DCQCN 。 • 设备供应商： 1 ）交换机：支持 RoCE 交换机供应商较多，新华三、华为等占据主要市场份额。 2 ）网卡：目前英伟达 ConnextX 系列网卡占据主要市场 份额。 图 24 ： RoCE 网络主要包括网卡、交换机、流控机制、连接件组成 连接件 传统光纤和光模块 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 国内的主流 IDC 交换机厂商包括华为、新华三等；

57% 49% 46% 44% 43% 35% 10 2025 11 ROIC WACC + - - - + 4 88% 59% 5 Q 1% 17% 23% 24% 26% 43% 59% 63% 88% 43% Lead to Cash 20% 17% 12 2025 13 … … RTR Record to Report Enterprise 14% 61% 53% 35% 2025 18 10 Q 4% 18% 35% 53% 61% 58% 44% 41% 11 Q 2% 15% 17% 22% 24% 28% 32% 41% 44% 44% 58% 58% 19 (EY Change Experience) 2025 20 ◼ ◼ ◼ ◼ ◼ ◼ P e r 12% 28% 15% 45% 2025 22 12 Q 12% 28% 60% 45% 15% → → → → 61% 26% 22% 13% 39% 23 2025 24 13 Q 26% 22% 13% 39% ◼ ◼ ◼ ◼ ◼ 68% 46% 15% 7% 32% 525 7% 15% 46% 32% 2025 26

大模型的应用能力最初功能仅限于文字问答，此后逐渐引入图像理解、文生 图功能，并通过 GPT Store 拓展功能，形成了 AI Agent 雏形，近期 GPT-4o 则实现了具备情感的互动。用户数方面，根据 Similarweb，24 年 5 月 ChatGPT 的 PC+移动端独立访客数达到 3 亿，在全球所有网站中排名第 22。 我们认为大模型的演进方向是智能化和自动化程度逐渐提升，最终形态是 AI Agent，具有自主记忆、推理、规划和执行的全自动能力。 Word、Excel、Powerpoint 等通用办公软件， 以及 Dynamics 套件等专业软件在内的生产力工具矩阵，向数据协同、功 能联动的方向发展。如何保护自身私域数据的安全是企业导入微软 Copilot 的主要痛点之一。24 年 5 月，微软推出 Copilot+PC，通过在终端侧部署轻 量级的大模型，在保护隐私的前提下，能够实现会议纪要、文档总结、PPT 智能创作、文生图等企业的基本办公需求，是大模型时代生产力工具的主要 股内容，均系对其客观 公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (29) (20) (12) (3) 6 Jun-23 Oct-23 Feb-24 Jun-24 (%) 电子 沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 正文目录 摘要：大模型能力提升不断解锁新的应用场景 ....

63% 62% 62% 62% 61% 61% 59% 59% 59% 55% 55% 54% 52% 51% 50% 50% 49% 48% 45% 25% 24% 26% 28% 27% 30% 29% 25% 29% 26% 30% 26% 31% 31% 34% 33% 31% 33% 35% 31% 32% 海口市 48% 6.55% 6.69% 6.88% 6.94% 7.74% 8.47% 南昌市 长沙市 重庆市 成都市 兰州市 武汉市 济南市 石家庄市 乌鲁木齐市 海口市 24 第 二 章 城 市 交 通 城市CT扫描——北京常发拥堵路段里程比最高 北京市常发拥堵路段分布 北京市工作日常发拥堵路段TOP10 • 2024城市六宫格中“常发拥堵路段里程比”指标北京市相对较高，其中 贵州 黑龙江 西藏 宁夏 内蒙古 山东 0 0.005 0.01 0.015 0.02 1/1/24 2/1/24 3/1/24 4/1/24 5/1/24 6/1/24 7/1/24 8/1/24 9/1/24 10/1/24 11/1/24 12/1/24 2024 2023 正月初七 26 关键词解释 定义 交通健康指数 由六项交通运行指标组成，表示城市交通健康

