请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 若 打破能源不可能三角，需依靠技术进步和电力市场化改革，是一个长期、循序渐进 的过程。我们认为在当下新能源装机占比持续提升的过程中，系统主要矛盾集中在 消纳环节，因此政策有望向提供稳定性及灵活性的电源倾斜。 图：能源不可能三角（行业侧） 图：能源不可能三角（政府侧） 清洁（环境价值） 稳定/灵活 （安全稳定、 容量价值） 廉价 （电能量价值） 下载日志已记录，仅供内部参考，股票报告网 我们认为： （1）电力投资：电力市场建设过程中，短期现货市场、中长期协议市场及电力金融市场相 辅相成。现货市场形成的峰谷价差、价格中枢等多维度价格信号，有望成为指导资源配臵的 “指挥棒”和“信号灯”。 （2）电源价值：在自由竞价电力市场中，各类发电机组的灵活响应能力是决定其市场价值 的关键因素。容量电价的落地体现了火电作为基础电源+调节电源的核心地位；大水电的跨 明晰。 （3）效率优化：电价机制的理顺有助于实现源网荷储协同发展，通过电源侧存量挖潜&适度 新增、电网侧互联互通&余缺互济、需求侧削峰填谷等方式，在保障供应安全的前提下实现 系统成本最优；改革红利有望带来需求侧管理、综合能源服务及碳足迹产业链等新领域、新 业态从零到一的投资机会。 个股建议关注： 火电：皖能电力、华电国际、华能国际、浙能电力、内蒙华电、大唐发电 火电转型：华润电力、中国电力