /kg 之间，随着可再生 能源发电成本持续下降、电解槽技术效率提升，2030 年绿氢成本有望降至 10

作为当前与远期减排潜力双高领域，技术路径呈 现明显阶段性特征：2035 年前将以高炉 - 转炉系统节能改造和废钢 - 电炉短流程发展为主；2035—2040 年 摘 要 间，氢基直接还原炼铁有望在成本突破后进入大规模应用阶段，成为深度脱碳的核心路径；2050 年后，钢 铁 CCUS 将成为实现碳中和的关键托底技术。水泥行业在 2030—2040 年进入技术结构转型期，大批旧窑 系统退出 方研究显示，中国整体的工业部门碳排放在 2025 年左右实现达峰，预计到 2060 年工业部门 CO2 总排放降低 至 3~18 亿吨。中国工程院《我国碳达峰碳中和战略及路径研究》报告显示，在低排放情景下，全国 CO2 总 排放量有望于 2027 年左右达峰。其中，工业领域的 CO2 排放预计在 2025 年左右达峰，达峰时的直接排放约 为 52.4 亿吨左右。工业部门达峰后，“十五五” 期间，各行业将努力实现削峰；“十五五” kWh 以上。 （1）技术现状、瓶颈和挑战 惰性阳极技术是指电解过程中采用不消耗或消 耗极为缓慢的阳极替代传统的炭素阳极，从而消除 与炭阳极有关的排放，相比传统生产工艺，采用惰 性阳极技术有望降低吨铝碳排放 15% 以上。在铝电 解领域，若使用电力为清洁电力，惰性阳极技术有 望实现铝电解过程的零排放。 惰性阳极技术仍处于工业化应用开发的起步 阶段，许多关键材料性能问题尚未解决，特别是惰

远期减排潜力双高领域，技术路径呈 现明显阶段性特征：2035 年前将以高炉 - 转炉系统节能改造和废钢 - 电炉短流程发展为主；2035—2040 年 厚 间，氢基直接还原炼铁有望在成本突破后进入大规模应用阶段，成为深度脱碳的核心路径；2050 年后，钢 铁 CCUS 将成为实现碳中和的关键托底技术。水泥行业在 2030—2040 年进入技术结构转型期，大批旧窑 年左右实现达峰，预计到 2060 年工业部门 CO2 总排放降低 至 3~18 亿吨。中国工程院《我国碳达峰碳中和战略及路径研究》报告显示，在低排放情景下，全国 CO2 总 排放量有望于 2027 年左右达峰。其中， 工业领域的 CO2 排放 预计在 2025 年左右达峰，达峰时的直接排放约 为 52.4 “ ” 亿吨左右。工业部门达峰后， 十五五 期间 “ ” 惰性阳极技术 （1）技术现状、瓶颈和挑战 惰性阳极技术是指电解过程中采用不消耗或消 耗极为缓慢的阳极替代传统的炭素阳极，从而消除 与炭阳极有关的排放， 相比传统生产工艺， 采用 惰 性阳极技术有望降低吨铝碳排放 15% 以上。在 铝电 解领域， 若使用电力为清洁电力， 惰性阳极 技术有 望实现铝电解过程的零排放。 惰性阳极技术仍处于工业化应用开发的起步 阶段， 许多关键材料性能问题尚未解决，