，有机会减少死亡⼈数（每年有140万⼈死于⻋祸），增加⽆法驾驶的⼈的出⾏机 会，以及解放⼈们的时间。我们的分析指出到2050年估计将有18亿辆AV。 AV⽬前⾮常昂贵。在价格和⻛险谱的另⼀端，AI智能机器⼈吸尘器已经在美国的20 %家庭和中国的9%家庭中活动。我们的分析显⽰到2050年将有12亿台家庭和2500 万台商业清洁机器⼈。 最新的机器⼈类别是⼈形机器⼈。这些机器⼈旨在适应⼈造环境，并在许多任务中提供多样性。在评估⼈形机器⼈的机会时， 采⽤和渗透率将基于经济情况⽽变化。我们发现清洁领域的机会看起来很⼤（表1中 显⽰的1188万个清洁机器⼈预测表明清洁领域的采⽤机会是巨⼤的）。当看到类⼈ 机器⼈时，令⼈惊讶的是与美国最低⼯资标准（7.25美元）对⽐时收回期似乎⾮常 短，在加利福尼亚 （$16.00），与⼯⼚⼯⼈（美国平均$28）或护⼠（$41.00）相⽐，如下图所⽰4 图2。人形回本期敏感性表（按周计算） 来源：花旗环球 4 ⼈⼯智能机器⼈的崛起 - ⼈形机器⼈正在逼近您 ，到2050年，较不发达地区将占⼈形机器⼈市场的三分之⼆。 图3.按发展组别细分的人形机器人分析（单位：百万） 来源：Citi GPS 我们还注意到，亚洲对机器⼈的⻛险投资正在增加，根据专利数据，机器⼈创新在亚 洲蓬勃发展。美国可能在⼈⼯智能领域处于领先地位，但我们的专有分析显⽰，过去 20年中国占了所有机器⼈专利的78％。 ⾕歌⾸席经济学家哈尔·⽡⾥安曾经说过：“预测未来的⼀种简单⽅法就是看看富⼈ 今天拥有什么。”在以

开多元化应用时代。我们也维持三个前期观点不变：算力需求增长不变；能 效追求不变；绿色发展不变。 AI 应用加速，进入全民 AI 时代，有望构成国内电力需求新增长极 相比美国，中国虽然互联网大厂在过去 2 年资本开支有 12%的复合增长，但 仅为美国同行增速的不到三分之二、总量的不到十分之一。根据 IDC 预测 2025-27 年国内人工智能服务器工作负载中超过 70%将用于推理，仅不到 30%为训练，因此即使 数据中心相关设备厂商投资机会涌现 ....................................................................................... 19 新能源：与美国向气电核电右转不同，我国 AI 数据中心发展有望促进新能源装机 .................................... 21 风险提示..................... 国内主要云厂商数据中心资本开支统计 资料来源：华泰研究预测 AI 数据中心有望促进我国新能源消纳 与美国情况不同，我国电力系统当前供需格局趋于宽松，且电网保供能力较强，数据中心 企业尚可以依赖电网供电实现 AI 大模型训练和推理，与核电、气电等稳定电源签订直连保 供协议的必要性弱于美国同行，这也反过来给新能源供数据中心提供了机会。从项目角度 来看，已有比如新疆绿电智算中心，合盈数据智算中心等实现绿电和算力的耦合，采用

领先的尖端技术提供商现在已成为世界上市值最大的公司之一。苹果、英伟达和微软 的市值均超过3万亿美元，接近非洲大陆或大不列颠及北爱尔兰联合王国的国内生产总 值（GDP），后者是全球第六大经济体。 1 前五家公司均来自美国，其中三家领先的 芯片制造商为英伟达（Nvidia）、博通（Broadcom）和台积电（TSMC）。 2 – 位居 世界前十；几乎全部专注于前沿技术，并在人工智能领域投入大量资金（图2）。 在2023年，前沿技术市场规模达到2 基于联合国贸易和发展会议（UNCTAD）及各种在线市场研究报告。 注意 市场规模数据捕捉了产品和服务销售的收益。 1 GDP 是流量变量，市值是存量变量；目前这种比较仅用于说明目的，以突出领先科技公司巨大的市场规模 。 2 美国：英伟达和博通；中国台湾省：台积电 图1 快速拓展前沿技术 3 3.86 3.36 3.2 2.37 2.35 1.81 1.51 1.39 1.13 1.05 沙特阿拉伯国家石油公司 Meta Platforms（Facebook） 特斯拉 博通 台积电 也存在研发（R&D）投资的重要集中。2022年，全球40%的企业资助研发仅由100家 公司执行，其中约一半在美国总部，以Alphabet、Meta、Microsoft和Apple为首。大约 13%在中国总部，以华为和腾讯为首，比10年前增长了2%，并超过了德国、日本、韩 国、瑞士和英国等传统研发领导者（图3）

