从企业规模上看上，100-500 人规模企业、1000-5000 人规模企业几乎占据低空经济产业的“半壁江山”，占 比分别为 26%、22%。此外，100 人以下规模、5000-10000 人规模的企业较少，分别占比 19%、5%。这种规模 占比悬殊现象的背后，一定程度上代表了低空经济产业中 2 种典型代表类型：或小规模初创、聚焦研发；或借 助原有产业优势、跨界创新。 低空经济作为新兴产业的重要分支，在政策东风 入局低空经济赛道的企业高质效组建团队、同时制定以薪酬为核心的人才激励策略、员工体验管理方针等 提供参照依据。 图 2.1.1 低空经济企业规模分布概况 26% 14% 22% 5% 13% 19% 19 从企业性质上看，上市公司与民营企业为低空经济“主力军”，占比均为 44%，相信与政策以及技术发展有密不 可分的关系。除此之外，国有、合资、外资企业也在低空经济赛道活跃，累计占比约一成。 2 低空经济产业不同职能平均月薪（部分） 表 2.2.3 不同学历应届生起薪水平 职能 平均月薪（单位：元） IT 类 27,148 研发类 22,698 传媒类 20,985 市场类 19,528 金融类 17,649 销售类 16,826 工程类 16,112 支持类 14,844 服务类 12,657 生产类 11,975 客服类 7,299 单位：元 / 月 学历

国内旅游景气度向上，新疆作为长途游目的地显著受益。2023年初以来，国内旅游出行景气度维持高位，各节假日国内出游人次较 19年恢复良好，客单价受宏观消费环境及出游方式变化（自驾）影响较19年仍有缺口。疫后长途游需求集中释放，居民出游半径显 著增加，西北地区受益明显，新疆2023年/2024Q1/2024五一假期接待游客分别较19年同期增加26%/92%/153%，电视剧“我的阿勒泰” 走红有望带来新疆旅游的进一步催化。 ➢ 年分别增长6.3%/8.1%，较19年恢复度分别为119.9%/102.6%（按恢复率测算）。计算客单价为367元/人次，较2019年恢复度85.6%（按恢复 度倒算）/89.5%（按绝对值倒算）。 国内节假日旅游人数/收入恢复度（%） 资料来源：文旅部，方正证券研究所 注：客单价恢复度1）“按恢复率计算”即旅游收入恢复度/旅游人次恢复度；2）“按绝对值倒算”即24年客单价/19年同期客单价。 31.6% 春节 清明 五一 端午 中秋 国庆 春节 清明 五一 端午 中秋国庆 元旦 春节 清明 五一 端午 2020 2021 2022 2023 2024 客单价（元） 较19年恢复度（按恢复率计算） 国内节假日旅游客单价及恢复度（元，%） 旅游行业：年轻群体占比增加，追求体验感、新鲜感及社交标签 14 ➢ 经济压力较小的年轻群体占比增加，其旅游消费能力较强。根据

医疗救护 不足5000 航空搜救 不足5000 图示：2022-2032年我国民用直升机行业规模* *资料来源：航空工业《民用直升机中国市场预 测年报（2023-2032）》，36氪研究院整理 19 2.3.4 重点细分赛道——空管系统 空管系统由ATM和CNS组成，低空空域释放将 助力空管系统市场持续增长 • 空管系统是利用技术手段对飞行器进行监视和控制，以保障飞行秩序和安全的 系统 空中交通管理系统（ATM）是指空管人员实际用于管理空中交通运输的信息处 理系统，以维护空中交通安全和秩序。 ATM分为ATS、ATFM和ASM三部分，传统民 航空管龙头具备先发优势 2.3.4 重点细分赛道——空管系统 19 企业名称 技术优势 核心产品/领域 低空经济布局 莱斯信息 大型空管自动化系 统 空中交通管制系统（ATC） 和流量管理类系统 （ATFM） 将重点布局国家/省/市低空飞行服务管理平台、 低空经济领域科研人员数量 创新成果 15 低空经济领域论文产出数量 16 低空经济领域专利申请数量 基础支撑 载体支撑 17 低空经济领域产业园/孵化器/众创空间数量 基础设施 18 飞行服务站数量 19 在册通用机场数量 20 指挥塔台数量 发展成效 产业链布局 21 重点细分赛道创新企业数量 企业实力 22 低空经济领域上市企业数量 23 低空经济领域上市企业总市值 融合应用 24

