请务必阅读正文之后免责条款部分 [Table_Summary] 中国储能研究报告 2025 泽平宏观研究报告 行业 专题报告 2025/3/6 首席经济学家： 任泽平 研究员：喻楷文 导读： 本文为新基建、新能源研究系列。 我们在 2021 年提出“当下不投新能源，就像 20 年前没买房”。 新能源革命的上半场是电动化，新能源汽车和锂电，下半场是智能化， 当前各新型储能技术：钠离子电池、固态电池、液流电池储能、氢储 能、混合储能、压缩空气储能等技术路线各有什么优缺点？未来哪种储 能的技术路线会成为主流？ 泽平宏观研究报告 2 目录 1 储能未来有望发展，是新型能源体系的关键一环 .............................................. ................................................................. 16 泽平宏观研究报告 3 1 储能未来有望发展，是新型能源体系的关键 一环 根据 IEA 预测， 2024 年至 2030 年间，全世界将新增超过 5500GW 的可再生能源发电量，是

承天造势若水满金山 落地生根 路径疏通 成果 根深 导出 蒂固 案例透析 技术提取 转 型 与 创 新 框 架 全 景 性 战 略 研 究 战 略 方 法 战略逻辑 宏观 中观微观 方法 顺不顺 商业画布 行业剖析 机会 威 胁 定三看五 产业版图 方法 选型 勿 十五五战略 规划逻辑 五年规划的缘起 架 - 示例 某集团“十五五”战略整体框 架 战略回顾 “ 十四五” 取得成就回顾 “ 十四五” 发展经验总结 “ 十四五” 目标完成情况 战略研 究 外部环境分析 内部环境分析 宏观经济环境 战略制定 集团战略规划 业务战略规划 职能战略规划 战略保障 战略管理体系 风险防范体系 文化保障体系 战略实施 任务目标分解与 资源配置 关键战略任务制定 战略实施路径制定 承天造势若水满金山 落地生根 路径疏通 成果 根深 导出 蒂固 案例透析 技术提取 转 型 与 创 新 框 架 全 景 性 战 略 研 究 战 略 方 法 战略逻辑 宏观 中观微观 方法 顺不顺 商业画布 行业剖析 机会 威 胁 定三看五 产业版图 方法 选型 勿 十五五战略 规划逻辑 五年规划的缘起

趋势洞见 2025 年 采购与供应链 洞察 推动 创新 03 04 06 15 33 34 引言 执行摘要 2025 年全球商业和宏观经济趋势 通货膨胀：回归近期历史常态 GDP：增长稳定但不温不火 利率：从缓解通胀到实现增长 就业：整体稳定 能源：紧张局势加剧，石油价格上涨 中国经济格局：中国将会走向何种增长模式？ 的全球化竞争。 采购和供应链行业领导者面临着一系列大哉问：人工智能是否会将采购转变为自我驱动的强大体 系？在地缘政治不确定的情况下，企业能否在弹性与成本效益之间取得平衡？ 本报告结合未来一年的宏观经济前景展望，解读了影响采购和供应链的六大变革型趋势，这些趋势 为企业重塑自身成为适应性强、面向未来的组织带来了挑战，但也带来了无限潜力。 适才迎来公司成立 25 周年的 GEP，是财富 500 供有价值的见解，帮助 企业主管为 2025 制定战略。 《GEP 2025 年趋势洞见：采购与供应链报告》涵盖了未来一年将主导企业议程的关键主题和优先 事项。 执行摘要 随着企业在多样化的宏观经济环境、人工智能的快速发展、动态的市场条件、贸易战和地缘政 治冲突之中一路见招拆招，他们必须调整战略和实践以保持竞争力。为了作出明智决策、推动 创新和增强运营弹性，最终使企业在未来一年取得成功，了解这些趋势及其对采购和供应链的

