请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 2025年02月18日 证券研究报告 | 数据中心电力设备专题 行业研究 · 行业专题 电力设备新能源 · 电网设备 投资评级：优于大市 人工智能推动算力需求爆发，电力设备迎来成长新赛道 证券分析师：王蔚祺 证券分析师：王晓声 证券分析师：袁阳 证券分析师：李全 010-88005313 010-88005231 0755-22940078 021-60375434 wangweiqi2@guosen 国际巨头伊顿、台达、维谛、施耐德等深耕数据中心领域多年，已形成电力模块/解决方案提供能力，为客户提供定制化服务，提高客户粘性。国内头部企业金盘科技、伊戈尔、明阳电气、 中恒电气等目前聚焦特定产品环节，但近年来快速发展，有望逐步成长为解决方案综合供应商。 数据中心供配电设备企业产品及主要客户 表12：数据中心电力设备主要企业产品环节及主要客户 资料来源：各公司公告，国信证券经济研究所整理 注：表中产品类型与客户为不完全统计，包括但不限于表中内容

公 司 首 次 覆 盖 证 券 研 究 报 告 股票研究 / [Table_Date] 2025.09.11 AI Agent 和智能金融大数据服务打造新 成长曲线 高伟达(300465) [Table_Industry] 计算机/信息科技 [Table_Invest] 首次覆盖 评级 增持 目标价格(元): 和智能金 融大数据服务打造新成长曲线。 投资要点： [Table_Summary] 首次覆盖，给予“增持”评级。公司积极推进与蚂蚁合作，聚焦银 行信贷场景，探索金融 AI Agent 落地，我们预测公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.10、0.25、0.52 元。我们结合 PE 和 PS 估值方法，参 考可比公司，考虑公司创新业务的成长空间，最终给予公司 2026 年公司系统集成业务收入增速分别为 40%/0%/0%。 3）创新业务：公司积极推进与蚂蚁合作，聚焦银行信贷场景，探索金融 AI Agent 落地，并有望实现分润型的商业模式创新，预期该业务规模将加速增 长，为公司打造第二成长曲线，我们假设 2025-2027 年公司创新业务收入分 别为 2.10/5.88/10.58 亿元，并考虑分润模式带来的业务毛利率的提升，假设 2025-2027 年该业务毛利率分别为 11%/24%/30%。

提升区域价值 助力企业成长 中国产业园区专业运营商 产业园区招商模式研究 提升区域价值 助力企业成长 中国产业地产 专业运营商 第一部分；产业地产的理解与探索 第二部分；产业分析与产业定位 第三部分：产业地产招商方法 第四部分：招商组织及配套机制 产业园区招商模式 提升区域价值 助力企业成长 中国产业园区专业运营商 联东地产的定位、目标 专注于产业园区的开发与运营，从 助力企业成长 中国产业地产 专业运营商 积极把握区域 经济和产业发展方 向 以北京、天津项 目确立环渤海区域 的领先地位 以上海项目开启 长三角的战略布局 以沈阳项目开启 东北工业基地的战 略布局 积极向华中、华 南、西南等经济区 域布局 联东地产将实施全国化战略，与优 秀的区域合作，创造更多价值 联东 U 谷 启动全国化战略 提升区域价值 助力企业成长 全国布局 联东 U 谷 联动中国 提升区域价值 助力企业成长 位于无锡市中心北塘区，紧邻无锡高铁站，项目占地 800 亩，规划建筑 面积约 130 万平方米，总投资 130 亿元，其中：建设投资 80 亿元、拉 动投资 50 亿，是集总部办公、科技研发、商务生活配套于一体的总部 综合体 无锡联东 U 谷 — 总部综合体新典范 提升区域价值 助力企业成长 中国产业地产 专业运营商 园区内街整体黄昏鸟瞰图

球独角兽榜，占当年我国 独角兽数量的41%、45%；其中半导体、人工智能、商业航空领域分别有24家、 19家、7家专精特新企业成长为独角兽，成为驱动未来产业创新的核心力量。 1.3 核心矛盾：创新价值与融资现实的结构性错配 尽管战略价值巨大，但专精特新企业在成长过程中普遍面临着一座难以逾越 的高山——融资。这一困境并非简单的“缺钱”，而是源于其核心特征与传统金融 服务体系之间的结构性错配。 平均授权发明专利22项，远超同规模 企业；更有347家企业荣膺国家科学技术奖。然而，高强度的研发投入伴随着持 续投入的大量资金，而技术的不确定性与市场前景的模糊，使得金融机构难以 衡量其风险与成长空间。 这种结构性错配导致了创新价值的“定价失灵”，使得这些最具发展潜力的攀 登者，在最需要资本助力的关键阶段，反而最难获得金融体系的有效支持。破解 这一难题，不仅是企业发展的内在呼唤，更是金融供给侧结构性改革与服务国家 （1）强化“科技-产业-金融”的深度融合：打破科技企业、产业政策、金融 资源的信息壁垒，建立常态化的信息共享和联动机制。 （2）构建科学的创新价值评估体系：引导金融机构建立区别于传统模式的 、能够有效评估专精特新企业技术价值和成长潜力的风控模型。 （3）大力发展耐心资本：通过政策引导，鼓励更多长期限、风险偏好匹配 的资金（如保险资金、社保基金、产业引导基金）投向专精特新企业，为企业技 术攻关提供"长周期、低成本、可持续"资本支撑。

