60/5.04 亿元。 首次覆盖，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为 48.75 元，相 当于 2024 年 25 倍的动态市盈率。 风险提示： 出入境政策放宽不及预期；产品与技术研发风险；海外业务拓展不及 预期；应收款项计提减值风险。 [Table_Finance1] (百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ..................................... 8 图 10. 2018-2022Q3 研发费用情况 ................................................ 8 图 11. 2018-2021 年研发人员情况 ................................................ 8 图 12 一站式查验系统等多款通关产品，开 创了口岸旅客及车辆查验的先河。 2）夯实智慧口岸龙头优势：公司于 2010 年提出建设“智慧口岸”理念。2013 年，公司设立 武汉研发中心，拥有软硬件研发及人工智能算法研究团队。公司坚持高研发投入，以科技驱 动发展，在智慧口岸领域获得较高的品牌知名度。 3）“AI+行业”多领域扩张：凭借在口岸领域 AI 技术的积累，公司将业务拓展至智能交通、 智慧机场、智慧园区等领域。2021

青岛乾程科技股份有限公司 智能能源计量设备、储能产品，以及“智能 微网及综合能源服务”的一体化解决方案 青岛能蜂电气有限公司 储能产品、智慧储能系统 青岛奥博智能科技有限公司 新能源电池生产系统的研发与制造 鹏辉能源青岛储能电池零碳制造基地 储能电池、储能系统） 青岛市公能新能源科技公司 能源物联网控制系统及触点微电网能源设备 青岛海尔能源动力有限公司 微电网规划、建设、运营 青岛城投新能源集团有限公司 2023 中德生态园 多能互补综 合能源示范 项目 国网山东 综合能源 服务有限 公司、国 网山东省 电力公司 青岛供电 公司联合 建设 国家电网重 大科技课题 示范项目、 山东省重点 研发计划项 目、山东省 绿色建筑与 建筑节能试 点示范项目 并网 该项目位于青岛西海岸新区中德 生态园内，由国网山东综合能源 服务有限公司、国网山东省电力 公司青岛供电公司、国网山东省 电力公司电力科学研究院联合建 中德生态园多能互补综合能源示范项目是国家电网建设、以技术研发和验证示范为 主要目的的综合能源站。具体而言，国网山东综合能源服务有限公司出资建设，国网山 东省电力公司青岛供电公司作为业主单位负责项目申报审批和运营，国网山东省电力公 司电力科学研究院牵头相关高校院所提供技术支持。2020 年，项目进入设计施工阶段， 12 月，工程取得《建设工程规划许可证》。2021 年 8 月，研发试验与大数据中心完成主 体结构施工并封顶，同年，12

为贯彻落实党中央做出的重大决策部署， 2023 年底以来各地争先恐后出台了 一系列 促进低空经济高质量发展的政策文件， 确定指导思想和发展目标， 明确重点任务和保障措施。 零重力飞机工业作为一家专注研发制造电动载人航空器的主机厂， 高度关注各地政策发展， 不定期收集 汇 编省市县乃至镇街等各级地方政策并及时分享各方参考 。 为保证汇编资料的准确性， 我们在梳理过程中坚 持以 各地公开发布的官方文件为依据， 、 “科技型中小企业 ” 、 “潜在独角兽企业 ” 、 “推动长三角地区更高质量一体化发展优秀集体 ” 以 及“合肥市空天信息重点产业链企业 ”等资质认定， 在南京 、深圳 、嘉兴等地分别设有研发 、运营 、生产 、试 飞等分支机构 。 零重力飞机工业始终坚持以 “未来 、 绿色 、创新 ”为总体发展理念， 以 “构建地球上第三种交 通生态 ”为愿景， 以“绿色飞行 、服务民生 冀工信装 〔 2024 〕 78 号 发文单位：河北省工业和信 息化厅 、 河北省交通运输 厅、河北省发展和改革委员 会 、河北省科学技术厅 目标： 依托河北丰富的应用场景， 以研发创新为牵引，推动低空制造业全链条发展，加速产品更新迭代、推动产业 优化升级，促进生产方式变革，致力于发展新产业、探索新模式、培育新动能， 构建具有河北特色的现代 化 产业体系。 1. 在整机装备方面，