由此决定。 自 2008 年金融危机以来，银行受到监管强化、低利率及传统与新兴竞争对手的冲击， 运营自由度不断缩小。这种趋势催生了一个利润受压、成本收入比攀升、市净率持续承 压的环境。 随着宏观经济形势波动（如利率骤升和贸易紧张局势加剧），全球银行正经历着迥然不 同的境遇。欧洲和印度银行业正享受着利率上升带来的红利，而北美银行业却面临着喜 忧参半的局面，且结果更加两极分化。日本银行业刚刚显现复苏的迹象，而中国银行业 银行业五大行动 5 银行绩效表现日益分化 2022 年之前，银行绩效相对稳定且趋于一致，但疫情以来，不同地区乃至同一市场内 部的银行绩效分化加剧（见图 1）。 2022 年利率大幅上升，但宏观经济的正面影响在各地区表现不一。欧洲银行业在经历 了长达十年的负利率限制后，获得了显著的收入增长，提高了平均股本回报率（ROAE）。 印度银行业的绩效也从 2020 年的历史低点复苏，当时的利率还不到 商业价值研究院对标准普尔全球数据的分析。 绩效改善 （ROAE 提高、CIR 降低、CET1 提高、PBR 提高） 绩效下滑 （ROAE 降低、CIR 提高、CET1 降低、PBR 降低） 7 8 银行利润受宏观经济和消费习惯变动影响，而其运营模式的效率仍然徘徊在长期平均水 平以下。全球金融危机（GFC）过后，银行业的成本收入比（CIR）仍然居高不下，尤其 是在主要发达经济体中。2024 年，美国银行业的平均成本收入比高达

大数据应用在于从流程优化、知识发现、辅助 决策的过程中发现大价值。 大数据技术与农业领域的深入耦合，将对我国的 农业市场监测预警、智慧农业生产管理、和农业国家 宏观管理决策带来前所未有的变化！ 农业监测预警是现代农业稳定发展的最重要基础之一 产量 形成 产销 流通 产品 消费 信息流揭示 过程模拟 预警与调控 物 联 网 现代 农业 大 数 据 对大田生产的农作物长势长相监测  农情监测系统：农作物苗情、墒情、病虫情、灾情  实现信息采集、监测、预警、决策、调度的闭环应用  对农作物生产、管理和抗灾救灾进行快捷高效的调度指挥， 实现精细化农业生产与宏观监管 对畜牧养殖的智能应用  合理优化养殖环境：实时监测空气温湿度以及二氧化碳、氨 气等数据，智能分析、判断、调控养殖环境。 O2 CO2 O2 CO2 NH3 CO2  精确确定猪的日粮比： 精准帮扶 责任监控 任务监控 用大数据实现  把贫困人口找出来  把致贫原因摸清楚  把帮扶措施落到位  把党的政策送到家 计生 国土 公安 工商 ……. 7. 国家农业宏观管理—科学决策  优化统计数据、实现产销精准匹配。针对农产品时常出现的区 域性、季节性、结构性“卖难”和“买贵”问题，加强农产品产销信息平台 建设，通过农产品产销数据的收集、分析实现产销的精准匹配，促进了

I 芯片上，数据样本和模型结构被切分到多张卡或者节点上，卡间或节点间不仅有训练数据通信，还有模型 梯度 的频繁传递，对智算中心的网络互联提出新的要求，建议关注宝信软件。 • 风险提示：宏观经济波动、下游需求不及预期、 A I 伦理风险等。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 摘要 目录 01 智算 中心： 从集群走 向超级池 化 02 网络互联： 升级改造；同时，公司构建 新 型智算中心项目，支撑行业大模型及人工智能应用的建设发展。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 投资建议 第一 ，宏观经济波动。若宏观经济波动 ，产业变革及新技术的落地节奏或将受到影响 ，宏观经济波动还可能对 IT 投资产生负面影响 ， 从 而导致整体行业增长不及预期。 第二 ，下游需求不及预期。若下游数字化需求不及预期 ，相关的数字化投入增长或慢于预期

第一章 导论 ：专精特新企业的战略价值与融资困局 1.1 概念界定：何为“专精特新”？ 1.2 时代坐标： 国家经济转型中的“战略支点” 1.3 核心矛盾：创新价值与融资现实的结构性错配 第二章 宏观框架 ：融资支持政策的演进与体系构建 2.1 政策演进脉络（2011-2025 年） 2.2 核心政策工具箱解析 2.3 政策协同的挑战与展望 第三章 微观透视：企业融资需求、偏好与核心痛点 展潜力的攀 登者，在最需要资本助力的关键阶段，反而最难获得金融体系的有效支持。破解 这一难题，不仅是企业发展的内在呼唤，更是金融供给侧结构性改革与服务国家 战略的必然要求。 10 第二章 宏观框架 ：融资支持政策的演进与体系构建 为专精特新企业铺设通往资本市场的坚实路径，离不开顶层设计的引导与 支持。自2011年以来，为了激发更多专精特新中小企业涌现，我国围绕专精特 新企业的扶持政 业 的供应链管理、质量控制和组织能力提出巨大挑战。 外生风险 (Exogenous) 产业链波动风险 严重依赖单一上游供应商或下游客户，产业链任何环节的 “风吹草动”都可能直接冲击企业经营。 宏观政策与市场环境风险 产业政策调整、原材料价格波动、国际贸易摩擦、市场竞争 加剧等外部因素，都可能对企业的生存发展构成威胁。 融资连续性风险 企业高度依赖外部融资“输血”，若后续融资无法及时跟 上，极易出现资金链断裂的“死亡之谷”风险。