一般货运快递服务商主要运营成本构成 单位：元�吨�公里 资料来源：行业调研，保时捷管理咨询分析 资料来源：行业调研，保时捷管理咨询分析 图11. 一般货运快递服务商主要运营成本构成 19 我们预计，在eVTOL商业化运营早期，综合运营 成本不高于6元/吨/公里才具有一定竞争力。 其他相关性能指标也需要达到一定水平才能 对货运服务提供商具有商业吸引力（图12）。 设计构型要求 495 1,980 2025 2030 2035 2025 2030 2035 5 16 31 74 2025 2030 2035 11 27 96 2025 2030 2035 5 19 46 684 2,648 2025 2030 2035 88 355 2025 2030 2035 7 77 2025 2030 2035 11 28 90 2025 2030 相对缺点 续航低，运营成本昂贵， 对于基础设施依赖性高 系统复杂度高于纯电，产生碳排放， 巡航阶段产生噪声 技术不成熟， 对于基础设施要求最高 资料来源：基于公开信息整理，保时捷管理咨询分析 图19. eVTOL各类能源路线比较 29 基建设施不完善的行业背景下大大降低了对 补能设施的依赖性，有利于满足B端运营商的 周转效率和C端的用户体验需求，从而推动 eVTOL在成长期的大规模商业落地。就如越

........................ 18 3.2.5 政策制度引领与全链覆盖驱动产业生态构建 ............................................19 3.2.6 应用场景驱动低空经济制度创新 ........................................................... 20 3.3 低空经济城市发展案例 是在空域管理、飞行安全、无人机法规、运营监管等方面的政策支持和法规建设 尚未同步完善，无法与硬件设施形成有效配合。第二，产业链协同不足也是一种 明显的结构性矛盾。虽然低空经济的基础设施逐步完善，但上下游产业链的衔接 19 和协同工作尚显不足，缺乏足够的技术共享和资源整合，导致产业链各环节发展 不平衡，未能最大化地激发产业整体效能。第三，尽管基础设施建设步伐较快， 但部分城市的相关人才培养、创新研发等软性配套还未能同步跟进，无法为硬件 条例明确支持航空器及核心零部件研发制造、飞行控制 等核心技术攻关，如第四十一条"围绕核心零部件和飞 行控制、智能避障、反制以及抗干扰等核心技术领域开 展技术攻关" 中游环节政策覆盖率 （19 分） 19 分 条例详细规定了低空飞行基础设施建设、运营管理和服 务保障体系，如第十二条明确了低空飞行起降、中转、 充(换)电等物理基础设施和通信、导航、监视等信息基 础设施建设 21 下游环节政策覆盖率

350 -32% -23% -16% -10% -4% 0% 4% 400 -15% -8% -1% 4% 9% 13% 16% 450 -3% 4% 10% 15% 19% 22% 25% 500 8% 14% 19% 23% 27% 30% 33% 我国多个省市积极出台eVTOL基础设施建设、航线、运营补贴、生产制造补贴等政策 城市 发展目标 规划起降点数量 规划航线数量 运营补贴政策 卧龙电驱具备多重优势。除卧龙电驱外，国内其他eVTOL电机厂商体量规模较小，卧龙电驱具备明显资金、技术、规模等优势。与商飞成立了航空电动 力系统创新中心，目标是开发10kw-2000KW的电动力系统，已就4座/19座电动飞机动力系统开展研发，打造航空动力系统“3+1”产品体系。 国内eVTOL电机厂商 资料来源：《2024中国eVTOL产业发展报告》，国联证券研究所 公司 主营产品和业务 南昌三瑞智能 松正针对载人级电动航空开发了纯电驱多旋翼垂直起降、涵道风扇等产品、混动驱动机载大功率增程电机及驱动器。 卧龙电驱 全国最大的电机生产企业之一，与商飞成立了航空电动力系统创新中心，目标是开发10kw-2000KW的电动力系统。已就4座/19座电动飞机动力系统开展研发。 与宝光成立联合实验室,研究轻量化和可靠性；与极客航空、钻石达成125kW电机合作；eVTOL客户有沃飞等。2020年同万丰奥威战略合作。 山东精创磁电 电机应用涉及的领域包括电动飞机