下一阶段工作安排 5 分钟 6 根据德勤“战略阶梯”的业务模型，一个优秀销售公司的永续内生增长必须对以下几个问题 有深入的剖析和研究 关于国际销售业务能力提升的几点思考 业务发展策略 能力成长规划  客户在想什么？  有什么？  如何满足客户？  是否做的到？  哪些能力不足？  如何提升？  提升的计划？  市场在哪里？  客户在哪里？  竞品在做什么？  未来去向哪里？ 从业务的盈利性和成长性分析来看，未来应加速提升太阳能硅片业务和半导体材料的成 长性，打造“明星业务” 改进方向三：优化国际各业务 / 产品发展策略的研究方法 业务盈利性及增长性分析 -60 -50 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110 成长受阻型业务 成长受阻型业务 （增速慢、业务质量高） 低质成长型业务 （增速快、业务质量低） 消减型业务 （增速慢、业务质量低） 明星业务 （增速快、业务质量高） 公 司 整 体 增 长 率 (%) 52%1 公 司 平 均 毛 利 率 (%) 9%1 • 明星业务： ‒ 该类业务成长性强且盈利性强，支持公司长 期增长，并确保较高的发展质量 ‒ 目前尚未具备该类业务 •持续突破型业务：

REPORT 目录 01 03 05 04 02 可持续发展管理 数字赋能 共同成长 成就零碳 责任经营 关于华为数字能源 关于本报告 关键奖项与荣誉 可持续发展战略 可持续发展管理体系 利益相关方沟通 推进效率提升 助力智能创新 保障安全可靠 促进清洁可及 携手员工成长 促进合作共赢 坚持社会贡献 践行绿色运营 建设绿色供应链 创新低碳产品 提供卓越服务 在新能源行业创新发展的新阶段，华为数字能源不仅致力 于提升自身产品技术和服务水平，更以长期主义理念着眼 于全价值链的可持续发展。2024 年，我们聚焦主力产品 和场景，不断深化“更信任”、“更盈利”、“更简单”、 “更成长”的合作伙伴体系，推动合作伙伴从通路型伙伴 向能力型伙伴的加速转变。未来，我们将进一步强健以客 户为中心，共创客户价值的“伙伴 + 华为”体系，携手能 力型伙伴共创行业解决方案、联合产业伙伴共同助力产业 持续投入资源建立符合业界最佳实践的合规管理体系，坚 持将诚信、守法的业务管理落实到实际业务活动及流程中。 共同成长 华为数字能源以诚信、开放、合作、共赢的运营模式携手 各方伙伴共同成长，对内鼓励员工自我价值实现，对外注 重行业协同合作，携手创建共荣共生的商业生态，助力社 会繁荣发展。在员工成长方面，我们致力于构筑多元平等 的职场氛围，完善职业健康安全管理体系建设，拓展学习 平台与培训资源，畅通员工职业发展道路；在行业合作方

出海启示：人形机器人产业链出海现状与启示 2. 回顾更新：2025全球人形机器人量产现状 & 2030展望 3. 聚焦思考：2025全球人形机器人企业能力评估模型 4. 假设展望：未来3-5年各类画像企业成长曲线、商业模式 5. M2具身智能研究院 - 赋能具身智能全产业链企业持续增长 M2 2025 Proprietary and Confidential All Rights Reserved 出海启示：人形机器人产业链出海现状与启示 2. 回顾更新：2025全球人形机器人量产现状 & 2030展望 3. 聚焦思考：2025全球人形机器人企业能力评估模型 4. 假设展望：未来3-5年各类画像企业成长曲线、商业模式 5. M2具身智能研究院 - 赋能具身智能全产业链企业持续增长 M2 2025 Proprietary and Confidential All Rights Reserved 2028E 2029E 1,680 2030E 2031E 2032E 2033E 2034E 2035E 人形机器人 全球人形机器人 – 年销售空间预测（亿元） 全球电动汽车产业由“千亿级”成长为“万亿级”赛道，历时10年，人形机器人预计将在5年内实现突破。 ~10年 ~5年 Pre-03 M2 2025 Proprietary and Confidential All Rights