自《中国制造2025》出台以来，工业 自动化水平大幅提高，但这很大程度上依 赖于外国技术。 航空航天装备 虽然中国在航空航天领域（特别是无人 机和卫星方面）取得了一些成功，但中国 自主研发的商用客机 C919 在很大程度上依 赖于外国供应商提供的关键零部件。 海洋工程装备及高技 术船舶 中国已成为全球主要的船舶制造国。虽 然豪华邮轮这一细分市场目前仍由欧盟主 导，但随着中国自主建造的第一艘大型邮 ，即新 能源汽车和风力涡轮机产业，同样经历了具有破坏性的价格战。 23&24 《中国制造 2025》中还有一些领域未能实现自己的目标，这表明仅靠产业政策不足以确保成功。例 如，中国自主研发的商用客机 C919 仍主要依赖外国供应商提供关键零部件，从中国所追求的高度自力更 生目标来看尚有很长的路要走。 25 在生物医药、医疗器械和数控机床等其他《中国制造 2025》提及的产业 中， cn/sj/ zxfb/202412/t20241226_1957891.html> 2013 年 2015 年 2020 年目标 2025 年目标 最新数据 新目标 （如有） 创新能力 制造业研发经费内 部支出占主营业务 收入比重(%) 44 0.88 0.95 1.26 1.68 2023 年为 1.71 45 引言：《中国制造2025》十年回顾 13 引言：《中国制造2025》十年回顾

量产单价高；峰值计算能力较低；硬件编程困难。 适用于各种具体的行业。 ASIC 全定制化 难以编辑 高 低 通过算法固化实现极致的性能和能效、平均性很强；功耗很低；体积小； 量产后成本最低。 前期投入成本高；研发时间长；技术风险大。 当客户处在某个特殊场景，可以为其独立设计一套专业智能 算法软件。 l 当前主流的 AI 芯片主要包括图形处理器（ GPU ）、现场可编程门阵列（ FPGA ）、专用集成电路（ 够更有针 对性地进行硬件层次的优化。由于 ASIC 能够在特定功能上进行强化， 因此具有更高的处理速度和更低的能耗。相比于其他 AI 芯片， ASIC 设 计和制造需要大量的资金、较长的研发周期和工程周期，在深度 学习 算法仍在快速发展的背景下存在一旦定制则难以修改的风险。 lGPU （ Graphics Processing Unit ， 图 形 处 理 器 ） 能 够 并 行计 ，公司来自于数据中心业务领域 的收入超过 游戏领域业务，成为公司最大的收入来源。 l 公司通过收购不断巩固业务实力，拓展业务边界。较为代表性的重要收购事件是收购 3dfx 公司。 3dfx 是一家专门研发与生产显卡与 3D 芯片的公司，在二十世纪九十年代末 一直 是显卡芯片的领导者，但 3dfx 因破产最终被公司所收购。此外，公司通过收购多家 图形渲 染相关公司，巩固自身在传统图形计算优势领域的实力。

以及 生产设备等行业；中游主要包括纺织服装生产与品牌厂商；下游主要包括专卖店、商场、超市、电商等线上线下销售渠道。 上游主要是原材料供应及产品生产，确保产品的质量、交货期，需要有一定的产品设计与研发能力；中游需要将原材料转 化为成品，并通过品牌建设提升产品附加值；下游主要负责品类及产品定义、营销与分销。本报告将主要讨论服饰品牌商 的竞争情况。 生活方式与场景化需求：生活场景多元化（如陆冲 4）市场竞争对服饰时尚企业的主要挑战 ·新品竞争白热化与人群细分难度：消费者需求日益多样 化，但传统人群细分方式（如地理位置/人口特征）难以精 准捕捉消费动机。企业需要更深入的情感需求分析来指导 新品研发，例如童装品牌A通过情感动机细分出6类核心人 群，制定有效策略。 ·库存管理与供应链压力：服装行业上新快、销售周期短， 库存积压风险高。数据显示，2024上半年超半数服饰企业 营收下滑，部分因库存管理能力不足导致成本攀升。企业 的过程中，企业面临多重挑战，具体如下： 1.4 服饰时尚企业数字化转型面临的挑战 1）技术与应用瓶颈：三维虚拟试衣、参数化版型数据库等 前沿技术存在研发与应用差距，国内技术成熟度与国际水 平仍有明显差距。服装非标品特性导致技术标准化困难， 数字化研发企业缺乏对服装工艺和人体工程的专业理解。 线上渠道拓展后，海量商品选择加剧品牌心智竞争，数字 化创新需与业务场景深度融合。 2）组织与人才短板：传统企业缺乏数字化专业团队，组建

体解决方案及其智能产品，包括陆路口岸、水运口 岸、航空口岸，业务涵盖边检和海关（含原检验检 疫）等出入境旅客、货物及交通运输工具的智能通 关查验和智能监管等系统的国家高新技术企业。公 司立足口岸市场，研发和推广了众多自主产品及系 统，在该领域具有较高的品牌知名度和显著的市场 地位。 2019 年 10 月公司已向证监会提交招股书。 公司业务拓展至全国 300 多个口岸，产品覆盖 边检、海关等出入境旅客、货物及交通运输工具查 际口岸海关 /边检全系列解决方案等。 中云智慧自主研发并申请知识产权的核心技术超过 380 项。 2004 年中云智慧创始公司在国家 质检总局立项研发了“第一代口岸检验检疫系统”， 2009 年在此基础上，对软件硬件全面升级 与河南出入境检验检疫局合作开发首个项目，奠定了坚实的基础，直至今日中云智慧凭借着强 大的技术实力，不断引入核心技术人员参与研发，遥遥领先于同业水平。 中云智慧总部位于北京，拥有