技术开放，吸引广大开发人员和用户使用  很多公司参与开源，帮助改进产品，众人拾柴火焰高， 反哺开源产品，形成正循环 政企、创业者必读 DeepSeek出现之前的十大预判 之十 中美差距快速缩小  美国预训练堆算力的路线不可持续，有待发现新范式“换道超车”  软件和算法差距并不大，主要差距在工程、硬件等方面 23 政企、创业者必读 DeepSeek的出现验证了我们的预判 而DeepSeek的创新更具颠覆性 探索出RL方 法，且公开技术 • 诞生推理型Scaling Law DeepSeek颠覆式创新——技术创新 29 政企、创业者必读 技术上实现对美国的赶超 掌握通向AI下一阶段的方法论 DeepSeek颠覆式创新——技术创新  美国人仍在遵循预训练Scaling law范式，走堆显卡路线，如 “星际之门”计划  中国DeepSeek-R1的创新突破，诞生推理型Scaling Law，改 建立强大生态，成为全球人工智能根技术，无推广情况下各国 政府、企业、云厂商纷纷接入，获得全球最大影响力  改变中美竞争格局：美国是闭源封闭垄断思路，中国领导开源 文化，加速中国领先地位  中国人民使用的AI工具先进性已超过美国，普及率超过美国， 使用AI人口超过美国总人口，且直接用上最先进的DeepSeek-R1 DeepSeek颠覆式创新——开源 33 政企、创业者必读 新时代下的集中力量办大事

⼜⼀个“⼯程奇 迹” 打破⼤模型技术壁垒 重挫美国科技公司股价，英伟达 市值下跌 5,900 亿 开源模型⽐肩头部闭源 60%+ 指标优于 Llama3.1 Claude-3.5 GPT-4o 数据来源： * 仅涵盖预训练成本，不包含研发、推理、后训练、员⼯等其他成本； 2. Sputnik 时刻，指 1957 年 10 ⽉ 4 ⽇苏联抢先美国成功发射斯普特尼克 1 号⼈造卫星，是冷战中的其中⼀个重⼤事件及转 号⼈造卫星，是冷战中的其中⼀个重⼤事件及转 AI 的斯普特尼克时刻 被美国及其盟友列⼊各种限制 7 MLA （多头潜在注意⼒机制） • 注意⼒机制⽐作图书检索系统 • MLA 建⽴⼀个智能分类系统，不记具体 信息，⽽是⼀个“简单”标签 • 模型的占⽤率降低⾄传统的 MHA 5-13% NSA ( 原⽣稀疏注意⼒ ) • 像学霸⼀样把注意⼒消耗降到最低 • “ ⼀⽬⼗⾏ 跳记重⼼ 研发回报下滑 6 • 研发成本激增 亿美元 21.7% 11.9% 2010 2018 单个创新药上市成本 • 成功率低 • 美国创新药临床成功率仅 5.1% • 研发回报率低 IRR 10.1% 3.2% 2010 2018 医院艰难 • 收⼊受限与成本攀 • 药品收⼊占⽐从改⾰前的

Llama3.1 Claude-3.5%GPT-4o% 打破⼤模型技术壁垒 重挫美国科技公司股价，英伟达 市值下跌5,900亿 AI的斯普特尼克时刻 被美国及其盟友列⼊各种限制 数据来源：*仅涵盖预训练成本，不包含研发、推理、后训练、员⼯等其他成本；2.(Sputnik(时刻，指1957年10⽉4⽇苏联抢先美国成功发射斯普特尼克1号⼈造卫星，是冷战中的其中⼀个重⼤事件及转捩点 DeepSeek的创新突破 款天数平均为152天，⽐ 2022年增长2天4 医院艰难 • 国家层⾯已开展10 批集采，平均降幅 50%-60%，极端降 幅超90%5 药品集采5 • 研发成本激增 • 成功率低 • 美国创新药临床成功率仅 5.1% • 研发回报率低 研发回报下滑6 医疗⾏业⾯临前所未有的挑战 新⽣产要素在数据，“问数据，要数字” 数据来源：1. 甲⼦光年智库梳理，2023年；2医疗保障事业发展统计快报，国家医保局; 12⽉; 4. 《2023年药品流通⾏业运⾏统计 分析报告》, 国家商务部; 5.求解集采制度改⾰⽬标：“降价”是集采的惟⼀考量, 澎湃新闻；6.创新药研发周期理论，创新药研发回报率研究，申银宏源；美国数据 14 *65+岁% 14.1% 7.9% ⽀出增速 2023 收⼊增速 5.5% 4.4% 2024 14.9% 10.1% 2014 2023 亿美元 11.9% 2010