造、场景融合与生态协同，构建以学习者为中心、数 据驱动的教育新范式。 智慧教室的核心价值，在于其能够重塑教学流程、激 活课堂生态，真正实现“人机协同、教学相长”素养 成长型课堂。它不只关注前端教学场景人机协同育人 升维，更注重后端教育数据的贯通与赋能，为教师精 准施教、学生个性化成长提供新锐力量。在此进程中， 人工智能不仅是工具，更是推动教育公平、提升育人 质量的新支点。 面向未来，智慧教室承载着素养导向、育人为本时代 时代 使命。我们应以“新质育人”为目标，融合立德树人 根本任务与拔尖创新人才培养需求，强化实践能力与 创新精神塑造，让技术真正回归教育初心赋能每一位 师生全面成长，共同迈向AI与教育高质量融合新纪元。 产业界应推动AI装备从工具属性升级 为教育变革的赋能者！ 柯清超 华南师范大学教授、博士生导师 教育部基础教育信息化教学指导专委会委员 李玉顺 北京师范大学教授、博士生导师 教育部基础教育教学指导专业委员会委员 实现情感计算与学情追踪的深度融合。同时，在恪守 最小必要和隐私优先原则的前提下，对师生课堂行为 以及师生互动模式进行分析，在保障信息安全的前提 下，实现无感数据采集与精细化安全守护的均衡统一， 守护学生成长，做到技术应用与人文关怀的有机统一。 作为智慧教育领域的长期践行者，鸿合致力于技术创 新的同时，不忘社会责任。在将前沿技术与真实教育 场景深度融合的同时，我们愿以扎实的技术积累和深 刻的场景理解，为构建更加公平、高质量、可持续的

智慧物业管理 目录 企业服务 5 综合管理 企业服务 创新 . 改变世界 企业生命周期管理 . 孕育期 创业期 成长期 成长期 稳定期 二次成长 衰老期 死亡期 加速器：面向高 成长企业服务的 延伸 孵化器：为企业 创业孵化服务 二次创业成长 二次孕育成长 创新 . 改变世界 企业生命周期管理 业务流程 系统模块 辖区企业全生命周期管理 企业 申请 项目 跟踪 / 实 力 •出资形式 •出资金额 ( 万 元 ) •股东比例 (%) •货币类型 •…… •主要产品 •行业领先性 •技术产品先进 性 •技术领域 •主要客 户 •企业成长性 •…… •上市计划 •上市主体 •阶段内容 •时间进度预安 排 •联络员 推 荐 •…… •项目名称 •项目类型 •项目进展 •投资总额 •申报日期 •扶持资金 •扶持政策 互联互 通 业务协 同 创新 . 改变世界 企业价值数据曲线分析 创新研发、 技术应用 生产制造 市场营销 资金服务 价值链数据曲线 下游 上游 附加值 创新 . 改变世界 企业成长性分析 创新 . 改变世界 企业扶持管理 创新 . 改变世界 企业租赁管理 企业租赁管理 创新 . 改变世界 培训资源共享 培训课 程统一 购买邀 请 企业 培训 收集 入职培训 管

涵盖考勤、1 分钟最佳实践分享、关键指标看板、行 动计划（含问题描述、原因、责任人、截止日期及状 态）、安全、员工认可及巡检等模块，确保会议高效 聚焦，避免讨论偏离主题。 第三原则：员工轮值主持，赋能成长 打破高管主导惯例，T 会授权员工轮流主持，为其提供 展示与锻炼的平台。初期，因员工能力与认知不足，由 班组长过渡主持；随着制度熟悉与能力提升，逐步推行 轮换机制，让更多员工参与主持，激发主动性与责任感。 保会议快速转化为实际行动。 通过四大原则，T 会构建了问题驱动、结构清晰、全 员参与、高效执行的会议体系，显著提升组织响应力 与执行力。 T 会的成功实施依赖于四个关键原则 自下而上 问题驱动 员工轮值主持 赋能成长 结构化 标准化管理 15 分钟高效会议 聚焦行动 第三章 核心实践 : 精益运营系统的重构与赋能 13 转型的力量 霍尼韦尔—浙江锦华新材料精益变革启示录 14 * 数据出处：锦华卓越运营管理报告 开表达困难，普遍存在观望甚至抵触情绪，认为主持 会议是额外负担而非成长机会。 为化解阻力，霍尼韦尔导师团队与锦华管理层采取三 项核心措施： 系统化培训 多层级观察机制 赛马式激励 通过 30 余次授课、工作坊及实战演练，结合“应知应会”考试，推动员工从“被动参会” 转向“主动主持”，部分员工从“话都说不流畅”成长为“自信从容侃侃而谈”。 在公司、车间、班组设置观察员，定期评分并生成反馈报告，同时推动跨车间互评，