4/304/46亿元。 u 供配电设备集成化、模块化要求持续提升，技术迭代仍有较大空间 算力芯片功耗提升带动机架功率密度持续提升，2023年全球数据中心单机柜平均功率为20.5kW，英伟达GB200 NVL72机柜功率已超120kW；根据维谛预测，2030年前后用于智算中心的GPU机柜峰值功率有望达到MW级。机柜功率 密度的快速提升对供配电设备效率、占地等方面提出空前要求，过去五年全球主要企业 2024-2026年全球服务器电源市场空间为143/587/933亿元，其中2025-2026年英伟达GB200/300服务器电源市场规模约393/589亿元。无源铜缆连接（DAC）适用于服务器内部信息互联，具有损耗低、成本低的优势；英伟达GB200 NVL72中NVLink全部通过DAC实现，总长度约3200米。我们预计，仅考虑英伟达GB200/300应用，2027年铜连接铜缆市场空间可达41亿元。BBU（Battery Backup Unit）是数据中心可选的电源备份方案之一，将电池在服务器中进 行分布式部署，较集中式UPS具有灵活度高、寿命长、效率高等优势；英伟达GB200/300有望引入BBU方案，我们预计2027年市场空间可达43亿元。 u 数据中心电力设备公司梳理 数据中心电力设备品类众多，电力传输链路较长，包括维谛、伊顿、施耐德等在内的全球巨头深耕细分领域多年，已形成完整的产品序列和强大的解决方案

(60%) are in China, with Europe at 21%, and North America at 13%. By 2030, we expect there to be 200 million EVs on the road. The point of inflection — EVs at 50% of global new passenger vehicle sales Large-scale nuclear 0 500 1000 2050 2060 Hydrogen and derivatives as energy (Mt/yr) 0 100 200 2050 2060 Carbon capture and storage (GtCO2/yr) Manufacturing Other sectors 0 1 2 2050 2060 SUMMARY OF ENERGY SUPPLY AND DEMAND Coal, oil, natural gas Other non-fossil Solar Wind 0 100 200 300 400 500 600 700 2010 2020 2025 2030 2040 2050 2060 Historical data source: IEA WEB (2025)

兆瓦时。 图 2-2：压缩空气储能站址初选分布图 2.2.4 电化学储能发展规划 截至 2024 年底，全省电化学储能的发电功率已达到 288 万千瓦，已超额完成 “十四五”建成电化学储能装机 200 万千瓦的规划目标。“十五五”期间，考虑抽水蓄 能装机短期内无法大规模投产等实际需求，电化学储能将有进一步增长空间。 9 图 2-3：湖南省电化学储能电站现场图 综上，系统调节能力是决定湖南 400 万的气电装机。 表 3-4：煤电气电协同发展情景下各电源新增装机范围 （单位：万千瓦） 煤电 气电 风电 储能 抽水蓄能 2030 年 0-1000 0-400 0-500 0-200 0 2035 年 0 0-1000 0-1000 0-500 0-1500 3.3.3 气电加速发展情景 该情景下，设置 2030 年和 2035 年煤电、气电、新型储能、抽水蓄能装机范围， 年和 2035 年投产进行测算。 表 3-5：气电加速发展情景下各电源新增装机范围 （单位：万千瓦） 煤电 气电 风电 储能 抽水蓄能 2030 年 0-300 0-1000 0-500 0-200 0 2035 年 0 0-1000 0-2000 0-1000 0-1500 18 3.3.4 煤电外电协同发展情景 该情景下，设置 2030 年和 2035 年煤电、风电、新型储能、抽水蓄能装机范围及

图 1 2023 年至 2025 年 10 月用户侧储能市场月度新增装机规模和数量 数据来源：寻熵研究院统计分析。 0 50 100 150 200 250 300 0 400 800 1,200 1,600 2,000 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 加，成为推动用户侧储能市场装机规模增长的重要力量。根据寻熵研究院的统计， 在 2025 年 1-10 月已并网的用户侧储能项目中，单体规模超过 100MWh 的项 目共 24 个，在已并网规模中占比 26%；其中单体规模超过 200MWh 的项目已 达 4 个。在全部超 1600 个已并网项目中，仅 24 个百 MWh 以上规模项目就贡 献了总规模的四分之一。 6.3 4.1 0.1 0.5 0.2 0.1 月已并网用户侧储能项目的单体规模分布 数据来源：寻熵研究院统计分析。注：按项目单体规模的不同区段分别基于项目数量和项目 总规模进行统计。 表 1 截至 2025 年 10 月底国内已并网的 200MWh 级用户侧储能项目 项目名称 地区 MW MWh 技术 类型 行业类型 并网时间 河南济源钢铁储能电站 河南 80 240 锂电 钢铁 2025 年 10

�� ����������SGIP�������������CPUC�������������� kWh�200������������� ��������������� ��������NEM������������������������������������������� 200��� /kWh���������������� 7500��� � ��� 2024���������� ���� 200MW IESO�� 务� ���� ��/�� ���� �� ���� �� Rosyth�� ��� ���� 200MW/800 MWh ��务�� 够2026�� ���� Sweetgrass� ���� ��+�� 400MW�+� 150MW/300 MWh ��务�� 够2028�� ����� � Jumbo�� ��� ��+�� 200MW�+� ��������2026�� ������������ ������������� ��� �� ���� ���� ��� ���� Blackhillock ������� ����� ������� �200���MW� /�2�� ���的�� 300MW� �����15� ������� ��1.7���� ���� ������� ����� Zenobe Energy ������� ��������������

/ 350 200 100 K W h ) 400 450 250 300 500 50 150 0.5 0.3 1.0 4 季节性不平衡 长周期储能问题 冬 夏 冬 0 50 100 150 200 250 储热池放热 办 会 6 · 储热成本：是储电的数十分之一，可大幅降低成本 · 储热投资：按 95℃/10℃( 一共 85℃ 温差 ), 单位容积储热量 0.356GJ/m³, 单位容积投资 200 元 /m³, 所以单位储热量投资 562 元 /GJ=2 元 /kWh, 按 COP=5 折算到储电，就是 10 元 /kWh 。 · 储电投资：电池按目前厂家的报价就是 600 元 /kWh 中 总图 执 跨季节 。 储热水罐 0.5 594 1p 国 国 2 欣 费 长 # 北区 1 号零碳综合能源 站 nu3 7B200l 1.34 0.5 26.0m 国 自 24.56 56.67 2 F H = T 贝 市 现状锅炉房 现状办公楼 陆 15.66 6.25 30.46 35 59

泽平宏观研究报告 9 图表：2024 中国钠离子储能试点示范项目 示范项目名称 依托工程项目 项目业主单位 项目推荐单位 辽宁省昌图县 200MW/400MWh 钠离子电 池储能示范项目 兆瓦时级水系钠离子电池储 能示范电站 辽宁清电盛储新能源有 限公司 辽宁省发展改革委 安徽省淮南市山南高新 区水系钠离子电池储能 示范项目 氢能有望在钢铁、水泥等工业领域以及绿色甲醇等产品的生产中发挥关 键作用。预计到 2035 年，氢能产能将达到 5 万亿人民币，成为能源行业 中的重要力量。在成本端，目前加氢站建设成本高昂。一座标准加氢站 的建设成本至少需 200 万美元，约合人民币 1500 万元，而高压力加氢系 统的成本更是高达 2000 万元。其中，氢气压缩机占据了加氢站成本的 30%。面对成本降低空间有限的挑战，国内氢气压缩机企业亟需加大技术 创新力度，以实现成本效益和市场竞争力的提升。 有限公司 150MW/600MWh 磷酸铁锂 2.5MW/10MWh 液流电池 1MW/4MWh 钠离子电池 2.5MW/10MWh 半固态电池 江苏华电光伏集中配建灌云 200MW/400MWh 储能项目 上海华电电力发展有 限公司望亭发电分公 司 190MW/380MWh 磷酸铁锂 5MW/10MWh 液流电池 5MW/10MWh 钠离子电池

900 5,200 1,991 1,967 5,180 5,180 3,000 650 650 367 340 307 445 451 360 389 394 428 366 620 642 632 453 563 0 -1 -100 40 40 0 0 0 40 40 0 0 18 -100 100 500 300 200 600 400 间则决定了其他发电机组（主要为火 电）的报价博弈空间，报价较低的机组会被优先出清，则现货市场边际出清价格也会随之降低，反之则升高。 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 00:00 12:00 02:00 14:00 04:00 16:00 06:00 18:00 08:00 20:00 10:00 22:00 24:00 交易时段 来源：电查查电力数据，落基山研究所 注：本文中竞价空间近似定义为“竞价空间 = 直调负荷 - 联络线负荷 - 风电出力 - 光伏出力”。 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 32,000 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 44,000 42,000 40,000 38,000 36,000 34,000

用。 图表 22：伊朗出口中国原油数据 数据来源：Wind，华福证券研究所 0 20 40 60 80 100 120 140 0 50 100 150 200 250 300 350 2018年4月 2018年6月 2018年8月 2018年10月 2018年12月 2019年2月 2019年4月 2019年6月 2019年8月 30：甲苯-石脑油价差趋势（美元/吨） 图表 31：二甲苯-石脑油价差趋势（美元/吨） 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 -100 0 100 200 300 400 500 600 700 800 18/5/27 19/5/27 20/5/27 21/5/27 22/5/27 23/5/27 纯苯-石脑油 34：MEG（乙二醇）-甲醇价差趋势 图表 35：MEG（乙二醇）-乙烯价差趋势 数据来源：Wind，华福证券研究所 数据来源：Wind，华福证券研究所 0 200 400 600 800 PX-石脑油 -3000 -2000 -1000 0 1000 2000 3000 18/5/27 19/5/27 20/5/27 21/5/27 22/5/27

50% “ ” 32 2015 50 30 2020 75% 50% 2025 2005-2007 2012-2015 2017-2020 2021-2025 2011-2021 200 2013 2003 图 2-5. 园区循环化改造政策发展进程 园区循环化改造试点引领了中国产业 园区的循环发展进程 表现力洞察 I 绿色之星 — 中国园区低碳之路的先行者 10 低 创新载体建设（X 轴）与经济产值（Y 轴）呈现正相关性 创新载体建设（X 轴）与碳排放强度（气泡大小）之间没有表现出相关性 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 0 2,200 200 600 400 800 1,000 GDP (亿人民币) 大小：碳排放强度 创新载体 建设情况 如期实现“双碳”目标离不开重大技术突破和科技 创新支撑。通过技术创新提高社会生产生活的节能 23。绿色信贷是 园区综合能源服务投融资的最重要和最普遍途径， 绿色债券从较低的基础在增长，但对低碳话题关注 有限。绿色债券起点较低，但目前发行数量总体呈 增长态势，2020 年后每年数量上增长 100-200%。 2021 年到 2022 年上半年，新发行的绿色债券占被 调查园区中近五年绿债发行总量的 67%。已发行的 绿色债券产品多偏重于生态环保效益，降碳主题项 目的融资比例有限。依据绿色债券支持项目目录二