智元 星尘智能 银河通用 星动纪元 优必选 宇树科技 开普勒 达闼 傅利叶 逐际动力 Apptronik Sanctuary AI 美国 美国 美国 美国 美国 中国 中国 中国 中国 中国 中国 中国 中国 中国 中国 中国 中国 中国 中国 中国 美国 加拿大 Figure 02 NEO Optimus 2 Digit Atlas 青龙 天工 领航者1号 光华1号 CyberOne 精准电池分拣。预计 2025年发布Optimus Gen3，并量产5000台，加速人形机器人商业化进程。 企业/产品概况 特斯拉Optimus发展历程 特斯拉（Tesla, Inc.）是一家位于美国加利福 尼亚州帕洛阿尔托的跨国公司，主要生产电 动汽车、能源存储设备和太阳能产品。近年 来，特斯拉将其在人工智能和机器人技术领 域的专业知识应用于人形机器人的开发，推 出了名为“Optimus”的人形机器人项目。 01，具备动态行走和制作咖啡能 力。2024年8月发布Figure 02，已在宝马工厂参与汽车组装。同年12月成功交付客户，实现营收。 企业/产品概况 Figure AI发展历程 Figure AI, Inc.是一家总部位于美国加利福尼亚 州森尼韦尔的机器人公司，专注于开发人工智能 驱动的人形机器人。该公司由Brett Adcock于 2022年创立，他此前创立了Archer Aviation和 Vettery。Figure

数据来源：工信部，中国移动，国泰君安证券研究 1.1 8 从4G换机周期看5G：从欧美4G经验来看，换机高峰一般持续4年左右 数据来源：GSMA Inteligence，国泰君安证券研究 全球范围来看，美国和欧洲在4G LTE网络的部署方面 早于中国，4G用户渗透率的提升期主要在2010年 ~2013年，渗透率从10%提升到70%经历了3年左右的 时间，中国由于建设晚且建站速度快，只用了2年时间 亚萨合莱 瑞典 门控 23.1 21 11% 4 2 博世安防系统 德国 综合 20.9 20 7% 5 5 安迅士 瑞典 综合 9.7 8 17% 6 6 菲利尔 美国 视频监控 7.8 8 1% 7 9 安朗杰 美国 门控 5.1 5 13% 8 8 韩华泰科 韩国 视频监控 4.9 5 -9% 9 11 天地伟业 中国 视频监控 4.5 3 32% 10 12 AVIGILON 策，地方政府财政压力加大，导致部分基建速度放缓，影响了国内 政府端安防需求；企业端，宏观经济放缓，叠加贸易摩擦加剧，导致企业端投资信心减弱，安防需求滞后；国外市场，中美贸易摩擦加剧， 海康大华被美国政府禁售，影响国内公司海外市场的拓展。从海康和大华的财务数据看，18年营收增速出现逐季度下滑，海康18Q1~Q4的营 收通同比增速为33%/22%/15%/13%，大华18Q1~Q3的营收同比增速

图3a：生成式人工智能给不同职能带来的机遇：银行业 资料来源：“生成式人工智能机遇量化”（Quantifying the GenAI opportunity）研究，毕马威美国，2025年2月 在深入研究了 家企业进行了评估。 为了向客户提供人工智能战略和投资指导，毕马威美国最近完成了为期18 个月的名为“生成式人工智能机遇量化”（Quantifying the GenAI opportunity）的研究；该研究评估了全面部署和应用生成式人工智能的现 GenAI opportunity）研究，毕马威美国，2025年2月 十大机遇：银行业 客户关系管理 运营 业绩提升 数据分析 产品表现分析 运营和供应链资源分配 客户情绪分析 内容生成 数据压缩 质量保证和测试 资料来源：“生成式人工智能机遇量化”（Quantifying the GenAI opportunity）研究，毕马威美国，2025年2月 网络安全 运营与 供应链 分析师的工作量，还提高了准确性和速度，最大限度地减 少了财务损失。例如，2023年，某大型信用卡公司在全 球拦截了8,000万笔共计400亿美元的欺诈交易，他们认 为这一成果应归功于对人工智能技术的大量投资。1 文件处理：美国某大型银行利用人工智能在短短几秒钟内 就审查和分析了数千份法律文件。这项任务以前需要数百 小时的人力投入，引入人工智能后成本和人为错误都出现 大幅下降。 贷款审查：人工智能驱动的自动化能够使贷款审查决策更

其他机械结构型机器人 工业机器人 1959 年，戴沃尔与美国发明家英格 伯格联手制造出第一台工业机器人。 1970年，斯坦福研究所制造第一个 能够推理周围环境的移动机器人 Shakey。 1972年，早稻田大学发布全球第一 台全尺寸类人智能机器人WABOT-1。 1973年，德国库卡推出全球首台电 动驱动工业机器人Famulus。 1979 年，美国 Unimation 公司推 出通用工业机器人PUMA标志着工业 丰田 精工爱普生 索尼 波士顿动力 软银 达闼 清华大学 北京理工大学 人形机器人有效发明专利企业排名 1743 1699 674 358 245 日本 中国 韩国 美国 法国 人形机器人有效发明专利国家排名（TOP5） 9 地区格局 规模情况：全球机器人产业保持稳定增长，中国是最大的 “练兵场” • 根据IFR的机器人数据，从工业机器人的年安装量来看， 升。 资料与数据来源：IFR -2 -1.5 -1 -0.5 0 0.5 0 10 20 30 40 50 60 2020 2021 2022 2023 中国 日本 美国 韩国 德国 其他 总量 增长率 历年全球工业机器人年安装量（单位：万台） 及Top5国家占比情况 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0 0.2 0.4 0 200 400