图11. 一般货运快递服务商主要运营成本构成 单位：元�吨�公里 资料来源：行业调研，保时捷管理咨询分析 资料来源：行业调研，保时捷管理咨询分析 图11. 一般货运快递服务商主要运营成本构成 19 保时捷管理咨询ﾠ|ﾠ驾乘低空经济新风，畅享新质出行体验 我们预计，在eVTOL商业化运营早期，综合运营 成本不高于6元/吨/公里才具有一定竞争力。 其他相关性能指标也需要达到一定水平才能 495 1,980 2025 2030 2035 2025 2030 2035 5 16 31 74 2025 2030 2035 11 27 96 2025 2030 2035 5 19 46 684 2,648 2025 2030 2035 88 355 2025 2030 2035 7 77 2025 2030 2035 11 28 90 2025 2030 相对缺点 续航低，运营成本昂贵， 对于基础设施依赖性高 系统复杂度高于纯电，产生碳排放， 巡航阶段产生噪声 技术不成熟， 对于基础设施要求最高 资料来源：基于公开信息整理，保时捷管理咨询分析 图19. eVTOL各类能源路线比较 29 保时捷管理咨询ﾠ|ﾠ驾乘低空经济新风，畅享新质出行体验 基建设施不完善的行业背景下大大降低了对 补能设施的依赖性，有利于满足B端运营商的 周转效率和C端的用户体验需求，从而推动

（续）各地提出低空经济基础设施相关建设目标 资料来源：各地政府官网，平安证券研究所 地区 文件名称 发布日期 低空经济基础设施相关目标 连云港市 连云港市低空经济高质量发展实施方案（2025—2027年） 2025/1/19 到2027年，初步构建“1（花果山国际机场）+2（东海、灌南通用机场）+N（直升机场、起降点等）”起降设施体系，建成40个以上 低空航空器起降场（点），开通15条以上低空航线，培育省级及以上创新 杭州湾低空综合交通枢纽启动区项目设计项目 10.02 2024-12-16 浙江 平湖市新景现代服务 浙江国华工程管理有限公司关于新埭镇低空经济产业园建设项目招标代理及造价咨询服务 10.00 2024-12-19 湖北 荆州市荆开产业投资开发 荆州经开区低空经济产业基础设施建设项目工程总承包(JZSJ-202411FJ-060001001) 8.80 2025-01-27 浙江 德威工程管理咨询,平湖市新景现代服务 年）》、《苏州市通用机场发展战略研究》、无锡市交通运输局的《无锡市通用航空发展规划研究》等。 2024年4月，公司与联合飞机设立低空经济合资公司 2025年2月，公司参与研究江苏省低空空域划设 及起降设施布设研究 19 华设集团：扎根江苏，探索低空运营、飞行器检测等场景 资料来源：公司公告，华设集团公众号，平安证券研究所 公司创立于1960年，是中国领先的全过程咨询技术服务商，前身为江苏省交通规划设计院。低

场、服务保障设施等空地物理实体，连通交通管理、运营服务、安全监管等信 息服务系统，综合提供宽带富媒体通信、数据安全共享、业务高效协同等网络 通信服务。 图 8 低空通信概念示意图 低空通信技术演进路线规划如图9所示： 19  第一阶段（近期）：全要素互联 基于我国通信网络的建设现状，综合应用5G、卫星通信、专用数据链等通信 手段，为不同空域、不同类型航行器提供信息传输保障。 5G地面网可以实现较低高度空域通信覆盖，满足监管要求不高的低、慢、小 人口密 度等低空基础数据服务以及定制化、多样化、高质量的无人机空管数据信息服务 和实时低空情报共享业务。 图 18 信息服务概念示意图 33 面向低空飞行全要素信息服务技术演进路线规划如图19所示：  建立低空飞行全要素信 息服务运行概念  提供低空情报、微气象、 地面保障、人口密度等 基础数据  搭建低空数据信息管理 服务平台  按需提供全系统灵活数据 服务  基于安全设计的数据交 换模型  提供基于统一数据交换 模型的跨域数据服务  构建时空统一低空飞行 环境数据库 面向低空飞行全要素信息服务 基础服务 跨域共享 全域融合 图 19 面向低空飞行全要素信息服务技术演进路线  第一阶段（近期）：提供低空基础数据服务，实现信息管理服务平台 开发面向低空飞行全要素的信息服务运行概念；构建城市三维低空微尺度气 象模型，补充低空