发展增量空间巨大，将成为旅游业的重 要增长点。 ➢ 国内旅游景气度向上，新疆作为长途游目的地显著受益。2023年初以来，国内旅游出行景气度维持高位，各节假日国内出游人次较 19年恢复良好，客单价受宏观消费环境及出游方式变化（自驾）影响较19年仍有缺口。疫后长途游需求集中释放，居民出游半径显 著增加，西北地区受益明显，新疆2023年/2024Q1/2024五一假期接待游客分别较19年同期增加26% 协议，成功设立子公司西域青鸟（公司 持股70%），开展低空游览项目，拟在未来5年内运营不低于120架EH216-S或同类载人级自动驾驶飞行器，预计稳态情况下可带来上 亿元利润增量。 ➢ 风险提升：宏观消费环境改善不及预期风险；消费者接纳度不及预期风险；设备维护成本拉低利润风险。 2 3Z8ZhWjY9X8ZrV7NdNaQoMmMsQqMfQoOqOfQmOmO6MqRsOwMmPrQNZmRqR 低空经济全球发展格局 海外低空旅游项目示例 旅游行业：国内出游景气度维持高位，节假日出游人次恢复良好 13 ➢ 2023年初以来，国内旅游出行景气度维持高位，各节假日国内出游人次较2019年恢复良好，客单价受宏观消费环境及出游方式变化（自驾） 影响较2019年仍有缺口。据文旅部数据，2024年端午假期，全国国内旅游出游合计1.1亿人次，国内游客出游总花费403.5亿元，同比2023 年分别增长6.3%/8.1%，较19年恢复度分别为119

在 2050-2060 年间达到碳中和或零碳排放。 21 20 减碳目标制定指导手册 HSBC 1）基于本企业减排情景，选取符合《巴黎协议》目标或国家“双碳”战略的宏观研究情景，将本企业各减排情景的预测结 果分别与宏观研究情景中的中国总碳排放下降率、或工业碳排放下降率要求进行比较，测度差异区间。 4）分析减排情景的经济可行性。建议企业基于各排放情景中的减碳路径组合及相关技术参数，逐一构建减排情景的投入产 径、 或 可 持 续 发 展 情 景（Sustainable Development Scenario，简称 SDS）路径 • 其他具有公信力机构（如：国际可再生能源机构（IRENA）、中国宏观经济研究院能源研究所（ERI）、清 华大学气候变化与可持续发展研究院（ICCSD）等）的行业净零或碳中和路径研究结果 综合目前国家工业发展规划 19、碳达峰相关要求等，我们建议，对于处于中国内地的工业行业企业及项目，在 Trading Association (LSTA), Guidance on Sustainability-Linked Loan Principles (SLLP), 2019. 3) 优先选择优于宏观排放情景要求的企业减排情景，并根据自身业务特性对减碳目标的类型和涵盖范围进行关键决策，制 定减碳目标。 23 22 减碳目标制定指导手册 HSBC 21 鼎力根据 Iberdrola SBT

11 亿元，对应 24-26 年 PE 为 27X、21X、17X，选取汇川技术、宝信软件、金山办公、广 联达、深信服对标，公司估值显著低于可比公司均值，因此维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：宏观环境不确定风险；下游行业周期波动的风险；市场竞争加剧的风险；海外 市场经营风险等。 市场数据： 2024 年 06 月 11 日 收盘价（元） 43.54 一年内最高/最低（元） 台+APP”模式有望为下游行业持续赋能，打破客户盈利瓶颈，公司也将在这一过程中 源源不断获得业务增长。 股价表现的催化剂 下游资本开支加快，新产品推广超预期，海外市场开拓超预期等。 核心假设风险 宏观环境不确定风险；下游行业周期波动的风险；市场竞争加剧的风险；海外市场 经营风险等。 UVfWqUjX8WpZ8O8Q9PoMoOnPmQiNpPsMkPrQnP6MmNoOvPnPnOuOtRoP 公司深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第22页 共25页 简单金融 成就梦想 5. 风险提示 1）宏观环境不确定性风险 全球经济增速减缓，通货膨胀压力加大，全球经济贸易复苏的力度和可持续性都存在 较大的不确定性。伴随国际贸易往来的不断扩大，全球贸易摩擦也频频发生，鉴于工业自 动化产业链涉及到