烯烃行业景气度低，关注 AI 构建能源转型体系 投资要点： ➢ 周度回顾：本周（5.22-5.26）石油石化板块-2.99%,市净率LF1.12xPB，基础化工 板块-0.83%，21.6xPE，全A市场热度周度-6.3%至日均交易额为8103亿元。截至5月 26日，美元指数+0.99%至104.21，5月4日美联储加息25bps，符合市场预期；6月持续 加息0.25%预期提升。国际油价方面，截至5 3 行业估值分析（石油石化） 本周石油石化板块动态 PB（LF）维持为 1.12xPB；截至 5 月 26 日，中信石油 石化行业指数为 2636.76 点，周环比-2.99%，本周全市场交易热度相较周度环比-6.3% 至 8103 亿元/日，石油石化日交易额周度环比-4.3%至 68 亿元。 图表 8：石油石化行业 PB 动态分析 数据来源：Wind，华福证券研究所 通过将石油石化过去十年的 行业估值分析（基础化工） 本周基础化工板块动态 PE（TTM）下降 0.20 至 21.60xPE；截至 5 月 26 日， 中信基础化工行业指数为 5892.64 点，周环比-0.83%，本周全市场交易热度相较周 度环比-6.3%至 8103 亿元/日，基础化工日交易额周度环比+6.4%至 366 亿元。 图表 10：基础化工行业 PE 动态分析 数据来源：Wind，华福证券研究所

重大并购（中资企业42起，海外企业90起），发现： 1）2024年以来并购数量大幅减少。据我们统计，24年全球锂重大并购仅有13起，相比23年高点33起并购大幅下降约61%，新能源 金属并购市场热度持续下降。 2）以赣锋历史并购资源量单吨估值为例，当前新能源金属并购估值已回归至锂价低位水平。 11 宁都河源 Marion Marion pilbara Cauchari-Olaroz

图 4-14 2018 年 -2023 年欧盟数字政策分年度核心主题 图 4-15 2018 年 -2023 年中国数字政策核心主题热度图 图 4-16 2018 年 -2023 年美国数字政策核心主题热度图 表 4-1 数字政策主题的国家比较 维度 美国 中国 俄罗斯 欧盟 核心特征 监管专业化与周期响应 系统协同与科技驱动 安全与资源主导 经济增长、投资和金融 15%）；欧盟表现出经济增长、投资和金融监管为数字政策主 导方向的特征（20%-22%），政策波动性较小。 图 4-17 2018 年 -2023 年俄罗斯数字政策核心主题热度图 图 4-18 2018 年 -2023 年欧盟数字政策核心主题热度图 总结来看，四国和地区的数字政策均存在一条或多条持续多年的“政策主轴”，如中国的政府 - 科技 双核驱动、美国对信用与公共服务的关注、俄罗斯的安全主题与欧盟对经济发展与投资的重视，同时数 影响力：为评估科研成果的实际价值与学术认可度，本指标首先计算了各地区在特定时间窗口内的 总被引频次，以反映其 AI 科研产出的整体学术影响力。此外，考虑到 AI 领域发展迅猛、热点频出， 单纯的总被引量可能受短期热度效应影响，未必能全面反映持久的学术声誉。因此，我们进一步引入 了顶级期刊与会议（简称“顶刊顶会”）的论文发表数量作为补充。参照领域内公认的评价标准，此 项指标更能精准刻画各地区在 AI 前沿阵地取得高质量、高声誉科研成果的能力。

术创新也取得一定进展。但从涉及到的技术领域来 看，氢冶金等低碳零碳工业颠覆性技术尚未取得重 大突破。对于“双高”行业占比相对较高的园区来说， 颠覆性低碳技术尚未落地使用会使得园区低碳发展 阻碍较大。随着“双碳”研究热度高涨，绿色低碳 技术研究工作将进一步开展，颠覆性减排技术也将 迎来新的发展。 创新载体建设（X 轴）与经济产值（Y 轴）呈现正相关性 创新载体建设（X 轴）与碳排放强度（气泡大小）之间没有表现出相关性

为TikTok提供支持，已投运 Ø 字节跳动在AI领域的投入居于国内企业前列，根据Omdia数据，2024年字节跳动采购英伟达H系列GPU约23万颗，仅次于微软。随着豆包大模型的发布和不断迭代，市场热度持续提升，公 司有望在2025年在国内外多地加强数据中心建设。2025年1月，火山云太行算力中心二期项目建设用地规划许可证获批；该项目总投资45亿元；2025年2月，TikTok获得泰国政府批准，将