应用爆发在即，算力需求持续攀升，关注 ASIC 及服务器产业链。 Scaling Law 与“涌现”能力是大模型训练遵循的重要法则，随着 ChatGPT 引领全球 AI 浪潮， 国内外科技公司纷纷发布 AI 大模型，截至 24 年 7 月，全球 AI 大模型数量约 1328 个 ( 其中美国位居第一位，占比 44% ；中国位居第二位，占比 36%) ，模型的 迭代加速、 竞争加剧。同时， AI 模型向多模态全方位转变， 机交互模式、全方位赋能人类生活的可能性。 l 24 年 12 月 OpenAI 连续进行新品发布，包括具备多模态推理能力的完整版 o1 模型，正式发布 Sora 视频模型，开 放并 升级写作和编程工具 Canvas ，将 ChatGPT 与 Apple 生态深度整合、 Siri 与 Apple Intelligence 智能协同，发布 了 ChatGPT 能够进行视频聊天的语音和视觉功能等。 l 字节跳动自 24 年 5 月豆包大模型家族正式发布到 。到 2030 年，每在 AI 解决方案和服务上花费 1 美元，将产生 4.6 美元的经济效益，包括直接影响和间接影响。 l 生成式 AI 市场将成为当前最热门的 IT 领域。据 IDC 数据， 24 年中国生成式 AI 市场预计将达到 33 亿美元，预计到 2028 年将达到 135 亿美元， 2024-2028 年 复合增长 率将达 33.4% ，同时生成式 AI 市场规模占到整体 AI

主题或集市数据区 3. 按照贴源数据模型整合数据 （标准化、数据更新 / 追加） 4. 按照主题数据模型整合数据并 生成汇总 5. 数据加工计算后，结果交付到 数据集市，支持分析类应用 Page24 企业数字化转型总体架构——流程 调 度 层实时数据处理流程  实时数据处理强调的是实时或准实时获 取并处理数据，通常采取消息队列等技 术构建“数据流”  整个处理流程 由流程 调 度 （ Hive ）  无单点故障， 7×24 小时 + 非工作日有限停机  主题数据区、集市数据区和沙盘演练数据区批量作业访问  无最终用户访问  I/O 敏感，日终批量 ETL  以 ELT 形式通过 HiveSQL 执行  与主题区 / 贴源区 / 集市区构成一个 Hadoop 集群 （ Hive ）  无单点故障， 7×24 小时 + 非工作日有限停机  贴源数据模型 MapReduce 分布式计算，半 / 非结构化数据的结构化处理 （包括文本检索、语义分词、图像识别、音频识别等）  与主题区 / 贴源区构成一个 Hadoop 集群（ HDFS ）  无单点故障， 7×24 小时 + 非工作日有限停机  集市区 / 沙盘区 / 增值产品区 / 主题区 / 高时效区批量作业 访问  业务人员执行历史数据查询  MapReduce 分布式计算， HDFS 命令实现

及预测大型模型等，为其工厂和园区创建一个超级大 脑。全球顶级客户与中控技术的合作充分体现了公司产品的有效性和竞争力。 ⚫ 维持盈利预测，维持“买入”评级。预计 24-26 年归母净利润分别为 12.56、16.06、20.11 亿元，对应 24-26 年 PE 为 27X、21X、17X，选取汇川技术、宝信软件、金山办公、广 联达、深信服对标，公司估值显著低于可比公司均值，因此维持“买入”评级。 简单金融 成就梦想 投资案件 投资评级与估值 维持盈利预测，维持“买入”评级。预计 24-26 年归母净利润分别为 12.56、16.06、 20.11 亿元，对应 24-26 年 PE 为 27X、21X、17X，选取汇川技术、宝信软件、金山 办公、广联达、深信服对标，公司估值显著低于可比公司均值，因此维持“买入”评级。 表 7：合并资产负债表 ....................................................................................... 24 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第5页 共25页 简单金融 成就梦想