的展示、应用平台。 智慧城市：问题导向，以数据为核心  解决问题  城市数据运营 依靠全面开放数据，建立城市数据实验室与城市数据研究院等 措施，整合各智慧城市系统数据，以数据挖掘、分析、研发和 运营为中心，推进商业应用、政策研究和科研创新的集成示 范。 国际案例： Spatial Information Design Lab • 所属学校： Columbia University • 该系统一经推出便成 为了近几年最受纽约 居民欢迎的政府项目 之一。 《开放数据法案》不仅促进了政府 的透明开放，给民众带来福利，也 催生了大量的数据分析和具体应用 开发的网站和创新团队对政府公开 的数据进行利用和研发，创新前沿 科技和应用，创造巨大的商业价 值。 纽约市 政府 政府建设必要 的网络、数字 及其他基础设 施 根据具体城市 问题实际分 析，建设智慧 城市应用项目 政府对智慧城 市做出合理的 与住建部合作的传统村落档案与项目监管系统于今年正式启动，从研发到运营维 护以经全面完成。对中国传统村落备案、项目等系统的管理，提供了很好的支 持。 新兴数据的获取与感知——物联网感知 城市数据网格计划 CITY-GRID PLAN ：更精细的城市测量网 格 • 基础道路照明系统 风速，风向，光照，温湿度 等环境传感器 视频监控摄像头 PM2.5 等环境传感器 • 显示屏 • 报警按钮 团队自主研发的 CITYGRID

的超越。其核心技术创新体现在三个维度： 1 ）训练效能优化策略。创新性采用 GRPO( 群体相对策略优化 ) 算法，该技术继承自 DeepSeek-V2 的 RLHF( 人类反馈强 化学习 ) 研发成果。与传统方法相比， GRPO 通过群体反馈数据分析替代独立评估模型，有效降低计算资源消耗。这种优化策略无需依赖与策略模型规模匹配 的独立评估模型，通过 动态基线估计显著提升训练效率。 2 ）双维度评价体系。建立“准确性验证 AI 产业发展， AI 服务器行业将保持快速增长。 相关企业加速布局以及人工智能应用场景的逐步落地， AI 服务器在服务器整体市场中比重提高。中国的企业和研究机构积极进行人工智能服务器的技 术研发和创新，包括高性能处理器、大容量内存、高速存储器和高效冷却系统等领域的创新，以满足计算能力和数据处理速度的需求。 表：中国人工智能行业政策节选 发布日期 发布单位 政策名称 主要内容 2024 月 科技部 《关于支持建设新一代人工智能示范应用场 景的通知》 充分发挥人工智能赋能经济社会发展的作用，围绕构建全链条、全过程的人工智能行业应用生态，支持一批基 础较好的人工智能应用场景，加强研发上下游配合与新技术集成，打造形成一批可复制、可推广的标杆型示范 应用场景。首批支持建设十个示范应用场景。 2022 年 7 月 科技部、教育部、工 业和信息化部、交通 运输部等 《关于加快场景创新以人工智能高水平应用

美元。在中国，IBM的各类信息 系统、软件和服务已经成为中国金融、电信、冶金、石化、交通、商品流通、政府和教育等许多 重要业务领域中可靠的信息技术手段。IBM在中国拥有六大行业部门，近5000位研发人员， 1000多位咨询顾问，2000多位销售，3000多技术专家，5000多人的服务团队，近3000多家直接 面向客户的经销商，为本地的客户提供从咨询到产品、从技术到解决方案的全方位服务。 “智慧的地球”是人类美好的愿景，它从更加人本的视角来审视今天的IT产业，促使我们更加关注 一个人从出生到结束在地球上的一切活动，以及与自然和社会的和谐共处，我们的技术因而将 变得更加有“生命感”。 而且，在IBM的研发体系中，我们一直都很强调的一点，在倡导共建“智慧的地球”的今天就显得 特别重要，那就是开放与合作。所有“智慧的城市”的研究课题，我们都需要找到对的合作伙伴。 关于“智慧的城市”关注的这些课题，在 品变成成品、半成品，需要的是 一个复杂的，多方联动的管理布局。食品安全不仅仅是一个环节，监控、评估、管控、紧急情况 处理，需要处理海量数据和大系统集成的能力。其次，数据挖掘方面，只有有数学能力，研发 能力的公司才可以做。在这三方面，IBM是有着优秀的能力和多年的行业经验。 现在，IBM正在帮助一些地区，选择试点，推荐龙头企业，一个试点一个试点的做起，把“智慧的食品” 在中国构筑起来。 智慧的城市在中国突破