PART01 ONE 苹果三星全球市场份额小幅下滑，国产手机展现出超强增长态势 2023-2024年全球智能手机厂商一出货量、市场份额、同比变化等（出黄量以百万台计） 厂商 24年出货量 23年出货量 同比壶化 24年市场份额 23年市场份额 全球智能手机市场呈现强劲回暖态势 2024年全球智能手机出货量达12.4亿部 苹果 232.1 234.3 -0.9% 18.7% 20.1% -1 商中同比增长率最高的手机品牌， 七壶数据 ONE 中国智能手机市场出货量时隔两年首次上涨 2023-2024年中国智能手机厂商一出货量、市场份额、同比变化等（出黄量以百万台计） 厂商 24年出货量 23年出货量 24年市场份额 23年市场份额 因过去几年换机需求积压后释放，2024年 同比变化 中国智能手机市场出货量约2.86亿台，同 vivo 49.3 44.7 10.3% 17.2% 16 2024年我回网民数量和互联网港透率增长 110,475 恋势平稳，截至24年12月，我国网民整体 110500 规模突破11亿人，达11.08亿人，相较于 1.47% 23年网民规模同比增长1.47%，互联网普 110000 1.29% 及率达到78.6%。 109500 109,225 109,072 24年12月，我国手机网民规模达到11.05 109000 亿人，相较于23年同比增长1

2021 2022 2023 2024E 938 687 596 >1,200 未来三年 腾讯 阿里 百度 200% 117% 144% 38% 23Q4 24Q1 69% 24Q2 24Q3 24Q4 % BAT资本开支季度同比变化 2022年ChatGPT的出现引领全球科技领域的核心聚焦于人工智能产业，随着AI大模型的技术突破与应用场景拓 展，"AI+"战略将全面赋 算力中心 ✓ 网络通信：集群内部节点之间更高的网 络带宽与更低的网络延迟 ✓ 能源供应：稳定的大规模电力供应 • 算力中心定制批发模式有效满足大模型训练需求 ✓ 运维管理：专业的、7*24小时的运维服务 • 训练时间是大模型厂商的关键竞争要素 以训练15TB数据，5,000 亿参数的大模型为例： A100 单卡算力 ~ 0.6 P 1,000P 算力 1,600 卡 集群规模：构建千卡、万卡集群 定制化高带 宽服务通道 定制化基础 设施采购 更高带宽、更 低延迟 多元化电力 供应系统 建设专用变 电站 稳定的大规模 电力供应 专业的运维 团队 7*24 监控 与故障处理 减少故障导致 的训练中断 算力中心 可拓展性 更大的集群规 模 具备富足资 源的区位 算力中心 定制批发模式 资料来源：灼识咨询 在AI技术取得突破性进展的强劲推

新增销售中又主要以混动为主，混动单车带电量低于增程车型，对实际金属使用量拉动较小。 6 81% 82% 76% 68% 58% 3% 4% 4% 9% 11% 16% 15% 20% 24% 31% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2020 2021 2022 2023 2024 BEV EREV PHEV 图表13：我们统计了全球132起重大锂矿并购，24年并购热情显著降低 资料来源：公司公告，五矿证券研究所 图表14：以赣锋历史项目估值为例，当前新能源金属并购估值回归理性 资料来源：公司公告，五矿证券研究所 以新能源金属中锂矿为例，我们统计了过去11年全球锂矿132起重大并购（中资企业42起，海外企业90起），发现： 1）2024年以来并购数量大幅减少。据我们统计，24年全球锂重大并购仅有13起，相比 2.1 对外依存度角度分析，出海找矿并购仍是大势所趋 图表17：锂钴镍对外依存度近年来仍然较高 资料来源：中国有色金属工业协会，安泰科，WIND,五矿证券研究所 图表18：我国锂资源储量占比24年攀升 资料来源：WIND，USGS，五矿证券研究所 新能源金属对外依存度仍然较高，出海找矿仍是大势所趋。从对外依存度的角度来看，我国钴、镍资源相对匮乏，对外依存度常年 维持90%+，出海找